요약
AXT는 InP, GaAs, Ge 반도체 substrate 제조사로 AI 데이터센터 광트랜시버 부품의 핵심 공급망에 위치한다. InP 시장에서 Sumitomo Electric에 이어 글로벌 점유율 약 35% (2위)를 차지하며, NVIDIA의 silicon photonics 기반 Quantum-X switch 같은 차세대 AI 인프라가 InP 수요를 가속화하고 있다. 매출은 12분기 동안 $17.4M~$28.0M 박스권에서 움직였으나 분기마다 적자를 면치 못했다. 그러나 26Q1에 매출 $26.9M, NG GM 29.9%, NG EPS -$0.01로 12분기 만에 breakeven 도달 직전까지 회복. 회사는 26Q2에 InP $17M+ 사상 최고 갱신과 첫 흑자 분기 (NG EPS $0.06~0.08, GAAP $0.05~0.07)를 가이드. InP backlog $100M+ 사상 최고. CapEx 로드맵: 2026년 capacity 2배 ($35M/Q), 2027년 또 2배 ($65-70M/Q), 2028년 그린필드 추가 확장 ($220-250M).
핵심 지표 한눈에
회사 개요와 제품 구조
AXT의 매출은 4개 product line으로 구분된다. Substrate 3종(InP, GaAs, Ge)과 raw material joint venture 매출(BoYu, JinMei). Substrate가 전체 매출의 65~75%를 차지하며 주요 end market은 AI/데이터센터(InP), 무선 RF·LED·VCSEL(GaAs), 위성 솔라셀(Ge).
제품별 end-market
- InP (Indium Phosphide): AI 데이터센터 광트랜시버, 800G/1.6T silicon photonics + EML 레이저, PON. 사실상 AI 인프라의 핵심 substrate. 26Q1에 매출의 50% 초과.
- GaAs (Gallium Arsenide): 반-인슐레이팅(SI) 무선 RF, 반-전도성 산업용 레이저, 데이터센터 VCSEL.
- Ge (Germanium): 위성 다중접합 솔라셀, 적외선 센서. 회사가 의도적으로 저마진 거래 축소 — 26Q1에 $0.2M까지 위축.
- Raw Mat (BoYu+JinMei): pBN crucible, 고순도 갈륨/게르마늄/InP poly. 26Q1부터 JinMei 자체 indium 정제 시작(수직 통합 강화).
최근 12분기 제품별 매출 추이 (23Q2 ~ 26Q1)
차트 1. 제품별 매출 누적 ($ millions) — 12분기 = 23Q2 ~ 26Q1
차트 2. InP 단일 제품 매출 추이 — China 통제 → permit 발급 → 26Q1 회복
차트 3. 총매출과 Non-GAAP 매출총이익률 — 26Q1에 GM 29.9%로 12분기 최고
FY 검증
| 회계연도 | 분기 합계 | 회사 발표 | YoY |
|---|---|---|---|
| FY2024 | $99.3M | $99.4M ✓ | +31% |
| FY2025 | $88.4M | $88.3M ✓ | -11% |
| FY2026 Q1 | $26.9M (Q1만) | $26.9M ✓ | +39% YoY |
제품별 성장률 (YoY / QoQ)
InP — China 통제 직격탄 후 강력한 V자 회복
| 분기 | 매출 ($M) | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 24Q1 | 8.1 | +50% | +14% |
| 24Q2 | 7.7 | -5% | +67% |
| 24Q3 | 6.8 | -12% | +39% |
| 24Q4 | 9.1 | +34% | +69% |
| 25Q1 | 3.8 | -58% | -53% |
| 25Q2 | 3.6 | -5% | -53% |
| 25Q3 | 13.1 | +264% | +93% |
| 25Q4 | 8.0 | -39% | -12% |
| 26Q1 | 13.6 | +70% | +258% |
GaAs — 박스권, 26Q1에 약간 둔화
| 분기 | 매출 ($M) | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 25Q3 | 7.5 | +21% | +14% |
| 25Q4 | 7.0 | -7% | +30% |
| 26Q1 | 5.4 | -23% | -19% |
* GaAs는 주로 export permit 발급에 의존. 26Q1에 SI(반-인슐레이팅) wireless RF 주문이 permit 발급 부족으로 light했다고 회사 설명.
Ge — 사실상 사업 축소 단계
| 분기 | 매출 ($M) | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 25Q3 | 0.64 | -57% | -60% |
| 25Q4 | 0.23 | -64% | -86% |
| 26Q1 | 0.20 | -13% | -67% |
Raw Material — 안정적 buffer (분기 $7~8M 박스권 유지)
| 분기 | 매출 ($M) | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 25Q3 | 6.7 | 0% | -22% |
| 25Q4 | 7.6 | +13% | -16% |
| 26Q1 | 7.6 | 0% | +31% |
이익 추이 — Operating Loss / Net Loss / EPS
AXT는 12분기 모두 적자였지만 26Q1에는 NG EPS -$0.01로 사실상 breakeven 도달. 분기별 손실 규모는 25Q1 -$0.19 worst → 26Q1 -$0.01 near-zero로 V자형 회복. 매출 대비 이익 변동성을 보면 제품 mix(특히 InP 비중)가 전체 수익성을 결정한다는 패턴이 다시 한 번 확인.
차트 4. Non-GAAP 영업손실과 순손실 — 26Q1 breakeven 직전
차트 5. 분기별 EPS — 25Q1 -$0.19에서 26Q1 -$0.01로 V자 회복
분기별 이익 종합 (Non-GAAP 기준)
| 분기 | 매출 | NG GM% | NG 영업손실 | NG 순손실 | NG EPS | GAAP EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 23Q2 | $18.6M | 9.8% | -$5.9M | -$4.2M | -$0.10 | -$0.12 |
| 23Q3 | $17.4M | 11.3% | -$6.6M | -$4.9M | -$0.12 | -$0.14 |
| 23Q4 | $20.4M | 23.2% | -$2.7M | -$2.8M | -$0.07 | -$0.09 |
| 24Q1 | $22.7M | 27.3% | -$2.5M | -$1.3M | -$0.03 | -$0.05 |
| 24Q2 | $27.9M | 27.6% | -$1.2M | -$0.8M | -$0.02 | -$0.04 |
| 24Q3 | $23.6M | 24.3% | -$2.6M | -$2.1M | -$0.05 | -$0.07 |
| 24Q4 | $25.1M | 17.9% | -$5.4M | -$4.3M | -$0.10 | -$0.12 |
| 25Q1 | $19.4M | -6.1% | -$9.6M | -$8.2M | -$0.19 | -$0.20 |
| 25Q2 | $18.0M | 8.2% | -$7.7M | -$6.4M | -$0.15 | -$0.16 |
| 25Q3 | $28.0M | 22.4% | -$0.4M | -$1.2M | -$0.03 | -$0.04 |
| 25Q4 | $23.0M | 21.5% | -$2.6M | -$2.3M | -$0.05 | -$0.08 |
| 26Q1 | $26.9M | 29.9% | -$0.55M | -$0.59M | -$0.01 | -$0.03 |
이익 성장률 (Non-GAAP EPS 기준)
| 분기 | NG EPS | QoQ 변화 | YoY 변화 | 특이사항 |
|---|---|---|---|---|
| 25Q1 | -$0.19 | -90% | -533% | 📉 12분기 워스트 (China 통제) |
| 25Q2 | -$0.15 | +21% | -650% | InP 3년 최저 지속 |
| 25Q3 | -$0.03 | +80% | +40% | 📈 InP 폭증으로 회복 시작 |
| 25Q4 | -$0.05 | -67% | +50% | permit 부족 일시 후퇴 |
| 26Q1 | -$0.01 | +80% | +95% | 🚀 breakeven 직전, NG GM 29.9% 12분기 최고 |
FY 합계
| 회계연도 | 매출 | NG 순손실 | NG EPS | GAAP 순손실 |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $75.8M | -$14.3M | -$0.34 | -$17.9M |
| FY2024 | $99.4M | -$8.5M | -$0.20 | -$11.6M |
| FY2025 | $88.3M | -$18.0M | -$0.41 | -$21.3M |
* Non-GAAP은 stock-based compensation 제외. AXT는 별도 EBITDA 지표를 발표하지 않음 — Non-GAAP Operating Loss가 가장 가까운 운영 효율성 지표.
AXT의 손익분기점 매출은 약 $28~30M / 분기 수준. 26Q1에 매출 $26.9M에 NG OpLoss 단 -$0.55M로 사실상 breakeven 도달. InP가 매출의 50%+ 차지하며 GM 29.9%까지 상승. 회사는 “$30M 매출에서 GM 30% 가능, $40M에서 GM 35%, 장기적으로 40% 진입 검토”로 가이드. 26Q2부터 GAAP/NG 모두 흑자 전환 가이드(NG EPS $0.06~0.08, GAAP $0.05~0.07).
핵심 변동 요인
외부 변수 (회사 통제 불가)
AXT의 분기 매출 변동성을 가장 크게 만드는 요인은 China의 export permit 발급 타이밍이다. 중국 상무부는 GaAs를 2023년 8월에, InP를 2025년 2월 4일에 수출 통제 품목에 추가. AXT는 자회사 Beijing Tongmei를 통해 매 고객 주문마다 permit을 신청해야 하며 처리 기간 약 60영업일.
회사 통제 가능 변수
- 제품 mix: InP 비중이 매출총이익률을 결정. 26Q1 InP 51% mix → GM 29.9% (12분기 최고). 25Q1 InP 20% → GM -6.1%.
- 가격 인상: Indium 원자재 가격 상승 반영 + 글로벌 가격 표준화 진행. “효과는 올해 후반부터 가시화” (Gary Fischer).
- 사이즈 전환: 3-inch → 4-inch → 6-inch 진행. Iron-doped 비중이 sulfur-doped 대비 폭증(과거 1:10 → 현재 4:6). 큰 사이즈일수록 가격 결정력 강함.
- JinMei 자체 indium 정제: 26Q1부터 시작. 수직 통합으로 원자재 가격 변동 헤징.
- capacity 확장: 2026년 말까지 기존 GaAs 설비 재활용해 InP 2배 ($35M/Q), 인접 부지 매입으로 2027년 또 2배 ($65-70M/Q), 2028년 그린필드 추가 확장.
안정 buffer = Raw Material 사업
분기마다 $5.8~$9.0M 박스권으로 일관되게 25~35% 매출 점유. 26Q1에도 $7.6M 정상 유지. JinMei가 6N indium을 자체 정제 시작하면서 “AXT 본업의 raw material costs가 시장 평균보다 30~40% 낮은” 우위 강화.
최근 4개 분기 컨퍼런스콜 추적
가이던스 vs 실제 (4분기 흐름)
| 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | |
|---|---|---|---|---|
| 직전 가이드 (매출) | $20-22M | $19-21M | $27-30M | $26-28M |
| 실제 매출 | $18.0M | $28.0M | $23.0M | $26.9M |
| 충족 여부 | 아래 | 대폭 초과 | 미달 | 상단 |
| NG EPS | -$0.15 | -$0.03 | -$0.05 | -$0.01 |
분기별 핵심 메시지
25Q2 (LITE-style 8월 발표) — 6월 말 첫 InP permit 발급, $0.7M outside-China 출하. InP $3.6M로 3년 최저 지속.
25Q3 (10월 발표) — Permit 다수 발급으로 InP $13.1M 폭증. 매출 $28M으로 가이드 대폭 초과. Backlog $49M.
25Q4 (2026.2 발표) — 12월 들어 permit 발급 둔화로 가이던스 미달. 매출 $23M, InP $8.0M로 후퇴. Backlog $60M+.
26Q1 (2026.4.30 발표, 가장 최근) — 매출 $26.9M, NG GM 29.9% (12분기 최고), NG EPS -$0.01 사실상 breakeven. InP $13.6M (+70% QoQ). InP backlog $100M+ 사상 최고. 자본조달 $632.5M 완료 (이전 발표 $93.9M 대비 큰 폭 증액). 회사는 26Q2 매출 $34M+ “확실분” 가이드, GAAP/NG 모두 흑자 전환 예상.
26Q1 컨퍼런스콜 심층 정리 (가장 최근, 2026.4.30)
향후 실적 전망
- 매출: $34M+ “확실 분” (이미 permit 보유 또는 permit 불필요 매출). 추가 permit 발급 시 의미 있는 상방.
- InP: 26Q2가 사상 최고 InP 분기 갱신 — 직전 record $17M 초과 (Morris Young 명시).
- NG EPS: +$0.06 ~ +$0.08 (12분기 만에 첫 흑자 전환)
- GAAP EPS: +$0.05 ~ +$0.07
- OpEx: NG $9.3M, GAAP $10M (전 분기 대비 약간 증가)
- Share count: 약 63.5M shares (자본조달로 53M → 63.5M 희석)
CapEx 로드맵 (6분기 만에 새로 공개)
| 시점 | InP 분기 capacity | CapEx | 방식 |
|---|---|---|---|
| 25Q4 (현재 baseline) | ~$17M | — | 기존 brownfield |
| 2026년 말 | $35M (×2) | $30~40M | 기존 GaAs 시설 재활용 + 장비 추가 |
| 2027년 말 | $65~70M (×2) | ~$100M | 인접 부지 매입 (이미 협상 중) |
| 2028년 이후 | 의미 있는 추가 확장 | $220~250M | 그린필드 (위치 미정, 중국 또는 해외) |
“AXT is stepping up beyond our 2026 capacity expansion. We’re planning to double our Indium Phosphide capacity again in 2027, with a new facility near our current one that will be dedicated to Indium Phosphide wafer production.” — Morris Young, CEO
주요 신제품 램프업: 6-inch InP
6-inch InP substrate가 차세대 핵심 제품. 현재 production mix:
- 3-inch: 약 80% (laser용 sulfur-doped 위주). 향후 6개월~1년 내 50%대까지 감소 전망.
- 4-inch: 약 20%. 빠르게 성장 중. high-speed photodetector는 거의 100% 4-inch로 전환 완료.
- 6-inch: 현재 미미. 향후 1년 내 양산 진입, AXT의 VGF 방식이 기술적 우위.
- Iron-doped vs Sulfur-doped: 과거 1:10 (sulfur 우세) → 현재 6:4 (iron 우세화). 큰 사이즈 + iron-doped가 가격 결정력 가장 강함.
장기 공급 계약 (Long-term Supply Agreements) 활성화
전방 산업 업황 (Strong Tailwind)
경쟁 상황
InP substrate 글로벌 시장은 사실상 과점 구조. 상위 3개사가 점유율 80~90%:
- Sumitomo Electric (일본, 1위): 시장 점유율 ~60%. VB 방식 4-inch Fe-doped semi-insulating substrate 주력.
- AXT (미국, 2위): 시장 점유율 ~35% (Tongmei Beijing 통해). VGF 방식, 6-inch InP 양산 능력 보유.
- JX Metals (일본): 3위, 단일 자릿수 점유율.
- 기타: II-VI, Freiberger, Umicore, CCTC, Vital Materials 등.
“Adding capacity vs being able to deliver wafers are two different things. A lot of people are going to say they’ll add capacity. InP is not easy. Investors keep asking why we don’t triple or quadruple — the need is 10x. It’s not easy.” — Morris Young, CEO
거시 경제 / 지정학 변수
- 가장 큰 변수 = China export permit: 26Q2도 permit 발급 페이스가 매출 결정. 미국 permit는 여전히 발급 안 됨.
- 지역별 매출 (26Q1): Asia Pacific 78%, Europe 21%, North America 1%. 미국 hyperscaler에 직접 출하는 아직 제한.
- 인디움 가격 상승 → 가격 인상 진행: 효과 올해 후반부터 GM에 명시적 반영.
- $632.5M 자본조달 완료: Tongmei InP capacity 확장 + 6-inch R&D + 운영자본. 자본 우려 해소.
- Tongmei STAR Market IPO: 여전히 진행 중, 중국에서 “selective and smaller group of prospective listings”로 분류. China AI 인프라 build-out으로 매력도 상승.
분석 포인트
강세 시나리오 (Bull Case)
- InP backlog $100M+ 사상 최고
- 26Q2 InP $17M+ 사상 최고 갱신 가이드
- 26Q2 GAAP/NG 모두 흑자 전환 (12분기 만에)
- 26Q1 NG GM 29.9% — 12분기 최고치
- Substrate 시장 3-5년 4-6배 성장 회사 발언
- CapEx 로드맵: 2026년 2x → 2027년 4x → 2028년 추가 확장
- Tier 1 hyperscaler와 long-term supply 협상 중
- CPO inflection point late 2027
- JinMei 자체 indium 정제 — 비용 우위 강화
- Iron-doped 비중 4:6으로 역전 — 가격 결정력 강한 mix
- $632.5M 자본조달 완료 — capacity 확장 자금 확보
- Sumitomo와 듀오폴리 + 6-inch에서는 AXT 우위
약세 시나리오 (Bear Case)
- 분기 매출의 ~50%가 여전히 China permit에 인질
- U.S. 수출 permit은 별도이며 아직 미해결
- 26Q1 매출의 78% Asia Pacific, NA는 1%
- FY25 NG 순손실 -$18M (FY24 -$8.5M의 2배)
- 12분기 모두 적자 (단 26Q2부터 흑자 전환 가이드)
- 희석 발생: 자본조달로 53M → 63.5M shares (+20%)
- 지정학 리스크 — US-China 추가 통제 가능성
- CapEx 부담: 2026 $30-40M, 2027 $100M, 2028 $220-250M
- 회사가 “10x 수요” 인정 — capacity 부족 리스크
- GaAs는 26Q1에 light, 회복 미확정
- Sumitomo와 가격 경쟁 가능성 (3-inch는 가격 민감)
Worth Watching
- 26Q2 발표 (2026.7~8월): InP $17M+ 가이드 달성 + GAAP 흑자 전환 여부
- 분기마다 China 상무부의 InP/GaAs permit 발급 처리 속도
- U.S. 시장 permit 발급 진척도 — North America 매출 회복
- Long-term supply agreement 첫 체결 발표 시점
- 1.6T 광트랜시버 본격 출하 시점 — InP 수요 추가 가속
- 6-inch InP 매출 contribution 시점 — Sumitomo 대비 차별화 검증
- 분기 매출 $40M 도달 시점 — GM 35% 가이드 검증
- 2027년 InP capacity $65-70M/Q 도달 + 가동률
- CPO 시장 본격 개화 (late 2027 회사 가이드)
- Tongmei STAR Market IPO 진행 상황
SEC EDGAR 8-K Press Releases (CIK 0001051627), 23Q2 ~ 26Q1
AXTI Q1 2026 Earnings Call Transcript (2026.4.30, 회사 공식)
InsiderMonkey 및 AlphaSpread 컨퍼런스콜 transcripts (23Q2 ~ 26Q1), Semiconductor Today 산업 분석, Global Semi Research / 36kr 시장 점유율 자료
매출/이익/EPS 데이터는 회사 공식 8-K Exhibit 99.1과 1:1 일치 검증 완료.
본 분석은 공개된 SEC 자료와 컨퍼런스콜 발언을 기반으로 작성된 정보 제공용 자료이며, 투자 권유나 매수/매도 추천이 아닙니다. 모든 투자 결정의 책임은 본인에게 있습니다. 재무 데이터는 작성 시점 기준이며 회사의 후속 정정 발표가 있을 수 있습니다. 시장 점유율 자료는 외부 산업 분석 자료 인용으로 변동 가능성이 있습니다. + (이익/증가) = 빨간색, – (손실/감소) = 파란색으로 한국 표준 색상 표기.