콜 일시: 2026년 5월 5일(화) 오후 4:30 ET
참석자:
– Mac McFarland — 최고경영자(CEO)
– Terry L. Nutt — 최고운영책임자(COO)
– Cole Muller — 최고재무책임자(CFO)
– Christopher E. Morice — 상무, 커머셜(Senior Vice President, Commercial)
– (사회/IR 안내: Sergio)

원문 출처: The Motley Fool, “Talen Energy (TLN) Q1 2026 Earnings Transcript” (2026-05-05)
분기: 2026 회계연도 1분기(2026년 3월 31일 종료) → 26Q1

Table of Contents

핵심 요약 (먼저 읽으세요)

한 줄 요약: Talen Energy(TLN)는 Freedom·Guernsey 인수와 전력가격·스파크 스프레드(spark spread) 상승에 힘입어 조정 EBITDA가 전년比 2배 이상, 조정 잉여현금흐름(FCF)이 4배로 뛰며 강한 1분기를 냈고, 2026년 가이던스를 재확인하는 동시에 Cornerstone 인수를 반영한 2027~2028년 예비 전망(주당 FCF $34→$41)을 제시했다.
숫자 핵심
매출: 약 $11.3억(+189% YoY, 시장 추정치 상회) — 보도 실적 기준
주당순이익(EPS): $4.38 (컨센서스 $0.12 상회)
조정 EBITDA: $473M (전년比 2배 이상)
조정 잉여현금흐름(FCF): $350M (전년比 4배)
발전량: 약 16 TWh, 전사 가동률(capacity factor) 55%
순레버리지: 3.1x (2026년 전망 기준, Cornerstone 부채 제외)
안전성: 기록대상 사고율(recordable incident rate) 0.37 (업계 평균 하회)
사업부별/자산별 실적
원자력 Susquehanna 1호기 재장전 정비를 전년 2호기 학습효과로 효율적으로 마치고 전일 계통 재병입.
중간부하·첨두 자산(특히 Montour·Martins Creek)의 가동시간이 전년 동기 대비 크게 증가 — 수요 증가에 따른 유연 발전대(fleet) 디스패치 확대 추세 지속.
PJM 1분기 기상보정 인도량 +3% YoY.
구조적 성장 동력
1. Talen 플라이휠(flywheel) 전략 — 인수(M&A)로 자산 추가 → 장기계약화 → 자본 재활용(monetization) → 재투자의 선순환. Freedom·Guernsey에 이어 Cornerstone 인수로 입증.
2. 데이터센터 전력 수요 — 약 2GW 기존 AWS(Amazon) PPA 램프업, 신규 데이터센터 계약 기회, 부지 최대 3,000에이커(3~4GW 규모) 개발.
3. 하이브리드 모델 — 기존 발전(speed to market)으로 우선 공급하고, 이후 신규 건설(배터리·CT·CCGT)로 보강. PJM Cycle 1 클러스터에 2GW+ 신규 프로젝트 제출.
4. 스파크 스프레드 확대 — 2026~2028년 선도 곡선 추가 상승, 3월 31일 이후 PPL 존에서 추가 $5/MWh 상승(전망에 미반영된 추가 상방).
5. 장기 계약화 심화 — 현재 총마진의 35% 장기계약, 추가 1GW PPA마다 +15%p → 다음 1GW 계약 시 50% 도달.
6. 자본구조 최적화 — $40억 무담보채 조달(blended ~6.25%)로 Cornerstone 인수 자금 확보 + 8.625% 담보채 $12억 상환 → 연 $40M+ 이자 절감(주당 FCF +약 $1).
가이던스
2026년(재확인, Cornerstone 미포함): 조정 EBITDA $1.75B~$2.05B, 조정 FCF $980M~$1.18B.
2027~2028년(예비, Cornerstone 포함): 주당 FCF 2027년 약 $34, 2028년 약 $36(자사주 효과 미반영 기준, 1월比 +15%), 자사주매입 반영 시 2028년 약 $41(1월比 +30%). 이 수준에서 FCF 수익률 약 11%.
리스크·체크포인트
Cornerstone 인수 규제 승인(FERC 203, 인디애나 IURC) — 여름까지 완료 기대(DOJ·HSR은 통과).
West Hub–PPL 존 베이시스(basis) 확대 — 송전공사發 일시적(recency bias)이라는 회사 주장의 실제 정상화 여부.
PJM RVP(신뢰도 백스톱 조달) 규칙 최종화 타이밍과 신규 건설 경제성(현 용량 클리어링가로는 신규 건설 부족).
신규 건설 LCOE와 시장가의 큰 괴리 — 양자계약 또는 RVP 보증 없이는 머천트 건설 비경제.

실적 수치 정리표

항목	당분기(26Q1)	전년동기(25Q1)	비고
조정 EBITDA	$473M	—	전년比 2배 이상
조정 FCF	$350M	—	전년比 4배
매출	약 $11.3억	—	+189% YoY (보도 실적)
EPS	$4.38	—	컨센서스 $0.12 상회
발전량	약 16 TWh	—	가동률 55%
기록대상 사고율	0.37	—	업계 평균 하회
순레버리지	3.1x	—	2026 전망, Cornerstone 제외
자사주매입	$100M	—	2028년까지 $1.9B 잔여
PJM 인도량	+3% YoY	—	기상보정 기준

전문 번역

도입부 (IR 안내)

운영자(사회자) 안내로 콜이 시작되었으며, 질문 시 별표 11(star 11)을 눌러 대기하도록 안내되었습니다. CEO Mac McFarland가 사회자 Sergio에게 감사를 표하며 발언을 시작합니다.

준비된 발언 — Mac McFarland (CEO)

좋습니다. Sergio, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 안녕하십니까. Talen Energy Corporation에 관심을 가져 주셔서 감사드리며, Q&A 시간 동안의 논의를 기대하고 있습니다. 먼저 1분기 실적부터 시작하겠습니다. 1분기에 우리는 겨울 한파 기간 동안의 견고한 발전소 운영 성과를 포함해 강한 운영·재무 실적을 달성했으며, 정비(outage) 시즌도 좋은 출발을 보이고 있습니다. 실제로 우리는 Susquehanna에서 기동(start-up) 단계에 있으며, 계획된 정비 기간을 약간 초과하고 있습니다. Terry와 Cole이 이 모든 내용을 뒤에서 더 자세히 설명할 것입니다. 또한 1분기에 우리는 Cornerstone 거래에 서명하여 Talen Energy Corporation의 플라이휠 전략을 진전시켰고, 인수를 통한 의미 있는 주당 잉여현금흐름 성장을 더했습니다.

오늘 우리는 2026년 가이던스를 재확인하고, 2027년 및 2028년 전망에 대한 예비적 시각을 제공합니다. 우리의 2026년 가이던스에는 Cornerstone 자산이 포함되어 있지 않습니다. 다만 우리는 이르면 이번 여름에 거래를 종결(close)할 것으로 예상하며, 종결 후 2026년 가이던스를 갱신할 것입니다. 우리는 최근 Cornerstone 인수를 위한 자금조달을 마무리하여, 모든 규제 승인을 얻는 즉시 가능한 한 빠르게 종결할 수 있는 위치에 있습니다. 우리가 지금 행동에 나선 이유는 Cole이 더 자세히 설명할 것입니다. 간단히 말해, 지금 자금을 조달하는 데 드는 보유비용(carry cost)은 가능한 한 빨리 종결함으로써 얻는 이익으로 충분히 상쇄될 것입니다. 우리는 또한 시장 변동성 위험을 줄였고, 일부 고비용 부채를 대체했습니다.

우리의 예비 2027년 및 2028년 전망에는 Cornerstone 자산뿐 아니라, 올해 3월 31일 기준의 더 높아진 현재 선도 시가평가(mark-to-market) 가치, 개선된 자금조달 비용, 그리고 그 밖의 여러 변경 사항을 포함한 기타 업데이트들이 반영되어 있습니다. 이 전망들은 주당 잉여현금흐름의 의미 있는 전년 대비 성장과, 지난 1월에 공유했던 전망 대비 의미 있는 상방을 보여줍니다. 이는 우리 사업의 강점과, 의미 있는 자사주 매입을 통해 주주에게 현금을 환원할 수 있는 우리의 지속적인 역량을 입증합니다.

이 전망들은 또한 우리가 두 자릿수 잉여현금흐름 수익률(FCF yield)에 거래되고 있음을 시사하는데, 우리는 이것이 점점 더 계약화되어 가는 우리 포트폴리오를 반영하지 못한다고 보며, 여기에는 추가 상방을 위한 다른 레버들도 포함되어 있지 않습니다. 이에 대해서는 Cole이 뒤에서 설명할 것입니다. 앞을 내다보면, Talen Energy Corporation의 플라이휠 전략에서 바뀐 것은 아무것도 없습니다. 우리의 진행 방향은 그대로입니다. 우리는 메가와트에 대한 데이터센터 수요를 여전히 믿습니다. 우리는 전력이 공급되는 토지(powered land)와 신규 건설 옵션 양쪽의 파이프라인을 구축하고 있습니다.

Terry가 이러한 개발 활동들과, 우리가 ‘하이브리드 모델’이라 부르는, 즉 신속한 시장 진입을 위해 기존 발전을 활용하고 후년에 신규 건설로 이를 보완하는 방향으로 시장이 진화하는 모습을 어떻게 보는지를 설명할 것입니다. 일부 여러분은 제가 2025년은 ‘옵션의 해’였고 2026년은 ‘시장 합리화(rationalization)의 해’가 될 것이라고 말한 것을 기억할 것입니다. 구체적인 프로젝트 세부사항까지 들어가지는 않겠지만, 오늘 우리는 우리 개발 포트폴리오에 대한 고차원적(high-level) 시각을 제공할 것입니다. 우리는 여전히 2026년에 프로젝트들 간의 합리화가 일어날 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 이길 수 있는 실질적 기회들의 파이프라인을 구축하고 있습니다. 그럼 이제 Terry에게 발언을 넘기겠습니다.

준비된 발언 — Terry L. Nutt (COO)

Mac, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 안녕하십니까. 2026년 첫 3개월 동안 우리는 $473M의 조정 EBITDA와 $350M의 조정 잉여현금흐름을 보고합니다. 이 금액들을 전년 동기와 비교하면, Talen Energy Corporation이 인수와 사업의 근본적 성장을 통해 달성한 증분(accretion)에 대한 명백한 증거를 제공합니다. 우리 발전대(fleet)는 이번 분기 동안 강한 수준의 안전성과 신뢰성을 달성했습니다. 1월 말과 2월 초에 있었던 혹독한 기온과 결빙 조건을 감안하면 이는 더욱 주목할 만합니다. 우리는 현재 발전대 전반에 걸쳐 봄철 정비 시즌의 한가운데에 있습니다.

Susquehanna 1호기의 재장전(refueling) 정비는, 작년 봄 2호기에서 수행했던 것과 유사한 작업을 포함해 순조롭게 진행되었습니다. 이번 정비는 작년의 학습 덕분에 더 효율적이었고, 그 결과 해당 호기가 어제 계통에 재병입(synced back)되었습니다. 이 모든 것을 가능하게 한, 강한 운영·안전 성과를 지속적으로 보여주는 Talen Energy Corporation의 임직원 여러분께 감사드립니다. 그분들의 노력 없이는 어떤 것도 가능하지 않습니다. 또한 4월에 Talen Energy Corporation에 합류한 Freedom과 Guernsey의 직원들을 환영하며, 가동 이후 보여준 강한 안전 기록에 대해 축하드립니다.

안전은 발전대 전반에 걸쳐 우리의 최우선 과제로 남아 있습니다. 우리 팀은 바쁜 분기 동안 안전하게 일했습니다. 우리의 기록대상 사고율(recordable incident rate)은 0.37로, 이는 계속해서 업계 평균을 하회합니다. 우리 발전대는 잘 가동되었고, 약 16테라와트시(TWh)의 전력을 생산하여 전사 가동률(fleet-wide capacity factor) 55%를 달성했습니다. 이는 우리의 중간부하·첨두(intermediate and peaking) 자산들이 계통을 지원하기 위해 더 높은 가동시간 추세를 이어가는 가운데 이뤄진 것입니다. 우리는 수요 증가에 따라 시장이 계속 타이트해지는 것을 보고 있습니다. 1분기에 우리는 PJM에서 2025년 동기 대비 기상보정 기준 약 3%의 증분 인도량(incremental deliveries)을 보았습니다. 이는 에너지 수요가 우리 유연 발전대의 디스패치를 증가시킬 것이라는 우리의 시각을 뒷받침하는 명백한 수요 성장의 신호입니다.

2023년부터 2026년까지 우리의 1분기 발전량은 매년 증가하고 있습니다. 이 기간 동안 우리의 중간부하·첨두 자산들, 특히 Montour와 Martins Creek은 전년 동기 대비 현저히 높은 가동시간을 기록하며 지난 수년간 우리가 보아온 추세를 이어갔습니다. 스파크 스프레드와 관련하여, 우리는 2026년 잔여 기간부터 2028년까지의 선도 곡선에서 지속적인 상승을 보았으며, 이 스파크 스프레드 성장은 우리 발전이 위치한 존(zone)들을 포함하여 PJM 전반에 걸쳐 나타나고 있습니다. PPL 존 스파크 스프레드는 7월 이후 상승했지만, PJM West Hub의 움직임만큼 두드러지지는 않았습니다.

우리는 West Hub와 PPL 존 사이의 기간 베이시스(term basis) 확대를 초래하고 있는 이 일부 가격 움직임이, 해당 존에 영향을 미치는 송전 공사에 따른 최근 편향(recency bias)에 기인한 것이며 근본적(fundamental) 요인에 따른 것이 아니라고 봅니다. 우리의 예상은 송전망과 부하가 진화함에 따라 이 베이시스가 좁혀질 것이라는 점입니다. 여름철 스파크 스프레드는 PJM의 근본적으로 타이트한 시장 여건에 힘입어 계속 더 높아지고 있습니다. 이는 수요 주도형 변동성이 현물 시장 스파크 스프레드를 확대시키는 사례가 늘어나는 것을 우리가 본 만큼 더욱 분명해지며, 이것이 다시 기간 스파크(term spark)를 더 높게 밀어 올리는 데 일조하고 있습니다. 이는 근본적 동인들이 현물 시장에서 나타날 때 시장의 반응이 올 것이라는 우리의 이전 시각을 검증하기 시작하고 있습니다.

앞서 언급했듯이, 수요는 의미 있는 공급 증가 없이 계속 증가하고 있습니다. 이것이 ‘땅에 박힌 철강(steel in the ground)’, 즉 실물 발전설비의 가치를 입증합니다. 우리는 올해 초 발표한 Cornerstone 인수를 종결하기 위해 부지런히 노력하고 있습니다. 이는 Talen Energy Corporation의 발전 포트폴리오를 더욱 다변화하고, 대규모 부하(large load) 계약 기회를 강화할 것입니다. 규제 승인에 대한 업데이트로서, 우리는 1월에 FERC에 203 신청서를 제출했고 이번 여름까지 승인을 예상합니다. HSR 대기 기간은 3월에 만료되어, 우리가 DOJ 승인 절차를 완료했음을 의미합니다. 마지막으로, 4월에 인디애나 공익규제위원회(Indiana Utility Regulatory Commission)와의 심리(hearing)가 있었고 무이의(unopposed) 최종 명령(final order)이 제출되었습니다.

우리는 인디애나에서 이번 여름까지 승인을 예상합니다. Mac이 앞서 언급한 토지 개발 및 계약 성장 옵션들에 대해 약간의 색채(color)를 드리고자 합니다. 단기적으로, 우리는 기존 부지뿐 아니라 펜실베이니아의 다른 부지들에서도 장기 PPA를 위한 여러 1GW+ 기회를 보유하고 있으며, 우리 사업 영역(footprint) 전반에 걸쳐 잠재적 기회들을 진전시키고 있습니다. 현재 작업 중인 토지에 대한 구체적 부지 개발 기회와 관련하여, 우리는 여러 다른 전선에서 진척을 이루고 있습니다. 그 기회들에는 현재 컴퓨팅 밀도(compute density) 기준으로 3~4기가와트의 데이터센터 용량을 지원할 수 있는, 총 최대 3,000에이커에 이르는 토지가 포함됩니다.

해당 부동산의 용도지정(zoning)은 완전히 용도지정된 토지부터, 우리 Montour 부지처럼 아직 진행 중인 용도지정 활동에 이르기까지 다양합니다. 추가로, 우리는 이들 부지 중 여러 곳에서 500메가와트~1기가와트의 신규 발전을 설치할 능력을 보유하고 있습니다. 우리 전략의 일환으로, 우리는 데이터센터 계약과 신뢰성 수요를 지원하기 위해 우리 부지들에서 총 2기가와트가 넘는 가스·저장(storage) 발전 프로젝트들을 진전시키고 있습니다. 지난주 우리는 PJM의 Cycle 1 계통연계 검토 클러스터에 여러 신규 프로젝트를 제출했습니다. 이 프로젝트들은 CT, 배터리, CCGT를 포함한 발전 솔루션의 조합입니다.

이러한 신규 발전원들은 우리 기존 자산들과 결합하여, 지금은 기존 발전으로부터 전력을 받고 나중에 신규 발전으로 받는 하이브리드 접근의 솔루션을 고객에게 제공할 수 있는 능력을 우리에게 부여합니다. 우리가 이전에 밝혔고 오늘 다시 강조하듯이, 신규 발전 개발은 장기 인수계약(offtake agreement) 또는 PJM RVP를 통해 이뤄져야 하며, 투자수익률과 관련한 재무 규율에 초점을 맞춰야 합니다. 이 초기 발전 개발은 자본 부담이 가벼우며(capital-light) 초기 단계에서 중대한 자본이 필요하지 않습니다. 개발이 진전됨에 따라 지출은 고객 계약 및 인수심사(underwriting)와 연동될 것이며, 우리는 이들 프로젝트와 관련해 프로젝트 파이낸싱 구조를 활용할 가능성이 높습니다.

그럼 이제 우리 재무 실적을 다루기 위해 Cole에게 넘기겠습니다.

준비된 발언 — Cole Muller (CFO)

Terry, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 안녕하십니까. 1분기 재무 실적을 보면, 우리는 $473M의 조정 EBITDA와 $350M의 조정 잉여현금흐름을 보고했습니다. 조정 EBITDA는 두 배 이상 증가했고 조정 잉여현금흐름은 전년 대비 네 배가 되었는데, 이는 작년 4분기에 종결한 Freedom 및 Guernsey 인수의 영향을 보여줍니다. 이 실적들은 또한 더 높아진 가격과 스파크 스프레드, 2025년 6월부터 시작된 더 높은 용량(capacity) 및 ROR 수익, 그리고 진행 중인 AWS PPA 램프업에 의해 견인되었습니다. 우리의 조정 잉여현금흐름은 또한 주로 Freedom 및 Guernsey 인수의 영향과 관련된 현금 세금 납부 감소의 혜택을 받았습니다. 우리는 이전에 발표한 2026년 가이던스 범위를 재확인합니다.

우리는 강한 1분기를 보냈지만, 연초 이렇게 이른 시점에 조정을 가하는 것은 우리의 관행이 아닙니다. 우리의 조정 EBITDA 범위는 $1.75B~$2.05B이고, 조정 잉여현금흐름 범위는 $980M~$1.18B입니다. 이 범위들에는 진행 중인 Cornerstone 인수로부터의 어떠한 기여분도 포함되어 있지 않습니다. 우리는 거래 종결 후 2026년 가이던스에 대한 업데이트를 제공할 것으로 예상합니다. 우리는 충분한 유동성을 유지하고, 장기 순레버리지 비율을 우리가 명시한 목표치 3.5x 아래로 유지하는 데 계속 전념하고 있습니다. 3월 31일 기준으로, 우리의 예상 2026년 순레버리지 비율은 3.1x였습니다.

이는 Cornerstone 인수와 우리가 4월에 조달한 관련 부채로부터의 어떠한 영향도 제외한 것임을 밝힙니다. Cornerstone 거래를 종결하면, 우리는 2026년 말까지 3.5x 미만의 순레버리지를 달성할 능력을 유지할 것으로 예상합니다. 우리는 최근 Cornerstone 자산을 위한 매력적인 인수 자금조달을 확보했으며, 이는 또한 대차대조표를 최적화할 기회를 제공했습니다. 우리는 5년 및 7년 트랜치(tranche)에 걸쳐 6.25%를 약간 상회하는 혼합 금리(blended rate)로 사모 방식의 무담보 선순위채(senior unsecured notes) $40억을 조달하여, 매력적인 가격으로 Cornerstone 인수 자금조달의 위험을 낮추고 규제 승인 시 종결할 준비를 갖췄습니다.

우리는 또한 8.625% 쿠폰을 가진 $12억의 선순위 담보채(senior secured notes)를 상환하여, 연간 $40M이 넘는 이자비용 절감을 실현했으며, 이는 우리의 주당 잉여현금흐름에 거의 $1을 더합니다. 규제 승인에 앞서 자금조달을 진행하기로 한 결정의 이유에 대해 더 색채를 드리는 데 잠시 시간을 쓰겠습니다. 첫째, 지금 이를 진행함으로써 우리는 지정학적 사건이나 다가오는 중간선거의 영향과 같은 시장 가용성에 대한 잠재적 위험을 피했고, 그 과정에서 매력적인 장기 금리를 고정했습니다. 우리는 또한 향후 몇 달간 미공개 중요정보(MNPI)를 보유한 상태에서 자금을 조달해야 할 경우 발생할 수 있는 복잡성을 제거했습니다.

둘째, 규제 승인에 앞서 자금조달을 이미 마련해 둠으로써 종결까지의 시간이 단축되며, 이는 우리가 자산을 더 일찍 소유하여 성수기인 여름철로부터 더 많은 혜택을 받을 수 있음을 의미합니다. 우리는 추가로 한 달의 가치를 약 $30M의 추가 현금흐름으로 추정하는데, 이는 월 수백만 달러에 불과한 순부정적 보유비용(net negative carry)을 훨씬 능가합니다. 조달 자금의 일부가 우리로 하여금 지난주에 더 비싼 선순위 담보채를 상환하고 즉시 이자 절감을 실현하도록 했다는 점에 유의하십시오. 규제 승인 절차의 현 상황을 고려할 때, 우리는 지금이 자금조달을 확정짓기에 적절한 시기였다고 느낍니다.

선순위 담보채를 제거함으로써, 우리는 우리의 담보부 부채 구성을 총부채의 약 60%에서 30%로 실질적으로 줄였고, 이는 여러 신용평가기관에 걸친 신용등급 개선으로 이어졌습니다. 이 자금조달과 동시에, 우리는 기존 회전신용한도(revolving credit facility)를 $13.5억으로, 그리고 독립형 신용장 한도(letter of credit facility)를 $15억으로 상향하는 약정을 통해 유동성을 강화하고 있습니다. 우리는 또한 LCF 만기를 2029년 12월까지 연장하고 있습니다. 이러한 신용한도 변경은 Cornerstone 거래 종결 시 발효됩니다.

우리는 Cornerstone 자산들과 더불어, 지난해 9월 Investor Day 이후 사업 전반에 걸친 영향들 — 3월 31일까지의 스파크 스프레드 확대와 제가 조금 전에 설명한 최근 자금조달의 영향 포함 — 을 반영한 2027년 및 2028년 전망의 예비 업데이트를 보여드립니다. 우리는 또한 가용 잉여현금흐름의 70%를 활용한다고 가정하여 자사주 매입 프로그램 실행의 예상 영향을 별도로 포함합니다. 우리의 기본 시나리오(base case)에서는 주식 수를 변동 없이(flat) 유지하여, 2027년에는 주당 약 $34, 2028년에는 주당 약 $36의 잉여현금흐름을 전망하는데, 이는 Cornerstone 인수를 포함했던 우리의 1월 추정치 대비 15% 개선된 수치입니다.

자사주 매입 프로그램을 감안하면, 우리는 2028년에 주당 약 $41을 전망하며, 이는 1월에 보여드린 것 대비 30% 증가한 것입니다. 이 전망 수준에서 우리의 잉여현금흐름 수익률(FCF yield)은 약 11%입니다. 이는 잉여현금흐름의 70%를 사용한다고 가정한 것으로, 2027년과 2028년에 걸쳐 약 $10억의 추가 현금이 주주를 위한 더 많은 상방으로 남는다는 점에 유의하십시오. 더하여, 우리는 Freedom·Guernsey 그리고 이제 Cornerstone 인수로 입증한 증분형(accretive) M&A를 통한 플라이휠 상방을 계속 보고 있으며, 또한 기존 PPA에서 확립한 Amazon 램프의 가속화, 신규 데이터센터 계약 기회, 그리고 시장이 계속 타이트해짐에 따른 추가 스파크 스프레드 확대를 통한 상방도 보고 있습니다.

실제로 우리는 3월 31일 가격 책정일 이후 이 수치들에 반영된 것을 넘어 약 $5/MWh의 스파크 스프레드의 의미 있는 개선을 이미 보았는데, 이는 오늘 시점으로 시가평가하면 주당 몇 달러 더에 해당합니다. 우리는 또한 West Hub 대비 PPL 존 베이시스의 최근 확대가 더 최근의 평균 수준으로 되돌아갈 것으로 예상합니다. 우리의 이 전망에는 이 높아진 존 베이시스를 반영하는 가장 가시적인(most visible) 마크를 포함하고 있다는 점에 유의하십시오. 다만 Terry가 앞서 언급했듯이, 우리는 이 최근의 변화가 근본적으로 추동된 것이라고 보지 않습니다. PPL 존의 30테라와트시 이상에 걸친 $5/MWh의 영향은, 특히 해당 존 내에서 부하 성장이 일어남에 따라 설득력 있는 상방 기회를 제시합니다.

이 기회들 각각은 여기 제시된 것을 넘어 주당 잉여현금흐름 성장에 10% 이상을 더해줄 수 있어, 설득력 있는 추가 성장 기회들의 집합을 제공합니다. 저는 이번 여름 Cornerstone 인수의 종결 및/또는 연중 남은 기간 동안의 자사주 매입 프로그램 실행에 기반하여, 여기 반영되지 않은 2026년의 추가 상방도 있을 수 있다는 점을 언급해 둡니다. 저는 우리가 Talen Energy Corporation 플라이휠을 통해 투자자에게 제공되는 주당 잉여현금흐름을 의미 있게 증가시키는 증분형 레버들에 명확히 초점을 맞추며 자본 규율을 계속 유지할 것임을 강조하고자 합니다.

우리는 기존의 약 2기가와트 PPA가 완전 램프(full ramp)에 도달했을 때, Cornerstone 자산들로부터의 메가와트와 현금흐름을 포함한 우리 사업의 전체적인 계약 프로파일을 보여드립니다. 총마진의 35%가 장기로 계약된 상태에서, AA 신용등급 거래상대방과의 계약 현금흐름은 우리의 가장 큰 수익원이 될 것이며, 이는 PJM 용량 및 에너지 시장에 대한 장기 익스포저를 위험에서 분리(de-risking)합니다. 또한, 우리가 확보하는 모든 증분 1기가와트 PPA마다 우리의 장기 계약 총마진이 15% 증가하는데, 이는 우리의 다음 1기가와트 PPA가 장기 계약 총마진을 50%로 끌어올릴 수 있음을 의미합니다. 우리는 이것이 점점 더 내구성 있게 성장하는 현금흐름을 갖춘 차별화된 위치라고 믿습니다.

이제 Mac에게 다시 넘기겠습니다.

마무리 발언 (준비된 발언 종료)

Mac McFarland (CEO): 좋습니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 이상이 우리의 준비된 발언입니다. 이제 운영자에게 넘겨 질문을 위한 회선을 열겠습니다.

질의응답 (Q&A)

운영자: 감사합니다. 지금부터 질의응답 시간을 진행하겠습니다. 다시 안내드리면, 질문을 하시려면 전화기에서 별표 11(star 11)을 누르고 성함이 호명되기를 기다리시면 됩니다. 질문을 철회하시려면 별표 11을 다시 누르시면 됩니다. 질문은 본 질문 하나와 후속 질문 하나로 제한해 주시기 바랍니다. Q&A 명단을 정리하는 동안 대기해 주십시오. 첫 번째 질문은 Wells Fargo의 Shahriar Pourreza입니다. 회선이 열렸습니다.

Shahriar Pourreza (Wells Fargo): 안녕하세요, 좋은 오후입니다, 팀 여러분. 사실 Shar를 대신해 Constantine이 질문드립니다. 훌륭한 분기와 개발 업데이트 축하드립니다. 우선 데이터센터를 위한 부지 개발과 함께 PJM 배경부터 시작하겠습니다. 신규 용량 대 기존 용량 매칭과 같은 부분에 1:1 비율 같은 잠정적 틀이 있습니까? 아니면 앞으로 그것이 얼마나 유연할 것으로 예상하십니까, 특히 예비력 경매(reserve auction)가 이 용량 문제를 역산(back-solve)하려는 가운데에서 말입니다.

Cole Muller (CFO): 네, Constantine, 감사합니다. 이전에 말씀드렸듯이, 우리는 우리의 기존 발전을 기반으로 계약할 기회가 있다고 계속 믿습니다. 분명히, 발전은 많은 신규 자원을 어떻게 유인할지에 있어 중요한 구성요소입니다. 이는 지금 많은 논의가 이뤄지는 주제입니다. Terry가 발언에서 언급했듯이, 우리는 기존 발전과의 PPA를 기반으로 신규 발전을 들여오는 것을 봅니다. 우리가 이야기해 오고 작업해 온 하이브리드 모델은, 향후 3~5년에 걸쳐 부하가 성장함에 따라 단기 계약을 유인하는 동시에, 2030년 이후 시기에 신규 발전도 들여오는 데 도움이 될 것입니다.

분명히 1:1 방식으로는 아니지만, 우리는 — 지난 수개월간 일부 다른 거래들에서 보셨듯이 — 일정 비율의 신규 건설이 해법의 일부가 될 것이라고 생각합니다.

Mac McFarland (CEO): 그리고 Cole이 말한 것에 덧붙이자면, 우리에게는 식별된 예비력 적정성(reserve adequacy) 문제가 있습니다. 우리가 수년간 말해왔듯이, 그것은 사실 ’50시간 문제’입니다. 우리는 그것을 해결할 기회들을 살펴보고 있습니다. 그것이 반드시 기저부하(baseload) 발전을 위한 1:1일 필요는 없는데, 왜냐하면 충분한 에너지가 가용한 시간대가 많기 때문입니다. 무엇이 그 50시간을 해결하는가? 그것이 바로 우리가 시장에 가장 빨리 나올 수 있는 배터리, 그다음으로 가장 비용 효율적인 CT, 그리고 장기적으로 CCGT를 혼합해 보유하는 이유입니다.

우리는 그 모든 것을 그 틀 안에서 살펴보고 있지만, 1,000메가와트 PPA가 1,000메가와트의 추가성(additionality)을 요구한다고는 생각하지 않습니다. 여러분은 그 부하에 대한 예비율을 높이기 위해 여러 가지로 그것을 해결할 수 있습니다.

Shahriar Pourreza (Wells Fargo): 알겠습니다. 그럼 조금 다르게 여쭤보겠습니다. 여러분이 찾고 있는 일부 부지 개발에 대해 그것이 반드시 CCGT 기반의 해법일 필요는 없다는 거죠, 맞습니까?

Mac McFarland (CEO): 그렇습니다. 우리는 실제로 RVP에서 일어날 가능성이 높은 것을 보면 업그레이드를 보게 될 것이라고 생각합니다. CT가 CCGT로 전환되는 것을 보게 될 텐데, 이는 사실상 기존 설비의 업그레이드입니다. 배터리와 첨두기(peaker)가 최소비용 해법이 되는 것을 보게 될 것입니다. RVP를 위해 우리가 내놓은 광범위한 연합(coalition)에서, 우리는 거기 존재하는 경제성(affordability) 문제를 분명히 하기 위해 입찰가 지급(pay-as-bid) 방식을 지지합니다. 우리는 그것이 그렇게 하는 최소비용 방식이라고 생각합니다. CCGT는 마침 그 비용 곡선의 가파른 쪽에 있고, 우리는 예비율 수요를 해결하는 더 효과적인 방법들이 있다고 생각합니다.

Terry L. Nutt (COO): 그리고 Mac의 발언에 덧붙이자면, 우리의 기존 전사 가동률을 보면, 실제 용량 수요가 있는 연간 그 50시간을 제외하고는, 그 첨두 기간 밖에서 더 많은 메가와트를 지원할 수 있는 잉여 발전이 계통에 있음을 알 수 있습니다. 우리가 제시한 슬라이드로 돌아가 보면, 수요가 느리고 꾸준하게 기어오르는 것을 보시지만, 여전히 잉여 용량이 있습니다. 그것이 바로 큰 틀에서 1:1 구조가 필요하지 않은 이유입니다.

우리는 하루 중 첨두 시간대, 매우 타이트한 짧은 기간에 대해 해결하고 있는 것이며, 이는 Mac이 말했듯 용량 문제이지 전체적인 에너지 문제가 아닙니다.

Shahriar Pourreza (Wells Fargo): 여기 규제 이슈에 대해 빠르게 후속 질문을 드리자면, FERC에서 PJM 코로케이션(colocation) 규칙이 진전되는 가운데, 규칙이 아직 최종화되는 동안 여러분의 고객들은 일부 데이터센터 개발과 부지 개발을 진행하는 데 얼마나 편안해합니까? 주시해야 할 임계점(threshold)이 있습니까?

Cole Muller (CFO): 임계점이 있다고는 말하지 않겠습니다. 일들이 어디로 가는지에 대한 많은 대화가 있습니다. 말씀하신 코로케이션 도켓(docket)이 있고, 분명히 RVP가 있으며, PJM과 다른 이들이 논의하고 있는 다른 관련 사안들도 있습니다. 우리는 가능한 한 빨리 계통에 연결하고 전력을 받으려는 상당한 관심을 여전히 보고 있으며, 그것은 기존 발전을 기반으로 이뤄질 것입니다. 우리는 하이퍼스케일러(hyperscaler)들과 다른 이들이 5년 이후에 신규 발전을 유인하고 들여와야 한다는 것을 이해할 것이라고 생각하지만, 그들이 향해 작업하는 특정 임계점은 없습니다.

Terry L. Nutt (COO): 약간의 색채를 더 더하자면, 우리가 펜실베이니아 전역의 데이터센터 부지들에서 보는 기존 개발과 건설은 — 우리 Susquehanna 시설 인근 부지를 좋은 예로 들면 — 꾸준한 속도로 계속되고 있습니다. 그들은 앞으로 나아가고, 데이터홀(data hall)을 채우고, 전기화를 진행하고 있습니다. 우리는 거기서 둔화를 전혀 보지 못합니다. 지난주 하이퍼스케일러들의 실적 발표는 그들 사업에서의 지속적인 추세를 보여줬습니다. 수익원이 존재하고, 그들은 빠르게 나아가고 있으며, 자본이 실물 인프라에 투입되고 있습니다.

운영자: 다음 질문은 Bank of America의 Rinny Raveena Singh입니다. 회선이 열렸습니다.

Rinny Raveena Singh (Bank of America): 안녕하세요, 여러분. 우선 전력가격에 대해 질문이 있었습니다. PPL이 단지 최근 편향(recency bias) 때문에 PJM West와 조금 다르게 거래되고 있다고 말씀하신 것으로 압니다. 언제쯤 그것이 교정되는 것을 볼 수 있을까요? 그리고 주시해야 할 특정 촉매(catalyst)가 있습니까?

Terry L. Nutt (COO): 이것은 제가 먼저 시작하고, 그다음 오늘 이 자리에 함께한 Chris에게 넘기겠습니다. 지난 수개월간 PPL 존과 PJM의 다른 지역들 안팎에서 많은 송전 공사가 진행되어 왔습니다. 우리는 전반에 걸쳐 많은 일시적, 단기적 혼잡(congestion)을 보고 있습니다. 준비된 발언에서 언급했듯이 우리의 시각은, 부하가 진화하고 PPL 존과 다른 부하 포켓(load pocket)에서 솟아남에 따라, 그 베이시스가 다시 추세를 되돌려 정렬될 것이라는 점입니다. Chris, 덧붙이고 싶은 것이 있나요?

Christopher E. Morice (SVP, Commercial): 네. 경매 절차 자체에 일부 비유동성(illiquidity)과 타이밍 문제가 있고, 그 마크들에 반영된 것은 그 경매들이 어떻게 청산(clear)되는가입니다. 그것들은 우리가 만들고 있는 일부 전망들과 괴리됩니다. 진행 중인 이 송전 공사의 결과로 나타나는 베이시스의 단기적 첨예함(acuteness)이 그 기간 가격(term price)에 스며들고 있습니다. 그것이 정상화되거나 더 정상적인 것으로 되돌아오는 시점을 특정하는 것은, 어떤 순간의 이항적(binary)이고 즉각적인 시점으로서가 아니라, 그 부하가 나타남에 따라 시간이 지나며 일어날 것입니다.

Cole Muller (CFO): 우리는 거기 존재하는 가장 가시적인 마크들을 사용하며, PPL 존 마크를 사용합니다. 부록(appendix)에 우리는 시간 경과에 따른 West Hub–PPL 베이시스를 보여드립니다. 여러 해 동안 그것은 매우 좁은 범위에서 거래되었습니다. 그것이 Terry와 Chris가 언급한 이유들로 지난 두어 달에 걸쳐 그 범위를 이탈했습니다. 시장 관점에서 우리는 가시적인 것에 충실하며, 그것이 바로 우리가 이를 상방 기회라고 부르는 이유입니다.

Mac McFarland (CEO): 그리고 한 가지 더 후속으로 덧붙이자면, 베이시스가 확대되긴 했지만, 시장 전체가 상승했습니다. 기간 시장(term market)이 수급을 합리화하기 시작하고 있습니다. 베이시스가 확대되는 동안에도 마크들은 3월 31일 대비 상승했고, 어제 시점으로 가면 더욱 상승했습니다. 우리는 그 베이시스 문제가 일시적(temporal)이라고 생각합니다.

Rinny Raveena Singh (Bank of America): 부하 성장과 신규 건설에 대해, CT나 CCGT의 신규 가격을 어떻게 생각하십니까? 그리고 용량 가격을 채우는 RVP의 리스크와, 에너지 리스크 — 더 높은 가격의 장기 데이터센터 계약에 초점 — 를 어떻게 관리하십니까?

Terry L. Nutt (COO): 여러분은 CCGT의 턴키(turnkey) 비용에서, 그리고 마찬가지로 CT에 대해서도 상당한 상승을 보셨습니다. RVP에 대한 우리의 제안에서 — 그리고 PJM이 논의해 온 것과 일치하게 — 우리는 그것이 용량 상품(capacity product)이어야 한다고 생각합니다. 만약 여러분이 신뢰도 백스톱 낙찰(reliability backstop award)을 기반으로 CT를 건설한다면, 그 용량 수익원이 그것을 인수심사(underwrite)하거나 유인해야 합니다. 에너지와 부수서비스(ancillaries)는 2차적입니다. 그 낙찰을 여러 해 동안 — PJM은 최대 15년까지 이야기했습니다 — 받을 수 있는 능력이 핵심입니다. 가장 큰 도전은 추가 자원을 얻는 것이 아니라, 그 자원들에 자금을 조달하고 그것들을 인수심사하고 자금조달할 토대를 마련하는 것입니다.

우리는 PJM의 제안이, 우리가 보고 싶은 일부 수정과 함께, 대체로 정곡을 찌른다고 생각합니다.

운영자: 다음 질문은 BNP Paribas의 애널리스트입니다. 회선이 열렸습니다.

애널리스트 (BNP Paribas): 질문 받아주셔서 감사합니다. 2028년까지의 주당 잉여현금흐름 변화에 대해 — 지난 분기에 여러분은 Cornerstone을 포함해 $31~$40을 보여주셨는데, 이제 그것이 $41+로 이동합니다. 여러분은 거기에 M&A와 PPA 같은 상방 동인들에 기대지 않고 있습니다. 그 대략 $10 증가분 중 얼마만큼이 스파크 스프레드 확대에 의해 견인되고, 얼마만큼이 대차대조표 및 기타 요인에 의한 것입니까? 그리고 발전대의 더 높은 가동률에 대한 어떤 가정이 내재되어 있습니까?

Cole Muller (CFO): 우리는 모든 다양한 동인들을 한 줄 한 줄 너무 구체적으로 들어가지는 않겠지만, 그 모든 것이 거기 들어 있습니다. 우리는 자사주 매입 프로그램의 영향을 별도로 보여드렸습니다. 다른 레버들 — Cornerstone 수치와 스파크 스프레드 등 — 이 여러분을 방향성 있는 답으로 데려가지만, 우리는 그것을 더 세분화해 분해하지는 않겠습니다.

애널리스트 (BNP Paribas): 백스톱 옵션 전반에 대해 폭넓게 보자면, 큐(queue) 개혁과 함께 2031년까지 그들이 과연 15기가와트 — 배터리, CT, 일부 CCGT — 를 청산할지에 대한 시각이 있습니까? 일부가 청산 절차의 2단계로 넘어갈 것이라고 생각하십니까, 아니면 양자(bilateral) 절차가 대부분의 무거운 짐을 질 것이라고 생각하십니까?

Terry L. Nutt (COO): 비용과 경제성을 보면, 기술에 관한 몇 가지 명백한 선택지가 있습니다. PJM의 신규 진입 비용(cost of new entry) 벤치마크는 CT인데, 이는 가장 경제적입니다. 특정 CT와 배터리는 더 빨리 건설될 수 있는데, 이는 신뢰도 백스톱 타이밍에 중요합니다. CCGT는 터빈 리드타임이 더 깁니다. 계통연계 큐는 청산과 우선순위 지정이 필요한데, 그것이 바로 우리가 이해관계자 절차에 적극적으로 참여하고 있는 한 영역입니다. 궁극적으로, 신규 자원을 온라인으로 가져오는 데 큐가 상당히 중요합니다. 좋은 진전이며, 앞으로 밀고 나아가는 것을 보게 될 것입니다.

운영자: 다음 질문은 Wolfe의 Michael P. Sullivan입니다. 회선이 열렸습니다.

Michael P. Sullivan (Wolfe): 더 공개적인 반발을 받고 있는 부지들 대신, 이미 완전히 용도지정된 개발 부지들에 왜 집중하지 않으십니까? 완전히 용도지정된 부지들에서, 무엇이 걸림돌(hang-up)입니까?

Terry L. Nutt (COO): 그 슬라이드에서 우리는 1년이 훨씬 넘는 기간에 걸친 팀의 전방위적 작업의 분위기를 전하고자 했습니다. 여러분이 공개적으로 듣는 것들 — Montour 같은 — 은 우리가 계속 진전시키고 있지만, 우리는 언론에 없는 다른 것들도 마찬가지로 밀고 나아가고 있습니다. 우리는 투자자들이 더 폭넓은 맥락을 이해하기를 원했습니다. 우리가 하이브리드 접근 — 추가할 일부 신규 발전을 찾는 것 — 을 생각할 때, 우리는 그 해법이 하이퍼스케일러들에게 많은 요건을 충족시킨다고 생각합니다. 그것은 단지 용도지정만의 문제가 아니라, 함께 갈 일부 신규 발전을 보유하고 있는지, 그리고 그 뒤에 어떤 기존 발전을 보유하고 있는지의 문제이기도 합니다.

Mac McFarland (CEO): 저는 걸림돌이 있다고 생각하지 않습니다. 우리는 일련의 옵션들을 개발하고 있고, 그것들은 모두 절차를 거치며 서로 다른 상태에 있습니다. 때로는 용도지정에 도달하지 못한 한 부지가, 그 단계에서 거래상대방이 선호한다는 이유로 더 빨리 진전될 수도 있습니다. 다른 부지들은 더 용도지정이 되어 있어 들어옵니다. 우리는 이 모든 옵션을 함께 끌고 가고 있으며, Montour가 우리 개발 파이프라인의 유일한 것은 아닙니다.

Michael P. Sullivan (Wolfe): 가격 움직임에 대해, 비수기(shoulder season)인데도 지난 두어 주 동안 많이 움직였습니다. 무엇이 그것을 견인하고 있습니까? 그리고 베이시스에 대해서는, 여전히 잘못된 방향으로 가고 있는 것 같습니다.

Terry L. Nutt (COO): 여러분이 보는 것 중 하나는, 실시간 현물 시장 활동이 제약되고 타이트해지면 기간 시장이 반응한다는 것입니다. 1월 말과 2월 초에, 8~9일간 상당한 가격 이벤트가 있었습니다. 시장이 반응했습니다. 더 최근에는, 봄철 정비 기간 동안 — 전통적으로 대규모 정비가 몰리는 시기 — 완만한 날씨조차 가격 변동성과 현물 가격 상승을 견인할 수 있고, 기간 시장이 그것을 먹고 자랍니다.

Christopher E. Morice (SVP, Commercial): 그 가격 상승은 우리가 여러 분기에 걸쳐 추적하고 식별해 온 것입니다. 우리는 외년도(outer years)에서의 현재 헤지 비율 — 우리의 역사적 범위 아래 — 을 강조하고자 하는데, 이는 그 기간들에 대한 우리의 확신을 반영합니다. 현물 시장의 근본적 동인들이 시간이 지남에 따라 곡선 전반에 걸쳐 나타나고 있습니다.

운영자: 다음 질문은 Seaport의 Agnieszka Storozynski입니다. 회선이 열렸습니다.

Agnieszka Storozynski (Seaport): 오하이오에 대해 이야기하고 싶었습니다. 여러분은 Guernsey를 꽤 오랫동안 소유해 왔고, 오하이오의 데이터센터를 둘러싼 이야기들이 있었습니다. 우리는 AEP로부터 PJM의 부하 계통연계 속도에 대한 불만 발언을 들었습니다. 우리는 또한 비하인드더미터(behind-the-meter) 거래들도 봤습니다. 여러분은 펜실베이니아에서의 기회들을 보여주셨습니다. 오하이오에 대해, 특히 Guernsey와 관련해 언급해 주실 수 있습니까?

Terry L. Nutt (COO): 우리는 펜실베이니아에서의 구체적 활동을 언급했지만, 오하이오에서도 활발히 움직여 왔습니다. 우리는 Guernsey 부지 안팎과 주 전역에 걸쳐 고객들과 이야기해 왔습니다. 우리는 작년 말 리더십 팀을 재편하고 시장의 여러 부분에 더 많은 초점을 두었는데, 오하이오는 분명히 그중 하나입니다. 그곳은 컬럼버스 안팎의 매우 확립된 시장으로 여러 허브를 갖추고 있으며, 우리는 펜실베이니아에서와 마찬가지로 그곳에서도 밀고 나아가고 있습니다.

Mac McFarland (CEO): 우리는 오하이오를 좋아합니다. 우리는 그곳 전역에 걸쳐 4기가와트가 넘는 가스 발전대를 축적했는데, 여기에는 오하이오에 공급하는 인디애나의 발전소도 포함됩니다. 우리는 다 이유가 있어서 그렇게 했습니다. 펀더멘털과 가격 상승이 매력적이며, 그곳은 부정적인 West Hub 베이시스가 없습니다. 우리는 펜실베이니아에서와 마찬가지로 오하이오에서도 옵션들을 개발하고 있지만, 구체적인 내용으로 들어가지는 않겠습니다.

Agnieszka Storozynski (Seaport): 슬라이드 12와 Talen Energy Corporation 플라이휠에 대해, 제 이해로는 M&A 이후 다음 단계가 자산의 현금화(monetization)였습니다. 여러분은 M&A를 첫 번째 상방 동인으로 보여주고 있습니다. 또 다른 M&A 거래 전에 우리가 먼저 현금화를 보게 될 것이라고 가정하는 것이 맞습니까?

Mac McFarland (CEO): 오른쪽에 있는 항목들의 순서에는 아무런 의미가 없으며, 우리는 이전 발표 자료들과의 일관성을 유지했습니다. 완벽한 세상이라면, 여러분은 자산을 추가하고, 그것들을 계약화하고, 자본을 재활용하고, 그다음 다시 자산을 추가할 것입니다. 현실에서는, 우리는 플라이휠과 일치하는 전략적 행동들을 취하는데, 그것은 들쭉날쭉(lumpy)할 수 있습니다. 우리는 우리의 계약 에너지 마진을 — 50%를 향해 — 부지런히 늘리려 하고 있고, 다양한 기회들을 살펴보고 있습니다. 이런 일들은 시간이 걸리며, 우리는 일을 성사시킬 좋은 파이프라인을 보유하고 있다고 느낍니다.

운영자: 다음 질문은 UBS의 William Appicelli입니다. 회선이 열렸습니다.

William Appicelli (UBS): 신규 건설에 대한 균등화 발전비용(LCOE)에 대해, 그 스프레드가 — CT의 경우조차 — 현재 시장 여건 대비 얼마나 넓습니까?

Cole Muller (CFO): 어떤 신규 건설이든 머천트 기준으로는 그 격차가 넓습니다. 그것이 바로 우리가 — 그리고 다른 많은 이들이 — 하이퍼스케일러와의 양자계약이든 RVP와 PJM을 통해서든, 어떤 종류의 약정에 의해 뒷받침되는 신규 건설을 할 이유입니다. 우리가 증분형으로(accretive manner) 대규모 약정을 하려면 그 격차가 메워져야 합니다. 현재의 용량 청산가는 신규 건설을 자극하기에 충분하지 않습니다. 기술마다 LCOE가 다른데, 복합화력(combined cycle)이 가장 비싸지만 에너지 마진이 더 많은 — 트레이드오프가 있습니다. 그 격차는 몇 달러 수준이 아니라, 꽤 큽니다.

William Appicelli (UBS): 신규 증분 메가와트는 충분한 대가를 받지만 기존 발전은 그렇지 못한 이분화된(bifurcated) 시장에 대한 우려가 있습니까?

Mac McFarland (CEO): 그것은 폭넓게 제기되는 우려이지만, 우리는 동일한 수준의 우려를 공유하지는 않는데, 왜냐하면 우리가 RVP를 일회성(one-time) 조치로 지지했기 때문입니다. 용량 상한(capacity cap)이 2029/2030년과 2030/2031년에 대해 연장되었고 — 우리는 그것을 지지했습니다. 그것은 RVP를 만들고 실행할 시간을 줍니다. 타당한 주제이지만, 우리는 그 경로에 대해 편안합니다.

William Appicelli (UBS): 마지막으로, 신규 발전 옵션에 대해, 그것이 여러분의 기존 자산의 리파워링(repowering)이나 출력증강(uprate)을 포함합니까?

Terry L. Nutt (COO): 포함하지 않습니다.

운영자: 다음 질문은 Jefferies의 Julien Dumoulin-Smith입니다. 회선이 열렸습니다.

Julien Dumoulin-Smith (Jefferies): 3월의 요금납부자 보호 서약(ratepayer protection pledge)으로 돌아가서 — 그것이 RVP에 대한 여러분의 접근이나 전략에 대해 무언가를 바꿉니까?

Mac McFarland (CEO): 하이퍼스케일러들이 자신들의 공정한 몫(fair share)을 내겠다는 서약은 주목할 만하지만, 그 ‘공정한 몫’이 무엇이고 PJM의 시장 구조와 PJM·주(州)·FERC에 걸친 관할권 안에서 그것이 어떻게 결정되는지에 대해서는 여전히 공개적인 논쟁이 있습니다. 이행은 절차를 거치며 진행되고 있습니다. 우리는 여전히 — 시장 진입 속도 덕분에 — 기존 자산을 통해 계약하고, 추가성과 요금납부자 보호를 위한 증분 발전을 들여오기 위해 하이브리드 모델을 활용할 능력을 봅니다. 그것은 진화하는 데 시간이 걸릴 것입니다. 하이퍼스케일러들이 모든 것에 대해 비용을 지불하기로 서명한 것은 아니며 — 그것은 재구조화된 시장이 작동하는 방식이 아닙니다.

Julien Dumoulin-Smith (Jefferies): 부지당 500메가와트에서 1기가와트의 신규 발전에 대해 이야기하실 때, 그 신규 발전을 1기가와트 이상의 부지 기회들에 다시 연결(tether)하는 것을 생각하고 계십니까?

Mac McFarland (CEO): 네, 그것이 바로 하이브리드 모델에서의 개념입니다. 우리는 각각 500메가와트에서 1기가와트 잠재력을 가진 여러 부지를 보유하고 있으며, 최근 PJM의 클러스터에 2기가와트가 조금 넘는 규모를 제출했습니다. ‘연결(tethered)’이란 기존 PPA로 뒷받침되는 발전을 신규 자원과 짝짓는 것을 의미합니다 — 지금 당장 50시간 적정성 문제를 해결하기 위한 배터리나 CT, 그리고 나중에 더 많은 에너지 커버리지가 필요할 때의 CCGT입니다. 여러분은 그것들을 기존 PPA를 기반으로 얹어, 즉시 CCGT를 건설하는 것보다 더 낮은 비용으로 자원 적정성을 해결할 수 있는데, CCGT는 오늘날 건설하는 데 킬로와트당 $3,000에서 $4,000이 들 수 있어 — 메가와트-일당 $500의 용량 수익으로 감당할 수 있는 것보다 훨씬 큽니다.

Julien Dumoulin-Smith (Jefferies): 마무리로, RVP 낙찰이 계약을 풀어줄 수 있는 순간이 될까요? 아니면 양자계약이 먼저 올 수 있을까요?

Terry L. Nutt (COO): 두 가지 경로가 있습니다. 하이퍼스케일러와의 직접 인수계약(offtake agreement) 또는 RVP 낙찰입니다. 어느 경로가 먼저 오느냐에 달려 있을 것이며, 둘 다 신규 메가와트를 온라인으로 가져오는 것을 뒷받침할 수 있습니다.

운영자: 다음 질문은 Evercore의 Nicholas Amicucci입니다. 회선이 열렸습니다.

Nicholas Amicucci (Evercore): 즐거운 싱코 데 마요(Cinco de Mayo) 되세요. Julien의 질문에 대한 빠른 후속입니다. 신규 발전이 장기 데이터센터(DC) 인수계약 또는 RVP 어느 쪽으로든 뒷받침될 수 있다고 보는 것이 맞습니까? 자본 배치를 어떻게 틀 지으십니까 — RVP가 더 후순위 대안(fallback)인가요, 아니면 경제성이 하이퍼스케일러 PPA와 경쟁력이 있습니까?

Mac McFarland (CEO): 그것은 둘 중 하나를 고르는 개별적 선택이 아닙니다. 우리는 하이브리드 모델을 통해 RVP에도, 양자(bilateral) 시장에도 참여할 것입니다. RVP는 자원 적정성을 다루기 위한 중앙집중적, 일회성 백스톱인 반면, 추가성을 들여오기 위한 병행 양자 시장이 있습니다. 입찰자들은 자신들의 용량 및 에너지 입찰가를 결정해야 할 것입니다. CCGT는 더 큰 용량 구성요소와 에너지 마진 기대를 요구하지만, 우리는 그 비용 아래로 들어올 수 있는 최소비용 해법들 — 배터리와 CT — 이 있다고 생각합니다.

Nicholas Amicucci (Evercore): 자사주 매입에 대해, 여러분은 두 자릿수 잉여현금흐름 수익률을 언급하셨습니다. 1분기에 $100M을 집행했고, 2028년까지 $1.9B이 남아 있습니다. 특히 Cornerstone이 종결되고 레버리지가 목표치 아래로 향함에 따라, 1분기 속도에서의 어떤 가속을 예상해야 합니까?

Mac McFarland (CEO): 우리가 기회가 있고 실행할 수 있을 때, 우리는 들어가서 주식을 되사는 것을 좋아합니다. $100M은 $2B 배정의 일부이며, 우리는 시간이 지나며 규모 있게 계속할 계획입니다.

Cole Muller (CFO): 슬라이드 12는 자사주 매입의 영향을 분리해 보여줍니다. 거기에 도달하기 위해, 우리는 시간이 지나며 규모 있게 일들을 해나갈 것입니다. 우리는 전념하고 있습니다.

운영자: 마지막 질문은 Morgan Stanley의 David Keith Arcaro입니다. 회선이 열렸습니다.

David Keith Arcaro (Morgan Stanley): 잠재적 거래상대방들로부터 무엇을 듣고 계신지 어떤 색채를 주실 수 있습니까? 그들이 백스톱 조달에 대한 더 많은 명확성을 기다리고 있습니까? 계약을 가속화할 이정표들 — 최종 PJM 규칙이나 조달 절차 실행 — 이 있습니까?

Terry L. Nutt (COO): 그것은 균형의 문제입니다. 이제 신뢰도 백스톱에 대해 꽤 좋은 합의가 있으며, 우리는 세부사항을 이야기하고 있습니다. 고객들을 포함한 이해관계자들이 그것에 대해 편안해졌습니다. 일부 논의는 하이브리드 접근 — 신규 발전을 들여와 그것을 해법의 조합에 더하는 것 — 으로 더 옮겨갔습니다. 우리는 사람들이 거래하는 것을 방해하는 것이 아무것도 없다고 생각합니다. 그들이 100% 명확성을 선호할까요? 그렇습니다. 하지만 그들에게는 자신들의 고객 기반을 위해 충족시켜야 할 수요도 있으므로, 양쪽 모두가 조금씩입니다.

Mac McFarland (CEO): 우리는 RVP에 대해, 그것을 그렇게 장기간에 걸친 프로그램으로 만들지 말 것을 포함하여 의견을 제공해 왔습니다. 지난 며칠간의 이해관계자 세션들에서, PJM이 타이밍을 올가을로 재구성하기 시작했는데, 우리는 그것이 좋다고 생각합니다. 명확성을 가져오는 것은 무엇이든 도움이 됩니다. 하지만 하이퍼스케일러들의 자본 계획은 둔화되지 않고 있습니다. 명확성은 도움이 되지만, 필수는 아닙니다. 안타깝게도, 우리는 여기서 끝내야 합니다. 대기열에 질문이 몇 개 더 있는 것이 보입니다. 우리가 다루지 못한 모든 분들께 사과드리며 — 시간이 다 되었습니다. 오늘 함께해 주시고 Talen Energy Corporation에 대한 지속적인 성원을 보내주셔서 감사합니다.

요약하면, 우리는 우리가 당길 수 있는 여러 레버와 스파크 스프레드 확대로부터의 추가 상방을 갖춘 강한 2027~2028년 전망을 보유하고 있습니다. 우리는 또한, 우리가 개발 파이프라인과 오랫동안 작업해 온 기회들을 통해 성장을 실행할 준비가 되어 있음을 보여드리며, 바라건대 장막을 조금 걷어 보여드리고자 합니다. 우리는 그것에 대해 들떠 있습니다. 우리는 미래에 동력을 공급하기를 고대합니다. 좋은 하루 되십시오.

운영자: 오늘 컨퍼런스에 참여해 주셔서 감사합니다. 이로써 프로그램을 마칩니다. 회선을 끊으셔도 됩니다.

※ 출처 및 면책 주석

본 번역의 저본은 The Motley Fool이 공개한 컨퍼런스콜 대본(“Talen Energy (TLN) Q1 2026 Earnings Transcript”, 2026-05-05)입니다. Motley Fool은 해당 대본 일부가 LLM(대규모 언어 모델)으로 생성·검토되었으며 오류·누락·부정확성이 있을 수 있음을 고지하고 있습니다.

본문의 수치(조정 EBITDA $473M, 조정 FCF $350M, 발전량 약 16 TWh, 순레버리지 3.1x, 2026 가이던스 등)는 콜에서 제시된 발언과 Motley Fool의 ‘Takeaways’ 정리를 따랐습니다. 매출(약 $11.3억) 및 EPS($4.38)는 보도 실적 기준이며, 정확한 확인을 위해서는 회사의 SEC 제출 서류(8-K Exhibit 99.1, 10-Q)와 실제 음성을 직접 확인하시길 권고합니다.

음성 인식·전사 과정의 오인식 가능성을 고려해 일부 표현을 맥락에 맞게 자연스러운 한국어로 옮겼습니다. 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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TLN 26Q1 컨퍼런스콜 전문 번역 및 요약