콜 일시: 2026년 5월 5일(화) 오전 11:00 ET
회사: Eaton Corporation plc (NYSE: ETN)
분기: 2026 회계연도 1분기 (3개월, 2026년 3월 31일 종료)
주요 참석자: Paulo Sternadt (CEO) · David(Dave) Foster (CFO) · Yan Jin (IR 부사장)
원문 출처: The Motley Fool, “Eaton (ETN) Q1 2026 Earnings Call Transcript” (2026-05-05)
수치 교차검증: Eaton 2026년 1분기 실적 보도자료 / 10-Q 기준으로 핵심 숫자 대조·교정 (매출 $7.451B≈$7.5B, 조정 EPS $2.81, 세그먼트 마진 22.7%)

핵심 요약 (먼저 읽으세요)

한 줄 요약: 데이터센터·전력 수요 폭발 속 Eaton은 1분기 사상 최대 매출·세그먼트 이익·조정 EPS를 기록하며 연간 유기적 성장 가이던스를 200bp 상향(중간값 10%)했으나, Electrical Americas의 일시적 원가·증설 비용으로 세그먼트 마진 가이던스는 50bp 하향 — “1분기가 마진 저점, 하반기 회복” 스토리.

숫자 핵심
– 매출: $7.45B (≈$7.5B), +17% YoY (총성장), 유기적 성장 +10%
– 세그먼트 이익: $1.7B (1분기 최대), 세그먼트 마진 22.7% (YoY -120bp)
– 조정 EPS: $2.81 (1분기 최대, 가이던스 중간값 대비 +$0.06, 컨센서스 상회)
– 잉여현금흐름(FCF): +245% YoY
– 주문(롤링 12개월): Electrical Americas +42%, Electrical Global·Aerospace 각 +13% / 전기 부문 book-to-bill 1.2 / 전기 백로그 +48% YoY / 데이터센터 주문 +240%

사업부별 실적
| 사업부 | 유기적 성장 | 마진 | 코멘트 |
|—|—|—|—|
| Electrical Americas | +14% | 25.6% | 데이터센터 +약50%, 일시적 원가·증설비용으로 마진 압박 |
| Electrical Global | +9% (총 +21%) | 19.2% (+60bp) | Boyd 인수효과 +6%p, 데이터센터·주거·기계 OEM 강세 |
| Aerospace | +9% | 26.7% (+360bp) | Ultra PCS 인수효과 +5%p, 일회성 시설매각 이익 포함(제외시 +80bp) |
| Mobility | -6% | 전년과 유사 | 저마진 북미 경차 사업 의도적 철수 영향 |

구조적 성장 동력
1. 데이터센터 / AI 팩토리: 미국 내 건설 중 용량 32GW(70%가 AI), 총 백로그 228GW(2025년 건설 속도 기준 12년치). NVIDIA와 grid-to-chip 설계 파트너십(차세대 Vera Rubin 칩, 800V DC 스코프).
2. Boyd Thermal(액체냉각) 인수(3월 마감): 2026년 매출 $1.7B+ 전망(이 중 $1.4B Eaton 연결 반영), 1분기 매출 YoY 2배 이상·백로그 6개월 만에 2배. white space(랙/칩 레벨)로 진입한 “grid-to-chip” 완성.
3. 대규모 증설 투자: CapEx $10억+ 규모로 24개 시설 확장 — 12곳 가동, 6곳 연내, 6곳 2027년 이후.
4. 솔리드스테이트 변압기(SST)·DC 전환 리더십: AC 93% → DC(800V+) 98%로 효율 최대 5%p 개선 가능, Resilient Power 인수로 가속, 하반기 수주·2027년 말~2028년 출하 기대.
5. 메가 프로젝트: 발표 +29% YoY, 백로그 약 $3.3T(+31% YoY), 1분기 착공 $54B(전년 동기 2배 이상, 2021년 추적 이래 3위).

가이던스
– 연간 2026: 유기적 성장 9~11%(중간값 10%, +200bp) / 조정 EPS $13.05~$13.50(중간값 $13.28, Boyd 희석 흡수) / 세그먼트 마진 24.1~24.5%(-50bp) / 연말 Electrical Americas 마진 30% 이상으로 마감 기대 / 현금흐름 가이던스 유지 / 관세 영향 immaterial 반영.
– 차분기(2Q): Electrical Americas 마진 1Q 대비 +150bp 개선 가이드.

리스크·체크포인트
– Electrical Americas 마진 회복(가격 인상 4/1 시행분의 2분기 반영, 증설 레버리지)이 실제로 분기별로 나타나는지 — 하반기 incremental margin 4Q 50%대 가정.
– 증설(고정비·감가상각·초기비용 선행)에 따른 단기 마진 헤드윈드의 지속 여부.
– Boyd 통합 리스크 및 액체냉각 경쟁 심화(경쟁사 cold plate 인수).
– Mobility 분사(2027년 1분기 목표) 진행.

실적 수치 정리표

항목	당분기(26Q1)	전년동기(25Q1)	비고
매출	$7.45B (≈$7.5B)	—	총성장 +17% YoY, 유기적 +10%
세그먼트 이익	$1.7B	—	1분기 최대
세그먼트 마진	22.7%	—	YoY -120bp (원가·증설비용)
조정 EPS	$2.81	—	1분기 최대, 가이드 중간값 +$0.06
잉여현금흐름	—	—	YoY +245%
Electrical Americas 마진	25.6%	—	유기적 +14%
Electrical Global 마진	19.2%	—	+60bp, 유기적 +9%/총 +21%
Aerospace 마진	26.7%	—	+360bp(일회성 제외 +80bp), 유기적 +9%
연간 가이던스(2026)	유기 9~11% / 조정 EPS $13.05~$13.50 / 세그먼트 마진 24.1~24.5%		중간값: 유기 10%, EPS $13.28

전문 번역

도입부 (IR 안내)

(원문 대본에는 사회자(Operator)의 개회사와 IR 담당 Yan Jin 부사장의 안전항(forward-looking statements) 안내가 축약·생략되어 수록되어 있습니다. 핵심만 옮기면 다음과 같습니다.)

Yan Jin (IR 부사장): “감사합니다, Paulo. [안내 사항] 그럼 질문 진행을 위해 사회자에게 넘기겠습니다.” (원문 도입부의 안전항 고지·발표자 소개 부분은 대본에 온전히 채록되지 않았습니다.)

준비된 발언 — CEO (Paulo Sternadt)

감사합니다, Yan. 그리고 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 3페이지부터 시작하겠습니다. 올해를 견조한 실적으로 출발했다는 점을 보고드리게 되어 기쁩니다. 수요 측면에서 우리는 계속해서 엄청난 강세를 보고 있습니다. 롤링 12개월 주문은 모든 사업부에서 증가했는데, Electrical Americas에서 42%, Electrical Global과 Aerospace에서 각각 13% 늘었습니다. 우리는 전례 없는 속도로 수주를 따내고 있으며, 그 결과 Electrical과 Aerospace 모두에서 백로그가 사상 최고치를 경신했습니다. 롤링 12개월 기준 합산 book-to-bill은 1.2로 상승했고, 전년 동기 대비로는 그보다 더 강합니다. 데이터센터 주문 240% 증가가 견인한 우리의 가속하는 주문은 지속적인 강한 수요와, end-to-end 솔루션 제공자로서 우리의 경쟁력 있는 가치 제안(value proposition)을 입증합니다.

전반적으로 사업부들은 올해 출발을 멋지게 실행하고 있습니다. 우리는 사상 최대 매출 $75억과 함께 1분기 사상 최대 세그먼트 이익 $17억, 마진 22.7%를 기록했습니다. 조정 EPS 가이드와 컨센서스를 상회하게 되어 기쁩니다. 상회분 전체가 영업(operational)에서 나온 것입니다. 또한 총매출 성장 17%와 예상보다 높은 마진을 달성했습니다. 성장을 끌어올리기 위한 거래(deal)들도 잘 실행하고 있습니다. 우리는 Ultra PCS를 1월에, Boyd Thermal을 3월에 마감했는데, 둘 다 예정보다 앞당겨졌습니다. NVIDIA와의 파트너십은 그들의 차세대 칩 Vera Rubin을 위한 완전한 솔루션으로 이어졌습니다. 포트폴리오를 계속 다듬는 과정에서 강한 성과를 낸 팀들에게 감사드립니다.

올해 남은 기간을 내다보면, 전례 없는 수요 환경 속에서 우리는 유기적 성장 전망을 200bp 상향해 중간값 10%로 올렸고, 조정 EPS 중간값 기대치도 올해 $13.28로 상향했는데, 이는 Boyd 인수에 따른 EPS 희석을 흡수한 수치입니다. 또 하나 중요한 업데이트로, 3월 2일 우리는 Dave Foster를 CFO로 발표했습니다. 다시 함께하게 되어 무척 기쁩니다, Dave. 그는 Eaton에서 29년의 경력을 가지고 있어 우리 사업과 시장에 대한 깊은 이해는 물론, 성과를 끌어내는 입증된 역량을 가져옵니다. Dave와 저는 1분기와 2026년 전망을 자세히 다루겠습니다. 먼저 5번 슬라이드로 가겠습니다.

우리는 성장을 위한 ‘주도(lead)·투자(invest)·실행(execute)’이라는 과감한 전략으로 Eaton을 계속 전진시키고 있습니다. 이 세 기둥 모두 우리의 성장을 가속하고 주주를 위한 지속적 가치를 창출하도록 설계되어 있습니다. 오늘 우리는 Electrical Americas에서 어떻게 ‘성장을 위한 실행’을 하고 있는지, Boyd Thermal 인수를 포함한 ‘성장을 위한 투자’, 그리고 고객 중심 접근으로 ‘성장을 위한 주도’를 어떻게 하고 있는지 논의하겠습니다. 슬라이드 5는 Electrical Americas에서 ‘성장을 위한 실행’에 대한 업데이트를 담고 있습니다. 수요는 여전히 놀라울 만큼 견조합니다. 우리는 그 어느 때보다 잘 수주하고 있으며, 주문과 백로그 성장이 이를 뒷받침합니다. 동시에 우리는 수요를 충족하기 위해 Americas의 생산 램프업을 가속하고 있습니다.

우리가 집행하고 있는 $10억 이상의 CapEx 투자는 우리로서는 기록적 규모이지만, 우리가 충분히 감당할 수 있는 범위 안에 있습니다. 그리고 무엇보다 중요한 것은, 우리가 계획대로 진행되고 있으며, 성장하는 시장에서의 강력한 입지와 Eaton의 견고한 실행이라는 입증된 트랙 레코드를 감안할 때 앞으로의 경로에 자신감을 느낀다는 점입니다. Americas는 1월과 2월의 힘든 시기 — 우리 시설과 공급망 전반에 걸친 겨울 폭풍 영향 — 에서 잘 회복했습니다. 우리 팀은 3월에 잘 회복했습니다. 4월도 또 한 번 강한 달이었습니다. 매출과 마진 두 관점 모두에서, 지난 2월 콜에서 말씀드린 대로 1분기가 저점(trough)이 될 것입니다.

우리는 2분기에 들어서면서 진전을, 3분기와 4분기에는 모멘텀을 기대하며, 이는 이 사업부가 2030년까지 32% 마진 목표를 달성하거나 초과하도록 만들어 줄 것입니다. 6페이지와 ‘성장을 위한 투자’ 전략 기둥으로 넘어가겠습니다. 여기서 우리는 일생에 한 번 오는 기회를 잡기 위해 고성장·고마진 시장에 집중 투자하고 있습니다. 우리는 지난 한 해 여러 포트폴리오 조치를 취했는데, 여기에는 우리의 모델 접근을 강화하는 Fibrebond의 성공적 통합, 솔리드스테이트 변압기(solid-state transformer) 기술을 가속하는 Resilient Power, 그리고 NVIDIA와의 설계 파트너십이나 전 세계 전력 제약 해결을 돕기 위한 Siemens Energy와의 온사이트 전력 파트너십 같은 다양한 협력이 포함됩니다.

이제 Eaton의 광범위한 포트폴리오는 Boyd Thermal 인수로 더욱 강화되었습니다. 데이터센터를 향한 우리의 완전한 제공 역량은 이제 선도적 액체냉각(liquid cooling) 솔루션을 갖추게 되었고, 이는 Eaton만의 진정한 grid-to-chip 접근입니다. 우리는 발전과 그리드에서부터, gray space 전력 인프라, 그리고 이제 white space에서의 더 강한 입지, 거기에 냉각 솔루션까지 갖춘 솔루션을 보유하고 있습니다. Eaton의 Boyd Thermal에 대해 더 구체적으로 말씀드리면, 이 사업은 선도적 하이퍼스케일러와 실리콘 제공업체들의 핵심 설계 파트너입니다. cold plate가 컴퓨트, 네트워킹, 랙 레벨 부품 전반으로 확장됨에 따라, Boyd의 시스템 레벨 입지는 CDU(냉각분배장치) 채택 증가도 견인합니다.

칩과 시스템 레벨에 임베드된 Boyd Thermal은 white space에서의 Eaton 입지를 넓히고, 진화하는 데이터센터 플랫폼 요구사항에 대한 조기 가시성을 Eaton에게 제공하여 차세대 전력·냉각 관리를 앞당깁니다. 이 냉각 사업은 2026년 전체로 매출 $17억 이상을 기록할 궤도에 있으며, 이 중 약 $14억이 올해 Eaton 재무제표에 포함되고 마진은 대체로 기존 기대치에 부합합니다. Boyd 사업은 1분기에 전년 대비 100% 이상 성장하며 매우 강한 출발을 보였습니다. 실제로 Boyd의 백로그는 지난 6개월 동안 2배가 되었습니다.

Boyd의 최근 수주는 액체냉각에서의 강한 모멘텀을 뒷받침하는데, 이는 깊은 엔지니어링 통합, 조기 설계 참여, 실행 속도, 제조 준비성, 그리고 글로벌하게 확장할 수 있는 능력에 대한 고객 선호를 반영합니다. 따라서 우리는 2026년 전망에 자신이 있습니다. 우리는 이 강한 팀을 Eaton 포트폴리오에 맞이하게 되어 매우 기쁘며, 함께 지속적 성공을 이어가기를 기대합니다. 7페이지로 넘어가겠습니다. 우리는 빠르게 움직이고, 고객을 모든 것의 중심에 두며 혁신적 솔루션을 공동 창출함으로써 ‘성장을 위한 주도’를 하고 있습니다. 여기서 우리는 NVIDIA와의 협력의 일환으로, 차세대 AI 팩토리를 end-to-end grid-to-chip 인프라로 지원하는 Eaton [indiscernible] DSX 플랫폼을 강조합니다.

AI 팩토리는 새로운 종류의 인프라를 대표하며, 대규모 글로벌 구축을 이끌고 있는데, 여기서 데이터센터 전력 수요는 2025년에서 2030년 사이 거의 3배가 될 수 있습니다. 이 전례 없는 수요는 더 빠른 구축과 더 효율적인 에너지 사용을 위한 end-to-end 솔루션을 요구합니다. 그래서 우리가 Eaton [indiscernible] DSX 플랫폼을 개발한 것입니다. 이는 그리드 연결, 전력 분배, 첨단 냉각, 그리고 더 높은 속도·효율·복원력을 위해 설계된 구조적 아키텍처를 아우르는, AI 팩토리 인프라의 완전한 모듈화 구현을 제공합니다. 진정 이상적인 솔루션입니다. Eaton의 grid-to-chip 아키텍처를 통합함으로써, 우리는 고객이 맞춤 설계를 넘어 효율적이고 신뢰할 수 있는 모듈형 솔루션으로 나아가도록 돕고 있습니다.

이는 고객의 가장 큰 과제를 돕기 위해 맞춤 설계된 독특한 협력이며, 우리는 고객이 이 기술의 혜택을 누리게 될 것을 더없이 기쁘게 생각합니다. 이제 재무 내용은 Dave에게 넘기겠습니다.

준비된 발언 — CFO (David Foster)

감사합니다, Paulo. 먼저 Eaton에 다시 돌아오게 되어 얼마나 영광인지 말씀드리고 싶습니다. 거의 30년의 재직 기간 동안 많은 멋진 변화를 보아왔지만, 우리가 약속을 이행하기에 얼마나 잘 자리 잡고 있는지를 보면, 오늘 Eaton의 성장 여정에 함께하게 된 지금만큼 흥분된 적은 없습니다. 8페이지에서 1분기 결과를 간단히 요약하며 시작하겠습니다. 분기 유기적 성장은 10%였으며, Electrical Americas, Electrical Global, Aerospace의 강세가 견인했고, Mobility의 매출 감소가 일부 상쇄했습니다 — 주로 저마진 북미 경차(light vehicle) 사업에서 철수하여 ‘tail을 정리(fix the tail)’하는 의도적 조치에 기인합니다.

Mobility의 감소를 제외하면 우리의 유기적 성장은 거의 12%였을 것입니다. 우리는 1분기 사상 최대 매출 $75억과 1분기 사상 최대 세그먼트 영업이익 $17억을 창출했습니다. 조정 EPS $2.81은 1분기 최대치이며 가이던스 범위 중간값보다 $0.06 높습니다. 잉여현금흐름도 강한 분기를 보냈는데, 전년 대비 245% 증가했습니다. 이제 세그먼트 세부로 넘어가겠습니다. 슬라이드 9에서는 Electrical Americas 세그먼트를 강조합니다. 수요가 가속하고 있습니다. 협상 파이프라인(negotiations pipeline)은 1분기에 전년 대비 81% 증가하여 사상 최대 주문과 백로그로 이어졌습니다. 이 사업부는 강한 영업 모멘텀을 유지하며 사상 최대 매출과 1분기 사상 최대 영업이익을 달성했습니다.

유기적 매출 14%는 주로 데이터센터의 강세(약 50% 증가)와 상업·기관(commercial and institutional) 및 기계 OEM(machine OEM)의 강한 성장이 견인했습니다. 영업마진은 25.6%였습니다. 지난 분기에 논의했듯이, 우리는 Americas가 가속하는 수요를 충족하기 위해 전례 없는 규모로 생산능력을 램프업하면서 2026년 초의 헤드윈드를 예상했습니다. 매출 성장은 매우 강했지만, 우리는 분기 중 당초 계획보다 높은 투입 원가와 더 높은 물량을 인도하는 데 따른 비용이라는 추가 헤드윈드에 직면했습니다. 이 높은 원가는 단기적 타이밍 헤드윈드이며, 4월 1일에 발표한 가격 인상과 기타 추가 가격 조치로 상쇄되고 있습니다. 우리는 2026년 약속을 실행할 자신이 있습니다.

이제 Electrical Global 세그먼트 결과를 요약하겠습니다. 총성장 21%에는 유기적 성장 9%와 Boyd 인수에 따른 6%가 포함됩니다. 전반적으로 분기에 매우 강한 성과입니다. 데이터센터, 주거(residential), 기계 OEM에서 강세를 보였습니다. 영업마진 19.2%는 전년 대비 60bp 상승했는데, 주로 높은 매출과 지속적인 운영 효율성이 견인했습니다. 차트에서 보시듯이, Global의 수요는 여전히 놀라울 만큼 강한데, 롤링 12개월 기준 13% 증가한 강한 주문, 광범위한 전방시장 모멘텀, 그리고 데이터센터 수요의 예외적 강세가 견인합니다. 이는 이 사업부의 강력한 성장 궤도를 강화합니다.

산업(industrial) 사업으로 넘어가기 전에, 합산 Electrical 세그먼트의 성과를 간단히 되짚겠습니다. 1분기에 우리는 유기적 성장 13%와 총성장 20%를 기록했으며, 올해의 멋진 출발이고, 우리는 모든 인수에서 이루고 있는 진전에 만족합니다. 세그먼트 마진은 23.4%였습니다. 롤링 12개월 기준 주문은 32% 가속했고, 우리의 전기 부문 book-to-bill 비율은 지난 분기 1.1에서 1.2로 상승했습니다. 분기 중 Electrical 부문 주문은 47% 증가했습니다. 그 결과 총 전기 백로그는 전년 대비 48% 증가했습니다. 수요가 계속 급증하며 엄청난 가시성을 제공하고, 이는 Electrical 사업에 대한 우리의 자신감을 뒷받침합니다.

11페이지는 Aerospace 세그먼트를 강조합니다. 유기적 매출 성장 9%는 높은 수준을 유지했으며 사상 최대 매출로 이어졌는데, 특히 방산 애프터마켓(defense aftermarket)의 강세와 상업 OEM 및 상업 애프터마켓의 강세가 두드러졌습니다. 우리는 1월에 Ultra PCS 인수를 마감했고, 이 사업은 우리 기대에 부합하는 성과를 내며 총매출 성장에 5%포인트를 기여했습니다. 영업마진은 360bp 확대되어 사상 최대인 26.7%를 기록했는데, 주로 매출 성장과 분기 중 일회성 시설 매각 이익이 견인했습니다. 일회성 이익을 제외하더라도 Aerospace 마진은 전년 대비 80bp 확대되어, 올해를 시작하는 매우 강한 성과입니다. 견조한 주문과 늘어나는 백로그는 Aerospace의 성장을 계속 뒷받침합니다.

12페이지의 Mobility 세그먼트로 넘어가겠습니다. 분기 중, 이제 차량(vehicle)과 eMobility를 모두 포함하는 이 사업은 유기적 기준 6% 감소했는데, 주로 앞서 언급한 저마진 사업 철수 결정이 견인했습니다. 마진은 전년과 유사한데, 주로 믹스(mix)와, 높아진 원자재 및 임금 인플레이션을 상쇄하는 운영 개선이 견인했습니다. 우리는 2027년 1분기까지 이 세그먼트의 분사(spin)를 실행하는 궤도를 유지하고 있습니다. 이제 다시 Paulo에게 넘겨 업데이트된 가이던스를 논의하고 발표를 마무리하겠습니다.

준비된 발언 — 가이던스/전망 (CEO, Paulo Sternadt)

13페이지는 우리의 전방시장 성장 가정을 담고 있습니다. 데이터센터와 분산형 IT(distributed IT) 시장의 수요는 3개월 전 우리가 추정한 것보다도 더 빠르게 성장하고 있습니다. 우리는 이제 미국에서 건설 중인 데이터센터 총용량을 32GW로 추정하며, 이 중 70%가 AI입니다. 총 데이터센터 백로그는 228GW, 즉 2025년 건설 속도 기준 12년치로 늘었는데, 이는 지난 업데이트의 11년에서 증가한 것입니다.

차트에서 보시듯이, 데이터센터가 우리의 유일한 강한 시장은 아닙니다. 우리는 많은 전기 시장과 Aerospace에서 지속적인 강세를 봅니다. 이러한 지속 가능한 성장으로 가는 여러 경로는 2026년과 그 이후에 계속 차별화된 성장을 이뤄낼 자신감을 줍니다.

14페이지로 넘어가겠습니다. 우리는 2026년 매출 및 마진 가이던스를 요약했습니다. 강한 분기에 이어, 우리는 이제 회사 전체 유기적 성장을 9~11%로 기대하는데, 이는 중간값에서 200bp 상향된 것이며, Electrical Americas와 Electrical Global의 강세가 견인합니다 — 두 사업부 모두 중간값에서 300bp 상향되었습니다.

세그먼트 마진의 경우, 우리의 가이던스 범위 24.1~24.5%는 기존 가이드보다 50bp 낮은데, 주로 Electrical Americas의 1분기 성과 때문입니다. 우리는 Electrical Americas의 일시적 원가 헤드윈드를 상쇄하기 위해 단호한 조치를 취하고 있습니다. 그리고 앞서 논의했듯이, 우리는 Electrical Americas의 순차적 마진 개선에 자신이 있으며 연말에는 마진이 30%를 넘겨 마감할 것으로 기대합니다.

다음 페이지에는 2026년과 2분기 가이던스의 나머지가 있습니다. 2026년에 대해 우리는 조정 EPS 가이드의 하단을 상향하고 있습니다. 이제 우리는 연간 EPS가 $13.05~$13.50, 중간값 $13.28이 될 것으로 기대합니다.

연간 기준 조정 EPS 가이던스는 1분기 상회분 전체를 반영(flow-through)하고 Boyd의 EPS 희석을 흡수한 것을 포함합니다. 관세 영향은 이 가이던스에 포함되어 있으며 immaterial(미미함)로 간주됩니다. 우리는 올해 현금흐름 기대치를 재확인하며, 이 페이지에 2분기 가이던스를 제공했습니다.

건강한 전방시장과 우리의 사상 최대 백로그가 결합되어 올해 전망에 강한 가시성을 제공합니다. 업계 최고 수준의 포트폴리오를 갖춘 우리는 2026년 내내 절제된 실행(disciplined execution)에 매우 집중하고 있습니다.

16페이지의 간단한 요약으로 마무리하겠습니다. ‘주도·투자·실행으로 성장한다’는 우리의 전략이 작동하고 있습니다. 우리는 계속해서 포트폴리오를 변모시키며, 더 높은 성장·더 높은 마진의 사업으로 자본과 자원을 배분하고 있습니다.

수요 환경은 여전히 예외적입니다. 우리는 전례 없는 속도로 수주하고 있습니다. 주문은 다시 한번 가속했고, 사상 최대 백로그가 앞으로의 가시성을 제공합니다. 이번 분기는 Eaton에게 또 한 번의 강한 분기였습니다. 우리는 개선된 실행, 램프업되는 생산능력, 그리고 이익 성과를 끌어내기 위해 취한 전략적 조치의 영향을 반영하여, 사상 최대 1분기 조정 EPS와 세그먼트 이익, 그리고 사상 최대 매출을 달성했습니다.

결론적으로, 우리는 가장 강력한 성장 기회가 여전히 우리 앞에 놓인, 매력적이고 흥미진진한 활주로(runway)를 봅니다. 그럼 여러분의 질문을 받겠습니다.

질의응답 (Q&A)

Scott Davis (Melius Research)

질문: 마진에 대한 질문이 많이 나올 테니, 저는 다른 방향으로 가겠습니다. 데이터센터의 장기 아키텍처를 둘러싼 논쟁이 많고 혼란도 많은 것 같습니다. 솔리드스테이트 변압기(SST) 또는 중전압(medium voltage) 측면에서 여러분의 경쟁적 입지와 시장 지형을 조금 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 가능하다면 TAM(시장규모)도요?

Paulo Sternadt: 네, 전략적 질문으로 시작해 주셔서 감사합니다. 더 넓은 관점에서 시작하겠습니다. 말씀하신 대로 논의의 상당 부분이 중전압 솔리드스테이트 변압기 기술을 둘러싸고 있지만, 우리는 회사로서 데이터센터 전체를 직류(DC) 기술로 어떻게 전환할 것인가에 대해서도 더 넓게 선도하고 있습니다. 그러니 전력 변압기만이 아니라, 유틸리티에서부터 칩에 이르기까지 전 범위에 걸친 것입니다. 그래서 전력 분배는 물론 전력 보호, 800[indiscernible] DC, 미래 응용을 위해서는 실제로 그 이상까지도 생각해야 합니다.

그리고 이것이 바로 — 분명히 해두고 싶은데 — 새로운 세대의 Rubin 칩을 위해 우리가 출범시킨 NVIDIA와의 파트너십의 광범위한 범위입니다. 그래서 그 [indiscernible] 범위는 이미 800V DC입니다. 그런데 투자자들에게 가장 중요한 질문은 ‘이것이 왜 중요한가’입니다. 왜 데이터센터 운영자에게 그토록 중요한가. 저는 그것이 업계가 메가와트당 토큰(tokens per megawatt)을 늘리고 싶어 하기 때문이라고 말씀드리겠습니다. 다시 말해 데이터센터의 효율을 높이고 싶어 하는 것입니다.

그래서 우리가 사업하는 영역, 그리고 다른 회사들도 사업하는 영역을 보면, 이 효율을 높이는 가장 큰 레버는 칠러(chiller) 사용을 줄이는 것입니다. 오늘날 칠러가 데이터센터 전력의 약 20%를 소비하기 때문입니다. 그래서 새로운 칩 기술, 예를 들어 NVIDIA가 올해 초 발표한 것처럼 더 뜨겁게 작동할 수 있는 기술과, Boyd의 우리 첨단 냉각 솔루션을 결합하면 이를 가능하게 할 수 있습니다. 그것이 가장 큰 레버입니다. 두 번째로 큰 레버는 바로 Scott께서 언급하신, AC 아키텍처에서 DC 아키텍처로 옮겨가는 것입니다.

오늘날의 효율을 보면, AC에서 가장 개선된 설계라도 효율이 93%로 작동합니다. 우리와 모든 업계 리더들이 추정하기로, 800볼트 이상의 이 직류 기술로 전환하면 데이터센터 운영에서 최대 5%포인트를 절감해 효율을 98%까지 끌어올릴 수 있습니다. 그러니 생각해 보면, 이는 엄청난 금액이자 엄청난 효율 향상으로, 데이터센터의 경제성을 완전히 바꿀 수 있습니다. 그래서 이 점을 꼭 짚고 싶었습니다. 질문에 더 구체적으로 답하자면, 우리는 회사로서 중전압 솔리드스테이트 변압기를 상용화할 선도적 위치에 있다고 말씀드리겠습니다.

우리가 Resilient Power Systems를 인수한 사실이 우리의 [indiscernible] 개발을 가속했는데, 훨씬 작은 풋프린트에 훨씬 높은 전력 밀도를 구현하는 침수(immersion) 코어 제품을 확보했기 때문입니다. 그래서 우리의 진화를 정말로 도약시켰습니다. 그리고 우리는 하이퍼스케일러 고객을 포함해 한 손(handful)을 넘어 두 손에 가까운(approaching 2 handful) 솔리드스테이트 변압기 파일럿을 보유하고 있습니다. 그들과의 논의에서 우리가 얻는 것은 매우 많은 긍정적 피드백입니다. 우리는 그 파일럿들을 진행하고 있습니다. 그동안 우리는 미국뿐 아니라 유럽에서도 산업 코드와 표준을 개발하는 선도적 역할도 맡기 시작했습니다.

그리고 앞서 말씀드린 대로, 우리가 상업적 리드를 잡아가면서 이미 800V DC 프로젝트에 대한 견적을 제공하고 있습니다. 우리는 하반기에 수주를 기대하며, 출하는 2027년 말부터, 일부는 2028년 초에도 시작될 것입니다. 그래서 그쪽에서 견실한 진전을 이루고 있습니다. 요약하자면, 다른 회사들도 이 기술을 연구하고 있지만 — 이는 업계의 더 빠른 채택을 위해 좋은 일이라고 봅니다만 — 우리는 솔리드스테이트 변압기에서의 우리 리더십 위치에, 그리고 더 넓게는 DC로의 완전한 전력 변환을 주도하는 데 매우 자신이 있습니다.

Christopher Snyder (Morgan Stanley)

질문: Scott와 균형을 맞춰 좀 더 단기적인 질문을 드리겠습니다. 1분기 Electrical Americas 마진이 기대치를 밑돌았습니다. 예상치 못한 원가 인플레이션이 있었던 것 같습니다. 그에 대한 추가 색깔을 주실 수 있을까요? 그리고 하반기에 Americas 마진을 30% 또는 그 이상으로 끌어올리는 동인을 풀어 설명해 주실 수 있을까요? 준비된 발언으로 보면 가격 인상이 오는 것 같은데, 그 규모가 얼마나 클 수 있는지, 그리고 하반기 마진을 끌어올리는 타임라인에 대해 말씀해 주세요.

Paulo Sternadt: 감사합니다, Chris. 모든 투자자에게 분명 가장 중요한 사안이죠. 이 마진 논의를 우리의 성장 궤도라는 더 넓은 맥락에서 다뤄야 하므로, 약간의 배경을 제공하며 시작하고 싶습니다. 준비된 발언에서 들으셨듯이 수요는 환상적입니다. 우리가 되새겨 볼 세 가지 데이터 포인트를 드리고 싶습니다. 첫째, 주문을 보십시오 — 전년 대비 60% 증가했습니다. 이것은 데이터센터가 240% 성장했던 매우 강한 ’25년 기반 위에서 이뤄진 것으로, 우리의 전략적 선택을 입증합니다. 그러니 이것이 강력한 하나의 데이터 포인트입니다.

두 번째로 말씀드릴 것은, 들으셨듯이 Electrical Americas의 백로그가 44% 증가했다는 점입니다. ’25년의 높은 기준에서, 이 사업부는 단 1년 만에 백로그에 $44억을 추가했습니다. 우리가 여전히 두 자릿수 매출 성장을 내는 동시에 팀이 이를 추가할 수 있었다는 것은 놀라운 일입니다. 그것이 두 번째 데이터 포인트입니다. 세 번째는 협상 파이프라인으로, Dave가 말씀드린 대로 81% 증가했습니다.

이제 한 발 물러서서 이 모든 데이터 포인트를 보면, 우리는 이 사업의 새로운 성장 사이클의 직전(precipice)에 있다고 말씀드리겠습니다 — 진정한 성장 사이클, 변곡점(inflection point)입니다. 그리고 우리는 그것을 준비하기 시작하고 있습니다. 우리는 그 변곡점을 준비해야 합니다. 모두에게 상기시켜 드리자면 — 마진 전개의 세부로 들어가기에 앞서 — 우리는 이 성장을 감당하기 위해 12개 공장의 건설을 마무리했고 지금 이 순간에도 램프업하고 있습니다. 이 램프업 비용의 대부분은 작년 4분기와 올해 상반기에 집중되어 있으며, 이 증설은 잘 진행되고 있습니다.

계획대로 진행되고 있습니다. 이제 마진 전개의 세부로 들어가면, 전년 대비 마진은 두 가지 이유로 일시적으로 영향을 받았습니다 — 일시적임을 다시 강조합니다. 첫 번째 일시적 영향은 연초 원자재 인플레이션에 따른 부정적 price-cost lag(가격-원가 시차)입니다. 이 일시적 영향은 우리가 이미 4월 1일에 시행한 가격 인상으로 연간 기준으로는 충분히 상쇄될 것입니다. 그것이 마진 회복의 첫 번째 부분입니다. 두 번째로, 우리는 30% 더 높은 매출 성장을 인도하기 위해 1분기에 램프업 비용을 앞당겼습니다. 기억하시겠지만 2월에 논의할 때 우리는 Electrical Americas에 대해 중간값 10% 성장을 약속했습니다. 이제 우리는 13% 성장을 약속하고 있습니다.

그래서 우리는 1분기에 투자를 앞당겨야 했습니다. 이것이 그 일부입니다. 이 또한 일시적 효과인데, 이 주문 추세를 감안해 우리는 이 의도적 조치를 취하고 [indiscernible] 투자를 1분기에 앞당겼으며, 램프를 가속하고 있습니다. 아시다시피 지난 콜에서 논의했듯, 고정비, 인건비, 신규 CapEx 감가상각, 그리고 물량에 앞선 가동 비용을 추가할 때마다 이 일시적 마진 헤드윈드가 생깁니다.

무엇보다, 제품 단위 경제성(unit economics)을 보면 제품 마진은 여전히 매우 건강하다는 점을 보고드리고 싶습니다. 그리고 이번 새 가이던스에서도 우리는 2026년 연간 세그먼트 이익을 달러 기준으로 기존 가이드와 거의 동일한 약 $44억으로 계속 기대합니다. 하반기 마진에 대한 자신감이 어디서 오느냐고 물으신다면, 우리는 출발하기에 옳은 궤도에 있다고 말씀드리겠습니다. 우리는 1분기를 3월의 강한 성과로 마쳤고 4월도 2분기의 좋은 출발이었습니다. 그것이 제가 짚고 싶은 첫 번째 포인트입니다.

그리고 두 번째로 무엇보다, 하반기를 보면 가동률이 높아지고 최근 가격 조치가 효과를 내면서 우리는 강한 운영 레버리지와 마진 회복을 기대합니다. 이는 우리의 가이던스에 반영되어 있으며, 보시다시피 2분기부터 시작해 하반기로 갈수록 모멘텀을 더해가는 순차적 마진 개선을 보여줍니다. 그리고 지난 두 번의 콜에서 설명했듯, 올해는 Americas에게 분명히 ‘실행의 해’입니다. 그리고 팀은 매우 집중하고 있습니다. 팀이 정말로 집중하고 있으며 전사 차원에서 강력하게 지원받고 있음을 보고드립니다. 진전은 손에 잡힐 만큼 명확하며, 팀과 매주 갖는 회의에서도 주 단위로 진전을 확인할 수 있습니다.

그래서 우리는 2026년의 강한 출구 속도(exit rate)에 대해 여전히 자신이 있으며, 2030년까지 32% 마진에 전념하고 있습니다.

Deane Dray (RBC Capital Markets)

질문: 네, 죄송합니다. 이제 들리시나요? (Paulo: 네.) Dave의 복귀를 환영하며, 제 질문은 Dave께 드립니다. 다시 Eaton에 돌아오신 지금, 초기 관찰과 CFO로서의 우선순위·집중 영역이 무엇인지 정말 궁금합니다.

David Foster: Deane, 환영해 주셔서 감사합니다. 문화(culture)부터 시작하겠습니다. 제가 거의 30년간 Eaton에서 일한 이유 중 하나입니다. 회사 안에서 긍정적인 변화를 이미 보고 느낄 수 있습니다. 고객에 대한 집중이 높아졌고, 팀 운영 역학을 개선하는 데 많은 초점을 맞춰 왔습니다. 보기 좋았습니다. 성장을 보면, 제 경력 동안 회사 전반에 걸쳐 이 정도 수준의 유기적 성장을 본 적이 없습니다. 그리고 이는 Electrical Americas만의 이야기가 아닙니다. Electrical Global에서도, Aerospace에서도 봅니다.

그리고 Paulo가 직전 답변에서 조금 언급했지만, 사람과 자산 모두에서 회사를 유기적으로 성장시키기 위해 투자하겠다는 우리의 약속이 제게 정말 두드러집니다. 저는 입사 첫 3주 동안 Americas의 성장 프로젝트를 직접 검토했고, 우리가 2026년을 이행할 능력에 매우 자신감을 갖게 되었습니다. 그리고 이건 조금 다른 관점인데, 복귀하면서 저는 지난 4년간 Eaton에서 진행되어 온 기능 변혁(functional transformation) 노력의 혜택을 분명히 봅니다. 전사에 걸쳐 보이지만, 재무 기능에서 여러 사례 중 하나를 공유하겠습니다.

2023년 말, 우리는 신용·채권 회수(credit collections) 팀을 중앙집중화하고 전문화하는 데 전력을 기울였습니다. 그리고 2025년 말에 사상 최고의 연체율(past due) 성과를 달성했고, 1분기 말에 다시 100bp 더 개선했다고 말씀드리게 되어 정말 기쁩니다. 그래서 결과적으로 현금흐름이 개선되고 리스크가 줄었을 뿐 아니라, 우리 공장과 사업부가 운영에 집중할 시간을 확보하는 데도 도움이 됩니다. 그래서 — 복귀한 지 9주가 된 지금 제 정책과 매우 유사하게 — 회사 전반에 걸쳐 눈에 보이는 진전과 개선을 볼 수 있습니다. 숫자에서 봅니다. 제가 참석하는 리뷰에서 봅니다.

그리고 다시, Paulo가 말한 대로, 우리는 3월을 매우 강하게 마쳤고 4월의 잠정 결과는 하반기로 가져가는 모멘텀을 계속 쌓고 있습니다. 저 자신과 회사의 최우선 과제를 보면, 첫째, 당연히 2026년 성장·마진·현금흐름에 대한 약속을 이행하고, 2030년 기대치를 충족하거나 초과할 수 있도록 잘 자리 잡는 것입니다. 저 개인적으로는, 강한 운영 배경과 대형 직거래 고객에 대한 가격(pricing) 경험을 활용할 기회를 얻습니다. 저는 Eaton 비즈니스 시스템과 우리가 회사로서 어떻게 운영되는지를 매우 잘 이해합니다.

그래서 회사에 다시 연결되는 것이 제게 매우 쉬웠습니다. 그리고 저는 전 세계 모든 운영 리더들과 강한 관계를 가지고 있어, 이는 결과를 끌어내고 문제가 생길 때 해결하는 데 정말 도움이 됩니다. 올해의 큰 목표 중 하나는 Boyd Thermal, Ultra PCS, Fibrebond 인수를 성공적으로 통합하고 Mobility 사업의 분사를 실행하는 것입니다. 그리고 많은 분들이 모르실 수도 있지만, 작년에 저는 Boyd와 Ultra PCS 인수 모두에서 Eaton의 사업부들을 지원했습니다.

그리고 작년 4분기에 Mobility 분사에도 시간을 좀 썼습니다. 그 경험 덕분에 저는 곧바로 달릴 수 있었고 이 모든 프로젝트와 관련된 노력에 참여할 수 있었습니다. 저는 두 거래 모두에서 시너지를 내기 위해 우리가 무엇을 해야 하는지, 그리고 기본 사업을 명확히 알고 있습니다. 마지막으로 기능 관점에서, 저는 계속해서 재무 리더십 팀과 함께 재무 변혁 목표를 추진할 것입니다. 그리고 개인적으로, 저는 전사의 나머지를 본뜬 지속적 개선(continuous improvement) 문화를 재무 전반에 걸쳐 이끌 것이며, 그 단순한 목표는 매일 조금씩 더 나아지는 것입니다. 질문에 답이 되었기를 바랍니다.

Nicole DeBlase (Deutsche Bank)

질문: 강한 주문 성장과 Paulo께서 말씀하신 수요 변곡점에 이어서 여쭙겠습니다. 지금까지 진행되고 진행 중인 것을 기준으로, Electrical Americas에서 그 수요 변곡을 감당할 충분한 생산능력을 가지고 계신가요? 아니면 앞으로 분기·연도에 걸쳐 또 한 차례의 생산능력 확장을 예상해야 할까요? 그렇다면 그 확장이 이미 EA에서 진행한 것과 비슷한 규모일까요, 아니면 조금 작을까요?

Paulo Sternadt: 감사합니다. 앞서 말씀드린 대로, 우리는 24개 시설의 확장을 발표했고 그중 12곳을 완료했습니다. 우리는 램프업하고 있으며, 연말까지 온라인이 될 6곳이 더 남아 있어 내년에 램프할 예정이고, 나머지 6곳은 2027년 이후입니다. 물론 우리의 주문에 많은 성공이 있고, 합산 포트폴리오와 늘어나는 백로그, 협상 파이프라인 등 모든 곳에 많은 성공이 있지만, 그렇다고 이 정도의 생산능력 투자가 한꺼번에 우리 사업에 들이닥치는 일은 가까운 시일 내에 예상하지 않습니다.

그보다는 시간에 걸친 지속적 투자에 더 가까울 것입니다. 그리고 우리가, 또 팀이 정말 집중하는 것 중 하나는 그 자산들을 ‘쥐어짜는(sweat the assets)’ 것입니다. 우리는 Electrical 사업의 모든 부분에 매우 우수한 운영자들을 배치하고 있고, 그들은 성과를 내고 있습니다. 우리는 그 새 공장들을 작동하게 만들 것이고, 투자에 대한 높은 수익을 얻을 것입니다. 요약하면, 고통의 절반 이상은 — 앞서 말씀드린 대로 4분기에 고도로 집중되어 — 이미 지나갔고, 그 물량을 램프하면서 하반기에는 훨씬 나은 상황으로 돌아가기 시작합니다.

그리고 지속적 개선과 지속적 투자는 있겠지만, 2년 만에 24개 공장이라는 이 정도 규모의 것은 없을 것입니다.

Charles Albert(Chad) Dillard (Bernstein)

질문: 경쟁사들이 cold plate 시장에 진입하는 것에 대해 질문드립니다. 첫째, Boyd에서 cold plate가 차지하는 비중(share)은 얼마인가요? 둘째, 이러한 인수들이 경쟁 지형에 어떤 영향을 미치나요?

Paulo Sternadt: 좋은 질문입니다. 투자자들에게 또 하나의 중요한 주제죠. 먼저 Boyd 팀을 Eaton의 일원으로 맞이하게 된 환영과 흥분을 표하며 시작하겠습니다. 저는 그들이 데이터센터 시장에서 가장 빠르게 성장하는 부분인 첨단 액체냉각에서 ‘이기는 팀(winning team)’이라고 말씀드리겠습니다. 그래서 그 재능 있는 팀의 지원을 받을 수 있어 정말 기쁩니다. 지난 콜에 계셨다면 — 계셨기를 바랍니다만 — 제가 냉각에 대한 코멘트가 매달 나올 테니 대비하라고 농담조로 짧게 말씀드린 것을 기억하실 겁니다.

그리고 시장에서 본 최근 뉴스를 감안하면 그 말이 어느 때보다 사실이라고 하겠습니다. 그런데 진지하게 말하면, 단 3개월의 시간을 돌아봐도 저는 이 투자자 커뮤니티가 지난 몇 달간 사고가 진화했다고 봅니다. 그리고 대부분이 이제 cold plate가 범용품(commodity)이 아니라는 것을 이해한다고 봅니다. 애널리스트들로부터 정말 좋은 리포트가 몇 편 나온 것을 보았습니다.

그래서 cold plate가 실제로 고객 공동개발, 고객 중심성, 그리고 미래 수주를 위한 전략적 자산이라는 이해가 생겼습니다. 이는 CDU 같은 냉각이나 전력 관리 시스템 사업의 수주와 짝지어지고 그 수주를 끌어올릴 수 있습니다 — 특히 이 세 가지가 한 지붕 아래 있을 때 말이죠. 그래서 그 성장 잠재력에 대한 이해가 훨씬 깊어졌습니다. 이제 그렇게 되어 기쁩니다. 최근의 cold plate 인수들을 보기 시작하면, 저는 그것이 — 제 의견으로는 — 우리 전략을 더욱 입증한다고 말씀드리겠습니다. 우리가 일찍이 보았던 이 엄청난 시장 성장 기회의 매력을 보여주기 때문입니다.

지형(landscape) 측면에서 질문의 두 번째 부분에 대해 강조하고 싶은 또 다른 것은, Boyd를 인수하기 전에 우리 팀이 정말 숙제를 했다는 점입니다. 우리는 1년 넘게 체계적으로 시장 지형을 평가했습니다. 우리는 스스로 그것을 했습니다. 외부 컨설턴트를 고용했습니다. 에너지부(Department of Energy) 출신 냉각 전문가를 고용했습니다. 시장을 살펴본 이 세 가지 독립적 데이터 포인트 모두가 Boyd를 가리켰습니다. 그래서 우리는 적정한 멀티플에 BaaS 사업, 즉 시장 리더를 샀다고 확신합니다 — 이 점도 매우 중요합니다.

그리고 Boyd의 세계 선도적 시장 지위를 바탕으로, 우리는 그들이 앞으로 몇 달·몇 년 안에 구현할 수 있는 역량과 규모에 대해서도 매우 만족합니다. 말씀하신 대로 거래가 많습니다. 우리는 그 거래들을 잘 알고 있습니다. 제 의견으로는, 그것이 시장에 대한 우리의 견해를 바꾸지는 않습니다. 앞서 말했듯 우리는 가능한 최선의 거래를 찾기 위해 시장을 살폈기 때문입니다. 그리고 액체냉각을 둘러싼 이 게임은, 제 의견으로는, 칩에 그토록 가까이 있고 서버를 계속 가동시키며 매출 창출 자산을 잘 운영하게 하는 높은 위험성을 감안할 때 ‘신뢰(trust)의 게임’으로 정의될 것입니다.

이것은 신뢰의 게임이고, 속도의 게임이며, 혁신에서의 원가의 게임입니다. 끊임없는 혁신이 이 시장을 매우 강하게 특징짓습니다. 그래서 제가 말하고 싶은 또 다른 것, 그리고 이것이 우리 팀의 사고방식인데, 우리는 Boyd를 위대하게 만든 것 — 그들의 속도, 그들이 가진 뛰어난 엔지니어링, 그리고 더 큰 규모에서의 제조 품질 — 을 보호하고, 배우고, 증강할 것입니다. 그래서 우리는 정말 거기에 집중하고 있습니다. 이제 잠시 멈추면, 이것이 그 사업과 냉각 시장의 큰 그림입니다. 우리는 이 기술의 미래가 밝다는 것을 압니다. 그렇다면 단기에 대해 우리가 좋게 느끼는 이유가 무엇인지 자문해야 합니다.

여기서 다시 한번, Boyd의 사업 — 이제 우리는 Eaton의 액체냉각 사업이라 부릅니다 — 을 보면, 매출은 이 $17억을 충족하거나 초과할 것이며, 이 팀이 작년에 달성한 $11억 대비 분명히 엄청난 성장입니다. 그리고 우리는 정말 자신이 있습니다. 그 숫자에 자신이 있는 이유는, Boyd 냉각 사업의 1분기 매출이 전년 대비 2배 이상 늘었기 때문입니다. 그리고 백로그도 6개월 전 대비 2배가 되었습니다. 그래서 이 사업은 정말 빠르게 성장하며 크게 이기고 있습니다. 두 번째로, 1분기 런레이트(run rate)는 이미 약 $4억이었습니다.

그래서 우리는 2분기에 그 수준을 유지하고 하반기에는 분기당 $4.5억으로 올리는 것을 모델링했습니다. 합리적이고, 보수적이며, 사업이 램프되면서 완벽히 실현 가능하다고 봅니다. 그런데 우리는 이 사업을 단 3주만 보유했습니다. 그래서 지금 시점에 연간 전망을 올리는 것은 시기상조라고 생각했습니다. 다만 모두에게 안심시켜 드리고 싶은 것은, 우리는 상방(upside)을 겨냥하고 있고 그 상방에 대비하고 있다는 점입니다. 요약하면, 이 주제에 대한 제 마지막 말로, 지난 몇 년을 감안할 때 우리 전략에 대한 시장의 검증이 있었고, Boyd를 우리 포트폴리오에 두게 되어 매우 기쁘며, ’26년과 그 이후 우리 자체 성장 계획을 이행하는 데 매우 자신이 있습니다.

Andrew Kaplowitz (Citi)

질문: 연간 유기적 매출 가이드를 상향하셨는데 대부분 데이터센터 강세에서 오는 것 같습니다. 다른 메가 프로젝트 측면에서는 무엇을 보고 계신가요? 거기서 추가 unlock이 있나요? 그리고 EA와 Electrical Global에 영향을 미치는 더 넓은 경제 추세에 대한 생각, 예를 들어 중동(Middle East)이 사업에 미치는 영향이 있는지요?

Paulo Sternadt: 아주 좋은 질문입니다. 먼저 메가 프로젝트에 대한 감을 드리겠습니다. 또 한 번의 강한 분기였습니다. 발표(announcements)는 전년 대비 29% 증가했고, 전년도 ’25년 전체로는 36% 성장했습니다. 그래서 2년 누적으로 쌓으면 [indiscernible] 65% 증가입니다. 메가 프로젝트에서 매우 강한 전개입니다. 메가 프로젝트 백로그는 이제 약 $3.3조이며 전년 대비 31% 증가했습니다. 그런데 1분기에 가장 중요한 것은 메가 프로젝트 착공(starts)의 증가를 봤다는 점인데, 이는 사람들이 돈을 쓰고 장비를 사기 시작하는 시점입니다. 메가 프로젝트 착공은 1분기에 $540억에 달했습니다. 그래서 작년 같은 기간의 2배 이상입니다.

그리고 우리가 이를 추적하기 시작한 2021년 이래 기록상 세 번째로 좋은 분기입니다. 그래서 앞으로 몇 년간 메가 프로젝트에서 매우 강한 순풍이 올 것입니다. 질문에 두 번째, 세 번째 부분이 있었죠. 다른 동료들이 질문할 수 있도록 다른 시장에 대해서는 약간의 감만 드리겠습니다. 우리는 유틸리티 주문에서도 강세를 보고, 기계 OEM에서도 강세를 보며, 회사 전반에 걸쳐 더 넓게 Aerospace에서도 강세를 봅니다. 그래서 우리는 반드시 데이터센터에만 국한되지 않는 여러 성장 벡터를 가지고 있습니다. 다른 동료들이 질문할 수 있도록 지금 전체 세부는 드리지 않겠습니다. 메가 프로젝트를 짚어 주셔서 감사합니다. 다시 한번 강한 분기였습니다.

Patrick Baumann (JPMorgan)

질문: EA 마진에 대해 짧게 하나 더 여쭙겠습니다. 3월과 4월이 더 좋았다는 코멘트와 4월에 추가한 가격 인상에 대해서요. 그 달들에 얼마나 개선을 보셨는지, 그리고 1분기에서 2분기로 마진이 어느 정도 개선될 것으로 기대하시는지 통찰을 주실 수 있을까요? 좋아질 것처럼 들리지만 어느 정도인지는 명확하지 않습니다.

Paulo Sternadt: 네. 저도 시작하고 나중에 Dave가 코멘트하도록 하겠습니다. 우리는 이 사업의 가장 큰 미션이 사실 매출(top line)에 도달하고 계속 성장하는 것이라고 봅니다. 그리고 그들은 3월에 그것을 예외적으로 잘했습니다. 우리는 분기 말이 매우 강했습니다. 그 성과는 4월에도 반복되었습니다. 마진 전개 측면에서, 앞서 공유한 두 가지 — 일시적 헤드윈드가 있고, 그것은 물량 램프를 실행하면서 해결될 것 — 입니다. 그래서 이것은 옳은 궤도에 있고, 그것이 우리에게 자신감을 줍니다. 두 번째로, 아직 우리 숫자에 온전히 반영되지 않은 것은 4월 초에 시행한 가격 인상입니다.

그래서 이 둘을 합치면, 사업은 매출 성장과 확장 실행을 잘 보여주고 있고, 이미 시행한 가격 측면에서 옳은 조치도 취했습니다. 그래서 우리는 하반기에 그것이 들어오는 것을 볼 것입니다. 그리고 상반기와 하반기 EPS 분할에 대해 작년에 말한 것으로 돌아가면, 이번 가이던스에서 우리가 보는 것과 거의 같습니다. 그래서 그런 코멘트로 시작하고, Dave가 자신의 관점에서 색깔을 더하도록 하겠습니다.

David Foster: 네. 3월과 4월을 마친 방식을 기반으로, 우리 가이던스 상 Electrical Americas에서 1분기 대비 2분기에 150bp 상승합니다. 그리고 가격 조치는 시행하는 첫 분기에 전부 반영되지 않는다는 점을 유념하세요. 그것은 다음 분기에 들어오는 경향이 있습니다. 그래서 다시, 우리는 Electrical Americas의 2분기 가이드에 자신이 있습니다. 그리고 4월은 우리가 1분기 말에 본 모멘텀을 계속 이어가고 있음을 보여주었습니다.

Patrick Baumann: 1분기에서 2분기로 150bp가 기대치라는 말씀이시죠?

David Foster: 맞습니다.

Andrew Buscaglia (BNP)

질문: 데이터센터에 대한 논의가 많았고 그쪽 주문이 상당히 강했습니다만, Electrical Americas 내 다른 하위 세그먼트들의 주문·추세 측면에서 코멘트를 주실 수 있을까요?

Paulo Sternadt: 네, 코멘트 드리겠습니다. 유틸리티에 대해 말씀드리겠습니다. 중요한 시장이고, 아시다시피 데이터센터 붐과도 긴밀히 연결되어 있기 때문입니다. 우리는 여기 유틸리티 사업의 주문 측면에서 계속 매우 강한 모멘텀을 봅니다. 그래서 Electrical Americas는 12개월 롤링 기준 두 자릿수 성장을, Electrical Global은 미드 싱글 디지트 성장을 보였습니다. 그래서 유틸리티 쪽에서 강한 주문이 들어오고 있습니다.

전략적 코멘트로, 우리는 전압 조정기(voltage regulators), 커패시터(capacitors), 스위치기어(switchgear)에서 계속 점유율을 높이고 있다고 말씀드리고 싶은데, 이 세 가지 제품군은 실제로 우리가 투자로 램프업하고 있는 것들입니다. 그래서 그 영역에서 계속 점유율을 얻고 있습니다. 그것이 우리의 초점인데, 가장 차별화된 성능을 갖기 때문입니다. 우리는 단상 변압기(single-phase transformers)에서는 다소 선택적인데, 우리 포트폴리오에서 가장 작은 부분이고 가장 덜 차별화된 부분이기 때문입니다. 그리고 저는 이 시장이 매우 오랜 기간 강하게 유지될 것으로 기대한다고 말씀드리겠습니다. 그 모든 데이터센터 발표가 촉발한 것을 떠올려 보면, 모두가 이미 발전과 송전 투자를 봅니다.

그래서 발전과 송전에는 매우 잘 반영되어 있지만, 배전(power distribution) 유틸리티 사업에는 아직 그만큼 반영되지 않았습니다. 우리는 주문의 이 증가를 보지만, 가장 큰 투자 물결은 나중에 올 것이라고 봅니다. 그리고 모두에게 상기시켜 드리면, 발전 투자가 Eaton에게 얼마나 좋은지 — 모든 발전 투자는 우리에게 복합적 기회를 만듭니다. 우선 발전 프로젝트가 있을 때 우리는 그 프로젝트에 필요한 중전압 기기를 판매합니다. 그다음 단계에서 그 전력이 그리드를 통해 배전될 때, 다시 한번 우리가 그 [indiscernible]을 분배·보호할 기회입니다.

그리고 마지막으로, 우리에게 훨씬 더 영향이 큰 것은, 그 전력이 우리 최종 고객 — 데이터센터든, 상업·기관이든, 다른 어떤 전방시장이든 — 에 도달할 때입니다. 우리가 그 전력을 신뢰성 있고 안전하게 관리해야 하기 때문입니다. 그래서 우리는 유틸리티 사업이 더 오래 더 강하게 유지될 것이라고 매우, 매우 확신합니다. 또한 단기(short cycle) 사업에 대해서도 색깔을 드리겠습니다. 다시, 단기 사업은 1분기 매출에서 하이 싱글 디지트로, 4분기의 미드 싱글 디지트에서 올라왔습니다. 그래서 분기 대 분기로 이 지속적 모멘텀을 봅니다.

그리고 단기 사업을 구성하는 것의 세부로 들어가면, Americas에서 주거(resi)의 일부 회복을 봤는데 로우 싱글 디지트였습니다. 다시, 우리는 숫자를 맞추기 위해 resi 시장이 강해지는 데 결코 의존하지 않습니다. 그리고 EMEA의 주거 부문에서도 더 강한 회복을 봤습니다. 기계 OEM(MOEM)은 Americas와 Global 모두에서 다시 올라왔습니다. 그리고 분산형 IT는 Americas에서 하이 싱글 디지트 상승을 보고, Global에서는 작년 대비 약간 하락했습니다. 그래서 단기 시장에서 4분기부터 1분기로 이어지는 초록 새싹(green shoots)을 봅니다.

그리고 자랑스럽게 말씀드리는데, 우리 팀은 이 시장 회복을 활용해 회복하고 이기고 있습니다. 이는 그 전방시장을 담당하는 우리 공장의 가동률도 끌어올리기 때문에 중요합니다. 도움이 되었기를 바랍니다.

Joseph Ritchie (Goldman Sachs)

질문: Boyd로 다시 돌아가고 싶습니다. 올해 분명히 멋진 출발을 했는데요. 이 자산을 기존 Eaton과 통합하면서 잠재적 혼란(disruption)을 어떻게 관리하고 계신지 궁금합니다. 그리고 생산능력과 관련해, 핵심 사업의 생산능력은 다루셨지만, Boyd가 들어오면서 그들의 백로그와 빠른 성장을 충족하기 위해 어떤 생산능력 추가가 필요한가요?

Paulo Sternadt: 좋은 질문입니다. 첫 번째 부분에 대해, 앞서 말씀드린 대로 이것은 신뢰의 게임이고 속도의 게임입니다. 기술을 구현하고 램프를 올바른 방식으로 해내는 게임입니다. 우리는 이 사업을 Eaton에 통합하는 데 매우 신중하고 의도적인 접근을 취하고 있습니다. 우리가 Boyd를 택한 이유는 그들이 시장 리더였기 때문입니다. 우리는 더 작은 자산을 택하고 싶지 않았는데, 그런 자산은 우리 조직에서 작동시키기가 매우 어려울 것이라고 봤기 때문입니다. 그래서 여기서, 그들은 자신이 무엇을 하는지 압니다. 그들은 이전에 Goldman(소속, 사모펀드)의 일부였고 이전에도 성과를 내고 있었습니다.

그래서 우리의 철학은 어떤 측면에서도 더 어렵거나 더 까다로울 수 없습니다. 그래서 우리는 그 팀, 매우 재능 있는 팀을 매우 잘 보살피고 있습니다. 그들을 유지하고 있습니다. 그들은 부문(sector) 레벨에서 우리 COO에게 직접 보고합니다. Heath에게 직접 보고하니, 높은 가시성, 높은 관심입니다. 투자 측면에서, 시간이 지나며 이 사업은 매출 대비 매우 낮은 CapEx 비율 — 3%, 4% 정도로 생각하시면 됩니다 — 로 환상적인 속도로 성장했습니다. 그리고 지금의 폭발적 성장으로, 매출 대비 투자가 일시적으로 두 자릿수에 가까워지고 있는데, 이는 이미 올해 우리 가이던스의 일부이며 모두 시행되었습니다.

그래서 팀들이 가동되고 있고, 앞서 말씀드린 대로 산출과 성장 측면에서 매우 좋은 1분기였습니다. 우리는 어제 막 4월 숫자를 받았는데 역시 매우 강한 성과였습니다. 그래서 우리는 이 사업에 정말 흥분해 있습니다. 우리는 그들이 만든 것을 존중하며, 실제로 그들의 칩 제조사들과의 연결 일부를 활용해 Eaton의 다른 기술들이 이기도록 하는 리드(lead)로 삼고 있습니다. 그 좋은 예가 우리가 NVIDIA 및 다른 회사들과 하고 있는 것일 수 있습니다. 그래서 우리는 이 팀과 긴밀한 접촉을 유지합니다. 우리는 그들이 빠르게 달리기를 원하며, 빠르게 달릴 수 있도록 지원하고 있습니다.

Julian Mitchell (Barclays)

질문: 가이던스가 전제하고 있는 램프업 기울기로 다시 돌아가 보겠습니다. 두 측면이 있는데요. 하나는 전사 EPS인데, 가이드가 4분기에 $4 정도의 숫자를 전제하고 있나요? 그리고 그와 연관해, Electrical Americas 사업부에서 incremental margin을 전년 대비 2분기에 약 10%로 가이드하시는 것 같은데, 3분기는 20%대, 4분기는 50%대 incremental margin으로 생각해야 할까요?

Paulo Sternadt: 네. 제가 시작하고 Dave도 색깔을 더하겠습니다. 질문 감사합니다. 몇 가지 말씀드리겠습니다. 다시 한번, 분석이 완벽히 맞습니다. 그것이 정확히 우리가 약속하는 바입니다. 그 이면의 이유는, 다시 한번 두 가지입니다. 하나는 이미 시행한 가격이고, 둘은 우리가 가진 램프업 투자로부터 레버리지를 얻게 되어 이익이 개선되기 시작하고 incremental이 좋아진다는 것입니다. 그리고 우리가 그 공장들에서 운영하는 법을 배우면서 다루고 있는 모든 효율도 우리 뒤에 놓이게 될 것입니다.

그래서 네, 정확히 부합하며, 이것은 완벽히 실현 가능하고 상반기와 하반기 EPS 분할에 대한 이전 가이던스와 일치합니다. 추가 코멘트 있나요, Dave?

David Foster: 제가 더할 것은, 성장 규모로 제조 비용에서 보는 혜택 외에도, 하반기에는 매출 대비 비율로 지원 비용(support costs)을 줄이는 혜택도 본다는 점입니다.

마무리 발언 (CEO, Paulo Sternadt)

좋습니다. 감사합니다. 콜을 마무리하며 몇 가지 마무리 코멘트를 드리고 싶습니다. 매우 흥미로운 질문들이었습니다. 우리가 애널리스트당 한 질문 형식으로 바꾼 것이 기쁩니다. 아마 더 역동적일 것입니다. 더 많은 분들과 이야기할 수 있었습니다. 콜을 마치며 몇 가지 코멘트만 드리겠습니다. 우리 전략이 작동하고 있다는 말씀으로 시작하겠습니다. 제 의견으로 우리는 고객에게 더 가까워졌고, 그들과 함께 미래를 설계하고 있습니다. 이는 이 회사의 미래 발전에 정말 중요합니다. 우리는 빠른 속도로 포트폴리오를 다듬고 있습니다.

작년에 우리가 얼마나 많은 영역을 커버했는지 생각해 보십시오. 우리는 자본을 과감하게, 그리고 외과적으로(surgically) 배분했습니다. 그 증거는 우리 숫자에 있습니다 — 보시다시피 Electrical 사업은 총매출 20%, 유기적 13% 성장했고, Aerospace는 총매출 16%, 유기적 9% 성장했습니다. 그것들은 우리가 투자하고 자본을 배분하기로 결정한 두 시장이었습니다. 그리고 실행 측면에서, 다시 한번 강조하면, 우리는 전례 없는 수요를 실행하고 있습니다. 사상 최대 주문과 백로그가 강한 협상 파이프라인과 짝지어져, 이는 우리에게 매우 높은 수준의 가시성과 앞으로의 자신감을 줍니다.

또한 우리는 입증된 운영 개선을 보여주어 이번 분기의 매출 약속을 상회할 수 있었고, 연간 유기적 성장 가이던스도 상향할 수 있었습니다. 그리고 마진과 Americas의 전개 측면에서, 램프는 궤도에 올라 있습니다. 우리는 실행을 가속하고 있습니다. 앞서 말씀드린 대로, 우리는 매출과, 한 해가 진행되면서 마진 상방에 대한 자신이 있습니다. 그래서 요약하면, 이는 우리가 1분기 EPS를 상회하고, 우리 인수들의 EPS 영향을 흡수할 자신을 갖게 하며, 그러면서도 연간 EPS 가이던스를 상향할 수 있게 했습니다. 그래서 시간 내주신 모든 분들과 질문에 감사드립니다. 감사합니다.

Operator: 신사 숙녀 여러분, 오늘 컨퍼런스에 참여해 주셔서 감사합니다. 이것으로 프로그램을 마칩니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다. 좋은 하루 되십시오.

※ 출처·면책 주석
– 본 번역·요약의 원문은 The Motley Fool에 게시된 “Eaton (ETN) Q1 2026 Earnings Call Transcript”(2026-05-05)입니다. 해당 대본은 음성 인식·LLM 보조로 생성되어 일부 오기·오인식(원문의 [indiscernible] 표기 포함)이 있을 수 있으며, 본 번역에서도 맥락에 맞게 일부 교정했습니다(예: ‘eaten’→Eaton, ‘Fiber bond’→Fibrebond, ‘Dean’→Deane, ‘cheap’→chip 등 추정 교정).
– 핵심 수치(매출 $7.451B, 조정 EPS $2.81, 세그먼트 마진 22.7% 등)는 Eaton 2026년 1분기 실적 보도자료/10-Q 기준으로 대조했습니다. 일부 발화 수치(예: 주문 증가율 등)는 발언자가 라운딩하거나 롤링 기준/분기 기준을 혼용하므로, 정확한 수치는 SEC 공시(8-K Exhibit 99.1, 10-Q)와 원음성을 직접 확인하시기 바랍니다.
– 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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ETN 26Q1 컨퍼런스콜 전문 번역 및 요약