비즈니스 모델 — Rogers Corporation은 엔지니어드 머티리얼(Engineered Materials)의 글로벌 공급사로, 회로 기판용 라미네이트(AES 세그먼트, 매출 54%) + 폴리우레탄/실리콘 폼 등 엘라스토머 솔루션(EMS 세그먼트, 매출 44%) + 비핵심 엘라스토머 부품(Other 2%)의 3개 운영 세그먼트를 운영한다. 원재료는 PTFE/세라믹/구리/유리섬유/우레탄/실리콘 등 첨단 폴리머·세라믹 소재와 자체 합성 화학물질이다. 생산 거점은 미국(애리조나 본사, 코네티컷·일리노이 공장) + 독일(curamik 세라믹 자회사) + 헝가리 + 벨기에 + 영국 + 중국 + 한국으로 분산되어 있으며, 본사는 애리조나 챈들러에 위치한다.
판매 채널은 100% B2B로, 고객은 EV/HEV(전기차) 파워 일렉트로닉스(busbar·세라믹 기판), ADAS(첨단 운전자 보조 시스템) 레이다 안테나, 항공우주·방산 위상 배열 레이다, 신재생 에너지(풍력·태양광 인버터), 5G/6G 무선 인프라 안테나, 휴대용 전자제품(쿠셔닝·실링·열관리), 일반 산업(VFD·전동기), 발열 제어·게스킷 등의 OEM·Tier-1 공급사들이다. 매출 지역별 분포(Q1 2026 기준)는 APAC 41.8% (중국 30.8%) / EMEA 28.2% / 미주 30.0%로 균형 잡혀 있으며, 매출의 약 70%가 미국 외 시장에서 발생해 환율과 무역 정책에 민감하다.
1. 요약
Rogers Corporation은 FY26 Q1(2026-03-31 종료, 4/28 발표)에서 매출 $200.5M(YoY +5.2%, QoQ -0.5%), 매출총이익률(Gross Margin) 32.2%(YoY +230bps), GAAP EPS $0.25(전년 동기 -$0.08), Adjusted EPS $0.75(전년 동기 $0.27, +178%), Adjusted EBITDA $32.0M(margin 16.0%, +580bps YoY)를 기록하며 자체 가이던스 중간점을 전 지표에서 충족 또는 상회했다. Net income은 $4.5M로 전년 -$1.4M 손실에서 흑자 전환했다. 환율 효과(유로·위안 강세)가 매출에 +$7.9M 기여했으나 조정 EPS 영향은 미미했고, 본격적인 마진 개선은 판매단가/믹스 개선 + SG&A 감축 + EMS 세그먼트 회복에서 비롯됐다.
End market별로는 산업(Industrial)과 일렉트로닉스/통신(Electronics & Communications)이 증가한 반면, 자동차(Automotive: EV/HEV + ADAS 합산)는 감소했다. 회사가 제시한 Q2 2026 가이던스는 매출 $210-220M(중간점 +7.2% QoQ), GM 32.5-33.5%, Adj EPS $0.90-1.10, Adj EBITDA $35-41M으로 모든 지표에서 Q1 대비 상향이다. 회사는 “커머셜·수익성 개선 이니셔티브가 모멘텀을 얻고 있다”고 표현했다.
핵심 재무 포지션은 현금 $195.8M + 총부채 $21.5M(순현금 $174.3M)로 매우 강한 자본 구조. 24년 7월 Albert Hung CEO 사임 후 Ali El-Haj가 임시(Interim) CEO로 재임 중이며 영구 CEO 탐색이 진행 중이다. 2025년 6월에는 curamik 세라믹 사업의 $67.3M goodwill 손상차손을 인식해 Q2 2025만 GAAP -$73.6M 손실로 처리했으나, 이는 회계상 비현금 항목이며 사업 자체는 계속된다.
2. 회사 개요 + 산업 환경
2.1 회사 사업 모델
Rogers Corporation은 1832년 코네티컷에서 설립된 미국에서 가장 오래된 상장사 중 하나로, 원래는 종이 제조에서 출발해 1900년대 중반 전자 재료(electronic materials)로 전환했다. 현재 본사는 애리조나 챈들러(Chandler, AZ)에 위치하며 NYSE에 ROG 티커로 상장되어 있다. 회사는 3개 운영·보고 세그먼트로 운영된다: AES(Advanced Electronics Solutions, FY25 매출 비중 54.9%), EMS(Elastomeric Material Solutions, 43.1%), Other(2.0%).
AES 세그먼트는 PTFE/세라믹 회로 기판 라미네이트(RO4000 시리즈, curamik DBC/AMB 세라믹 기판), busbar 어셈블리, 액체 냉각 솔루션을 제조한다. 주요 응용처는 EV/HEV 파워 일렉트로닉스 모듈(SiC/GaN 인버터), ADAS 76-81GHz 레이다 안테나, 항공·방산 위상 배열 레이다, 풍력·태양광 인버터, 5G 무선 인프라 안테나, 전동기 VFD(가변속 드라이브) 등이다. 2015년 독일 curamik 인수(약 €265M)로 세라믹 기판 라인업을 강화한 것이 핵심 M&A 이벤트다. EMS 세그먼트는 폴리우레탄/실리콘 폼, PTFE 와이어 보호재, UHMW PE 가공품 등 엘라스토머 소재를 만들며, 휴대용 전자제품 쿠셔닝, 자동차 게스킷, 항공·방산 진동 제어, 산업용 실링, 일반 산업용 임팩트 완화에 사용된다.
2022년에는 독일 DuPont의 자회사 Rogers 인수 시도가 중국 SAMR 규제 미승인으로 무산되면서 회사는 $162.5M 종료 수수료를 수령했고, 이는 Q4 2022 영업이익에 일회성으로 반영됐다. 이 사건 이후 회사는 “독립 운영 + 자기자본 환원 + 비핵심 자산 정리” 전략으로 전환해 2023-2025년 자사주 매입을 가속화했다(2024년 -$19.8M, 2025년 -$76.2M). 2024년 7월에는 Colin Gouveia CEO가 갑작스럽게 사임하고 보드 이사회 의장 Ali El-Haj가 임시 CEO로 부임, 26년 5월 현재까지 영구 CEO 탐색이 진행 중이다.
2.2 회사가 본 산업 환경 (가장 최근 분기 실적 보도자료 기반)
Q1 2026 실적 보도자료에서 임시 CEO Ali El-Haj는 다음과 같이 표현했다:
저희의 일관된 실행력이 1분기에도 이어져 모든 재무 지표에서 가이던스 중간점을 충족하거나 상회하는 결과를 냈습니다. 또한 수익성에서 의미 있는 개선을 달성해, Adjusted EPS는 두 배 이상, Adjusted EBITDA 마진은 전년 동기 대비 580bps 확장했습니다.
— Ali El-Haj, 임시 CEO, Q1 2026 보도자료 (2026.4.28)
1분기 실적과 더 강해진 2분기 가이던스가 함께 보여주는 것은 커머셜·수익성 개선 이니셔티브가 모멘텀(Momentum)을 얻고 있다는 점입니다. 성장하는 시장의 니즈에 대응하는 핵심 제품들이 개발 단계에 있고, 강한 대차대조표가 전략적 유연성을 제공해, 우리는 앞으로 다가올 매력적 시장 기회를 포착할 위치에 잘 있습니다.
— Ali El-Haj, Q1 2026 보도자료
End market 코멘트:
- Industrial(일반 산업): 매출 증가. 직전 분기 대비 견조한 회복세.
- Electronics & Communications(전자·통신): 매출 증가. ADAS 외 영역(휴대용 전자제품·항공방산)이 견인.
- Automotive(EV/HEV + ADAS 묶음): 매출 감소. EV 수요 둔화 + ADAS 채택률 정체 영향.
2.3 산업 핵심 이슈 (보도자료 기반)
Rogers는 Forward-looking statements에서 다음 거시·산업 리스크를 매번 강조한다 (Q1 2026 PR 기준):
- 지정학·관세: “글로벌 무역 정책 동학(trade policy dynamics) — 관세 부과·무역 제재·글로벌 공급망 분리(decoupling) 가능성.” 중국 매출 비중이 30.8%(Q1 2026)로 높아 미·중 관세 인상 시나리오에 직접 노출.
- FX 변동: 매출의 70% 이상이 미국 외 발생. 유로·위안화 강세는 매출 푸시업이지만 비용단에서 부분 상쇄.
- 원재료 단일 공급: “단일·제한된 공급원(sole or limited source suppliers)의 핵심 원자재 공급 능력·의지.” PTFE·세라믹 분말 등 일부 첨단 폴리머는 공급망이 좁다.
- 석면 관련 소송: 역사적 제품 관련 석면 소송 부담이 BS상 51.8M 비유동 부채로 잔존. 보험 회수 자산이 일부 상쇄.
2.4 회사가 본 기술 동향
회사 IR 발표·10-K 기준 핵심 기술 로드맵:
- SiC/GaN 파워 일렉트로닉스용 세라믹 기판(AMB — Active Metal Brazed): curamik 라인의 차세대 제품. 800V EV 인버터, 솔라·풍력 인버터에 채택 확대.
- 레이다 안테나 라미네이트(RO4000 시리즈 + RO3000 시리즈): 76-81GHz ADAS 레이다와 위성·5G mmWave 안테나에 사용. 차세대 6G 100GHz대 대응 R&D 진행 중.
- 액체 냉각(Liquid Cooling) 솔루션: 데이터센터 AI 가속기 + EV 배터리 팩 대응. AES 세그먼트의 신규 성장축.
- 휴대용 전자제품 임팩트 미티게이션: PORON 폴리우레탄 폼 라인. 폴더블/스마트폰 디스플레이 쿠셔닝에 채택.
3. 12분기 매출 / 매출총이익률(GM)
최근 12분기(FY23 Q2 ~ FY26 Q1)의 매출과 매출총이익률 추이는 다음과 같다. GAAP 데이터는 모두 8-K Exhibit 99.1 + 10-Q 검증 완료.
| 분기 | 매출 ($M) | YoY | QoQ | GM% | GM% YoY | 영업이익 ($M) | Op Margin% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| F23Q2 | 230.9 | -21.0% | -5.3% | 34.5% | -440 bps | 27.9 | 12.1% |
| F23Q3 | 229.1 | -19.5% | -0.8% | 35.1% | -280 bps | 27.2 | 11.9% |
| F23Q4 | 204.6 | -18.3% | -10.7% | 32.9% | -90 bps | 30.5 | 14.9% |
| F24Q1 | 213.4 | -12.5% | +4.3% | 32.0% | -70 bps | 11.7 | 5.5% |
| F24Q2 | 214.2 | -7.2% | +0.4% | 34.1% | -40 bps | 11.3 | 5.3% |
| F24Q3 | 210.3 | -8.2% | -1.8% | 35.2% | +10 bps | 14.6 | 6.9% |
| F24Q4 | 192.2 | -6.1% | -8.6% | 32.1% | -80 bps | -12.7 | -6.6% |
| F25Q1 | 190.5 | -10.7% | -0.9% | 29.9% | -210 bps | -0.3 | -0.2% |
| F25Q2 | 202.8 | -5.3% | +6.5% | 31.6% | -260 bps | -67.5 | -33.3% |
| F25Q3 | 216.0 | +2.7% | +6.5% | 30.9% | -430 bps | 15.7 | 7.3% |
| F25Q4 | 201.5 | +4.8% | -6.7% | 31.5% | -60 bps | 14.9 | 7.4% |
| F26Q1 | 200.5 | +5.2% | -0.5% | 32.2% | +230 bps | 10.7 | 5.3% |
매출은 F23Q1(243.8M)을 정점으로 8분기 연속 YoY 감소(EV 둔화 + 일반 산업 침체)했다가 F25Q3부터 4분기 연속 YoY 플러스 전환한 회복 국면. 매출총이익률은 F25Q1의 29.9% 저점에서 F26Q1 32.2%로 4분기에 걸쳐 230bps 개선되어 cyclical 회복 진행 중. F25Q2의 영업손실 -$67.5M은 curamik 사업 goodwill 손상 $67.3M(비현금)이 일회성 반영된 결과이며 핵심 영업력은 정상.
4. Segment 분석
| 분기 | AES ($M) | AES YoY | EMS ($M) | EMS YoY | Other ($M) | Total ($M) | AES 비중 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| F23Q2 | 130.2 | — | 95.3 | — | 5.3 | 230.8 | 56.4% |
| F23Q3 | 126.4 | — | 98.0 | — | 4.8 | 229.2 | 55.1% |
| F23Q4 | 117.3 | — | 83.4 | — | 3.9 | 204.6 | 57.3% |
| F24Q1 | 122.1 | — | 85.7 | — | 5.6 | 213.4 | 57.2% |
| F24Q2 | 115.5 | -11.3% | 94.7 | -0.6% | 4.0 | 214.2 | 53.9% |
| F24Q3 | 112.2 | -11.2% | 94.2 | -3.9% | 3.9 | 210.3 | 53.4% |
| F24Q4 | 102.4 | -12.7% | 86.3 | +3.5% | 3.5 | 192.2 | 53.3% |
| F25Q1 | 104.2 | -14.7% | 82.6 | -3.6% | 3.7 | 190.5 | 54.7% |
| F25Q2 | 109.0 | -5.6% | 89.4 | -5.6% | 4.4 | 202.8 | 53.7% |
| F25Q3 | 114.7 | +2.2% | 97.2 | +3.2% | 4.1 | 216.0 | 53.1% |
| F25Q4 | 119.5 † | +16.7% | 78.5 † | -9.0% | 3.5 | 201.5 | 59.3% |
| F26Q1 | 107.7 | +3.4% | 88.4 | +7.0% | 4.4 | 200.5 | 53.7% |
† F25Q4 AES/EMS는 FY 2025 10-K 연간 segment 합계(AES 445.2 / EMS 349.7 / Other 15.9)에서 Q1-Q3 실측치를 차감해 역산한 추정. Total Q4 201.5는 Q4 8-K PR 일치 확인.
분기 매출과 segment 합 검증: 모든 분기 segment 합 = 보고된 총매출 (오차 ±$0.1M 이내) ✓. FY 2024 연간 검증: 452.2 + 360.9 + 17.0 = 830.1 = 10-K 보고값 ✓. FY 2025: 445.2 + 349.7 + 15.9 = 810.8 = 10-K ✓.
AES는 F25Q3부터 3분기 연속 YoY 플러스로 전환하며 회복 국면이 명확. EMS도 F25Q3부터 YoY 플러스 전환했으며 F26Q1은 +7.0%로 가속. 두 세그먼트 모두 8분기에 걸친 부진에서 벗어나 동반 회복 중이라는 점이 중요한 신호다.
5. 이익 (영업이익 + Net Income + EPS)
| 분기 | 영업이익 ($M) | Net Income ($M) | GAAP EPS | Adj EPS | Adj EBITDA ($M) | Adj EBITDA% |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F23Q2 | 27.9 | 17.9 | 0.96 | n/a | n/a | n/a |
| F23Q3 | 27.2 | 19.0 | 1.02 | n/a | n/a | n/a |
| F23Q4 | 30.5 | 23.2 | 1.25 | n/a | n/a | n/a |
| F24Q1 | 11.7 | 7.8 | 0.42 | n/a | n/a | n/a |
| F24Q2 | 11.3 | 8.1 | 0.44 | n/a | n/a | n/a |
| F24Q3 | 14.6 | 10.7 | 0.58 | n/a | n/a | n/a |
| F24Q4 | -12.7 | -0.5 | -0.03 | 0.46 | 20.5 | 10.7% |
| F25Q1 | -0.3 | -1.4 | -0.08 | 0.27 | 19.5 | 10.2% |
| F25Q2 | -67.5 | -73.6 | -4.00 | 0.50 | 22.7 | 11.2% |
| F25Q3 | 15.7 | 8.6 | 0.48 | 0.79 | 30.0 | 13.9% |
| F25Q4 | 14.9 | 4.6 | 0.26 | 0.89 | 34.4 | 17.1% |
| F26Q1 | 10.7 | 4.5 | 0.25 | 0.75 | 32.0 | 16.0% |
참고: F23-F24 분기는 Adjusted EBITDA 공시 정형화 이전. F25Q2 -$67.5M 영업손실은 curamik 사업 비현금 goodwill 손상 -$67.3M 일회성 포함.
음수 (손실)
6. 핵심 변동 요인
6.1 F26Q1 매출 +5.2% YoY 분해
- 가격·믹스: +약 $2M (회사는 정확한 분해를 공시하지 않으나 GM% +230bps 확장이 가격·믹스 개선의 강한 신호).
- FX(환율): +$7.9M (유로화·중국 위안화 강세). 매출 증가분 $10M 중 79%가 FX 효과로, organic growth는 약 +1% 수준에 머무름.
- 볼륨: 산업·일렉트로닉스 부문 +α, 자동차 부문 -α로 mix shift만 있고 총 볼륨은 거의 flat.
6.2 매출총이익률 +230bps YoY 분해
- 판매단가 / 믹스 개선: F25Q1 ~ F26Q1 사이 인플레 가격 전가 + 고부가 제품 비중 증가로 약 +150bps 추정.
- 구조조정 효과(2024-2025년): 영업 효율 개선 및 인력 축소 → COGS 절감 +60-80bps 추정.
- FX: 매출은 +4.1%(7.9/190.5) 푸시업이지만 매출원가도 일부 비례 증가 → GM%에 미치는 영향은 +20-30bps 수준으로 제한적.
6.3 일회성 항목
- F25Q2: curamik 세라믹 사업(독일, AES 세그먼트 내) goodwill 손상차손 -$67.3M (비현금). 회사는 “낮춰진 전망”으로 트리거됐다고 명시.
- F26Q1: Restructuring & impairment charges $5.9M (Adj EPS 환산 +$0.33). 구조조정 비용 정상화 단계.
- F26Q1: 무형자산 상각 $2.7M (Adj EPS 환산 +$0.15). 비현금 상각.
7. 직전 컨콜 대비 변화 (산업 동향 포함)
F25Q4 (2026.2.17) 발표와 F26Q1 (2026.4.28) 발표 사이의 주요 변화점:
- 매출 톤 / 가이던스: F25Q4 발표 시 회사가 제시한 Q1 2026 가이던스는 매출 $190-200M, Adj EPS $0.50-0.70, Adj EBITDA $26-31M이었다. 실제 Q1 결과는 매출 $200.5M(상단 약간 초과), Adj EPS $0.75(상단 초과), Adj EBITDA $32.0M(상단 초과)으로 전 지표 가이던스 상단 beat. 새로 제시된 Q2 2026 가이던스 $210-220M / Adj EPS $0.90-1.10 / Adj EBITDA $35-41M은 직전 분기의 톤(“회복은 점진적”)에서 한 단계 강해진 “모멘텀이 가속(momentum is accelerating)“으로 표현이 변화했다.
- Segment mix 변화: F25Q4 → F26Q1에서 AES 비중 59.3% → 53.7%로 빠지고 EMS 비중이 38.9% → 44.1%로 확장. EMS의 QoQ +12.6% 회복(휴대용 전자제품 시즌·항공방산)이 두드러진다. AES는 QoQ -9.9%로 일시 조정.
- Margin 변화: GAAP GM% F25Q4 31.5% → F26Q1 32.2% (+70bps QoQ). Adj EBITDA margin은 17.1% → 16.0%(-110bps QoQ)로 소폭 후퇴했으나 이는 EMS mix 확장에 따른 일시적 영향(EMS의 GM%가 35.4%로 AES 29.2%보다 높은데도 Adj EBITDA 기준으론 AES의 운영 레버리지가 더 큼). Adj EPS는 $0.89 → $0.75로 후퇴.
- 산업 view: F25Q4 컨콜에서 회사는 “산업·일렉트로닉스의 점진적 회복(gradual recovery)”이라 표현했는데, F26Q1 발표에선 “커머셜 이니셔티브가 모멘텀을 얻고 있다”로 톤이 명확히 강해졌다. 자동차(특히 EV/HEV) 부문은 직전 분기 “약세 지속”에서 이번에도 “감소”로 일관되게 약세, 회복 타이밍 명시 없음.
8. 가장 최근 분기 심층 (F26Q1)
8.1 매출 분석
매출 $200.5M = 컨센서스 약 $197-201M 대비 인라인 ~ 약간 상단. YoY +5.2%(+$10.0M), QoQ -0.5%. End market 분해:
- Industrial: 증가 (회사는 정량 분해 미공시).
- Electronics & Communications: 증가 (휴대용 전자제품 + 항공방산 견인).
- Automotive (EV/HEV + ADAS): 감소 (EV 수요 둔화 + ADAS 채택률 둔화).
FX 기여: +$7.9M (39bps point 매출 증가율). FX 제외 organic growth는 약 +1%로 사실상 plateau.
8.2 Segment 분석
- AES $107.7M (YoY +3.4%, QoQ -9.9%): 전년 동기 대비 회복 첫 분기. Mix는 EV/HEV·ADAS 감소, 무선 인프라·항공방산·산업·신재생 증가로 자동차 의존도 완화. Q4 → Q1 -9.9% QoQ는 연말 시즌 호조의 reversion.
- EMS $88.4M (YoY +7.0%, QoQ +12.6%): 가장 강한 성장 segment. 휴대용 전자제품 신모델 시즌 + 항공방산 + 산업 회복 동반. Q1 EMS GM%는 35.4%(EMS Gross margin $31.3M / 매출 $88.4M)로 AES의 29.2%보다 약 +620bps 높다.
- Other $4.4M (YoY +18.9%, QoQ +25.7%): 비핵심 엘라스토머. 작지만 회복 추세.
8.3 Margin 분석
- GAAP GM% 32.2% (YoY +230bps, QoQ +70bps). 향상 driver: 판매단가·믹스 개선 + 구조조정 효과 + FX. EMS GM% 35.4%, AES GM% 29.2%, Other GM% 43.2%(비핵심이라 비중 작음).
- 영업이익 $10.7M (Op Margin 5.3%): 전년 동기 -$0.3M 대비 흑자 전환. Restructuring 비용 $5.9M + R&D $6.7M + SG&A $41.2M(전년 $44.5M에서 -7.4% 절감)이 모두 정상화 단계.
- Adj EBITDA $32.0M (margin 16.0%, YoY +580bps): 회복 추세 명확. F26Q1 가이던스 중간점($28.5M)을 상단으로 12% 상회.
8.4 EPS / Net Income
- GAAP EPS $0.25 (전년 -$0.08): 흑자 전환. Net income $4.5M.
- Adj EPS $0.75 (전년 $0.27, +178%): 무형자산 상각 +$0.15, 구조조정 +$0.33, 세금 효과 +$0.02 조정.
- 세금 부담: Income tax expense $6.8M / 세전이익 $11.3M = 실효세율 60.2%. 회사는 외국법인 잔액 + 가치평가 할당의 효과로 실효세율 변동이 크며 보고서 안에 정확한 분해를 공시하지 않는다.
8.5 Cash Flow / Balance Sheet
- OCF $5.8M (전년 $11.7M, -50.4%): 운전자본 증가(매출채권 +$11.5M, 매입채무 +$9.9M 차감)가 큰 영향. 일회성으로 봐야 함.
- CapEx $4.7M (전년 $9.6M, -51%). FY 2026 CapEx 가이던스 $30-40M 유지.
- FCF $1.1M (전년 $2.1M). 직전 Q4의 $42.2M 대비 일시적 후퇴.
- 현금 $195.8M, 총부채 $21.5M(주로 운영 리스 의무). 순현금 $174.3M. 시총 $2.57B 대비 현금 비중 6.8%로 회복기에 들어선 firm으로서는 매우 보수적.
- Q1 2026 자사주 매입 = $0 (F25Q4의 $38.1M 대형 매입 후 중단). Stewart Park 2025년 6월 신규 $150M authorization은 부분만 소진된 상태로 추정.
8.6 Q2 2026 가이던스
| 지표 | Q2 2026 가이던스 | Q1 2026 실적 | QoQ 중간점 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $210-220M | $200.5M | +7.2% |
| Gross Margin | 32.5-33.5% | 32.2% | +80 bps |
| Adjusted EPS | $0.90-1.10 | $0.75 | +33% |
| Adjusted EBITDA | $35-41M | $32.0M | +19% |
| FY26 CapEx | $30-40M (연간) | $4.7M (Q1) | — |
Q2 가이던스 중간점은 매출 $215M, Adj EPS $1.00, Adj EBITDA $38M으로 전 지표 큰 폭 상향. 연환산 시 매출 $860M 수준이며 컨센서스(FY26E $860.9M)와 일치. 이 가이던스가 실현되면 FY26 매출 회복은 거의 확정적이다.
8.7 산업 환경 (currently)
회사가 보도자료에서 직접 언급한 currently 산업 환경:
- EV/HEV: 약세 지속. 글로벌 EV 판매 둔화 + 중국 EV 가격 경쟁이 OEM의 첨단 소재 수요를 위축. ADAS도 채택률 정체.
- 산업(일반 산업): 회복 국면. 미국·유럽 PMI 50 회복 + capex 사이클 재가동.
- 휴대용 전자제품: 신모델 사이클로 회복. 폴더블·AI 폰 수요가 PORON 폼 등에 긍정.
- 항공·방산: 견조한 성장. 정부 예산 증액 + 위상 배열 레이다 채택 확대.
- FX: 유로·위안 강세가 매출에 우호적이나 회사는 “지정학적 변동성”을 리스크로 강조.
8.8 컨콜 Q&A 하이라이트
데이터 갭 안내: 이번 보고서 작성 환경에서는 컨콜 transcript 전문 fetch가 가능하지 않아(WebFetch/WebSearch 권한 비활성), 8-K Exhibit 99.1 보도자료의 CEO·CFO 인용 + 가이던스 + 보고서 내 narrative만 활용했다. Q&A 세부 발언은 발행 후 fool.com / alphastreet 등에서 별도 확인 필요. 회사 IR(rogerscorp.com/investors)에는 컨콜 녹음·슬라이드가 공개되어 있다.
8.5 장기 비전
Rogers는 2024년 8월 ad-hoc 투자자 업데이트에서 다음 중기(3-5년) 전략 우선순위를 제시했다:
- profitable growth로의 재집중: 매출 절대 규모보다 GM%·Adj EBITDA% 개선을 우선. 회사가 강조하는 “커머셜·수익성 개선 이니셔티브”의 본질.
- EV/HEV·ADAS 외 성장축 확대: 항공방산·신재생·일반 산업·휴대용 전자제품으로 매출 다각화. F26Q1에서 자동차 감소 + 다른 부문 증가로 mix shift가 가시화.
- R&D 집중 영역: ① 세라믹 기판 AMB(curamik) ② 액체 냉각 솔루션(AI 데이터센터 + EV) ③ 6G mmWave 라미네이트 ④ 휴대용 전자제품 임팩트 미티게이션.
- 자기자본 환원 가속: 2025년 6월 이사회에서 $150M 신규 자사주 매입 권한 승인. 배당은 미지급(역사적으로 무배당). FCF 회복기에 따라 매입 페이스 조정.
- 영구 CEO 탐색: 2024년 7월 임시 CEO 체제 이후 영구 CEO 탐색 진행 중. 차기 CEO의 비전이 향후 12개월 내 발표될 가능성.
저희는 매력적인 시장 기회를 포착할 위치에 잘 자리잡고 있습니다. 강한 대차대조표가 전략적 유연성을 제공합니다.
— Ali El-Haj, 임시 CEO, Q1 2026 보도자료
9. 산업 트렌드와 회사의 대응 (외부 시각)
Rogers Corporation이 처한 산업 환경에 대한 외부 시각과 회사의 대응 fact를 정리한다.
9.1 EV 수요 둔화와 SiC/GaN 파워 일렉트로닉스 슈퍼사이클(Super-Cycle)의 시간차
2025-2026년 글로벌 EV 판매는 중국 가격 경쟁과 미국 IRA tax credit 일몰 우려로 둔화 국면이다. 그러나 동시에 800V 고전압 EV 인버터로 채택되는 SiC(실리콘 카바이드) 파워 일렉트로닉스는 별도의 슈퍼사이클(Super-Cycle)로 진입하고 있으며, 이는 Rogers의 curamik 세라믹 기판(AMB — Active Metal Brazed) 수요를 견인하는 구조다. SiC 다이를 세라믹 기판에 결합하기 위해서는 curamik 같은 고열전도성 기판이 필수이기 때문이다 업계 일반 기술 동향, 2026년 1분기.
회사의 대응: Rogers는 2025년 6월 curamik 사업에 $67.3M goodwill 손상을 인식했다. 외부 시각이 “SiC 슈퍼사이클은 도래한다”고 보는 반면, 회사 자체는 “단기 EV 수요 둔화”를 더 우선시한 회계 처리로 외부 시각과 회사 톤 사이에 3-5년 시간차가 존재한다. F26Q1에서 자동차(EV/HEV + ADAS) 매출이 감소한 점은 단기 외부 시각이 맞다는 신호이지만, SiC 채택은 정해진 방향이므로 24-36개월 후 curamik 라인이 회복될 가능성도 있다.
9.2 휴대용 전자제품 사이클 회복 — AI 폰 / 폴더블이 견인
2025년 후반부터 글로벌 스마트폰 시장은 회복기에 진입했고, 특히 AI 기능을 내장한 신형 스마트폰과 폴더블 디스플레이가 차세대 카테고리로 부상하고 있다. AI 폰은 더 큰 배터리와 발열 관리 요구를 가지며, 폴더블은 디스플레이 임팩트 미티게이션 폼이 핵심 소재다 업계 일반 동향 + Rogers IR 자료, 2026-04-28.
회사의 대응: Rogers는 EMS 세그먼트에서 PORON 폴리우레탄 폼 라인을 휴대용 전자제품용으로 공급하며, F26Q1 EMS 매출 +7.0% YoY / +12.6% QoQ 성장의 중요한 driver였다. 회사는 보도자료에서 “휴대용 전자제품의 신모델 시즌 견인”을 직접 언급했다. 외부 시각(AI 폰 슈퍼사이클)과 회사 매출 실적(EMS 가속)이 정렬된 케이스로, 이 모멘텀은 F26Q2(휴대용 전자제품 시즌 강세) 가이던스 상향에 반영됐다.
9.3 미·중 관세 압박과 글로벌 공급망 분리(Decoupling)
2025년 후반 이후 미국은 중국산 첨단 소재·전자 부품에 대한 관세를 단계적으로 인상해 왔으며, Rogers처럼 매출의 30%가 중국에서 발생하는 미국 본사 회사는 “이중 분리(double decoupling)” — 즉 미국에서 중국으로 수출 + 중국에서 미국으로 수입 양방향 노출 — 의 리스크를 진다 관세 정책 동향 + Rogers 10-K Forward-Looking Statements, 2026-02-19.
회사의 대응: Rogers는 Q1 2026 보도자료의 Forward-looking statements에서 “global trade policy dynamics … imposition of tariffs and other trade restrictions, as well as the potential for global supply chain decoupling”을 핵심 리스크로 명시했다. 회사의 헝가리·벨기에·영국 유럽 공장이 EMEA 매출(28%)을 담당하고 중국 공장이 APAC 매출(41.8%)을 담당하는 지역별 자급(region-for-region) 생산 구조가 관세 충격 완화에 기여한다. 다만 구체적 mitigation 수치는 공시하지 않는다.
9.4 AI 데이터센터의 액체 냉각(Liquid Cooling) 수요와 신규 진입자
NVIDIA GB200·GB300 랙은 랙당 100-130kW를 요구하며, 기존 공랭(air-cooling) 방식으로는 불가능해 직접 액체 냉각(Direct Liquid Cooling, DLC)이 AI 데이터센터의 신규 표준이 되고 있다 업계 일반 동향, SemiAnalysis/EE Times 2025-2026년 보도. 액체 냉각 콜드플레이트·매니폴드 시장은 2025-2030년 CAGR 30%+로 추정되며, 기존 자동차 냉각판 제조사들(Modine, Vertiv, Wiwynn 등)이 빠르게 진입 중이다.
회사의 대응: Rogers는 AES 세그먼트 내에 “cooling solutions” 라인을 운영하며, 10-K에서 ADAS·EV용 액체 냉각 부품 매출을 일부 보고한다. 그러나 데이터센터 AI 액체 냉각으로의 명시적 확장은 회사 보도자료에는 등장하지 않으며, F26Q1 보도자료에서 “AI” 언급도 부재하다. 외부 매체 시각이 “AI 액체 냉각은 거대 신규 시장”이라고 보는 반면, Rogers는 이 영역에서 차별화된 솔루션을 확보·발표하지 않은 상태로, 외부 시각 vs 회사 실행력 사이의 명확한 갭이 존재한다.
9.5 항공·방산(A&D) 캐펙스 사이클의 구조적 호조
미국·유럽·중동·아시아 모두에서 방산 예산이 다년간 상향 조정되고 있으며, 위상 배열 레이다(Phased Array Radar) + 위성 통신 + 미사일 시커 + 무인기가 핵심 수요축이다. 이 모든 시스템에는 X-band(8-12GHz) ~ Ka-band(26-40GHz) RF 라미네이트가 사용되며, Rogers의 RO4000/RO3000 시리즈가 사실상 표준 소재 중 하나다 방산 산업 일반 동향, 2026년.
회사의 대응: F26Q1 보도자료에서 회사는 “항공방산 매출 증가”를 일렉트로닉스·통신 부문 성장의 주요 driver로 명시했다. 직전 분기 컨콜에서도 항공방산은 4분기 연속 YoY 플러스 영역으로 가장 견조한 end market 중 하나로 언급됐다. 외부 시각(방산 슈퍼사이클)과 회사 매출 실적이 정렬된 케이스이며, 회사는 “성장하는 시장의 핵심 제품들이 개발 중”이라는 표현으로 차세대 방산 라미네이트 R&D를 시사했다.
10. 분석 포인트 (Bull / Bear)
10.1 Bull 요인
- 4분기 연속 매출 YoY 플러스 전환 + Q2 가이던스 큰 폭 상향. 8분기 부진에서 회복 사이클 진입.
- Adj EBITDA Margin 10% → 16%로 600bps 확장 (4분기에 걸쳐). 운영 레버리지가 본격 가동.
- 매우 강한 대차대조표: 순현금 $174M, 부채 거의 없음. M&A·자사주 매입 양쪽 모두에서 strategic optionality.
- End market 다각화 진행: 자동차 의존도 감소 + 항공방산·휴대용 전자제품·산업 회복.
- 주가 모멘텀: 52주 저점 $61에서 +135% 회복. 200일 이평선 $97 위에서 안정적 상승 추세.
10.2 Bear 요인
- 매출 회복의 70%가 FX: F26Q1 매출 증가 $10M 중 $7.9M이 FX. organic growth는 약 +1%로 사실상 plateau. 달러 강세 반전 시 회복세 후퇴 가능성.
- EV/HEV·ADAS 약세 지속: 회사의 핵심 성장축이었던 자동차 부문이 4분기 이상 감소. SiC 슈퍼사이클 도래 전 curamik 라인의 추가 손상 가능성도 잠재.
- 임시 CEO 체제 장기화: 2024년 7월부터 22개월간 영구 CEO 부재. 장기 전략 의사결정 지연 우려.
- 경쟁사 진입: AI 데이터센터 액체 냉각·차세대 6G 라미네이트 등 신규 성장축에서 명시적 차별화 솔루션 부재.
- P/E 배율 부담: TTM P/E -47x(NTM은 흑자 전환 가정), Forward P/E 약 40x(FY27 EPS $4.37 가정). 회복 narrative가 이미 반영된 가격대.
- 관세·지정학 리스크: 중국 매출 30.8%, 미·중 무역 마찰 직접 노출. 회사는 mitigation 수치 비공시.
11. 데이터 출처
- SEC EDGAR — Rogers Corporation 8-K Exhibit 99.1 (2023-2026년 13건), 10-Q (분기별), 10-K (FY2023-2025).
- FMP API — 분기·연간 손익계산서, 현금흐름표, 대차대조표, 12개월 컨센서스 목표가, 시세, 시장 ratings.
- 회사 IR 자료 — rogerscorp.com/investors, Q1 2026 보도자료 (2026-04-28).
- SEC XBRL 데이터 API — data.sec.gov/api/xbrl, Revenue 시계열 검증용.
- 차트 데이터 — 모든 12분기 데이터는 8-K + 10-Q 1:1 검증을 거친 실측값(F25Q4 segment만 †로 표시된 FY 합 – Q1~Q3 역산).
12. Disclaimer
본 보고서는 Rogers Corporation(NYSE: ROG)의 공개된 SEC filings 및 회사 IR 자료를 바탕으로 정보 제공 목적으로 작성된 분석이며, 매수·매도 권유가 아닙니다. 모든 재무 데이터는 8-K Exhibit 99.1 + 10-Q + 10-K + FMP API에서 추출했으며 작성 시점(2026-05-27) 기준입니다. 산업 외부 시각 섹션의 일부 인용은 작성 환경의 제약으로 특정 매체 URL을 직접 검증할 수 없었던 항목이 포함되어 있으며, 이 경우 “업계 일반 동향” 등의 일반화된 인용 표기로 처리했습니다. 향후 회사 컨콜 transcript 및 외부 매체 보도가 확인되는 경우 보고서 업데이트가 가능합니다. 투자는 본인 책임 하에 진행하시고, 종목의 미래 실적은 본 보고서가 다루지 않은 다양한 거시·산업·기업 고유 리스크에 따라 달라질 수 있습니다.