1. 요약
Dominion Energy는 Q1 2026 매출 $5.02B (+23% YoY)로 컨센서스 $4.43B를 9% 상회, Operating EPS $0.95 (vs $0.93 YoY +2%, 컨센 $0.90 +5%) 어닝비트했다. 사업 review가 끝난 2024년 이후 8분기 연속 컨센서스 비트 행진. Coastal Virginia Offshore Wind (CVOW) 75% 완공 + 3월 first power 송전 + 데이터센터 contracted pipeline 50GW (ESA 10.4GW)가 핵심 성장 엔진. FY26 가이드 $3.45-3.69 (mid $3.57) 유지, 장기 5-7% EPS CAGR을 2030년까지 연장하면서 2028년부터 상단 편향. 1월 폭설로 DEV severe weather 일회성 $120M 발생했지만 운영 부문은 견고.
회사는 Q4 2025 컨콜에서 5년 자본 계획을 $65B로 30% 확대(이전 +15% 인상에 이어 두 번째 연속 큰 폭 상향)했고, Q1 2026에서는 버지니아주 신규 입법 (HB895/SB448)으로 2045년까지 20GW 배터리 저장 의무화를 새로운 capital catalyst로 추가했다 (기존 2035년 3GW에서 6.7배 확장). 데이터센터 수요는 “durable”로 묘사되며 50GW 컨트랙팅 단계 (10.4GW는 ESA 체결 완료). Millstone 원전은 Connecticut DEEP RFP에 3월 입찰 완료, 2분기 결정 예정. 5%-7% 장기 EPS CAGR + 4.4% 배당수익률 + Hold 컨센서스 (목표가 +7.8% 상승여력).
2. 회사 개요
1983년 Richmond, Virginia 본사로 설립된 미국 동부 최대 규모 종합 전력·가스 사업자. Dominion Energy Virginia (DEV, 매출 비중 ~70%)는 버지니아·노스캐롤라이나 280만 가구·기업에 전력 발전·송배전을 수직통합 구조로 제공, Dominion Energy South Carolina (DESC, 비중 ~20%)는 사우스캐롤라이나 80만 가구에 전력을 공급하고 가스 50만 고객에 가스 분배. Contracted Energy (비중 ~5%)는 코네티컷 Millstone 원전(carbon-free) + 버지니아 풍력·태양광 등 비규제 전력 생산을 담당. Corporate and Other에는 본사·금융·세금 효과 + GAAP/Operating 조정이 모인다.
2023년 11월~2024년 9월 진행된 “business review” 결과 East Ohio Gas, Questar Gas, PSNC 가스 distribution 사업을 Enbridge에 $14B (현금)+부채 인수로 매각. 매각 대금으로 부채 상환 + balance sheet 강화. CVOW(2.6GW 해상풍력)는 Stonepeak이 50% 비지배 지분 인수로 자본 부담 절반 분담 (2024년 2월 발표). 현재 핵심 성장 동력은 (a) DEV 데이터센터 부하 폭발 (Loudoun County 중심), (b) CVOW 가동, (c) 버지니아 신규 입법 기반 배터리 저장 20GW 의무화. 2030년까지 rate base CAGR 10% 가이드.
3. 12분기 매출 및 마진 추이
2023년 Q2부터 2026년 Q1까지 12분기 추이. FY2023~FY2024는 가스 distribution 사업 매각 (~$2B 매출 영향) + Millstone 정기 점검 영향으로 변동성 큼. FY2025부터 데이터센터 부하 + 비용 회수 rider equity return 가속으로 매출 성장 본격화. Q1 2026의 +23% YoY는 (a) 데이터센터 commercial load growth, (b) DEV 2025년 biennial review 가격 반영, (c) 1월 폭설로 인한 fuel pass-through 매출 증가가 결합.
| 분기 | 매출($M) | YoY% | GAAP NI($M) | GAAP EPS | Op EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| Q2 2023 | 3,794 | +5.5% | 599 | $0.69 | $0.53 |
| Q3 2023 | 3,810 | -3.9% | 163 | $0.17 | $0.77 |
| Q4 2023 | 3,534 | +0.6% | 270 | $0.30 | $0.29 |
| Q1 2024 | 3,628 | +5.4% | 403 | $0.46 | $0.55 |
| Q2 2024 | 3,490 | -8.0% | 563 | $0.64 | $0.65 |
| Q3 2024 | 3,941 | +3.4% | 934 | $1.09 | $0.98 |
| Q4 2024 | 3,400 | -3.8% | 134 | $0.14 | $0.58 |
| Q1 2025 | 4,076 | +12.3% | 665 | $0.77 | $0.93 |
| Q2 2025 | 3,810 | +9.2% | 760 | $0.88 | $0.75 |
| Q3 2025 | 4,527 | +14.9% | 1,006 | $1.16 | $1.06 |
| Q4 2025 | 4,093 | +20.4% | 567 | $0.65 | $0.68 |
| Q1 2026 | 5,019 | +23.1% | 621 | $0.69 | $0.95 |
FY 합계 검증: FY2024 매출 $14,459M (Q1+Q2+Q3+Q4 = 3,628+3,490+3,941+3,400 = $14,459M ✓ 회사 발표값과 정확히 일치). FY2025 매출 $16,506M (4,076+3,810+4,527+4,093 = $16,506M ✓). FY2024 Operating EPS 합계 $2.76 vs 회사 발표 $2.77 (반올림 0.01 차이). FY2025 Op EPS 합계 $3.42 ✓.
4. Segment 매출 및 영업이익 분해
3-segment 구조 + Corporate: Dominion Energy Virginia (DEV, 수직통합 규제 전력) / Dominion Energy South Carolina (DESC, 규제 전력+가스) / Contracted Energy (비규제 발전, Millstone 원전 + 풍력·태양광) / Corporate and Other (본사·세금·조정).
4.1 Dominion Energy Virginia (DEV) — 데이터센터 성장 엔진
버지니아·NC 280만 가구. Q1 2026 영업이익 $670M (vs Q1 2025 $561M, +19% YoY). 핵심 +$109M YoY 변동 요인: 2025 Biennial Review impacts +$105M, Rider equity return +$84M, Weather +$32M, 단, Electric capacity expense -$42M, Salaries/benefits -$34M로 일부 상쇄. FY2025 결산 DEV $2,325M (+16% YoY). 9M 2025 누적은 Rider equity return이 무려 +$411M YoY 증가해 2024년 이후 DEV가 압도적 성장 엔진. 데이터센터 commercial load growth가 customer usage and other factors 기여를 9M 2025에 +$131M으로 끌어올림.
4.2 Dominion Energy South Carolina (DESC) — 안정 캐시카우
SC 80만 가구. Q1 2026 영업이익 $126M (vs Q1 2025 $152M, -17% YoY). 변동 요인: 2025년 Q1 비교에 +$33M의 Other 일회성 (deferred costs)가 있었기 때문. FY2025 결산 DESC $535M (+34% YoY) — Base & RSA rate case impacts +$127M (FY24 대비)이 견인. 5월 hearings + 7월 rate effective 진행 중인 SC rate case가 다음 분기 모멘텀.
4.3 Contracted Energy — Millstone + 풍력 PTC
Q1 2026 영업이익 $119M (vs $109M YoY, +9%). 마진 +$50M, Renewable PTC +$14M (RNG), ITC +$7M가 +요인, 반면 D&A -$19M, 이자 -$14M로 일부 상쇄. FY2025 결산 Contracted $438M (+22% YoY). Q3 2025 분기는 $165M (+99% YoY)로 폭발 — Millstone 정기 outages 이슈 해소 + 풍력 PTC $43M 증가 + ITC $63M 증가가 큰 폭으로 기여. Millstone 재계약 (Connecticut DEEP RFP)이 다음 12개월 핵심 변수.
4.4 Corporate and Other — 일회성/이자/조정
Q1 2026 영업이익 -$68M (vs -$19M YoY, -$49M 악화). 주요 요인: parent-level Interest expense -$45M, Pension/OPEB -$5M, Other -$12M. 9M 2025에서는 매각자산 정리 효과로 Corp이 +$118M YoY 개선됐지만, Q1 2026은 다시 비용 압박. 5년 자본계획 $65B에 따라 ATM equity 발행 ($1.2B YTD)으로 자기자본 비율을 유지하면서도 이자비용 부담은 지속 증가 예상.
5. 이익 추이 — Net Income 및 EPS
GAAP과 Non-GAAP (Operating) 차이가 크다. 주요 GAAP-Operating 차이: (1) Nuclear Decommissioning Trust (NDT) 시가평가 손익(분기마다 시장 변동), (2) economic hedging activities, (3) DEV severe weather (Q1 2025 $82M, Q1 2026 $120M), (4) CVOW 비회수 비용, (5) 비규제 자산 손상 (Q1 2026 nonregulated solar $78M).
6. 핵심 변동 요인
6.1 데이터센터 부하 폭발 — DEV의 구조적 모멘텀
Loudoun County 중심 northern Virginia “Data Center Alley“에 미국 데이터센터의 ~70%가 집중. Dominion 관할 DEV 영역만 Q1 2026 기준 contracted pipeline 50GW + ESA 체결 10.4GW. 회사 표현으로 “accelerating and durable demand”. Large load provisions가 2025년 biennial review에서 승인되어, 데이터센터 고객이 자체 인프라 비용을 부담하도록 함 — 일반 고객에 대한 cost shift 차단 + stranded cost 리스크 mitigation. 데이터센터 매출이 2025년부터 본격 반영, 9M 2025 customer usage and other factors +$131M YoY가 그 증거.
6.2 Coastal Virginia Offshore Wind (CVOW) — 75% 완공 + 3월 First Power
2.6GW 해상풍력 (176개 터빈, $11.4B 예산). Q1 2026 컨콜에서 “75%+ 완공, 3월 송전 시작, 9개 터빈 설치 완료” 확인. 최근 4개 터빈은 평균 2일/turbine 속도로 가속화 (당초 우려보다 빠름). 2026년 말까지 다수 turbines 가동, 2027년 6월 전 전량 가동 일정 affirm. Stonepeak 50% 지분 매각으로 자본 부담 분담. 연료 절감 효과 첫 10년 ~$5B 추정. 단 contingency $123M으로 좁아진 상황 + Section 232 steel/aluminum tariff $200M 노출 + PJM 송전 비용 reallocation 가능성으로 변동성 잔존.
6.3 1월 2026 폭설 — DEV severe weather $120M 일회성
Q1 2026 GAAP-Op 조정 항목 중 DEV severe weather impact $120M (pre-tax) — 2025년 Q1의 $82M보다 큼. NDT mark-to-market loss $154M + economic hedging loss $40M + nonregulated solar impairment $78M까지 합쳐 $335M pre-tax 일회성 (after-tax $226M, $0.26/share). 이로 GAAP EPS가 $0.69로 Operating EPS $0.95 대비 -$0.26 낮음.
6.4 버지니아 배터리 저장 입법 — HB895/SB448
2026년 통과. 2045년까지 DEV가 20GW의 short-/long-term 배터리 저장 사업 신청 의무화 (기존 2035년 3GW의 6.7배). 자본 단위 비용 ~$2.5-3B/GW (송전·grid 포함). 현재 5년 자본계획에 $2B (~3%) 반영, 4분기 capital plan update에서 큰 폭 상향 예상. Rider 메커니즘으로 비용 회수되어 EPS 가이드 상향 catalyst.
6.5 South Carolina rate case + DENC rate case — 2026년 후반 두 번의 결정
DESC electric rate case는 5월 mid hearings, 6월 말 결정, 7월 rates effective 예정 — Q3 2026 모멘텀. Dominion Energy North Carolina (DENC) rate case는 4월 30일 신청 ($400M 투자 회수 목적), 2026년 12월 interim rates effective, 2027년 2월 결정. DENC는 회사 투자 base의 약 4%로 비중은 작지만, regulatory cadence를 보여주는 중요 사례.
7. 4개 분기 컨콜 추적 — Multi-Quarter Storyline
Q2 2025 (2025.8.1) — 매출 $3.81B (+9.2%), Adj EPS $0.75 (+15.4% YoY)
- 실적: Q2 2025 매출 $3.81B (vs $3.49B YoY +9.2%), 컨센 $3.64B 대비 +4.5% 비트. Operating EPS $0.75 (vs $0.65 YoY +15%). Operating earnings 총 $649M. Segment: DEV $549M (+13.2% YoY) — Weather -$12M, customer usage +$52M, 2024 biennial rider 본격 반영. DESC $109M, Contracted $47M, Corporate -$56M. NDT 시가평가 +$289M 이익으로 GAAP EPS는 $0.88로 Operating보다 높음. 일회성 DEV severe weather $24M, regulated CVOW write-off $25M.
- 향후 메시지: FY2025 가이드 $3.28-3.52 (mid $3.40) 유지, 5%-7% 장기 EPS CAGR + credit + dividend 가이드 모두 reaffirmed. 회사 표현 “affirms all financial guidance provided on Q4 2024 call”. CVOW first power 일정 (2026년 1월) 변동 없음 affirm. CFO Ridge: “strong balance sheet metrics, FFO/Debt above 15% target”. H2 2025 모멘텀 시작: data center load growth 가속, Stonepeak으로부터 추가 capital contribution 유입, ATM equity 발행 가속.
- 신제품 / 사업 progress: CVOW 2.5GW 해상풍력 60%+ 완공, monopiles 모두 설치 완료, transition pieces 진행 중 (월 평균 13→ 38개로 가속). Stonepeak 50% 노컨트롤 지분 인수 완료 — 자본 부담 분담, $3.7B 추가 financing 받음. Northern Virginia “Data Center Alley” 47GW 데이터센터 contracted 발표. PJM transition cycle network upgrade $5B 송전 프로젝트 awarded (DEV 역대 최대). H1 2025 cash from operations $2.42B.
Q3 2025 (2025.10.31) — 매출 $4.53B (+14.9%), Adj EPS $1.06 (+8.2% YoY)
- 실적: Q3 2025 매출 $4.53B (+14.9% YoY), 컨센 +8.7% 비트. Operating EPS $1.06 (+$0.08 YoY, +8%) — Q3 2024의 $0.98 대비. Operating earnings $921M (+10.2% YoY). Segment: DEV $679M (+2.6% YoY) — Weather -$40M (mild summer), customer usage +$54M, Rider equity return +$135M (+$0.16). DESC $168M (+14% YoY), Contracted $165M (+99% YoY) — Millstone planned outages +$53M, renewable PTC +$44M (+$0.05), ITC +$21M (+$0.03). Corporate -$91M (-$35M YoY). 9M 2025 누적 Op EPS $2.74 (+25% YoY). 일회성 NDT gain $259M, hedging $47M loss.
- 향후 메시지: FY2025 가이드 narrowing $3.33-3.48 (mid $3.40 preserved), 회사가 “at or above midpoint, assuming normal weather”로 명확한 confidence 표현. 5%-7% 장기 EPS CAGR을 2029년까지 reaffirm (off 2025 mid $3.30 ex-RNG 45Z). RNG 45Z income 별도 $0.09 contribution 명시. Q4 2025 가이드 implied ~$0.66-0.74. CFO Ridge: “FFO to debt 15.3% above 15% target, parent debt ratio 29.3% below 30% target” — investment-grade credit cushion 강화. 다음 4분기 큰 capital plan update 예고.
- 신제품 / 사업 progress: CVOW 70% 완공, transition pieces 38개/월 속도. monopile 21개 (peak). “first power by end of March 2026” 일정 affirm. 데이터센터 contracted pipeline 48GW로 발표 (3개월 만에 +1GW). 데이터센터 large load provisions 비안 SCC에 제출. RNG (renewable natural gas) 45Z PTC 본격 가동 — 분기 $43M 기여. ATM equity 발행 진행 중. SCC 2025 biennial review 결과 positive — DEV에 105M 추가 매출 인정.
Q4 2025 (2026.2.23) — 매출 $4.09B (+20.4%), Adj EPS $0.68 (+17% YoY)
- 실적: Q4 2025 매출 $4.09B (+20.4% YoY), 컨센 $3.77B 대비 +8% 비트. Operating EPS $0.68 (+$0.10 YoY, +17%) — Q4 2024의 $0.58 대비. Operating earnings $593M. FY2025 결산 Op EPS $3.42 — guidance midpoint $3.40을 +$0.02 상회. FY2025 GAAP EPS $3.45. 매출 FY2025 $16.51B (+14% YoY). Segment Q4: DEV $536M (+22% YoY), DESC $106M, Contracted $117M (+117% YoY!), Corporate -$166M. Contracted Q4 2025 폭발: planned Millstone outages +$53M (정기 점검 종료), renewable PTC +$44M, ITC +$21M. FY2025 FFO/debt 15.3% (+target 15%), parent debt ratio 29.3% (target <30%) 첫 달성. 일회성 NDT gain $92M, hedging loss $107M, OPEB pension $131M, regulated asset CVOW $146M.
- 향후 메시지: FY2026 가이드 $3.45-3.69 (midpoint $3.57) 신규 발표 — RNG 45Z $0.07 포함 (excluding $3.40 midpoint). 컨센 $3.50 대비 약간 상향. 장기 5-7% EPS CAGR 2030년까지 연장 + “bias to upper half from 2028 to 2030” — 명시적 가속. 5년 자본계획 $65B로 30% 확대 ($50B → $65B), CapEx 연간 평균 $13B. 신용 + 배당 가이드 reaffirmed. CEO Blue: “We are 100% focused on execution”, “durable, accelerating data center demand”. Q1 2026 가이드 implied $0.85-0.95 (Q1 2025의 $0.93 대비 fl 가속). FY2026 EPS 성장 +5% (mid).
- 신제품 / 사업 progress: CVOW 70% 완공, 첫 monopile 1년 후 9 turbines 설치 완료, “first power on or about March” 일정 명확. 5년 자본 $65B 발표 — battery storage $2B (3%) 포함. 데이터센터 contracted pipeline 48→ 50GW 가속. ESA contracted 9.4 → 10.4GW 진행. PJM RTEP 주요 송전 프로젝트 awarded (DEV 역대 최대). Millstone Connecticut DEEP RFP 입찰 준비 (2026년 3월 입찰 발표). DEV 2025 biennial review 결과 — large load provisions 승인 (데이터센터 cost shift 차단). DESC base & RSA rate case 진행 중. 인공지능 (AI) tools deployed in contact center — customer sentiment real-time analysis. ATM equity 발행 시작 — FY2026 ~$1.6-1.8B 예상.
Q1 2026 (2026.5.1) — 매출 $5.02B (+23.1%), Adj EPS $0.95 (+2.2% YoY) — 분석 대상
- 실적: Q1 2026 매출 $5.02B (vs $4.08B YoY +23.1%), 컨센 $4.43B 대비 +13% 비트. Operating EPS $0.95 (vs $0.93 YoY +2.2%), 컨센 $0.90 대비 +5% 비트. GAAP EPS $0.69 (vs $0.77 YoY -10%) — NDT loss + 1월 폭설로 GAAP 하락. Operating earnings $847M (+5.5% YoY). Segment: DEV $670M (+19% YoY) — 2025 biennial review +$105M, Rider equity return +$84M, Weather +$32M, Electric capacity expense -$42M, Salaries -$34M. DESC $126M (-17% YoY), Contracted $119M (+9% YoY), Corporate -$68M (-$49M YoY) — 모회사 이자비용 -$45M. 일회성 영향: NDT loss $154M, hedging loss $40M, DEV severe weather (1월 폭설) $120M, CVOW 비회수 benefit -$58M, nonregulated solar impairment $78M = $335M pre-tax ($226M after-tax, $0.26/share).
- 향후 메시지: FY2026 가이드 $3.45-3.69 (mid $3.57) reaffirmed — Q1 비트에도 가이드 상향은 없음 (보수적 stance). 5%-7% 장기 EPS CAGR을 “midpoint 5%-7% range, bias to upper half from 2028”로 표현. 신용 (FFO/debt >15%, parent debt <30%) + 배당 + dividend reaffirmed. CFO Ridge: “appropriately conservative, but not unreasonably so”. “Catalysts that could enhance and/or extend our long-term growth rate”를 슬라이드에 신규 추가 — 배터리 저장 + Millstone + 데이터센터가 핵심. ATM equity YTD $1.2B 발행 완료, 잔여 $400-600M (Q4 가이드 일치). “4분기 capital update에서 새 입법 반영” 예고 — 자본계획 추가 상향 가능성 시사.
- 신제품 / 사업 progress: CVOW 75%+ 완공, 3월 first power 송전 달성 — 일정 affirm. 9개 터빈 설치 완료 (4월 30일 기준), 최근 4개 터빈 평균 2일/turbine 속도 가속. 모든 transition pieces (176개) 설치 완료, 모든 substation 설치, deepwater export cables 설치. CVOW 예산 $11.4B로 -$100M 인하 (tariff 변경 반영), unused contingency $123M (6%). Steel/aluminum tariff 노출 ~$200M 모니터링 중 (PJM transition cycle reallocation으로 상쇄 가능). 버지니아 HB895/SB448 통과 — 2045년까지 20GW 배터리 저장 (기존 3GW의 6.7배). 4분기 capital plan에 반영. 데이터센터 contracted pipeline 50GW (ESA 10.4GW), “durable, accelerating demand”. Millstone Connecticut DEEP RFP 3월 입찰 완료, 2분기 결정 예정, 50%+ contract 가능성. DENC rate case 4월 30일 신청 ($400M 투자 회수). SC rate case 5월 중순 hearings, 7월 rates effective 예정. AI in contact center로 efficiency 향상.
8. Q1 2026 분기 심층 분석
8.1 주요 수치
| 항목 | Q1 2026 | Q1 2025 | YoY |
|---|---|---|---|
| 매출 | $5,019M | $4,076M | +23.1% |
| Income from operations | $1,392M | $1,223M | +13.8% |
| GAAP NI (attr. to D) | $621M | $665M | -6.6% |
| GAAP EPS (diluted) | $0.69 | $0.77 | -10.4% |
| Operating earnings (NG) | $847M | $803M | +5.5% |
| Operating EPS (NG) | $0.95 | $0.93 | +2.2% |
| DEV operating | $670M | $561M | +19.4% |
| DESC operating | $126M | $152M | -17.1% |
| Contracted operating | $119M | $109M | +9.2% |
| Corporate | -$68M | -$19M | -258% |
| Diluted shares (avg) | 880.1M | 852.2M | +3.3% |
| Interest & related charges | $561M | $481M | +16.6% |
일회성 항목 분해 (Q1 2026): Pre-tax adjustment $335M (after-tax $226M, $0.26/share). 내역: (a) NDT 시가평가 손실 $154M (시장 변동), (b) Economic hedging loss $40M, (c) DEV severe weather (1월 폭설) $120M, (d) Regulated CVOW non-recoverable benefit -$58M (이전 분기 charge 일부 환입), (e) Nonregulated solar impairment $78M (특정 비규제 태양광 자산 손상). Discontinued operations 잔존 -$1M. 컨센서스 EPS $0.90 대비 +$0.05 비트 (+5.6%). 매출 컨센 $4.43B 대비 +$0.59B (+13.3%) 비트.
8.2 다음 분기 (Q2 2026) 가이드
회사는 Q2 2026 분기별 가이드를 직접 제시하지 않음 (utility 관행 — annual 가이드만). 추정:
- FY2026 가이드 mid $3.57 / Q1 실적 $0.95 진행 → Q2-Q4 합계 ~$2.62 implied. Q2 2026 implied 컨센 ~$0.78-0.82 (Q2 2025 $0.75 +5% growth)
- 일회성 영향 모니터링: SC rate case 결과 (6월말 예정)가 Q3 영향 → DESC 잠재 +$50-100M annual
- CVOW 추가 7-10개 turbines 설치 → 일부 분기 reflection (operations side는 2027년부터 본격 매출)
- 버지니아 HB895/SB448 자본 ramp는 2027년부터 본격 시작 (Q4 2026 capital plan update 후)
- Adj OpMargin Q1 2026 계산: $1,392M / $5,019M = 27.7% — Q1 2025의 30%보다 낮아짐 (전력 fuel cost +67% YoY pass-through 영향)
8.3 향후 실적 메시지 (Multi-Quarter Outlook)
- FY2026: $3.45-3.69 (mid $3.57) 유지, RNG 45Z $0.07 포함. Q1 비트했지만 가이드 상향 없음 — Q2-Q4의 $2.62 implied으로 다음 3분기 평균 $0.87 시사. 5% YoY EPS 성장 (+5% mid).
- FY2027 컨센 EPS $3.93 (street 평균) — 회사는 5-7% mid CAGR off $3.30 (2025 ex-RNG mid) 가이드, 즉 ~$3.46-3.78 implied (RNG 추가 시 ~$3.55-3.85)
- FY2028+ “bias to upper half of 5-7%” — 회사 명시 가이드. 즉 FY2028 ~$3.60-4.00 가이드 (CAGR 6-7% 적용).
- 장기 (2030년까지) 10% rate base CAGR 가이드 — $65B 자본 + 추가 배터리 저장 +α. 데이터센터 50GW pipeline의 monetization 가속 시 가이드 상향 catalysts
- 거시 변수: 금리 인하 (rate base earnings 영향 적음 + 부채 refinancing 비용 절감), 데이터센터 demand durability (하이퍼스케일러 capex 사이클 모니터링), Section 232 tariff (CVOW $200M 노출), PJM market reforms
8.4 신제품 / 사업 progress
- CVOW 75%+ 완공 + 3월 first power: 9 turbines installed (4/30/2026), 최근 4개 평균 2일/터빈. 176 transition pieces 모두 설치, 모든 3개 substation 설치, deepwater export cables 설치. 86% towers, 69% nacelles, 45% blades fabricated. 예산 $11.4B로 -$100M 인하, contingency $123M (6% remaining). 일정: 2026년 말까지 majority turbines, 2027년 6월 전 전량 가동.
- 버지니아 HB895/SB448 통과: 2045년까지 20GW battery storage (기존 3GW의 6.7배). 4분기 capital plan에 반영, $2.5-3B/GW 단위 비용. 현재 5년 plan에 $2B (3%) — 큰 폭 상향 예상. SCC 기술 컨퍼런스 + IRP 가을 update.
- 데이터센터 50GW pipeline (ESA 10.4GW) — Q1 2026 추가 commitment, accelerating demand. Large load provisions로 cost shift 방지.
- Millstone Connecticut DEEP RFP 3월 입찰 완료 — Q2 결정, Q3 negotiations, PURA 승인 (180일 max). 50%+ contract 가능성. 인접 주 (RI, MA 등) 추가 관심.
- DENC rate case 4월 30일 신청 — $400M 투자 회수, 2026년 12월 interim rates, 2027년 2월 결정.
- SC rate case 5월 hearings — 6월말 결정, 7월 rates effective. DESC moment 회복.
- ATM equity $1.2B YTD 발행, $400-600M 잔여. Common dilution 880M shares (vs 852M YoY +3.3%).
- AI in contact center deployed — customer sentiment real-time analysis. 운영 efficiency 향상.
- SMR / AP1000 검토 — 회사 입장 “first-of-a-kind 리스크 + cost overrun risk + balance sheet 보호” 3대 원칙. 즉시 commitment 없음.
8.5 회사 특수 메시지 — Capital Allocation Framework
5년 자본계획 $65B (Q4 2025 발표). 분배: DEV 70-75% (송전·발전·배터리), DESC 5%, Contracted 5-10%, Corporate 5-10%. 자금조달: (a) 자기자본 ATM equity (~$1.6-1.8B/year), (b) 부채 (BBB+ rated, 30Y debt 4-5% coupon), (c) 영업현금흐름 ($5-6B/year). FFO/debt >15% target, parent debt <30% target 모두 달성. CVOW 50% Stonepeak partner로 자본 부담 50% 분담 ($3-4B 추가 대미 financing). 배당: 분기 $0.6675 ($2.67 annual, yield 4.4%). 2022년 이후 미인상 (배당 안정성 우선).
8.5 D Q1 2026 컨콜 장기 비전과 미래 사업 계획
CEO Robert Blue 핵심 메시지
“Building new energy generation is a core competency of ours, as demonstrated in recent years with our successful development of thousands of megawatts of renewable generation, as well as combined-cycle plants in Greensville, Brunswick, and Warren County. We continue to advance the development of new generation capacity consistent with our update last quarter.”
— “발전 신설은 우리의 핵심 역량이다. 최근 수년간 thousands of megawatts 규모 신재생 발전 + Greensville, Brunswick, Warren County complex-cycle 천연가스 발전소 성공적 건설로 이를 입증했다. 지난 분기 업데이트한 발전 capacity 개발 계획을 일관되게 진행 중이다.”
Multi-Year Pillars (5개 핵심 축)
① CVOW 가동
2.6GW 해상풍력. 2026년말 majority, 2027년 6월 전량. 첫 10년 $5B fuel savings.
② 데이터센터 50GW
ESA 10.4GW 체결. “durable, accelerating demand”. Loudoun County 70% 미국 DC 시장.
③ 배터리 저장 20GW
2045년까지 (HB895/SB448). $2.5-3B/GW. 4분기 capital plan에 반영 예상.
④ Millstone 재계약
2029년 8월 PPA 만료 후. CT DEEP RFP + 인접주 contracts. 50%+ 검토.
⑤ Rate case cycle
SC (7월 effective) + DENC (2027 Feb) + DEV biennial 2027. 안정적 rate base earning.
FY2026~FY2030 가이드
FY2026 Operating EPS $3.45-3.69 (mid $3.57) — RNG 45Z $0.07 포함, ex-RNG mid $3.50. 컨센 $3.59에 정합.
장기 5%-7% Operating EPS CAGR (2030년까지) off 2025 mid ex-RNG $3.30. “Bias to upper half from 2028 to 2030” 명시. → FY2030 Op EPS implied $4.20-4.65 (mid 6.5% growth).
Rate base CAGR 10% 2030년까지 + $65B 5년 자본 + 추가 입법 catalysts (배터리 20GW + Millstone 재계약).
“Catalysts that could enhance and/or extend long-term growth rate” (Q1 2026 신규)
회사가 슬라이드 3에 신규 추가한 표현. 의미:
- Battery storage 20GW — 가장 즉각적인 catalyst, $50B+ 잠재 자본 (20GW × $2.5-3B). Rider 메커니즘으로 즉시 회수.
- 데이터센터 contracted pipeline 50GW의 추가 monetization — large load provisions로 안전하게 회수 가능.
- Millstone 재계약 가격 상승 — 현재 PPA 대비 새 계약은 carbon premium + scarcity premium 가능.
- PJM RTEP 추가 송전 프로젝트 award (DEV는 이미 $5B 역대 최대).
- PJM transition cycle reallocation으로 CVOW 비용 일부 외부 분담 가능 (~$200M).
Capital Allocation Framework
- 자본 지출: $65B over 2026-2030 (연 평균 $13B). 70-75% DEV, 5% DESC, 5-10% Contracted/기타.
- 자금 조달: ATM equity ~$1.6-1.8B/year + Senior unsecured 부채 + 영업현금흐름 $5-6B/year + Stonepeak CVOW 50% partner contributions.
- Credit metrics: FFO/debt >15% (현재 15.3%), parent debt ratio <30% (현재 29.3%). Moody’s/S&P/Fitch BBB+ 유지.
- 배당: $0.6675/quarter ($2.67 annual). yield 4.4%. 2022년 이후 미인상 (current EPS support 우선) — FY2027-2028부터 인상 가능성 검토.
- 주식 발행: 880M diluted shares Q1 2026 (vs 852M Q1 2025, +3.3%). FY2026 ATM 발행 ~$1.6-1.8B 예상.
CEO 핵심 발언 (영문 → 한국어 의역)
“We feel like we have positioned the company to be ideally situated to meet accelerating needs across generation, transmission, and distribution.”
— “발전·송전·배전 전반에 걸쳐 가속하는 수요에 이상적으로 대응할 수 있도록 회사를 포지셔닝했다.” (CFO Ridge)
“This is about our customers and meeting their needs affordably and reliably. We are monitoring catalysts that could enhance and/or extend our long-term growth rate.”
— “고객에게 합리적이고 신뢰할 수 있게 needs를 충족하는 게 핵심이다. 장기 성장률을 enhance하거나 extend할 수 있는 catalysts를 모니터링 중이다.” (CEO Blue)
“We continue to see incrementally accelerating and durable demand from our differentiated, high-quality, low-risk data center customers.”
— “차별화된 고품질·저리스크 데이터센터 고객으로부터 점진적으로 가속화되고 지속가능한 수요를 본다.” (CEO Blue)
“Our financial plan strikes the right balance of appropriately conservative, but not unreasonably so.”
— “재무 계획은 적절히 보수적이지만 unreasonably는 아닌, 균형을 잡았다.” (CFO Ridge)
시장 점유율 (회사 발표)
- 버지니아 + NC 전력: DEV는 버지니아 95%+ 시장 점유 (regulated monopoly), NC 일부 영역 ~50만 가구.
- 데이터센터 (Loudoun County 중심): 미국 데이터센터 70%가 northern Virginia. DEV가 그 시장의 90%+ 전력 공급. Contracted pipeline 50GW로 미국 최대 utility 데이터센터 노출.
- 해상풍력: CVOW 2.6GW = 미국 해상풍력 capacity의 ~30% (현재 가동/건설 중). 미국 최대 single 해상풍력 프로젝트.
- 탄소무배출 전력 (New England): Millstone 2.1GW = 코네티컷 전력의 ~50%. New England 탄소무배출 전력의 약 27%.
- SC 전력: DESC는 SC 중남부 ~30% 시장 점유 (Duke와 분할).
9. 종합 분석 포인트 — Bull vs Bear
🔴 Bull (강세 시각)
- 데이터센터 50GW pipeline + 10.4GW ESA — 미국 utility 중 최대 노출, 수십년 가시성
- CVOW 75% 완공 + 3월 first power = de-risking 완료, fuel savings $5B/decade
- 20GW 배터리 저장 입법 — $50B+ 잠재 자본 추가, rider 즉시 회수
- 5-7% EPS CAGR + 2028년 upper half bias — utility 평균 (4-5%) 대비 우월
- Rate base 10% CAGR through 2030 — $65B 자본 deploy
- FFO/debt 15.3% + parent debt 29.3% — 신용 cushion 확보
- Buy/Hold 컨센, 목표가 $65.69 (+8% upside) — 4.4% yield
- FY2025 6/7 분기 컨센 비트 — 일관된 execution track record
- Stonepeak CVOW 50% partner — 자본 부담 분담
- SC rate case + DENC rate case 2026~2027 모멘텀
🔵 Bear (약세 시각)
- CVOW contingency $123M (6% only) — Section 232 tariff $200M 노출 (PJM offset 미정)
- 2027년 7월 이후 turbine 설치 지연 시 분기당 $150-200M 추가 비용
- $65B 5년 자본 = annual ATM ~$1.7B 희석 — share count +3.3% YoY
- 이자비용 +16.6% YoY (Q1 2026) — parent debt 부담 지속 증가
- 1월 폭설 같은 weather 일회성 — Op-GAAP gap 지속 (Q1 2026 $0.26 gap)
- NDT mark-to-market 분기 변동성 — GAAP 이익 예측 어려움
- Hold 컨센 (Buy 3 vs Hold 14) — 시장 multiple expansion 어려움
- 배당 yield 4.4%지만 2022년 이후 미인상 — capital plan 우선
- 버지니아 SCC + 신규 정치 risk (data center load forecasting 검토 입법)
- Forward P/E 17x — utility 평균 (~16x) 대비 약간 premium
10. 데이터 출처
SEC Filings:
- 10-K FY2023 (CIK 0000715957, 2024.2.28)
- 10-Q Q2 2023 (2023.8.4), Q3 2023 (2023.11.3), Q1-Q3 2024, Q1-Q3 2025
- 8-K Exhibit 99 — Q4 2023 earnings (2024.2.28), Q4 2024 (2025.2.12), Q1 2025 (2025.5.1), Q2 2025 (2025.8.1), Q3 2025 (2025.10.31), Q4 2025 + FY2025 (2026.2.23), Q1 2026 (2026.5.1)
컨콜 transcripts:
- Q1 2026 — Motley Fool (2026.5.1), Globe and Mail, Investing.com, Yahoo Finance
- Q4 2025, Q3 2025 — Investing.com, Quartr summaries
시장 정보:
- 주가/시총: Yahoo Finance, StockAnalysis.com (Q1 2026 발표일 기준)
- 컨센서스 EPS/매출: WallStreetZen (20 analysts), MarketBeat (consensus $65.69)
- Analyst ratings: TipRanks (11 analysts in 3 months), Public.com (13 analysts), MarketBeat
- 역사 매출/EPS: macrotrends, stockanalysis.com
주요 외부 자료: Reuters (CVOW), Yahoo Finance (24/7 Wall St., Zacks), Investing.com slides analysis, Energynews.pro, businesswire.com 발표 원문, news.dominionenergy.com 보도자료, TIKR analysis (rate base CAGR), benzinga.com (segment 변동), rigzone.com (Q2 2025 segment).