종목: Caterpillar Inc. (NYSE: CAT)
분기: 2026년 1분기 (26Q1, 2026년 3월 31일 종료 분기)
콜 일시: 2026년 4월 30일
발표자: Joe Creed(조 크리드, 회장 겸 CEO), Andrew Bonfield(앤드루 본필드, 퇴임 CFO), Kyle Epley(카일 엡리, 글로벌금융서비스 SVP 겸 차기 CFO), Alex Kapper(앨릭스 카퍼, IR 부사장)
참여 애널리스트: Melius, Wells Fargo, Evercore ISI, JPMorgan, Morgan Stanley, BofA, Truist, Bernstein, Citi, Baird
원문 출처: The Motley Fool — Caterpillar (CAT) Q1 2026 Earnings Transcript / 수치 교차검증: Caterpillar Q1 2026 8-K Exhibit 99.1(보도자료)

Table of Contents

핵심 요약 (먼저 읽으세요)

한 줄 요약: 데이터센터 전력 수요·견조한 전방시장으로 매출 $17.4B(+22%)·조정 EPS $5.54(+30%), 수주잔고 사상 최대 $63B(+79%). 대형 왕복엔진 캐파를 2024년의 2배→약 3배로 추가 확대, 2030 매출 CAGR 목표 6→6~9%·발전 매출 2배→3배+ 상향. 관세 ~$600M(분기) 부담에도 마진 선방. CFO 교체(Bonfield→Epley, 5/1).
숫자 핵심 (YoY):
매출 $17.4B (+22%) — 물량 +$2.3B, 가격 +$426M
조정 EPS $5.54 (+30%) / GAAP EPS $5.47 (전년 $4.25 / $4.20)
영업이익 $3.085B(+20%) / 영업이익률 17.7%(전년 18.1%) / 조정 영업이익률 18.0%(전년 18.3%)
엔터프라이즈 영업현금흐름 $1.9B / MP&E FCF ~$600M / 엔터프라이즈 현금 $4.1B
주주환원 $5.7B(자사주 $5.0B[$4.5B ASR 포함] + 배당 $0.7B)
수주잔고 사상 최대 $63B (+$28B / +79% YoY) — 분기 수주 사상 최대
사업부별 실적 (신 세그먼트, 매출 / 이익, YoY): (레일 부문이 Power&Energy→Resource Industries로 이동)
Power & Energy: $7.0B (+22%) — 이익 $1.45B(+13%), 마진 20.6%(-170bp, 관세 ~270bp). 발전(data center, +48%)·오일&가스(+16%)
Construction Industries: $7.2B (+38%) — 이익 $1.535B(+50%), 마진 21.4%(+160bp, 관세 ~550bp). 딜러재고 +$1.5B, STU +7%(5분기 연속)
Resource Industries: $3.8B (+4%) — 이익 $378M(-39%), 마진 10.0%(-700bp, 관세 ~500bp). 광산(구리·금), 수주 2012년 이후 최대
Financial Products: $1.1B (+9%) — 이익 $245M(+14%), 연체율 1.39%·충당률 0.86%(사상 최저)
구조적 성장 동력:
1. 데이터센터 전력(핵심). Pro Power향 최대 2.1GW 대형 가스 발전세트(프라임 파워) — 6번째 ≥1GW 계약. 발전(recip 엔진·터빈) 수요 가속, 1분기 발전 STU +48%, 프라임 파워 믹스 상승.
2. 대형 왕복엔진 캐파 2x→~3x. 2024년 1월 첫 발표 이후 대형 recip 백로그 3.5배+, 일부 주문 2028년까지. 추가 ~15GW 연간 캐파, CapEx 주로 2027~2029.
3. Construction 회복. 북미 비주거·인프라(IIJA)·데이터센터, 딜러 렌탈, STU 5분기 연속 성장.
4. Resource(광산) 업사이클. 구리·금 수요, 고령 장비·높은 가동률, 자율주행 기술(RPMGlobal 인수).
5. 2030 목표 상향. 총 매출 CAGR 6~9%(2024~2030), 발전 매출 2030년 3배+(2024 기준). MP&E CapEx 2030년까지 MP&E 매출의 ~4~5%. “승리의 정의 = 절대 OPACC(자본비용 차감 영업이익) 성장”.
가이던스:
Q2 2026: 3개 세그먼트 모두 강한 매출 성장(물량·가격). 관세 ~$700M(CI 50%·P&E 25%·RI 25%), 그럼에도 전년比 마진 상승 전망.
FY2026(상향): 매출 low-double-digit 성장(이전 대비 상향). 조정 영업이익률은 (관세 포함) 목표범위 하단 근처지만 1월 전망보다↑, 관세 제외 시 범위 상단. 관세 $2.2~2.4B(이전 $2.6B에서 하향; IEEPA 제거·Section 122 추가). 구조조정 $300~350M, 세율 ~23%, MP&E FCF > $9.5B(2025), CapEx ~$3.5B.
리스크·체크포인트:
관세(유동적): 분기 ~$600M, 연 $2.2~2.4B. Resource·Construction 마진에 큰 타격(각 ~500·550bp). 하반기 완화 조치 본격화.
마진 구조: 목표가 매출 연동 누진(progressive ~31%). 캐파 증설 감가상각이 P&E 마진 드래그. 현재 범위 하단 → 중간 복귀가 목표.
Resource 단기 부진: 생산 지연·할인 타이밍으로 1분기 마진 10%. 연중 가격 개선 전망.
딜러재고: Construction 재고 증가(+$1.5B)가 물량 견인 — 향후 STU로 소화 필요.
CFO 교체·매크로: 지정학·에너지가격 변수.

실적 수치 정리표

항목	26Q1 (당분기)	25Q1 (전년동기)	비고
매출·수익	$17,415M	$14,249M	+22%
영업이익	$3,085M	$2,579M	+20%, 마진 17.7%(전년 18.1%)
조정 영업이익률	18.0%	18.3%	-30bp
GAAP EPS	$5.47	$4.20	—
조정 EPS	$5.54	$4.25	+30%
Power & Energy	$7,031M	$5,783M	+22%, 이익 $1,450M(마진 20.6%)
Construction Industries	$7,161M	$5,184M	+38%, 이익 $1,535M(마진 21.4%)
Resource Industries	$3,797M	$3,661M	+4%, 이익 $378M(마진 10.0%)
Financial Products	~$1.1B	—	+9%, 이익 $245M
수주잔고	$63B	$35B	+79%(사상 최대)
주주환원	$5.7B	—	자사주 $5.0B + 배당 $0.7B

※ 2026년부터 레일 부문이 Power&Energy→Resource Industries로 재편(3월 8-K로 과거 수치 재작성). 조정 지표는 구조조정비 제외. 관세가 세그먼트 마진의 핵심 변수.

전문 번역

도입부 (IR 안내) — 요약 번역 (Alex Kapper)

좋은 아침입니다. Caterpillar 2026년 1분기 실적 콜에 오신 것을 환영합니다. IR 부사장 Alex Kapper입니다. 오늘 회장 겸 CEO Joe Creed, CFO Andrew Bonfield, 글로벌금융서비스 SVP 겸 차기 CFO Kyle Epley, IR 시니어 디렉터 Rob Rengel이 함께합니다. 오늘 발표한 실적 보도자료를 논의하며, 슬라이드·뉴스릴리스·웹캐스트는 IR 사이트에 있습니다. (미래예측 진술 면책 고지와 Non-GAAP 안내 후) 오늘 순서는 Joe가 실적·세그먼트 이니셔티브, 연간 전망·전방시장, 전략 업데이트를 다루고, Andrew가 상세 실적을, Kyle이 향후 핵심 가정을 공유합니다. 이제 Joe에게 넘기겠습니다.

준비된 발언 — CEO (Joe Creed) (전문 번역)

좋습니다. Alex, 고맙습니다. 여러분 좋은 아침입니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 우리 팀은 견조한 전방시장과 역동적 영업 환경에서의 규율 있는 실행에 힘입어 강한 연초를 냈습니다. 매출·수익은 174억 달러로 22% 증가했고, 조정 주당이익 5.54달러로 작년 대비 30% 증가했습니다. 수주잔고는 사상 최대 630억 달러로 늘어, 작년 1분기 대비 280억 달러, 즉 79% 증가했습니다. 3개 주요 세그먼트 모두 전년 대비·순차 백로그 성장에 기여했습니다. 또한 1분기 총주문은 사상 최대로, 긍정적 모멘텀의 견고한 기반을 제공합니다.

우리의 강한 재무상태표와 MP&E 잉여현금흐름 덕에 분기 중 자사주 매입·배당으로 57억 달러를 주주에게 배분할 수 있었습니다. 견조한 매출·수익 성장과 강한 주문 활동은 우리 사업의 강점과 고객의 가장 어려운 과제를 해결하려는 우리 집중을 보여줍니다. 이제 1분기 실적을 더 상세히 논하겠습니다. 매출·수익은 174억 달러로 전년 대비 22% 증가했으며 우리 기대에 부합했습니다. 조정 영업이익률은 18%였습니다. 1분기 조정 영업이익률과 조정 주당이익 5.54달러는 우리 예상보다 나았는데, 주로 예상보다 낮은 관세 비용을 포함한 우호적 제조비 덕분이었습니다.

2025년 초 이후 도입된 관세 관련 비용은 분기에 약 6억 달러였습니다. 이는 우리가 1월에 제시한 추정치보다 우호적이었는데, 주로 2025년 관세 산정에 대한 조정 때문입니다. Andrew가 잠시 후 좀 더 상세히 설명할 것입니다. 이제 1분기 리테일 통계를 보겠습니다. 사용자 판매(sales to users)는 3개 주요 세그먼트 모두에서 성장했습니다. Power and Energy에서 사용자 판매는 모든 응용에 걸쳐 견조하게 32% 성장했습니다. 발전(power generation)은 48% 성장했는데, 데이터센터 응용에 사용되는 대형 발전세트·터빈에 대한 강한 수요가 동인이었고 프라임 파워로의 믹스가 증가했습니다.

오일&가스의 사용자 판매는 16% 증가했고, 가스 압축 응용에 판매되는 왕복엔진·터빈·터빈 관련 서비스가 동인이었습니다. 산업(industrial) 성장은 다수 응용에 판매된 엔진이 견인했습니다. Construction Industries의 총 사용자 판매는 5분기 연속 성장해 7% 증가했는데, 북미 증가는 주로 비주거 건설 덕에 우리 예상보다 약간 나았습니다. 렌탈 함대 적재(loading)가 증가했고 딜러 렌탈 매출도 분기에 계속 성장했습니다. EAME의 사용자 판매는 소폭 감소해 핵심 프로젝트 타이밍 때문에 예상을 밑돌았습니다. 중동은 약간 낮았으나 아프리카의 예상보다 나은 활동이 일부 상쇄했습니다.

아시아/태평양은 대체로 보합으로 고객 인도 타이밍 때문에 예상을 밑돌았고, 라틴아메리카 성장은 예상보다 약간 나았습니다. Resource Industries는 1분기 사용자 판매가 6% 증가했는데, 주로 고객 인도 타이밍 때문에 예상을 밑돌았습니다. 광산 사용자 판매는 대부분 제품군에 걸쳐 전년 대비 증가했습니다. 중건설·채석·골재는 대체로 보합이었습니다. 레일은 비교적 낮은 수준에 머물렀습니다. 슬라이드 4로 넘어가겠습니다. 지난 실적 콜 이후 각 세그먼트의 몇 가지 하이라이트를 다루겠습니다. Power and Energy부터요.

어제 우리는 데이터센터·오일&가스·산업 응용을 지원하는 프라임 파워 발전을 위해 Pro Power(원문 표기)에 최대 2.1기가와트의 대형 가스 발전세트를 제공하는 또 하나의 흥미로운 기회를 발표했습니다. 주문은 롤링 방식으로 백로그에 들어옵니다. 우리는 향후 5년에 걸쳐 발전세트를 인도할 것으로 예상하며, 향후 장기 서비스 성장 기회를 기대합니다. 이는 프라임 파워 응용을 위한 최소 1기가와트 Caterpillar 장비의 6번째 계약입니다. Construction Industries로 넘어가면, 지난달 CONEXPO에서 우리는 단순함·속도를 중시하는 소규모 계약자·성장 기업을 위한 간소화된 고객 경험 CAT compact를 출시했습니다.

그것은 모든 것을 한 곳에 모아, 고객이 컴팩트 장비를 쉽게 구매·렌탈·서비스하게 합니다. 우리는 이것이 컴팩트 장비 산업에서 우리 관련성을 넓히고 고객이 우리·우리 딜러와 거래하기 더 쉽게 만들 것으로 보며, 이는 CI의 2030 목표인 1.25배 사용자 판매 성장에 부합합니다. 끝으로 Resource Industries는 2월에 RPMGlobal 인수를 완료해 광산 소프트웨어 기술의 리더를 포트폴리오에 더했습니다. 투자자의 날에 강조했듯, RPMGlobal의 역량은 우리 기존 기술을 보완해, 고객이 운영 전반의 안전·생산성을 개선하도록 돕는 통합 솔루션을 제공하는 능력을 강화합니다.

우리는 이를 기술 기반 성장에 대한 장기 투자로 보며, 이는 광산 고객의 가장 어려운 과제를 해결하는 데 도움이 될 것입니다. 이제 슬라이드 5에서 전망을 업데이트하겠습니다. 지정학적 사건과 높은 에너지 가격으로 불확실성이 커졌지만, 우리 전방시장은 견조했습니다. 우리는 환경을 면밀히 모니터링하고 있으며, 현재로서는 2026년 전망에 유의미한 영향을 예상하지 않습니다. 우리는 이제 2026년 연간 매출·수익을 low-double-digit 성장으로 예상합니다. 상향된 전망은 견조한 전방시장과 우리 팀의 견실한 실행이 동인입니다. 특히 우리는 올해 대형 엔진 캐파(원문 ‘lending capacity’) 확장 계획보다 앞서 추적하고 있습니다.

주문율은 광범위한 제품에 걸쳐 매우 강해 3개 주요 세그먼트 모두에서 백로그 성장을 견인합니다. 우리는 또한 연간 서비스 매출 성장을 예상합니다. 그 결과, 지난 실적 콜에서 제시한 전망 대비 3개 주요 세그먼트 모두에서 더 강한 성장을 예상합니다. 개선된 매출·수익 전망과 함께, 연간 조정 영업이익률은 1월 예상보다 높을 것입니다. 상기하자면, 우리 영업이익률 목표 범위는 매출·수익에 연동돼 누진적(progressive)입니다. 조정 영업이익률은 이제 더 높아진 톱라인 기대에 상응하는 목표 범위 하단 근처에 머물 것으로 추정됩니다.

우리 연간 마진 기대는 성장 전략 실행을 위한 전략적 투자와 관세의 지속적 영향을 반영합니다. 관세 상황은 유동적이며, 우리는 완화 계획을 계속 실행합니다. Kyle이 관세에 대한 수정 추정을 더 상세히 논할 것입니다. 저는 우리가 조정 영업이익률 목표 범위의 중간점 부근에서 운영하려는 가운데, 시간이 지나며 관세 영향을 관리할 것이라 계속 자신합니다. 우리는 또한 개선된 전망과 강한 톱라인 성장을 반영해 MP&E 잉여현금흐름 기대를 2025년보다 높게 상향하고 있습니다. 전망을 더 뒷받침하기 위해, 에너지부터 핵심 전방시장을 논하겠습니다. 2026년 전망은 긍정적으로 유지됩니다.

견조한 백로그는 발전과 오일&가스 모두의 지속적 모멘텀이 동인이었습니다. 우리는 클라우드 컴퓨팅·생성형 AI 관련 데이터센터 빌드아웃을 지원하는 에너지 수요 증가에 힘입어, 왕복엔진·터빈 모두에서 발전 성장을 예상합니다. 데이터센터 고객이 성장에 보조를 맞출 대체 전력 솔루션을 찾으면서 프라임 파워 수요가 계속 높아지는 추세를 봅니다. 오일&가스는 올해 완만한 성장을 예상합니다. 왕복엔진 판매는 가스 압축 응용의 강한 수요에 힘입어 증가할 것으로 예상됩니다. Solar 터빈 오일&가스 백로그는 지속적인 견실한 주문·문의 활동과 함께 건전하게 유지됩니다. 그 결과 또 한 해의 강한 터빈 판매를 예상합니다.

오일&가스 서비스 매출도 올해 증가할 것으로 예상됩니다. 산업 응용 제품 수요는 2026년에 완만하게 성장할 것으로 전망됩니다. Construction Industries는 강한 주문율에 힘입어 연간 사용자 판매 성장을 계속 예상합니다. 전반적으로 북미 전망은 사용자 판매가 작년 대비 성장할 것으로 예상돼 긍정적으로 유지됩니다. 건설 지출은 향후 수년에 걸쳐 집행될 잔여 IIJA 자금에 힘입어 건전한 수준을 유지합니다. 또한 핵심 인프라 프로그램·데이터센터 투자가 전반적 건설 지출 수준에 기여하고 있습니다. 딜러 렌탈 함대 적재와 렌탈 매출 모두 2025년 대비 증가할 것으로 전망됩니다.

EAME에서 유럽은 비주거 건설에 힘입어 안정적으로 유지될 것으로 예상되고, 아프리카 건설 활동은 강하게 유지될 것으로 전망됩니다. 중동의 둔화가 예상되지만, 현재로서는 EAME 사용자 판매에 대한 영향이 제한적일 것으로 봅니다. 아시아/태평양에서는 중국 외 지역의 더 약한 여건이 예상됩니다. 중국에서는 낮은 활동 수준에서 10톤 초과 굴착기 산업의 연간 성장과 함께 완만한 여건을 예상합니다. 라틴아메리카 성장은 계속될 것으로 예상됩니다. 우리는 강한 백로그 성장과 함께 Resource Industries에서 지속적 긍정 모멘텀을 보고 있습니다. 대부분 제품에 걸친 견조한 주문율이 2012년 이후 최대 주문 분기를 견인했습니다.

2026년에 사용자 판매는 구리·금에 대한 수요 증가와 중건설·채석·골재의 긍정적 역학에 주로 힘입어 증가할 것으로 예상됩니다. 대부분 핵심 원자재는 투자 임계치를 유지합니다. 고객 제품 가동률이 높고 함대 노후도가 높게 유지됩니다. 최근 일부 원자재 가격이 올랐지만, 고객은 장기에 계속 집중합니다. 우리는 리빌드(rebuild) 활동이 작년 대비 소폭 증가할 것으로 계속 예상합니다. 레일 서비스·기관차 인도 모두 올해 성장할 것으로 예상됩니다. 이제 슬라이드 6에서 전략 업데이트를 하겠습니다.

지난 1년간, 그리고 작년 11월 투자자의 날 이후만 봐도, 더 넓은 데이터센터 산업의 우리 최대 고객들이 자본지출 기대를 크게 높였습니다. 그것이 우리에게 가속된 주문율로 전환됐습니다. 사실 우리가 2024년 1월 초기 캐파 확장 계획을 처음 발표한 이후, 우리 대형 왕복엔진 백로그는 3.5배 이상 성장했습니다. 고객들은 더 장기 주문을 약정하고 있으며 일부 주문은 2028년까지 깊숙이 갑니다. 백업 전력 주문 성장에 더해, 우리는 프라임 파워 응용 수요 증가도 보고 있는데, 이는 장기 서비스 기회와 애프터마켓 부품 수요 증가로 이어질 것입니다.

논의했듯, 우리 대형 왕복엔진 캐파는 발전 외에도 오일&가스·광산 등 광범위한 응용에 서비스하며, 이들 모두 장기 구조적 성장 추세의 수혜가 예상됩니다. 이런 추세의 결과로, 저는 우리가 대형 왕복엔진 캐파를 2024년 수준의 2배에서 거의 3배로 늘린다는 것을 발표하게 되어 기쁩니다. 지난 2년간 우리는 성장하는 백로그·장기 주문 가시성에 직접 정렬해 캐파를 확장하는 규율 있는 전략을 유지했습니다. 고객과 긴밀히 협력해 그들의 미래 요청을 예측함으로써, 우리는 캐파 확장이 OPACC 성장에 가산적(additive)이 되도록 합니다.

오늘의 발표는 이 규율 있고 신중한 접근의 연속을 반영합니다. 추가 투자는 가능한 한 빨리 시작하되 주로 2027년부터 2029년에 일어날 것입니다. 그 결과 MP&E 자본지출은 2030년까지 MP&E 매출의 4~5% 사이에서 평균을 이룰 것으로 예상됩니다. 우리 사상 최대 백로그와 고객 예측에 기초해, 우리는 이전에 발표한 것을 포함한 전체 왕복엔진 투자에 대해 이번 10년 말까지 양(+)의 현금 회수를 추정합니다. 추가 캐파의 결과로, 우리는 2030 성장 목표를 상향합니다. 우리는 이제 총 엔터프라이즈 매출·수익의 연평균 성장률(CAGR)이 ’24~2030년 사이 6~9%가 될 것으로 예상합니다.

발전 매출 목표는 2024년 기준 대비 2030년까지 3배 이상으로 상향됐습니다. 우리는 현대 세계가 의존하는 기술 스택의 보이지 않는 층 — 핵심 광물, 신뢰할 수 있는 전력, 물리적 인프라 — 을 제공하는 우리 역할 덕에 모든 세그먼트에서 매력적 성장 기회를 계속 봅니다. 우리는 장기 수익성 있는 성장을 낼 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 끝으로, 이달 초 우리는 Kyle Epley가 내일부로 Andrew Bonfield를 이어 CFO가 된다고 발표했습니다. Andrew와 함께 일한 것은 큰 영광이었습니다.

그의 리더십은 Caterpillar 성공에 핵심적이었으며, 그는 탁월한 재무 전문성과 규율 있는 의사결정에 대한 끈질긴 집중, 고객·주주에 대한 깊은 헌신을 가져왔습니다. 그는 우리 글로벌 재무 조직을 전략적 강점으로 만들었고 그 영향은 그의 은퇴 후에도 오래 갈 것입니다. 저는 Kyle과 20년 넘게 긴밀히 일했고 Andrew의 유산 위에 쌓아 올릴 그의 능력에 큰 자신이 있습니다. 그는 깊은 조직 지식과 사업과 파트너링해 성과를 내는 검증된 실적을 가진 뛰어난 리더입니다. Kyle은 또한 우리의 새로운 전략 개발에 깊이 관여했고 2030 성장 야망 달성을 견인하는 데 도움을 줄 것입니다. 이제 Andrew와 Kyle에게 넘기겠습니다.

준비된 발언 — CFO (Andrew Bonfield) (전문 번역)

Joe, 고맙습니다. 여러분 좋은 아침입니다. (오디오 중단 후 재시작) 죄송합니다, 다시 시작하겠습니다. 저는 1분기 요약을 한 뒤 세그먼트 성과를 포함해 더 상세한 코멘트를 드리겠습니다. 그다음 재무상태표와 잉여현금흐름을 논하겠습니다. Kyle이 2분기 기대와 현재 연간 가정에 대한 발언으로 마무리할 것입니다. 슬라이드 7부터 시작하겠습니다. 매출·수익은 174억 달러로 전년 대비 22% 증가했으며 우리 기대에 부합했습니다. 조정 영업이익은 31억 달러, 조정 영업이익률은 18.0%로, 둘 다 우리가 예상한 것보다 강했습니다. 슬라이드 8로 넘어가겠습니다.

2025년 1분기 대비 22% 매출·수익 증가는 주로 강한 물량 성장과 우호적 가격 실현이 동인이었습니다. 더 강한 물량은 주로 딜러 재고 변화의 영향과 최종 사용자 장비 판매 증가가 견인했습니다. 우리 예상대로, 딜러는 2025년 1분기의 소폭 감소 대비 Construction Industries에서 계절적 재고 축적을 기록했습니다. 그 축적은 연중 나머지 기간의 더 강한 사용자 판매 기대에 힘입어 당초 예상보다 약간 높았습니다. 판매는 우리 기대에 부합했는데, Power and Energy·Construction Industries의 우호와 Resource Industries의 예상보다 낮은 판매가 상쇄했습니다.

진행 전에 한 가지 노트입니다. 우리는 이제 딜러 재고 변화를 총계와 Construction Industries에 대해 보고하고, 총 기계(total machines) 분석을 제거할 것입니다. Power and Energy·Resource Industries의 딜러 재고 70% 이상이 통상 확정 고객 주문으로 뒷받침됨을 기억하십시오. 그래서 이 세그먼트의 딜러 재고 변화는 주로 커미셔닝 파이프라인 내 타이밍의 함수이며 수요나 수요 계획 변화를 덜 나타냅니다. Construction Industries 제품은 일반적으로 딜러 매장(lot)에 있는 재고를 더 반영합니다. 이 투명성 수준이 사용자 판매와 함께 이 세그먼트를 더 정확히 모델링하는 데 도움이 될 것입니다. 슬라이드 9의 영업이익으로 넘어가겠습니다.

2026년 1분기 영업이익과 조정 영업이익 모두 20% 증가해 31억 달러였는데, 주로 더 높은 물량과 우호적 가격 실현의 이익 영향이 동인이었고, 불리한 제조비와 더 높은 SG&A·R&D 비용이 일부 상쇄했습니다. 조정 영업이익률은 18.0%로, 더 높은 관세 비용에도 전년 대비 30bp(원문은 ‘increase’로 언급되나 보도자료 기준 조정 영업이익률은 18.0%로 전년 18.3% 대비 30bp 하락)였습니다. 마진은 우리가 예상한 것보다 강했습니다. 이는 주로 더 낮은 관세 비용을 포함한 우호적 제조비, 유리한 원가 흡수, 더 낮은 운임 덕분이었습니다.

관세 영향을 제외하면, 우리 1분기 마진은 더 높은 물량과 우호적 가격을 반영해 전년 대비 유의미하게 높았습니다. 2025년 초 이후 도입된 관세에 대해, 1분기 비용은 약 6억 달러였습니다. 이는 1월에 제시한 8억 달러 추정치 대비 우호적이었는데, 주로 2025년에 발생한 관세 산정 관련 조정 때문입니다. 이 조정은 corporate items 내 영업이익에 반영되며 1분기에만 영향을 줍니다. 세그먼트 마진은 영향받지 않습니다. 슬라이드 10으로 넘어가겠습니다. 분기 주당이익은 5.47달러였습니다.

조정 주당이익은 작년 0.05달러 대비 구조조정비 0.07달러를 제외해 우리 예상보다 높은 5.54달러였습니다. 분기 주당이익에는 0.15달러의 일회성 세금효익이 포함됐습니다. 우리 관세 비용에 대한 우호적 조정이 분기에 약 0.31달러 기여했습니다. 일회성 항목을 제외하면, 2026년 1분기 법인세 충당금은 글로벌 추정 연간 실효세율 23.0%를 반영했습니다. 끝으로, 주로 자사주 매입에 따른 평균 발행주식수 감소의 전년 대비 영향이 2025년 1분기 대비 조정 주당이익에 약 0.13달러의 우호적 영향을 줬습니다.

슬라이드 11에서 세그먼트 성과를 보겠습니다. Power and Energy부터요. 우리 코멘트가 이제 레일 부문이 Power and Energy에서 Resource Industries로 이동한 재편을 반영함을 유념하십시오. Power and Energy의 매출은 70억 달러로 전년 대비 22% 증가했습니다. 판매는 발전 부문의 강세에 힘입어 우리 기대를 초과했습니다. 전년 대비 판매 증가는 주로 더 높은 물량 때문이었습니다. Power and Energy의 1분기 이익은 전년 대비 13% 증가한 15억 달러였습니다.

세그먼트 이익 — 20.6% — 은 전년 대비 170bp 감소였는데, 주로 관세가 동인으로 세그먼트 마진에 약 270bp 영향을 줬습니다. 우리 예상대로, 더 높은 제조비는 감가상각을 포함한 캐파 확장 관련 지출에도 영향을 받았습니다. 우호적 물량·가격이 제조비 증가를 일부 상쇄했습니다. 마진은 우리가 예상한 것보다 강했는데, 주로 관세 비용을 줄이려는 일부 소송(litigation) 노력의 혜택 덕분이었습니다. 물량도 예상보다 강한 마진을 뒷받침했습니다. 이제 슬라이드 12로 넘어가겠습니다. Construction Industries 매출은 1분기에 30% 증가해 72억 달러였습니다.

이는 우리가 예상한 것보다 높았는데, 주로 우리 전방시장의 지속적 모멘텀에 힘입은 더 높은 딜러 재고 축적에서 나온 예상보다 강한 물량 때문이었습니다. 38% 매출 증가는 주로 매우 강한 물량 성장과 지리적 믹스 혜택을 포함한 우호적 가격 실현 때문이었습니다. 더 높은 물량은 주로 딜러 재고 변화가 견인했는데, 전년의 소폭 감소 대비 1분기에 더 통상적인 15억 달러 증가였습니다. Joe가 언급했듯, 사용자 판매 성장은 이번 분기 7%로 건전했습니다. Construction Industries의 1분기 이익은 15억 달러로 전년 대비 50% 증가였습니다.

세그먼트의 21.4% 마진은 전년 대비 160bp 증가였는데, 주로 우호적 가격 실현과 더 높은 물량의 이익 영향이 동인이었습니다. 이는 세그먼트 마진에 약 550bp 영향을 준 관세 비용이 일부 상쇄했습니다. 마진은 우리가 예상한 것보다 강했는데, 주로 원가 흡수와 더 강한 물량의 영향을 포함한 예상보다 낮은 제조비 덕분이었습니다. 슬라이드 13으로 넘어가겠습니다. Resource Industries 매출은 1분기에 4% 증가해 38억 달러였으며, 더 높은 물량과 우호적 환율 영향이 동인이었습니다.

연초는 우리가 예상한 것보다 다소 느리게 시작했는데, 주로 일부 단기 생산 지연으로 물량이 영향받은 타이밍 때문이었습니다. Resource Industries의 1분기 이익은 전년 대비 39% 감소한 3.78억 달러였습니다. 세그먼트의 10.0% 마진은 전년 대비 700bp 감소였는데, 주로 관세 비용이 동인으로 세그먼트 마진에 약 500bp 영향을 줬습니다. 마진은 우리가 예상한 것보다 낮았는데, 주로 예상보다 낮은 물량과, 단기적으로 세그먼트 내 가격 실현에 영향을 준 할인 타이밍 때문이었습니다. 슬라이드 14로 넘어가겠습니다.

Financial Products 매출은 전년 대비 9% 증가한 11억 달러였는데, 주로 OEM 전반의 평균 수익자산 증가 때문이었습니다. 세그먼트 이익은 14% 증가한 2.45억 달러였습니다. 증가는 주로 더 높은 평균 수익자산과 Insurance Services의 마진 때문이었고, 더 높은 SG&A 비용이 일부 상쇄했습니다. 우리 고객의 재무 건전성은 강하게 유지됩니다. 연체(past dues)는 분기에 1.39%로 전년 대비 19bp 하락했습니다. 충당률은 0.86%로 2025년 4분기와 함께 우리가 어느 분기에 보고한 사상 최저 수준이었습니다. Cat Financial의 사업 활동은 건전하게 유지됩니다.

리테일 신용 신청은 대체로 보합이었고, 리테일 신규 사업 물량은 전년 대비 8% 성장해 15년 만의 최고 1분기였습니다. 또한 중고 장비 재고 수준이 계속 낮게 유지되고, 고객이 리스 만료 시 장비 구매를 선택하면서 전환율이 역사적 평균을 상회합니다. 슬라이드 15로 넘어가면, MP&E 잉여현금흐름은 1분기에 거의 6억 달러로 우리가 예상한 것보다 높았고 전년 대비 약 3.5억 달러 증가였는데, 더 강한 이익의 영향을 받았습니다. 이 분기에는 2025년 단기 인센티브 보상의 연례 지급이 포함됐습니다. CapEx 지출은 약 7억 달러였습니다. 자본배분으로 넘어가겠습니다.

우리는 1분기에 주주에게 57억 달러를 배분했습니다. 배당 지급 후 50억 달러는 자사주 매입이었는데, 여기에는 최대 9개월간 지속될 수 있는 45억 달러의 가속 자사주 매입(ASR)이 포함됐습니다. 우리 재무상태표는 강하게 유지됩니다. 우리는 현금을 운용할 약간 더 장기의 유동 시장성 증권 13억 달러에 더해, 엔터프라이즈 현금 잔액 41억 달러로 풍부한 유동성을 갖고 있습니다. 그래서 90회가 넘는 분기·반기 콜을 거쳐, 마침내 제가 은퇴할 때가 됐습니다. 제 마지막 콜이 될 이보다 더 나은 실적 세트는 각본으로 쓸 수도 없었을 것입니다.

다양한 환경을 거쳐 우리 전략을 실행하면서 CAT 팀과 나란히, 그리고 Joe·Jim, 이사회, 우리 경영진과 전 세계 직원·딜러와 함께 일한 것은 영광이자 특권이었습니다. 저는 이 팀이 이룬 것이 극도로 자랑스럽고, 우리가 함께 구축한 기반과 앞에 놓인 성장 기회에 자신이 있습니다. 또한 Caterpillar에서의 사려 깊은 교류에 대해 투자 커뮤니티에 감사드립니다. 끝으로, Kyle은 제가 Caterpillar에 온 이래 저와 긴밀히 일했고, 저는 그가 Caterpillar 리더십 팀의 핵심 구성원으로 성장하는 것을 지켜봤습니다.

그의 사업 지식과 전략 개발 관여는 CFO로서 제게 값을 매길 수 없는 도움이었고, 이사회가 그를 제 후임으로 선임한 것에 더없이 기쁩니다. 제가 물러나면서, 저는 Caterpillar가 미래를 위해 좋은 위치에 있고 재무 조직이 Kyle Epley CFO와 함께 매우 유능한 손에 있다고 자신합니다. 이상으로, 다시 한번 감사합니다.

준비된 발언 — 차기 CFO (Kyle Epley) (전문 번역)

Andrew, 고맙습니다. 그리고 저는 Caterpillar의 차기 CFO가 되어 영광이며, Andrew, Caterpillar 재직 기간 내내 제게 주신 모든 지침에 매우 감사합니다. 이제 우리 전망 가정을 살펴보겠습니다. 슬라이드 16으로 가겠습니다. 2분기부터 시작하겠습니다. 우리는 지정학적 지형이 복잡하게 유지되는 가운데 환경을 주시합니다. 우리 가정은 오늘 우리가 보는 것과 가장 가능성이 높다고 믿는 것에 기초합니다.

우리 가정이 레일 부문과 Resource Industries의 재편을 반영함을 유념하십시오. 우리는 3월 말 8-K를 제출해 과거 기간을 재작성하고 세그먼트 수준 성과·기대를 평가할 기준선을 마련했습니다. 오늘 우리가 보는 것에 기초해, 2분기에 우리는 전년 대비 또 한 분기의 강한 매출 성장을 예상합니다. 우리는 3개 주요 세그먼트 각각에서 물량 증가와 우호적 가격 실현을 예상합니다. 우리는 물량이 1분기 대비 더 높은 사용자 판매 성장률이 견인할 것으로 예상하며, Construction Industries의 딜러 재고는 최소한의 변화를 예상합니다.

세그먼트별로 2분기를 보면, 우리는 발전·오일&가스의 지속적 강세와 우호적 가격 실현에 힘입어 Power and Energy에서 전년 대비 강한 매출 성장을 예상합니다. Construction Industries에서는 백로그에 뒷받침된 강한 사용자 판매와 우호적 가격 실현에 주로 힘입어 전년 대비 강한 매출 성장을 예상합니다. 우리는 1분기 대비 2분기에 더 통상적인 순차 매출 증가를 예상합니다. 이는 딜러 재고 축적 부재로 영향받은 더 가벼운 1분기 뒤에 1년 전 본 상당한 매출 증가와 대조됩니다. Resource Industries에서도 주로 더 높은 사용자 판매에 힘입어 전년 대비 강한 매출 성장을 예상합니다. 우리는 또한 지리적 믹스를 주된 동인으로 우호적 가격 실현을 예상합니다.

이제 전년 대비 2분기 마진 기대에 대해 색깔을 드리겠습니다. 관세 비용을 제외하면, 우리는 주로 가격 실현과 더 높은 물량 덕에 엔터프라이즈 수준에서 더 높은 마진을 예상하지만, 더 높은 제조비와 SG&A·R&D 비용이 일부 상쇄합니다. 더 높은 제조비는 불리한 원가 흡수와, 감가상각을 포함한 더 높은 물량·캐파 투자를 지원하는 투자를 가정합니다. SG&A·R&D 비용은 투자와 더 높은 보상비를 반영할 것입니다.

관세의 지속적 영향에도, 우리는 2분기에 전년 대비 더 높은 마진도 예상합니다. 우리는 약 7억 달러의 관세 비용을 예상합니다. 이는 작년 약 4억 달러였던 영향 대비 여전히 역풍입니다. 우리는 관세 비용의 약 50%가 Construction Industries에서, 25%씩이 Power and Energy·Resource Industries에서 발생할 것으로 예상합니다. 이제 세그먼트별 2분기 마진입니다. Power and Energy에서는 관세를 포함해, 더 강한 물량과 우호적 가격 실현에 힘입어 전년 대비 약간 더 높은 마진율을 예상합니다. 이는 관세 비용을 포함한 더 높은 제조비와 캐파 확장 프로젝트 관련 비용이 일부 상쇄합니다.

Construction Industries에서는 관세를 포함해, 더 강한 물량·가격이 주로 관세에 의한 더 높은 제조비와 SG&A·R&D 비용에 의해 일부 상쇄되며 전년 대비 더 높은 마진율을 예상합니다. Resource Industries에서는 관세 비용을 포함하든 제외하든, 더 높은 제조비와 SG&A·R&D 비용으로 전년 대비 더 낮은 마진율을 예상합니다. 더 높은 보상비와 자율주행을 포함한 기술 관련 전략적 투자가 더 높은 SG&A·R&D 비용을 견인합니다. 우호적 가격 실현과 더 높은 물량이 일부 상쇄할 것으로 예상됩니다. Resource Industries는 연중 진행되면서 가격 실현 혜택이 개선될 것으로 예상함을 유념하십시오.

이제 슬라이드 17에서 연간에 대해 몇 가지 코멘트를 드리겠습니다. Joe가 언급했듯, 우리는 이제 2026년 연간 매출·수익 성장을 low-double-digit으로 예상합니다. 이는 지난 분기 우리 기대 대비입니다. 연간 매출·수익 기대 상향은 견조한 전방시장 속 견실한 사용자 판매 성장, Power and Energy가 2026년 캐파 성장 계획보다 앞서 추적되고 있다는 사실, 북미의 지속적 견조한 펀더멘털·산업 성장이 뒷받침합니다. 우리는 주로 물량·가격에 힘입어 각 주요 세그먼트에서 강한 매출 성장을 냈습니다. 이제 연간 마진입니다.

관세 비용을 제외하면, 우리는 조정 영업이익률 목표 범위의 상위 절반에 있을 것으로 예상합니다. 전년 대비 우호적 가격 실현·물량이, 캐파 관련 더 높은 제조비와 인센티브 보상 증가·전략적 투자 지출 관련 더 높은 SG&A·R&D에 의해 일부 상쇄됩니다. 관세를 포함하면, 우리는 조정 영업이익률이 목표 범위 하단 근처일 것으로 계속 예상합니다. 다만 개선된 매출·수익 전망과 함께, 연간 조정 영업이익률은 1월 예상보다 높을 것입니다.

언급했듯 상황은 유동적이지만, 우리는 이제 현재 물량 가정에 기초해 2026년 연간 관세 비용을 22억~24억 달러 범위로 예상합니다. 이 수치는 2025년 초 이후 시행돼 올해 내내 적용되는 관세의 조정된 2026년 연간 영향을 반영합니다. 이는 지난 분기 제시한 26억 달러 추정 대비입니다. 관세 가정에 추가 맥락을 드리겠습니다. 핵심은 2~4분기 관세 비용에 대한 우리 기대가 1월 이후 유의미하게 바뀌지 않았다는 것입니다. 미국 대법원의 IEEPA 관세에 대한 최근 판결에 기초해, 우리는 이 관세를 추정에서 제거하고 Section 122 관세를 추가했습니다.

우리는 하반기에 관세 비용을 완화하는 조치를 강화할 것으로 예상합니다. Section 232 지침의 최근 업데이트는 대체로 중립적 효과이며, 우리는 대법원 결정의 결과로 현재 어떤 IEEPA 관련 환급도 (추정에 넣고 있지) 않습니다. 다음으로 넘어가겠습니다. 우리는 2026년에 약 3억~3.5억 달러의 구조조정비를 계속 예상합니다. 그리고 일회성 항목을 제외한 우리 예상 글로벌 추정 연간 실효세율은 ’26년 약 23%로 유지됩니다.

우리는 이제 MP&E 잉여현금흐름이 작년의 95억 달러보다 높을 것으로 예상하는데, 개선된 전망을 반영해 지난 분기 우리 기대 대비 개선입니다. 한편 2026년 CapEx 전망은 약 35억 달러로 유지됩니다. Joe가 논했듯, 우리는 대형 왕복엔진 캐파를 2024년 수준의 2배에서 거의 3배로 늘리며, 추가 CapEx 지출은 주로 2027~2029년에 일어납니다. 우리는 이제 MP&E CapEx 지출이 2030년까지 MP&E 매출의 약 4~5%로 평균을 이룰 것으로 예상합니다. 대형 엔진 캐파 확장을 위한 자본 지출은 강한 수요 신호와 (이번 10년) 말까지의 양(+)의 현금 회수에 대한 자신감이 뒷받침합니다.

우리는 이 투자가 미래의 절대 OPACC 달러 성장을 뒷받침할 것이라 믿으며, 그것이 우리의 승리의 정의입니다. 이제 슬라이드 18로 넘어가겠습니다. 요약하겠습니다. 우리는 예상보다 나은 이익으로 강한 연초를 냈습니다. 이 역동적 영업 환경에서, 우리는 이제 한 분기 전 대비 ’26년에 더 높은 매출·수익 성장을 예상합니다. 우리는 전략적 투자에서 규율 있고 신중함을 유지하면서 강한 재무상태표를 유지할 것이며, 배당·자사주 매입을 통해 MP&E 잉여현금흐름의 사실상 전부를 주주에게 계속 환원할 것입니다. 끝으로, 우리는 수익성 있는 성장을 위한 전략을 계속 실행할 것입니다. 이제 질문을 받겠습니다.

질의응답 (Q&A) (전문 번역)

Rob Wertheimer (Melius): Andrew와 Kyle에게 축하드립니다. 두 분을 알게 되어 기뻤습니다. 제 질문은 대형 엔진 캐파 확장에 대한 것입니다. 대형 엔진의 대부분 전방시장이 꽤 좋은 것 같은데, 프라임이든 백업(원문 ‘Bower’)이든 오일&가스든, 이번 추가 캐파 확장 결정에서 특히 두드러진 한 가지가 있었나요? 그리고 타이밍은 선형적이라고 봐야 하나요, 아니면 2029년 확장 기간 말에 몰리나요?

Joe Creed (CEO): Joe입니다. 지금 그 산업들의 규모와 성장이 실제로 일어나는 곳을 생각하면 — 우리가 보는 것 중 정말 기쁜 것 하나는 Power and Energy만이 아니라, 지난 몇 분기 주문·사업 건전성 관점에서 오일&가스도 정말 좋은 분기였다는 점입니다. 다만 순수한 규모는 정말 발전이 견인하며, 그것이 우리가 캐파를 넣는 곳입니다. 지난 6개월, 지난 2개 분기만 봐도 주문이 꽤 일관되게 올라가는 것을 봤습니다.

그리고 데이터센터가 있는 그 산업으로 거슬러 가면, 1년 전 이후 그 산업에서 발표된 CapEx 양 자체가 상당히 큽니다. 그래서 그것이 우리가 이 캐파를 넣는 데 편안함을 느끼는 주된 이유이며, 그것이 여러 산업에 걸친다는 혜택이 있습니다. 그리고 저는 우리가 많은 천연가스를 옮길 것이라 생각하고, 오일&가스 사업과 향후 몇 년 전망에 흥분합니다. 여전히 프라임 파워가 많습니다. 그래서 우리는 여전히 많은 클라우드를 봅니다. AI만이 아닙니다.

우리가 AI 사용으로 이동하면 훨씬 더 많은 데이터를 쓸 것입니다. 그래서 백업 전력 기회가 우리에게 좋은 기반을 제공합니다. 다만 그것은 대체 가능한(fungible) 캐파입니다. 우리는 프라임 쪽으로 훨씬 더 많은 믹스를 보고 있습니다. 그리고 그것이 가스 압축이든 프라임 파워든, 많은 애프터마켓을 견인하는데, 이 캐파는 그 애프터마켓 기회에도 서비스할 수 있게 해 2030년 이후 큰 서비스 성장 기회를 준다고 봅니다. 타이밍 관점에서, 질문의 두 번째 부분에 대해, 우리는 가능한 한 빨리 이 캐파를 넣으려 합니다. 데이터센터들이 빠르게 움직이려 합니다. 우리는 고객과 얘기해 왔습니다.

그래서 우리는 바로 시작할 것입니다. ’27년에 무거운 투자를 보실 것이고, ’28·’29년에도 여전히 투자할 것입니다. 우리는 또한 이 최신 캐파 발표에서 이르면 2027년부터 증분 유닛을 얻기를 기대합니다. 그래서 빠르게 일어날 것입니다.

Jerry Revich (Wells Fargo): Andrew와 Kyle 축하합니다. Joe, 준비 발언으로 돌아가서, 이제 6개 데이터센터 프로젝트에 프라임 파워 대형 recip을 booking했다고 하셨는데, behind-the-meter 제안의 전체 제품 범위를 고려하면, 아키텍처 계획에서 무엇을 보시는지 말씀해 주시겠습니까? 향후 프로젝트에서 recip+터빈을 직렬로 점점 더 쓴다는 얘기를 듣는데, 그렇게 되면 여러분이 꽤 좋은 위치일 것입니다. 그게 보시는 것인지, 아키텍처에서 어떤 전개를 보시는지, 그리고 recip 프라임 파워에 booking된 기가와트 수를 알려주실 수 있다면 도움이 되겠습니다.

Joe Creed (CEO): 네, 프라임 파워의 기가와트 수가 머릿속에 바로 있는지 모르겠지만, 추세 관점에서, 한발 물러서면 말씀하신 것이 바로 우리가 고객에게서 보는 것이며, 각 사이트가 조금씩 다릅니다. 그래서 그 모든 것은 사이트, 시설 규모, 가스 접근성, 풋프린트, 전력 수요에 달려 있습니다. 그래서 우리 팀은 고객과 초기에 들어가 있습니다.

그리고 맞습니다, behind-the-meter에서 여러 제품을 엮어야 하고 다수 제품이 필요할 때, 터빈과 recip을 모두 가진 것이 우리에게 이점이라고 봅니다. 우리는 이렇게든 저렇게든, 또는 혼합으로 구성할 수 있고, 많은 것이 타이밍과 우리가 얼마나 빨리 제품을 댈 수 있느냐가 견인합니다. 그래서 각각 조금씩 다르지만 우리에게 기회를 제공합니다. 그리고 추세로서 점점 더 많은 데이터센터 사이트가 behind-the-meter 전력을 요청하는 것을 봅니다.

그래서 그것이, 준비 발언에서 말했듯, 1기가와트 초과 6건의 발표로 전환됐지만, 1기가와트 미만으로 우리가 프라임 파워로 고객을 지원하는 다수 프로젝트도 있습니다.

David Raso (Evercore ISI): Andrew, 분명히 제 커리어에서 본 최고의 CFO 재임 중 하나였습니다. 축하드리고 은퇴를 즐기십시오. Kyle도 축하합니다. 장기 목표를 얘기하고 싶습니다. 6% CAGR에서 이제 7.5%로의 변화는, 같은 기간 발전 매출 목표를 2배에서 3배로 올린 것만으로도 거의 다 설명됩니다. 전력 주변 생태계가 그렇게 강하면 — 오일&가스, 건설, 광산 — 왜 사업의 다른 모든 부분은 같은 시각으로 두셨는지 궁금합니다. 발전 전망을 그렇게 극적으로 올리면 어떤 생태계 혜택이 있을 것 같은데요.

Joe Creed (CEO): 고맙습니다, David. 생각해 보면, 맞습니다, 계산하면 발전 증가로 귀결되며, 그것이 정말 투자자의 날 때와 오늘이 다른 점입니다. 언급했듯, 데이터센터 산업이, 특히 전력 관련해 쓴 CapEx 양을 보면, 우리는 그것을 위해 캐파를 추가해야 합니다. 그래서 그것이 우리에게 증분 기회입니다. 우리는 건전한 성장 야망을 가졌고 투자자의 날에 그것을 전망했음을 유념하십시오. 그래서 다른 2개 세그먼트가 성장이 없었던 게 아닙니다. 우리는 사업의 3개 부분 모두에서 성장을 갖고 있습니다.

그래서 우리는 새 6~9% 상향에 꽤 편안하며, 특히 11월에 그 목표를 막 내놓은 직후 이렇게 빨리 올릴 수 있어 기쁩니다.

Tami Zakaria (JPMorgan): 오늘 아침 막 업데이트하신 장기 톱라인 전망 개선과 함께, 무엇이 마진 기회에 대한 시각을 애널리스트 데이 대비 변함없게 유지하는지 궁금합니다. 더 나은 고정비 흡수를 기대하지 않으시나요? 감가상각은 올라가겠지만, 급증하는 수요를 감안하면 가격도 더 나을 수 있다고 봅니다. 그래서 역사적으로 더 높았던 것 대비 이 high-20% 증분마진을 떠받치는 것이 무엇인지 이해하려 합니다.

Andrew Bonfield (CFO): 네, Tami, Andrew입니다. 우리가 실제로 목표를 설정했을 때를 기억하시면, 평균 누진 — 기억하세요, 누진 마진 목표입니다 — 은 현재 1,000억 달러까지 갑니다. 분명히 어느 시점엔 가까워지면서 업데이트될 수 있습니다. 다만 우리는 약 31%의 누진 목표를 가졌는데, 이는 이전 마진 목표와 같은 평균으로 공정하고 합리적이라고 봅니다. 분명히 목표는 늘 더 잘하는 것이며, 그것이 우리가 계속 집중할 것 중 하나입니다. 다만 오늘 우리는 예컨대 관세로 인한 역풍이 있습니다.

그래서 우리 목표는 정말 일정 기간에 걸쳐 범위 중간으로 돌아가고, 지금 말하는 관세 영향을 완화하는 것입니다. 다만 그것이 정말 동인입니다. 분명히 우리는 캐파를 추가할 때 감가상각을 가속하는 상황이기도 합니다. 상기시켜 드리면, 그것은 특히 향후 몇 년간 Power and Energy에서 그것을 도입하면서 마진에 드래그를 줍니다. 그래서 그것이 모두 옛 캐파 비율에 기초한 증분마진은 아닙니다. 그래서 이전만큼의 레버리지를 정확히 얻지는 못합니다.

Joe Creed (CEO): 네, Andrew가 한 중요한 포인트라고 봅니다. 우리가 매출을 추가하면서의 누진 목표는 31%입니다. 그것은 그저 우리가 있는 범위의 같은 지점에 머무는 것입니다. 우리는 하단에 있습니다. 여러 번 말했듯, 우리 목표는 범위 중간을 향해 올라가는 것입니다. 그렇게 하려면 우리가 나아가면서 그 31%에서 더 나은 풀스루(pull-through)를 가져야 합니다. 그래서 그것이 주된 이유입니다. 그리고 우리는 지출하고 있고, 이를 위해 자본을 추가하고 있습니다.

지난 7~8년 과거를 보면, 우리는 매출을 늘리는 데 자본이 필요 없었는데 기존 풋프린트 내에서 돌아왔기 때문입니다. 이제 우리는 회사 역사상 가졌던 것보다 높은 매출 수준으로 이동하고 있습니다. 그래서 거기 도달하려면 돈을 조금 써야 합니다.

Angel Castillo (Morgan Stanley): 모두의 축하를 Andrew께 전하며, 모든 행운을 빕니다. Kyle, 함께 일하기를 기대합니다. 캐파 추가에 시간을 좀 쓰고 싶습니다. 가스 터빈 쪽 투자를 늘리는 대신 대형 엔진에 캐파를 더 추가하기로 한 결정을 얘기해 주시겠습니까? 이것이 두 제품의 수요를 어떻게 보는지에 대한 시사인지 이해하려는 것입니다. 그리고 캐파가 프라임과 백업 사이에서 대체 가능하다고 하셨는데, 백업 수급 배경을 좀 더 구체적으로 얘기해 주시겠습니까? 800V DC(원문 ‘800 BDC’)나 behind-the-meter로 이동하면서 그것이 점점 대체되거나 설계에서 빠질 수 있다는 우려가 커지는 듯한데, 그 수급과 백업 기회에 대해 고객에게서 듣는 것을 말씀해 주시겠습니까?

Joe Creed (CEO): 네, 거기 설명의 일부는, 캐파 기반 증가의 큰 부분이 백업 전력이라는 점입니다. 그것이 우리가 데이터센터를 백업하기 위해 해온 것이고, 우리는 오랫동안 그것을 선도했으며 계속 성장합니다. 그것은 클라우드의 더 많은 데이터가 견인할 것입니다. 더 많은 토큰이 사용되고 더 많은 데이터가 필요할 것이기 때문입니다. 우리 내부를 봐도 — 우리 공장 자동화, 사무실에서 하는 것, 우리 기계의 자율주행으로 하는 것을 보면 —

우리는 훨씬 더 많은 데이터를 쓸 것이고, 우리가 가질 성장·사용을 보며, 우리만 그러는 게 아닙니다. 그래서 (전력) 사용 필요는 올라갈 것이라 봅니다. 지금 우리가 보는 프라임 파워 프로젝트 모두에서, 우리는 고객이 백업 전력을 안 갖거나 백업 계획으로 가동할 능력을 확보하지 않는 것을 보지 않습니다. 그들은 한 옵션만으로 가지 않습니다. 그래서 우리는 그 추세가 계속되는 것을 보지 않았습니다. 그래서 백업 전력은 계속 거기 있을 것이라 봅니다.

모든 데이터센터가 behind-the-meter로 가지도 않을 것이고, 그것들이 많은 백업 수요를 견인할 것입니다. 그래서 우리가 보기에, 우리는 이 캐파 증설 투자에 꽤 자신합니다. 보세요, 저는 오래 있었습니다. 확실한 것은 없다는 걸 압니다. 다만 제 커리어에서 우리가 한 모든 캐파 투자를 생각하면, 이것은 우리가 한 어떤 것보다 수익에 대한 더 나은 가시선(line of sight)입니다. 그리고 우리는 OPACC 양(+)이 되고 OPACC를 성장시키는 데 이 모든 캐파가 필요하지도 않습니다. 그래서 그것이 이 시점에 이 투자를 할 자신을 줍니다.

Michael Feniger (BofA): Andrew 축하합니다. 2030년 생각할 때, 투자자의 날에 제시한 50기가와트 숫자를 오늘 발표를 감안해 업데이트할 방법이 있나요? 그리고 Joe, Power and Energy 가격을 보면 여전히 2% 수준입니다. 신제품이 좀 있고 like-for-like가 많지 않을 수 있지만, 일반적으로 이 백로그가 인도되면서 그 숫자가 올해와 ’27년으로 가며 점진적으로 오를 것으로 기대해야 하나요? 방향성으로 그 수치를 어떻게 생각해야 하나요?

Joe Creed (CEO): 두 번째를 먼저 답하겠습니다. 가격 관점에서 두 가지를 말하면, 우리는 미래에 멀리 주문을 받습니다. 그것들은 — 우리는 여러 해 앞 주문을 받고, 통상 프레임 합의로 합의된 가격 에스컬레이터가 들어 있습니다. 그래서 오늘 가격이 아니라 그때 적절한 가격일 것입니다. 캐파 증설에 대해서는 — 가격의 다른 것 하나는, Power and Energy가 큰 세그먼트임을 유념하십시오. 그래서 그 2%는 전체 세그먼트에 걸친 것입니다.

그래서 분명히 우리가 캐파 제약인 곳에서는 조금 더 할 수 있고, 그 사업의 큰 부분은 산업·소형 발전·해양이며, 우리가 제약받지 않는 소형 제품의 다른 부분들이 있습니다. 경쟁 환경입니다. 그래서 보시는 그 숫자는 전체 세그먼트에 걸쳐 가중된 것입니다. 캐파에 대해, 2배 캐파에서 이제 3배로 간다고 말한 3배는 우리가 보는 방식으로 유닛 단위의 공장 산출입니다. 기가와트 관점에서, 우리는 50기가와트를 제시했습니다. 이번의 믹스는 조금 다릅니다.

그래서 이 증가하는 기가와트를 50 기반에 있는 것과 정확히 동일시할 수는 없지만, 이 설치를 완료하면 이것이 연간 약 15기가와트 캐파를 추가로 줄 것으로 추정합니다.

Jamie Cook (Truist): 또 한 번의 멋진 분기 축하하고, Andrew, 연중 모든 도움에 감사합니다. 환상적인 커리어 축하하고 Kyle, 함께 일하기를 기대합니다. 제 질문은 Power and Energy로 다시 — Tami가 왜 마진이 안 오르냐고 물었고 답하셨죠. 마진 관련 다른 질문인데, 사이클 전반에 매출 사이클당 400bp로 잡힌 마진 변동성이, 가시성과 서비스·애프터마켓이 사업의 더 큰 비중이 되면서 좁아진다고 봐야 하나요? 그리고 후속으로, 12월 대비 캐파 증설·톱라인 증가를 발표하시는데, Caterpillar의 시장점유율 기회 관점에서 구조적으로 우리가 과소평가하는 무언가가 있나요?

Joe Creed (CEO): 네, Jamie, 그 마진 질문은 아마 다뤘죠. 우리는 Power and Energy 영업마진에 정말 만족합니다. 우리가 조직을 재편한 이유 중 하나를 생각하면, 레일 그룹이 광산 그룹과 함께 있는 데서 많은 시너지를 얻지만, 그것이 또한 우리 Power and Energy 사업의 좋은 view도 줍니다. 영업마진 관점에서 우리가 있는 곳을 업계와 비교하면, 우리는 그 영역에서 선도하고 있고, 정말 정말 건전한 사업을 가졌으며, 계속 성장하고 우리가 계속 투자하는 영역입니다.

그 사업이 성장하면서, 지금 우리가 그 영업마진 범위를 좁힐 의도가 있는지 모르겠습니다. 그것을 일어나게 할 많은 것이 들어갈 수 있습니다. 우리 백로그 성장만 봐도, 이번 분기 제가 흥분하는 것 하나는 순차로 거의 10억 달러를 더했다는 것입니다. 작년 3분기→4분기와 거의 같았고, 향후 12개월 내 인도될 백로그 비중이 꽤 내려간 것을 봤는데 Power and Energy가 큰 부분이었기 때문입니다.

이번에도 꽤 비슷한데, 이는 3개 사업 모두 지금 건전한 주문을 받고 있음을 보여줍니다. 그래서 우리 의도는 3개 세그먼트 모두를 성장시키는 것입니다. 그래서 마진 목표의 대역폭을 좁힐 의도는 없습니다.

Andrew Bonfield (CFO): 그리고 상기시켜 드리면, Jamie, 우리의 승리의 정의는 반드시 마진이 아니라 절대 OpEx(OPACC) 성장입니다. 그래서 마진은 늘 우리가 투자할 유연성을 주기 위해 거기 있을 것입니다. 우리가 하는 멋진 것 중 하나는 그 성장 목표에 도달하기 위해 달러의 중앙 투자를 뒤에 넣는 것이며, 관세로 더 높은 비용을 보는 환경에서도 그것이 정말 긍정적이라고 봅니다.

Chad Dillard (Bernstein): CAT은 어떻게 Tier 1·Tier 2 공급사가 CAT와 함께 발전 캐파를 램프하도록 돕고 있나요? 가장 큰 병목을 어디서 보시는지 궁금합니다. 그리고 2030년까지, 이제 65기가와트 대형 엔진 생산 중 프라임 대 백업 비중은 어떻게 될까요?

Joe Creed (CEO): 네, 2030년에 프라임·백업 믹스를 정확히 말씀드릴 수 있을지 모르겠습니다. 지금 우리가 보는 것은 프라임으로 훨씬 더 향하는 추세지만, 백업도 동시에 꽤 유의미하게 성장하고 있어서, 믹스 변화를 보실지 모르겠습니다. 둘 다 바뀔 것이라 봅니다. 그때쯤이면, 우리가 프라임을 더 팔수록, 가스 압축을 더 팔수록, 오일&가스를 더 팔수록, 2030년 이후 서비스 성장 기회를 위한 애프터마켓으로의 큰 전환도 보게 될 것입니다.

공급 기반과 협력하는 것에 대해, 그것이 투자의 큰 부분인데, 우리 4개 벽 안뿐 아니라 공급 기반과 협력해 그들이 램프할 수 있도록 하는 것입니다. 우리는 그들과 끊임없이 일하는 큰 팀이 있고, 많은 것이 예측 가시성입니다. 그래서 우리가 예측에 줄 수 있는 가시성이 많을수록 그들이 더 잘 반응할 수 있습니다. 그리고 그것이, 솔직히, 우리가 지금 설치하는 캐파에서 일정보다 조금 앞서 달릴 수 있었던 이유 중 하나입니다 — 공급 기반에서 훌륭한 성과가 나왔기 때문입니다.

그래서 지금 우리는 큰 이슈를 보지 않습니다. 그리고 그것이 1분기이고 앞서 있는 것이 우리에게 더 큰 자신을 주며, 그래서 연중 나머지 기간 이를 유지할 수 있다고 보고 올해 전망을 조금 더 좋게 준 이유입니다.

Kyle Menges (Citi): Andrew와 Kyle 축하합니다. RI 코멘트를 후속하고 싶습니다. Resource Industries 백로그가 꽤 유의미한 주문 분기로 잘 성장하는 것 같은데, 무엇이 견인하는지 듣고 싶습니다. 그중 얼마가 신규 광산 대 기존 광산의 함대 교체인가요? RI 백로그 강세를 견인하는 것을 더 듣고 싶습니다.

Joe Creed (CEO): 네, 신규 대 기존에 대해, 들어가는 신규 광산이 엄청나게 많지는 않습니다 — 어디 있는지 대략 아시죠. 우리는 고객과 계속 협력합니다. 함대 노후도가 꽤 오래됐습니다. 그래서 고객이 함대를 계속 업데이트하는 것을 볼 것입니다. 그리고 앞을 보면, 신장비에 가져올 수 있는 기술이 그 함대 교체를 일부 견인하는 데도 도움이 될 것이라 봅니다. 다만 지금은 정말 강한 광산, 특히 백로그 성장을 견인하는 구리·금이 견인합니다.

RI에서 유념할 다른 것은, 북미 건설 산업이 매우 견조했고, 그것을 견인하는 것을 생각하면, 그것이 중건설로 파급 효과가 있습니다. 그래서 그것도 RI 백로그에 있고 우리가 거기서 본 주문 강세에 기여합니다.

Mig Dobre (Baird): Andrew, 감사하고 은퇴 잘하십시오. 광산 얘기를 이어가죠. 주문이 2012년 이후 최강이라는 코멘트가 정말 눈에 띄었습니다. 여전히 마이너스 가격, 관세로 영향받는 마진과는 조금 상충되는데요. 다만 제 질문은, 이 수요 사이클이 펼쳐지면서 그 세그먼트를 운영적으로 어떻게 생각하시는지 — 제조 풋프린트든 가격이든 — 광산이 2012년에 경험한 마진으로 실제 돌아갈 수 있나요?

Joe Creed (CEO): 네, 1분기에 약간 마이너스 가격이 있었고, 그것은 다소 타이밍 때문입니다. 그리고 광산 인도 사이클은 훨씬 길다는 점을 유념하십시오. 그래서 우리가 주문을 받고 인도하는, 지금 인도하는 것은 꽤 오래전 주문입니다. RI 세그먼트를 지금 보면 레일 그룹이 들어 있습니다. 그래서 2012년으로 돌아가는 것은 사과 대 사과가 아닐 것입니다. 다만 우리는 사업에 계속 투자할 것입니다. 강한 주문은 우리가 다가올 것이라 보는 것의 좋은 신호입니다. 경쟁 산업이기도 합니다.

그래서 우리는 각 입찰에 들어가면서 경쟁력 있게 하려 합니다. 마진에 대해, 특히 지금 유념할 다른 것은, 다른 세그먼트 대비 RI의 상대적 규모가 톱라인에서 조금 작다는 것입니다. 그래서 우리는 자율주행 등에서 경쟁력 있기 위해 필요하다고 보는 투자를 할 것입니다. 그래서 RI에 자율주행 투자가 있고 CI에 자율주행 투자가 있으면, 지금으로선 RI의 영업마진율에 더 큰(outsized) 영향을 줄 것입니다.

다만 우리가 그 세그먼트를 계속 키우고 운영 레버리지를 되찾으면, 분명히 영업마진이 나아질 것으로 예상합니다. 올해도 1분기에 보신 것에서 나아질 것으로 봅니다. 다만 세그먼트를 계속 키우면서 우리 목표는 나아가며 그 영업마진을 올리는 것입니다. 오늘의 모든 질문과 교류에 감사합니다. 한 가지, Kyle에게 축하하고, 우리 전략 실행에 그와 긴밀히 일하기를 기대합니다. 그리고 Andrew, 다시 한번, 당신이 한 모든 것에 감사합니다. 당신은 놀라운 CFO였습니다.

(이어서) 당신 재임 중 회사의 실적을 보면 우리가 가졌던 어떤 CFO와도 다릅니다. 그래서 당신이 그리울 것이고, 당신이 한 모든 것에 감사하지만, 당신은 우리를 훌륭한 위치, 훌륭한 손에 남겨두고 떠납니다. 함께해 주신 모든 분께 감사합니다. 질문에 진심으로 감사합니다. 저는 1분기 Caterpillar 팀의 강한 성과가 매우 자랑스럽습니다. 우리 1분기 실적은 전방시장의 회복력과 규율 있는 실행을 보여줍니다. 사상 최대 백로그와 고객을 위한 전달에 대한 집중으로, 우리는 주주를 위한 장기 가치 창출을 계속할 좋은 위치에 있습니다. 이제 Alex에게 다시 넘기겠습니다.

마무리 발언

Alex Kapper (IR): Joe, Andrew, Kyle, 그리고 오늘 함께해 주신 모든 분께 감사합니다. 콜 리플레이가 오늘 오전 늦게 온라인에서 제공되며, 가능한 한 빨리 IR 웹사이트에 트랜스크립트도 게시하겠습니다. CFO가 나오는 1분기 실적 영상과 사용자 판매 데이터가 담긴 SEC 서류도 보실 수 있습니다. 질문이 있으면 저나 Rob에게 연락 주십시오. 이제 콜을 마치겠습니다.

출처 및 면책 (Disclaimer)

원문 출처: The Motley Fool — Caterpillar (CAT) Q1 2026 Earnings Transcript (2026-04-30). 수치 교차검증: Caterpillar Q1 2026 8-K Exhibit 99.1(보도자료).

본 문서는 위 트랜스크립트를 한국어로 전문 번역·정리한 것입니다(준비발언은 원문 문단 순서대로 산문 번역, Q&A는 질문자·답변 전체를 빠짐없이 번역). 원 트랜스크립트는 음성 인식·속기 기반으로 오인식이 있을 수 있어, 매출·마진·EPS·세그먼트·가이던스 등 핵심 수치는 보도자료를 정본으로 삼아 교정했습니다. 대표 교정·추정: “Bower”→백업(backup), “800 BDC”→800V DC, “lending capacity”→(대형 엔진) 캐파, “Pro Power”는 고객/계약 상대명으로 원문 표기 유지. CFO 본필드의 “조정 영업이익률 30bp increase” 발언은 보도자료(18.0% vs 전년 18.3% = 30bp 하락)와 상충하므로 본문에 교정 주석을 병기했습니다.

GAAP vs 조정(Non-GAAP) 유의: 조정 EPS $5.54 vs GAAP EPS $5.47(구조조정비 제외). 분기 EPS에는 일회성 세금효익 $0.15, 관세 우호 조정 ~$0.31이 포함됐습니다. OPACC(Operating Profit After Capital Charge, 자본비용 차감 영업이익)가 회사의 핵심 성과지표(“승리의 정의”)이며, 마진 목표는 매출 연동 누진(~31% 평균)입니다. 2026년부터 레일 부문이 P&E→RI로 재편됐습니다(3월 8-K로 과거 재작성).

회사가 제시한 Q2·FY2026 가이던스, 관세($2.2~2.4B), 캐파 2x→3x·2030 목표 상향 등은 발표 시점의 경영진 전망이며 미래예측 진술입니다. 관세 환경은 유동적(IEEPA 대법원 판결·Section 122/232 변경)입니다. Caterpillar 공식 IR 자료 및 SEC 서류(10-Q/10-K/8-K)로 교차확인을 권고합니다.

본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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CAT 26Q1 컨퍼런스콜 전문 번역 및 요약