종목: Dell Technologies Inc. (NYSE: DELL)
분기: 2027 회계연도(FY) 1분기 (FY27 Q1, 2026년 5월 1일 종료 분기)
콜 일시: 2026년 5월 28일 (오후 3:30 CST)
발표자: Jeff Clarke(제프 클라크, 부회장 겸 COO), David Kennedy(데이비드 케네디, CFO), Paul Frantz(폴 프란츠, IR 총괄), Tyler Johnson(타일러 존슨, 재무 담당)
참여 애널리스트: Melius, Bernstein, Evercore, BofA, Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup, Morgan Stanley, UBS, Barclays, Raymond James, TD Cowen
원문 출처: The Motley Fool — Dell (DELL) Q1 2027 Earnings Call Transcript / 수치 교차검증: Dell 8-K(보도자료) Exhibit 99.1 (FY2027 1분기 실적)

Table of Contents

핵심 요약 (먼저 읽으세요)

한 줄 요약: AI 서버 폭증 + 전통 서버·PC 동반 강세로 매출 $43.8B(+88% YoY)·사상 최대 분기. AI 서버 매출 $16.1B(+757%)·수주 $24.4B·백로그 $51.3B. 수요가 공급(특히 메모리)을 크게 초과해 연간 가이던스를 매출 +$27B(→$167B)·AI 서버 $60B로 상향.
숫자 핵심 (YoY):
매출 $43.8B (+88%) — 사상 최대
GAAP 희석 EPS $5.24(+282%) / Non-GAAP 희석 EPS $4.86(+214%) (GAAP>Non-GAAP: 영업단 아래 일회성 GAAP 이익 반영)
GAAP 영업이익 $3,656M(8.3%, +214%) / Non-GAAP 영업이익 $4,235M(9.7%, +154%)
GAAP 총마진율 17.8%(전년 21.1%, AI 서버 믹스 희석) / Non-GAAP 총마진율 18.1%
영업비용 8.4%(매출 대비, -610bp, 20년+ 최저) — 규모의 경제
영업현금흐름 $4.1B(Q1 사상 최대) / 조정 FCF $3,165M(+42%) / 주주환원 $2.1B
현금·투자 $14.1B, 코어 레버리지 1.2x, 희석주식수 656M(-7%)
사업부별 실적 (YoY):
ISG(인프라): $29.0B(+181%) — 영업이익 $3.06B(마진 10.5%, +206%)
- AI 최적화 서버 $16.1B(+757%) / 전통 서버·네트워킹 $8.5B(+92%) / 스토리지 $4.3B(+8%, Dell IP 5분기 연속 시장 상회)
CSG(클라이언트): $14.6B(+17%) — 영업이익 $1.17B(마진 8.0%, +79%)
- 상업용 $13.0B(+18%, 7분기 연속 성장) / 소비자 $1.6B(+9%, 게이밍)
구조적 성장 동력:
1. AI 팩토리 — 데이터센터에서 데스크사이드까지. NVIDIA Vera Rubin 랙스케일·Rubin GPU·RTX, Dell Pro Max(GB10/GB300 데스크톱), Dell Power Rack(턴키 팩토리 통합). 고객 5,000곳 돌파(6개월간 +50%↑, 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈). 파이프라인은 백로그의 배수.
2. 에이전틱 AI = 전통 서버·CPU 신수요. AI가 “조언자→실행자(operator)”로 전환되며 에이전트가 CPU(harness)를 필요로 함 → CPU TAM 확대, 추론(inference)·에이전틱이 전통 서버 신규 수요 창출.
3. 전통 서버 모더나이제이션. 설치기반 다수가 14G 이하 → 교체 사이클. 밀도·전력·냉각 통합(18G 서버 13:1 통합), AI 드래그(inference).
4. Dell IP 스토리지 믹스 상승. PowerStore Elite(성능 3배·6:1 감축), PowerMax·PowerScale·ObjectScale·Project Lightning(AI 병렬 파일시스템). 비정형 데이터가 AI를 “먹여 살림”.
5. PC 교체 사이클. Windows 11 전환, 설치기반 1/3이 4년 이상, 상업용 9분기 연속 수요 성장, 게이밍 강세.
6. 공급 우위·DFS 금융. 공급망 실행력·서비스·금융(DFS) 차별화 → 공급 혼란기 고객이 Dell에 의존, 점유율 확대(4개 사업 모두).
가이던스:
Q2 FY27: 매출 $44.0~45.0B(중간값 $44.5B, +49%) — ISG +~75%(AI 서버 $15.5B), CSG +~20%, 영업이익 +~80%(CSG 영업이익률 ~6%로 둔화), Non-GAAP EPS $4.80 ±$0.10(+107%), GAAP EPS $4.48(+164%).
FY27 연간(상향): 매출 $165~169B(중간값 $167B, +47%, +$27B 상향) — ISG +~80%(AI 서버 ~$60B, +144%/~2.4배), 전통 서버 +60%↑, 스토리지 +mid-single, CSG +low-teens. 영업이익 +55%↑, 이자·기타(I&O) $1.4~1.5B, Non-GAAP EPS $17.90 ±$0.25(+~75%, +$5 상향), GAAP EPS $17.31(+99%).
리스크·체크포인트:
공급 제약(특히 DRAM·NAND): 하반기 성장은 수요가 아니라 공급으로 제약 — 메모리·CPU·HDD·기판 등 병목, 연말도 의미 있는 백로그로 마감 전망.
AI 서버 마진 희석: AI 매출 ~9배 증가로 GAAP 총마진율 17.8%로 하락(AI 서버 영업이익률은 mid-single 목표).
풀인(pull-forward) 우려: 고객의 공급 선확보·선구매 → 회사는 하반기 가이던스에 “신중함(prudence)” 반영(연초 90일).
가격 인플레이션: 거의 매일 재가격 책정 — 일부 가격 민감 고객(소비자·중소기업) 수요 둔화 가능.
GAAP vs Non-GAAP 역전: 이번 분기 GAAP EPS($5.24)>Non-GAAP($4.86)는 영업단 아래 일회성 GAAP 항목 영향.

실적 수치 정리표

항목	FY27 Q1 (당분기)	FY26 Q1 (전년동기)	비고
매출	$43,842M	$23,378M	+88% YoY
GAAP 총마진율	17.8%	21.1%	AI 서버 믹스 희석
GAAP 영업이익	$3,656M (8.3%)	$1,165M (5.0%)	+214%
Non-GAAP 영업이익	$4,235M (9.7%)	$1,666M	+154%
GAAP 희석 EPS	$5.24	$1.37	+282%
Non-GAAP 희석 EPS	$4.86	$1.55	+214%
영업현금흐름	$4.1B	—	Q1 사상 최대
조정 FCF	$3,165M	$2,232M	+42%
ISG 매출	$29,009M	$10,317M	+181% / 영업이익 $3,055M(10.5%)
└ AI 최적화 서버	$16.1B	—	+757%, 수주 $24.4B·백로그 $51.3B
└ 전통 서버·네트워킹	$8.5B	—	+92%
└ 스토리지	$4.3B	—	+8%
CSG 매출	$14,609M	$12,509M	+17% / 영업이익 $1,170M(8.0%)
└ 상업용	$13.0B	—	+18%
└ 소비자	$1.6B	—	+9%

※ 컨콜의 마진·EPS는 Non-GAAP 중심. 주주환원 $2.1B(자사주 1,100만 주 @평균 $147 + 배당 ~$0.63/주).

전문 번역

도입부 (IR 안내) — 요약 번역 (Paul Frantz)

참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 Jeffrey W. Clarke, David Kennedy, Tyler Johnson이 함께합니다. 실적 자료는 IR 사이트에 있으니 검토를 권합니다. 별도 명시가 없는 한 모든 재무 지표는 비(非)GAAP 기준이며, 성장률은 전년 대비입니다. 미래예측 진술 면책 고지가 있었습니다. 이제 Jeffrey에게 넘기겠습니다.

준비된 발언 — 부회장 겸 COO (Jeff Clarke) (전문 번역)

Paul, 그리고 참여해 주신 모든 분 감사합니다. FY 2027의 정말 멋진 출발입니다. 1분기는 우리 운영모델의 강점·기민함과 폭넓은 포트폴리오의 이점을 부각했습니다. 우리 팀은 도전적인 환경에서 매우 잘 실행해 사상 최대 매출과 EPS를 냈습니다. 매출은 438억 달러로 88% 증가, 주당순이익은 4.86달러로 214% 증가했습니다. 수요는 우리 예상보다 강했습니다 — 전 사업·전 지역에 걸쳐 고객들이 폭넓은 IT 수요 전반의 공급을 확보하려 움직였습니다. 이는 의미 있는 규모, 사상 최대 현금 창출, 그리고 주주에 대한 지속적인 강한 자본환원을 견인했습니다.

우리의 강한 성과는 분기 중 수요뿐 아니라, PC·컴퓨트·스토리지의 풀스택에 걸쳐 우리가 시장에 계속 가져오는 혁신의 속도를 반영합니다. 지난 콜 이후 발표가 강하게 이어졌습니다. GTC에서 우리는 NVIDIA와의 Dell AI 팩토리 2주년을 기념하고 가속 컴퓨팅에서의 리더십을 확장했습니다. NVIDIA의 Vera Rubin 랙스케일 플랫폼, Rubin GPU 아키텍처, RTX GPU 전반에 걸친 새 인프라를 — 세계 최대 클러스터부터 엔터프라이즈가 필요로 하는 유연성·효율까지 AI 팩토리를 확장하는 폼팩터로 — 선보였습니다. 또한 새 Dell Pro Max 시스템으로 AI를 데스크톱까지 확장했습니다.

GB10을 지원하고, 업계 최초의 GB300 OEM 데스크톱을 선보였습니다. Dell Technologies World에서는 그 모멘텀 위에 새 데스크사이드 서버·스토리지·데이터 관리 혁신을 더했습니다. 우리 데스크사이드 에이전틱 AI 솔루션은 엔터프라이즈가 코딩·연구·안전한 사설 어시스턴스 같은 유스케이스를 지원하면서 민감 데이터·IP를 온프레미스에 유지한 채 양산 준비된 AI를 로컬에서 돌리도록 돕습니다. Dell이 최고의 랙스케일 인프라 제공사인 통합 랙스케일 시스템의 강한 수요 위에, 우리는 컴퓨트·네트워킹·스토리지 전반의 배치를 가속하도록 설계된 턴키 팩토리 통합 솔루션 Dell Power Rack을 출시하며 포트폴리오를 확장했습니다.

서버에서는 18세대 PowerEdge 포트폴리오가 — 컴퓨트 밀도·효율을 개선하는 새 공랭 시스템으로 — AI·HPC·엔터프라이즈 워크로드 지원을 확장합니다. 데이터 측면에서는 Dell AI 데이터 플랫폼의 진전이 고객이 더 강한 오케스트레이션, 비정형 데이터의 더 빠른 인덱싱, 개선된 분석 성능으로 엔터프라이즈 데이터를 대규모로 준비되게 돕습니다. 우리는 현대·AI 워크로드를 위한 스토리지 기반을 더욱 강화했습니다 — PowerStore Elite는 이전 세대 대비 최대 3배 성능·밀도와 업계 선도 6:1 데이터 감축 보장을 제공합니다. ObjectScale은 더 높은 밀도의 오브젝트 스토리지를 더하고, PowerFlex는 블록·파일·오브젝트 워크로드 전반의 통합 접근으로 우리 엑사스케일 스토리지 아키텍처를 확장합니다.

우리는 NVIDIA, Google Cloud, OpenAI, xAI(원문 ‘SpaceX AI’), ServiceNow, Palantir, Mistral, CrowdStrike 등 파트너와 함께 Dell AI 팩토리 생태계를 계속 확장합니다. 예컨대 Google Distributed Cloud와 함께 우리는 컨피덴셜 컴퓨트로 Gemini 모델을 온프레미스로 가져와, 고객이 데이터 거주지·프라이버시·주권 요건을 충족하면서 데이터에 더 가깝게 AI를 돌릴 수 있게 합니다. 결론적으로 Dell은 컴퓨트·스토리지·네트워킹·소프트웨어·서비스 전반에서 AI 팩토리를 데이터센터에서 데스크사이드까지 확장하고 있습니다. 우리는 고객에게 선택권을 주고, 데이터를 보호하도록 돕고, 파일럿에서 양산으로 더 빨리 이동하게 합니다. 그 맥락에서 사업에서 보이는 것을 짚겠습니다.

우리 Q1 실적과 AI — 기회는 여전히 극히 강하며, 지속적이고 광범위한 수요가 이를 뒷받침합니다. Q1에 우리는 AI 수주 244억 달러를 booking하고 AI 서버 매출 161억 달러를 인식했습니다. 우리는 분기를 사상 최대 513억 달러의 AI 백로그로 마감했고, 파이프라인은 순차적으로 계속 성장해 — 244억 달러를 주문으로 전환한 뒤에도 — 백로그의 여러 배수로 남아 있습니다. 수요가 계속 공급을 초과하며, 메모리가 주된 제약이고, 연말도 의미 있는 백로그로 마감할 것으로 예상합니다. 우리 고객 수는 5,000곳을 넘어섰으며 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 고객 전반에서 성장했습니다. 우리 차별화된 제안이 계속 반향을 얻고, 확장되는 플랫폼·역량이 지속적인 점유율 확대를 뒷받침합니다.

우리는 그 점유율 확대가 오랫동안 Dell을 차별화해 온 것들 — 강한 엔지니어링·설계, 대규모 배치·설치 능력, 지속적 서비스·지원, 유연한 금융·소비(consumption) 옵션 — 에 뿌리를 둔다고 봅니다. AI에서는 이 이점들이 더욱 중요합니다. 고객은 단지 부품을 사는 게 아닙니다. 그들은 자신이 통제하는 인프라 위에서, 워크로드가 요구하는 성능·보안·데이터 기반을 갖춘, 빠르게 양산에 투입할 수 있는 통합 솔루션을 찾고 있습니다. 전통 서버로 넘어가면, 매출은 92% 증가했고 Q1에 수요가 공급을 훨씬 앞섰으며 전 지역이 강했습니다. 수요 대부분은 컴퓨트 환경을 리프레시하고 늘어나는 워크로드를 지원하기 위해 캐파를 확장하는 대형 엔터프라이즈 고객이 견인했습니다.

많은 대형 고객에게, 현대화·성장을 위한 컴퓨트 가용성 확보가 우리의 최우선 과제로 남아 있습니다. 고객들은 또한 지출과 데이터센터 공간을 최적화하면서 인프라 밀도에 점점 집중하고 있으며, 이는 기존 풋프린트 안에서 더 많은 컴퓨트 캐파·더 큰 효율·더 나은 통합을 제공하는 플랫폼에 대한 수요를 견인합니다. 추가로, 우리는 AI 추론 워크로드가 전통 컴퓨트에 대한 증분 수요를 견인하는 것을 봤습니다. 설치기반의 다수가 여전히 14세대 또는 그 이전 서버로, 향후 지속적 리프레시 기회를 반영합니다. 메모리 불확실성은 고객이 더 긴 기간에 걸쳐 전통·AI 워크로드 모두의 인프라 접근을 선제적으로 확보하도록 이끌고 있습니다. 우리는 또한 Q4에 확립한 가격·마진 규율을 계속 실행했습니다.

종합하면, 우리는 전통 서버 수요 전망에 자신감을 유지하며, 우리 포트폴리오는 그 기회를 포착할 좋은 위치에 있습니다. 스토리지로 넘어가면, 매출은 우리 Dell IP 포트폴리오의 지속적 시장 상회로 8% 증가했습니다. Dell IP는 사상 최대 수요 성장 분기를 내며 시장을 상회하는 다섯 번째 연속 분기 수요 성장을 기록했습니다. 1차 스토리지에서는 PowerMax·PowerStore에서 두드러진 강세를 봤습니다. 중급(mid-range) 생태계에서 모멘텀이 이어져 PowerStore가 8분기 연속 두 자릿수 수요 성장을 냈습니다. 비정형에서는 PowerScale·ObjectScale의 강한 성과로 3분기 연속 성장(최근 2개 분기 각각 두 자릿수)을 봤습니다.

Dell IP 스토리지는 더 높은 마진과 함께 Dell 스토리지에서 점점 더 큰 비중이 되고 있으며, 그 결과 스토리지는 강한 수익성을 내고 Q1 전체 ISG 수익성의 핵심 동인이었습니다. CSG로 넘어가면, 매출은 17% 성장했고, 대형 엔터프라이즈 고객이 이끄는 광범위한 수요로 두 분기 연속 점유율을 얻었습니다. 상업용 매출은 18% 성장해 7분기 연속 성장(수요는 9분기 연속 증가)이었습니다. 대형 엔터프라이즈 고객이 전 지역 두 자릿수 성장으로 계속 리프레시하고 있습니다. 우리는 설치기반의 약 1/3이 4년 이상 된 기기인 리프레시 사이클에서 런레이트를 계속 봅니다.

소비자 매출은 9% 증가해 게이밍의 지속적 강세에 힘입은 3분기 연속 수요 성장이었습니다. 전반적으로 CSG 수익성은, 기대보다 나은 수요가 더 높은 어태치(attach)·더 큰 규모와 개선된 소비자 수익성을 이끌며 개선됐습니다. 결론적으로 Q1은 FY 2027의 강한 출발이자 우리 운영모델의 힘에 대한 또 하나의 증거였습니다. 우리는 사상 최대 매출·EPS·현금흐름을 냈고, 특히 DRAM·NAND의 두드러진 원자재 제약이 있는 도전적인 수요·공급 환경에서 규율 있게 실행하며 주주에게 자본을 계속 환원했습니다. 고객들은 큰 혼란기에 Dell에 의존해 왔고, 우리는 그것이 올해 내내 계속될 것으로 기대합니다.

우리 고객들은 다음 워크로드 물결을 지원하기 위해 AI 인프라에 투자하고, 컴퓨트를 현대화하고, 스토리지를 확장하고, PC를 리프레시하고 있습니다. 우리는 포트폴리오로 좋은 위치에 있습니다. 저는 팀의 실행이 자랑스럽고, 고객과 주주에게 장기 가치를 창출할 우리 능력에 자신 있습니다. 이제 David에게 재무와 전망을 넘기겠습니다.

준비된 발언 — CFO (David Kennedy) (전문 번역)

감사합니다, Jeffrey. 우리는 올해를 매우 잘 자리잡게 하는 사상 최대 1분기를 냈습니다. 공급망부터 영업·가격 책정까지 전 사업에서 실행이 강했고, 이는 사상 최대 매출·EPS·현금흐름과 지속적인 강한 주주환원을 견인했습니다. 총매출은 88% 증가한 438억 달러였습니다. 총이익(gross margin) 달러는 57% 증가한 79억 달러였습니다. 총마진율은 18.1%로, 주로 AI 매출이 YoY 거의 9배 증가하며 AI 서버로의 믹스 전환이 동인이었습니다. AI 믹스 영향을 제외하면 총마진율은 상승했습니다. 영업비용은 9% 증가한 37억 달러로, 주로 우리 초과 성과에 연동된 변동 보상 때문이었습니다.

중요하게도, 우리는 P&L에서 의미 있는 규모를 만들어, 영업비용이 매출의 8.4%로 610bp 하락 — 20년 만의 최저 수준이었습니다. 영업이익은 154% 증가한 42억 달러, 매출의 9.7%로, 더 높은 매출과 전통 서버·스토리지·CSG 전반의 견조한 마진이 동인이었습니다. 순이익은 194% 증가한 32억 달러로, 주로 강한 영업이익이 동인이었습니다. 희석 EPS는 214% 증가한 4.86달러로 사상 최대였습니다. ISG로 넘어가면, ISG 매출은 사상 최대 290억 달러로 181% 증가, 9분기 연속 두 자릿수 이상 매출 성장입니다. AI 서버 모멘텀이 매우 강하게 유지됐습니다. 분기에 우리는 244억 달러 수주, 161억 달러 매출, 그리고 기말 백로그 513억 달러를 창출했습니다.

전통 서버·네트워킹 매출은 85억 달러로 92% 증가했고, 수요가 계속 공급을 앞섭니다. 스토리지 매출은 43억 달러로 8% 증가했으며 Dell IP 포트폴리오 전반의 강한 수요가 있었습니다. Dell IP 포트폴리오 전반의 실행이 강해, 또 한 분기 시장을 상회하는 성장이었습니다. 비정형 솔루션이 가장 빠르게 성장했고 1차 스토리지 전반의 수요도 강했습니다. ISG 영업이익은 사상 최대 31억 달러로 206% 증가, 8분기 연속 두 자릿수 이상 성장으로, 주로 사업 전반의 더 높은 매출이 동인이었습니다. 영업이익률은 10.5%로, AI 서버가 YoY 거의 800% 성장했음에도 80bp 상승했습니다.

마진 성과의 핵심 동인을 보면, 스토리지 수익성은 Dell IP의 더 높은 믹스와 솔루션 내 마진율 확대로 상승했습니다. 전통 서버 마진은 높은 인플레이션 환경에도 안정적으로 유지됐습니다. AI 서버 수익성은 우리의 mid-single 영업이익률 목표에 부합했습니다. 이를 종합하면, 이 요인들과 기대보다 강한 매출이 P&L에서 의미 있는 규모를 견인했습니다.

CSG로 넘어가면, CSG 매출은 17% 증가한 146억 달러였습니다. 상업용 매출은 7분기 연속 성장해 18% 증가한 130억 달러였고, 소비자 매출은 9% 증가한 16억 달러였습니다. CSG 영업이익은 12억 달러, 매출의 8%였습니다. 이 성과는 더 강한 상업용 매출과 믹스가 더 높은 마진의 주변기기(peripherals)를 뒷받침한 데서 비롯됐고, ISG와 마찬가지로 이 모두가 P&L에서 의미 있는 규모를 견인했습니다. 앞으로 우리는 사업 전반에서 규모를 키우면서 고객 수요와 공급의 균형을 계속 맞출 것입니다. 현금과 재무상태표로 넘어가겠습니다.

우리는 영업활동 현금흐름 41억 달러로 Q1 사상 최대 현금 분기를 냈습니다. 이는 주로 순차 매출 성장과 더 높은 수익성이 동인이었습니다. 분기를 현금·투자 141억 달러로 마감해 순차 8억 달러 증가했습니다. 우리 코어 레버리지 비율은 1.2x입니다. 이번 분기에 우리는 평균 147달러에 1,100만 주를 매입하고 주당 약 0.63달러의 배당을 지급하는 것을 포함해 주주에게 21억 달러를 환원했습니다. 자사주 매입 활동이 계속 강하며, 우리는 주주환원 프레임워크를 유지합니다. 가이던스로 넘어가면, 고객들은 공급 확보에 대한 집중을 높이며 IT 인프라 수요를 계속 우선하고 있고, 우리는 그 행태가 올해 내내 이어질 것으로 봅니다.

Q2에 우리 매출 전망은 Q1 성과와 비슷합니다. 동시에 우리는 하반기 기대를 높였으며, 회계연도 시작 90일밖에 안 됐다는 점을 감안해 적절한 수준의 신중함을 유지했습니다. 수익성 관점에서, Q4·Q1에 본 가격 규율과 마진 안정이 계속 유지됩니다. AI 믹스 영향을 제외하면 우리 총마진 전망은 90일 전보다 낫고, 우리는 연중 나머지 기간 마진율 확대를 계속 예상합니다. Q2에 우리는 중간값 445억 달러로 약 50% 증가한 440억~450억 달러 매출을 예상합니다.

ISG는 AI 서버 매출 155억 달러에 힘입어 약 75% 성장, CSG는 약 20% 성장 예상입니다. 영업비용은 순차적으로 low-single(%) 감소 예상입니다. 영업이익은 약 80% 성장 예상입니다. 우리는 ISG 영업이익률의 순차 개선을 예상하며, CSG 영업이익률은 수요·점유율·수익성의 균형을 맞추면서 약 6%로 둔화됩니다. 희석주식수는 약 6.52억 주를 예상합니다. 희석 Non-GAAP 주당순이익은 4.80달러 ±0.10달러로 중간값 기준 100% 이상 증가 예상입니다.

연간으로는 매출을 중간값 1,670억 달러로 약 50% 증가한 1,650억~1,690억 달러 예상합니다. ISG는 중간값 600억 달러의 AI 서버 매출, 즉 YoY 약 2.4배에 힘입어 약 80% 성장 예상입니다. 전통 서버는 60% 강 성장, 스토리지는 mid-single 증가, CSG는 low-teens 성장 예상입니다. 우리는 마진율 확대를 계속 우선합니다. AI 믹스 영향을 제외하면 우리 총마진 전망은 90일 전보다 높고 YoY로도 상승 유지입니다. 영업비용 달러는 high-single(%) 증가 예상이며, 주로 변동 보상이 동인입니다.

동시에 우리 현대화 노력이 결실을 맺어, 운영모델을 단순화·표준화·자동화하고 AI로 강화하면서, 매출 대비 영업비용을 한 자릿수로 낮추는 상당한 영업레버리지를 제공합니다. 영업이익은 55% 이상 성장 예상이며, 달러와 매출 대비 비율 모두 개선됩니다. 이자·기타(I&O)는 14억~15억 달러 예상입니다. 희석 Non-GAAP 주당순이익은 17.90달러 ±0.25달러로 중간값 기준 약 75% 증가 예상입니다. 결론적으로 우리는 매출·EPS·현금흐름 전반에서 사상 최대 성과의 탁월한 1분기를 냈습니다. 매출은 88% 증가한 438억 달러였습니다. EPS는 214% 증가한 4.86달러였습니다.

우리는 41억 달러의 현금을 창출했고 21억 달러를 주주에게 환원했습니다. 이 분기의 강점은 사업 전반의 광범위한 실행, AI의 지속적 모멘텀, 그리고 나머지 사업의 견조한 성과를 반영합니다. 우리 포트폴리오와 운영모델은 역동적인 공급 환경에서 우리를 계속 차별화하며, 우리는 고객을 지원하면서 주주가치를 견인하는 데 집중합니다. 우리는 올해를 위해 좋은 위치에 있습니다. 강한 실행을 보여준 팀과 시간 내주신 모든 분께 감사드립니다. 이제 Q&A를 위해 Paul에게 넘기겠습니다.

질의응답 (Q&A) (전문 번역)

Ben Reitzes (Melius Research): 축하합니다, 여러분. 이런 Dell 분기는 본 적이 없는 것 같습니다 — 아마 Michael이 기숙사 방에서 한 번쯤 기대를 뛰어넘었을지 모르지만요. 제 질문은 내재된 실수요 수준에 관한 것입니다. 이런 결과를 보면 일부 풀포워드(pull forward), 특히 전통 서버·PC에서 있을 수 있다고 생각하게 됩니다. 다만 하반기를 올려 가이드하신 방식은 풀포워드가 연중 나머지를 그리 잠식하지 않는다는 뜻으로 보입니다. 주요 세그먼트의 풀포워드 변수들을 짚어 주시고, 그럼에도 하반기를 더 높게 잡은 근거를 설명해 주시겠습니까?

Jeff Clarke (COO): 고맙습니다, Ben. 좋은 분기였습니다. 오래 있었지만 좋은 분기입니다. 오늘 우리가 운영하는 수요 환경은 과거와 매우 다릅니다. 우리는 그것을 수요를 견인하는 몇 가지 요인으로 봅니다. 분명히 말씀하신 대로 풀인(pull-in) 요소, 선구매(buy ahead)가 있습니다 — 고객은 공급 접근을 확보하려 하고, 가격 인상을 우려해 행동하고 있습니다. 또한 우리에겐 큰 설치기반이 있다는 요소도 있습니다.

그것이 PC에서는 1/3의 유닛이 4년 이상 됐고 Windows 11 리프레시에서 뒤처져 있다가 분기 중 따라잡은 것이든 — 과거 리프레시 대비 — 입니다. 그리고 우리는 고객이 현대화로 이동하면서 업그레이드해야 할 14G 서버가 설치기반에 많습니다. 고객은 엣지를 업그레이드하고, 인프라를 업그레이드하고, 에이전틱 워크로드가 엣지로 이동하면서 더 유능한 PC를 찾고 있습니다. 그들은 효율을 위해 공간·전력·냉각을 통합하려 합니다. 우리 새 18G 서버는 13:1 통합으로 그것을 하기 좋은 수단입니다.

그리고 우리는 근본적으로 새로운 수요의 포켓들을 보고 있습니다. AI가 견인하는 새 수요가 있습니다 — AI 드래그, 추론(inference)이 있습니다. 그리고 에이전틱 AI가 전에 못 본 전통 서버의 새 시장을 견인하고 있습니다. 마지막 두 가지는, Dell에 기대하실 만한 것인데, 우리가 이기고 있다는 것입니다. 우리는 3개 세그먼트(AI 서버를 세면 4개)에서 점유율을 가져오고 있습니다. PC·서버·스토리지·AI 서버 4대 사업 모두에서 점유율을 얻고 있고, 우리가 이기고 있습니다.

그리고 마지막으로, 공급 혼란과 시장의 많은 변수가 있는 이런 시기에 고객은 진정시켜 줄 손(calming hand), 도움을 찾아 Dell에 옵니다. 우리는 가능한 한 많은 고객을 돕고 있습니다 — PC·서버·스토리지에서요. 그것이 우리가 전 사업에서 보는 수요 동인·역학입니다. 우리 선행 파이프라인을 보면, 파이프라인이 그 어느 때보다 건강합니다. 과거보다 높은 속도로 실제 성장하고 있고, 그것이 우리에게 연간 매출 가이드를 270억 달러 상향할 자신감을 줬습니다. 도움이 되길 바랍니다.

Mark Newman (Bernstein): 멋진 분기 축하합니다. 유닛 대 가격의 성장 분해, 특히 전통 서버의 outperformance에 대해 좀 더 명확히 해 주시면 좋겠습니다. 그리고 이것이 한두 분기를 넘어 올해, 내년까지 지속 가능하다는 자신감이 얼마나 되는지 감을 잡고 싶습니다.

Jeff Clarke (COO): 고맙습니다, Mark. 구체적으로 우리는 PC에서 유닛을 성장시켰습니다. 직전 보고 분기에 소비자 PC·상업용 PC에서 유닛을 성장시켰고, 당연히 전체 시장에서도요. 점유율을 가져왔습니다. 그러니 거기 성장의 기준선이 있습니다. 우리는 이미 PC 매출 업계 1위였습니다. 그리고 분명히 인플레이션 환경이 가격을 끌어올렸고, 우리는 그것을 주로 고가 밴드 제품에서 봤습니다. 우리는 고가 밴드 PC의 시장 리더였고, 가격이 오르면서 그것이 확대됐습니다. 구체적으로 분해하진 않겠지만, 우리는 유닛에서 멋진 성장 분기였습니다. 분명히 인플레이션 환경이 있었고요. 우리는 게이밍·소비자의 고급 쪽으로 실행했습니다.

상업용 PC에서 고가 밴드가 있었습니다. 그리고 어태치(attach) 사업을 잊지 마십시오. 주변기기·서비스 어태치 사업은 기본 사업이 성장할 때 매우 건강하며, 매 유닛마다 더 많은 매출을 끌어옵니다. 서버에서는 절대 유닛 성장이 일어났습니다 — 여기서 (동료가) 제 정강이를 찰지 모르지만, 전통 서버에서 상당한 유닛 성장이 있었습니다. 그리고 콘텐츠 성장이 있었습니다. 우리는 YoY로 매 서버마다 더 많은 코어·DRAM·NAND가 들어가는 것을 계속 봅니다. 그러니 더 많은 콘텐츠의 상승효과가 있고, 당연히 그 콘텐츠(가격)도 인플레이션 측면에서 성장하고 있습니다.

그러니 절대 유닛 성장, 고객이 함대(fleet)를 업그레이드·현대화하려 하면서의 현대화·통합 주도 콘텐츠 절대 성장, 그리고 인플레이션 부분이 있습니다. 서버에서 짚을 중요한 다른 부분은 이 AI 드래그(drag) 개념입니다 — 전통 서버가 AI 워크로드를 떠안는 것이요. 그 AI 워크로드를 우리는 매우 고밀도 서버로 보는데, 네오클라우드와 일부 더 앞선 내부 사용자 — 반도체 기업·빅테크 — 가 자기 환경 안에서 추론·에이전틱 워크로드를 돌리는 데 쓰고 있습니다. 그렇게 포착하는 것입니다. 감사합니다.

Amit Daryanani (Evercore): 멋진 숫자 축하합니다. 하반기 전망을 올리면서도 “적절한 신중함(prudence)”을 유지한다고 하셨는데요. 상반기 대비 하반기 산수를 보면, 가이드는 올해 매출의 48%가 하반기에 온다는 뜻인데, 역사적으로 그 숫자는 약 52%였습니다. 그 하반기 하락분이 풀인 때문인지, 아니면 단지 좀 더 보수적인 것인지 짚어 주시겠습니까? 그리고 그 보수성이 부품 가용성 부족에서 더 오는 건가요?

Jeff Clarke (COO): 그럼요, Amit. 제가 시작하고 David가 마무리할 것입니다. 그런데 문제는 저(우리)입니다. 우리는 공급 이슈가 있습니다. 우리는 하반기에 공급 제약입니다. 우리에게 그것은 수요 이슈가 아닙니다.

David Kennedy (CFO): 그것이 핵심입니다. 수요가 계속 공급을 앞섭니다. 그 수요는 Jeffrey가 말한 대로 광범위해서 GPU를 넘어섭니다 — CPU 관점, 전통 서버, PC에서 더 많은 AI 기회가 있습니다. 이것들은 복잡한 설계이며, 앞으로 우리는 공급망·고객접점·제품 팀과 함께 운영 실행을 계속해, 우리가 가진 공급을 우리가 보는 수요 셰이핑(demand shaping)에 실행상 최선으로 맞출 것입니다. 팀은 Q1에 그것을 엄청나게 잘 실행했습니다.

우리는 하반기로 가면서 같은 것을 하려 합니다. 다만 수요는 거기 있습니다. Jeff가 말한 대로 그것이 우리가 보는 것입니다. 우리는 더 많은 공급을 계속 찾을 것입니다 — 더 많은 공급을 원합니다. 다만 팀은 계속 실행하고 Jeffrey가 앞서 언급한, 매우 건강한 형태를 유지하는 파이프라인을 쫓을 것입니다.

Wamsi Mohan (BofA): 매우 인상적인 결과입니다. 고객이 공급 확보를 우선하고 있고 그것이 연중 계속될 것이라 하셨는데요. 수요가 극히 강한 이런 환경에서, 올해 IT 예산 변동 폭에 대한 견해는? 엔터프라이즈 측에서 일부가 내년 예산에서 당겨오고 있다고 보시나요? 그리고 전통 서버에서 에이전틱 AI가 사용을 바꾼다고 하셨는데, tier 2 CSP에도 그런 중요성이 있나요?

Jeff Clarke (COO): 고맙습니다, Wamsi. 내년이나 고객 예산은 제가 말할 수 없습니다. 다만 분명히 우리가 고객과 나누는 더 장기적 대화는 다년(multiyear)에 걸친 것입니다 — 성장과 인프라 업그레이드를 위한 공급을 어떻게 확보할지에 관한 것으로, 3·4·5년을 생각하시면 됩니다. 그런 논의가 진행 중이며, 정말로 공급 접근에 관한 것입니다 — 솔직히 저는 가격이 어떻게 될지 그들에게 말해 줄 수 없기 때문입니다. 다만 대형 고객이 사업 성장에 필요한 것을 확보하도록 협력하는 약정·합의입니다. 우리는 세계 최대 엔터프라이즈 일부에서 그것이 일어나는 것을 봤습니다.

그리고 우리 파이프라인은 그것이 다음 고객군, 그 앞의 다음 고객군으로 계속될 것임을 시사하며, 이는 분기 내·차기 분기 파이프라인 형성의 역사적 norm을 깨고 있습니다. 우리 파이프라인은 2개 분기 앞까지 좋습니다. 전통 서버에서 정말 흥미로웠던 것은, 분기 내 파이프라인이 역사적 norm보다 크게 성장하고, 2개 분기 앞 파이프라인도 성장한 것입니다. 더 많은 고객이 기술 접근을 확보하려 함을 보여줍니다. 우리는 예산이 늘고, 예산이 이동하는 것을 봅니다. 분명히 우리는 회계연도 1분기에 있으니 하반기가 어떻게 펼쳐질지 보겠습니다.

그것이 우리가 전하려는 수요 신호의 신중함의 일부입니다. 다만 우리가 보는 수요는 계속 견조합니다. 그리고 공급망에서 우리는 그 수요를 채우기 위해 사업과 고객을 위한 더 많은 부품을 찾아야 합니다. 도움이 되길 바랍니다.

David Kennedy (CFO): 몇 가지 덧붙이면, Jeffrey. 수요가 공급을 앞서는 환경을 얘기할 때, 우리는 내년에 들어가면서 의미 있는 백로그로 올해를 마감할 것으로 예상합니다. 그것이 중요한 포인트입니다. 다른 부분은 우리 금융·DFS 요소인데, 이는 우리의 경쟁우위입니다. 우리는 정상적 사업 과정에서는 금융 제안을 이용할 필요가 없을 많은 고객과 engage하고 있습니다 — 다만 우리 시설을 부분적으로 활용해 연내 그들 환경에 최대한 많은 장비를 들여 잠재적 예산 이슈를 관리하는 기회입니다. 그것은 균형을 맞추는 좋은 방법입니다.

그리고 우리는 CSG·전통 서버·스토리지 전반, 그리고 당연히 AI에서 두 자릿수 오리지네이션(origination) 성장을 봅니다. 그러니 우리는 고객이 가능한 한 빨리 최대한 많은 기술을 환경에 들이도록 도울 수 있는 여러 방법을 봅니다.

Catherine Murphy (Goldman Sachs): 질문 감사합니다. AI 서버 연간 가이던스 상향 600억 달러에 대해 더 말씀해 주시고, 언급하신 5,000곳 고객 기반 중 어디서 그 100억 달러 증분 기회를 보시는지요? 후속으로, 현 제조 파트너로 AI 서버 공간에서 얼마나 캐파를 지원할 수 있나요?

David Kennedy (CFO): 네, 강한 연초입니다, Catherine — 출하 161억 달러, 수주 244억 달러. 백로그는 이제 513억 달러입니다. 분기 90일 만에 우리는 연간 가이드를 100억 달러 상향합니다. 우리는 공급을 맞추며 그 배치들을 계속 진행할 것입니다. 분명히 우리가 관여한 복잡한 설계들이며, Blackwell 준비를 위한 기술 전환에 적극 관여하고 있습니다.

그리고 데이터센터 준비태세와 관련해 모든 고객 기반과 협력해 제품을 받을 수 있도록 하고 있습니다. 우리 포트폴리오를 보면, 네오클라우드·소버린 관계·엔터프라이즈 고객 등 전 버티컬에서 확장·성장하고 있습니다. 지난주 Dell Tech World에서 Michael이 5,000곳 이상 고객 — 지난 6개월간 50% 이상 증가 — 을 얘기한 것을 들으셨을 텐데, 그 트랙션이 오고 있음을 보실 수 있습니다.

그리고 덧붙일 다른 데이터포인트는, 향후 5개 분기 파이프라인을 보면 백로그의 여러 배수이며, 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 각 버티컬에서 성장하고 있다는 것입니다. 그러니 광범위하며, 지리적으로든 버티컬로든 존재합니다.

Jeff Clarke (COO): 캐파 부족은 없습니다. 우리는 캐파가 있습니다 — 캐파 이슈는 없습니다. 부품입니다. 부품, 공급, 공급입니다.

Samik Chatterjee (JPMorgan): 질문 감사합니다, 강한 결과 축하합니다. 준비 발언의 한 코멘트 — 연간 AI 제외 총마진 전망이 90일 전보다 낫다 — 에 집중하고 싶습니다. 그것이 가격 인상을 단행할 수 있었던 함수인가요, 아니면 지금 판매하는 제품 믹스나 고객 수요가 집중되는 곳의 함수인가요? 무엇이 그 더 나은 전망을 견인하는지 궁금합니다.

David Kennedy (CFO): 네, Samik. 그것은 우리 Dell IP 스토리지 포트폴리오에서 시작합니다. 우리는 Q2뿐 아니라 하반기 매출 가이드도 올렸습니다. 우리 Dell IP 포트폴리오가 시장에서 반향을 얻는 것을 봅니다 — 비정형 제품이든, 중급의 PowerStore 관점이든요. 그 모두가 Dell IP 믹스 관점에서 마진율 관점의 순풍을 줍니다. 그리고 사업의 다른 요소들, CSG·전통 서버 모두 우리 마진율을 유지하겠다는 약속을 했고, 그 경로를 봅니다. 성장을 보면서 계속 관리할 것입니다.

그리고 코어 사업 관점에서 그 묶음을 종합하면, 그 결과로 전체 마진율의 상승을 보시게 됩니다.

Maya Merchant (Citigroup): 축하 더합니다. AI 서버의 어태치율(attach rate), 특히 엔터프라이즈 수요가 커진다고 하셨는데요. 5,000곳 고객을 언급하셨는데, 스토리지·서비스의 어태치율을 어떻게 보시나요? 최근 Dell IP 스토리지 상승이 AI 서버 어태치의 함수인가요? 그리고 그것이 AI 서버 마진 전망에 어떻게 반영되는지요 — mid-single 마진 유지로 들었습니다.

Jeff Clarke (COO): 질문에 많은 게 담겼습니다. 더 넓은 주제부터 — 우리는 AI 고객에게 제공하는 스토리지·서비스 양을 늘리고 있습니다. 마침표. Michael이 지난주 Dell Technology World에서 우리 비정형 데이터 솔루션을 언급했는데, 여러 주요 고객에서 우리가 이겼고 — 시장에서 무엇이 바뀌고 우리 제품이 어떻게 인식되는지의 중요한 벨웨더(bellwether)라고 봅니다. 우리는 네오클라우드·소버린·고빈도 트레이더, 세계 최대 기술·반도체 기업 등 AI 고객에서 더 많은 스토리지 — 더 많은 Dell IP 스토리지, 사실상 Dell IP 스토리지만 — 를 팔며 진전하고 있습니다.

그리고 그것이 우리 비정형 포트폴리오가 사상 최대 수요 분기를 낸 데서 보입니다. 비정형 데이터는 말하자면 AI에서 “괴물을 먹이는” 데이터셋이며, 거기서 가장 큰 성장과 가장 큰 트랙션을 봅니다. 포트폴리오를 넓게 보면, David가 Dell IP 5분기 연속 성장을 언급했죠 — PowerMax 5, PowerStore 9, PowerScale 4, ObjectScale 3, 데이터보호 제품 2분기입니다. 전체 포트폴리오가 모멘텀을 얻는 것을 봅니다.

더 경쟁력 있는 제품, AI 시대를 위해 설계된 제품의 조합입니다. 이 부류의 기기·고객을 위해 특별히 설계된 AI 병렬 파일시스템 Lightning(프로젝트 라이트닝)을 예로 들겠습니다. 우리는 NVIDIA 스택 전반에서 인증받았고 — 그것이 분명히 견인합니다 — 데이터 인제스트·관리, 전체 데이터 에스테이트를 엔터프라이즈가 더 쉽게 채택하도록 그들과 함께 엔지니어링하고 있습니다. 솔직히 우리는 아키텍처가 그 어느 때보다 중요한 시대에 있습니다. PowerStore Elite를 생각하면 정말 신납니다 — 지난주 DTW에서 즐겼죠.

전 세대 대비 3배 성능, 150만 IOPS, 6:1 데이터 감축(1페타바이트 원시 스토리지가 6페타바이트 데이터 저장), 읽기 70% 더 빠름, 처리량 4배입니다. 이 부류 고객을 위해 특별히 만든 XScale 스토리지를 생각합니다. 지난주 Arthur가 무대에서 얘기한 랙스케일 아키텍처에서 스토리지·네트워킹·컴퓨트가 함께 모여 더 많은 성능을 견인하는 역할을 생각합니다. 데이터보호 세계에서 일어나는 75:1 압축률에서 아키텍처가 다시 중요함을 생각합니다.

그리고 궁극적으로 경쟁사 대비 동등한 정보량을 저장하는 데 더 적은 서버·SSD를 쓰게 하는 우리 근본 아키텍처입니다. 이 모두가 패키징되어 전체 고객군에 제시되고, 특히 AI 고객 — 소버린·네오클라우드·엔터프라이즈 — 에 타깃됩니다. 트랙션을 봅니다. 낙관하지만 승리를 선언하진 않습니다 — 할 일이 많습니다. 우리는 이 공간에 헌신합니다. DTW에서 내놓은 페이로드를 보면 우리가 어느 때 내놓은 것 중 가장 크고 넓은 스토리지 페이로드였고, 더 나올 것이 있습니다.

R&D 조직 내부에서 AI를 쓰며 우리는 더 큰 페이로드를 더 짧은 기간에 내놓고 있고, 스토리지가 그것을 전달하는 주된 수단입니다. 감을 드렸길 바랍니다. 그리고 분명히 우리가 시장에서 가진 차별점 중 하나는 서비스 — 누구보다 가동시간을 길게 유지하며 서비스·제품을 배치하는 능력 — 이고, 계속 그 차별점이며, 전 고객에 걸쳐 폭넓게 계속 투자하겠습니다.

Eric Woodring (Morgan Stanley): 멋진 분기 정말 축하합니다. 지속가능성 얘기를 많이 하고 있는데, 작년 10월 Analyst Day로 돌아가, 시장·에이전틱·전통 서버의 다른 사용 방식·점유율 확보에 대해 지금 아는 것을 감안하면, 그 7~9% 매출·15%+ EPS 가이드를 어떻게 바꾸시겠습니까? 다년에 걸친 지속가능성을 이해하려는 것입니다.

David Kennedy (CFO): Q1 실적콜에서 5년 프로그램을 작업하진 않겠습니다. 우리가 할 일은 우리가 보는 것을 검증하는 것입니다. Q1 모멘텀의 뒷받침으로, 우리는 성장이 실재하고 지속적이며 가속되고 더 광범위하며 GPU를 넘어 확장됨을 보는 데 매우 예리했습니다.

그 모든 증거가 진화·부상하면서, Q1을 거의 미러링한 Q2 가이드를 올릴 뿐 아니라 하반기를 보고 모든 LOB(PC·서버·스토리지·AI)에 걸쳐 증분 가이던스를 구축할 자신을 줬습니다. Jeffrey가 앞서 짚은 대로, 우리는 늘 2~2.5개 분기 렌즈로 파이프라인을 볼 때 꽤 자신 있습니다. 거기서 향후 5개 분기 AI 파이프라인을 얘기합니다.

백로그의 여러 배수를 구축하는 그 모두가 다시 광범위한 수요 요소의 강한 준거점을 나타냅니다. 그리고 그에 따라 우리 EPS의 시간에 따른 기민함이 있을 것입니다. 앞서 말했듯 우리는 올해를 의미 있는 백로그로 마감하려 합니다. 지금 어떤 시계로든 보는 것은 거기까지입니다, Eric.

Jeff Clarke (COO): Eric, 다음 관점을 덧붙이겠습니다. 오늘 시장에 역사적 모델이나 역사적 견해를 적용하는 것은 적절치 않다고 봅니다. 우리는 새 용도를 찾고 있습니다. 제가 이 질문을 받거나 제가 여러분께 묻는 방식은 — 모든 워크플로, 모든 의사결정, 모든 제품, 모든 고객 상호작용에 지능을 더하는 가치가 얼마인가입니다. 저는 그 가치가 꽤 높다고 주장합니다. 그것이 10월 이후 정말 게임체인저였던 에이전틱 AI에 담긴 것입니다. 그리고 여러분이 보는 것은 새 범주의 TAM 확장입니다.

3대 마이크로프로세서 리더가 CPU TAM 확장을 얘기했습니다. 왜? 에이전틱이 견인합니다. 에이전틱 AI에서 무슨 일이 일어나나요? 에이전틱 AI는 정말로 AI가 조언자에서 실행자(operator)로 이동하는 것입니다. 이제 실제로 무언가를 합니다 — 의미 있는 무언가를요. 무언가를 하려면 그 에이전트는 인간이 지원을 필요로 하듯 지원을 필요로 합니다. 그 에이전트는 이 경우 CPU의 지원을 필요로 합니다. GPU가 견인하는 모든 멋진 것이 있지만, IO·분기(branch)·재시도·상태 관리를 둘러싼 이 작업이 있어야 합니다. 그것들은 매우 순차적입니다.

그 결과 본질적으로 매우 직렬(serial)적입니다 — CPU를 위한 워크로드입니다. 그래서 일반적으로 “하니스(harness)”라 불리는 이 개념을 생각하면, CPU가 그것을 돌립니다. 그것이 그 호출을 하고, 메모리를 관리하고, 에이전트가 내리는 모든 결정의 루프 안에 있습니다. 우리는 10월엔 이것을 몰랐습니다. 이것은 완전히 새로운 시장이며, 오늘날 지구상 모든 워크플로·지식노동에 지능을 넣음으로써 견인됩니다. 우리는 이제 막 시작입니다.

이를 달리 표현하면, 컴퓨팅 역량에 대한 프리미엄 — 엣지의 PC·스마트폰이든, 이 하니스를 돌리는 서버든, 마법 같은 일을 하며 그 모든 큰 가치를 창출하는 GPU든 — 이 우리가 본 적 없는 속도로 계속 성장하며, 나머지 생태계를 끌어당깁니다. 그것이 우리가 보는 것입니다. 그리고 삼관왕(trifecta)을 위해 — 그 모든 것이 저장돼야 합니다. 고성능 스토리지가 필요합니다. 궁극적으로 에이전트가 한 일의 “영수증”을 가져 교정·이해할 수 있어야 합니다. 거기에 우리가 있습니다.

10월에 어떻게 예측했을지 모르겠습니다. 그리고 오늘 저는 TAM이 얼마나 큰지 말씀드릴 수 없고 — 더 크다는 것만 압니다. 성장하고 있고, 우리는 그 초기 이닝에 있습니다.

David Vogt (UBS): 감사합니다. 서버·스토리지 상세 감사합니다. CSG 질문입니다 — 점유율을 가져오는데, 수익성을 순차·전년 모두 어떻게 견인했나요? PC 업계에서 본 최고 마진이 아마 8%는 아니었을 텐데, 25% 드롭스루(drop-through)로 보입니다. 가격인가요, 저원가 재고인가요? PC 마진의 장기 추세는?

Jeff Clarke (COO): David와 제가 태그팀하겠습니다. 분명히 우리는 사업에서 엄청난 규모의 이점을 봤습니다. David가 영업비용의 매출 대비 비율이 — 순차로 300bp, YoY로 600bp 하락했다고 했죠. PC 사업 같은 데서 그것은 강력합니다. 또 지난 실적콜에서 우리는 의도적으로 가격 인상을 늦췄다고 말씀드렸습니다 — 볼륨으로 모멘텀을 쌓고 싶어서요. 우리는 그렇게 했고 Q4에 점유율을 가져왔습니다.

Q1에는 Q2 원가에 맞춰 의도적으로 가격을 더 일찍 움직였습니다. 돌이켜보면 아마 조금 너무 일찍 움직였습니다. 그것이 거래성(transactional) 사업 — 소비자·중소기업 — 의 수요를 약간 식히는 것을 봤습니다. 우리는 그것의 최적 지점을 찾으려 하고 있고, 그것이 PC 사업 영업이익률에 대한 향후 가이던스에 반영돼 있습니다. 가격 상향(원문 ‘TRU uplift’)이 있었다고 했죠 — 그것이 더 많은 이익을 견인합니다. 더 많은 주변기기 어태치·서비스가 사업 수익성을 견인한다고 했습니다. 그것이 패키지입니다.

우리는 코로나 시절 마진으로 운영하는 게 아닙니다 — 전혀요. 그 시절 영업이익률로 돌아가 보면 이 범위거나 약간 더 나았습니다. 우리는 Dell 회사의 엄청난 규모, 그리고 최적 균형을 찾으려 노력하는 — 특히 거래성 쪽(소비자·중소기업)의 — 가격 규율의 수혜를 봅니다. 대형 딜은 딜별로 가격이 정해집니다. 우리는 하는 일이 마음에 듭니다. 아직 완벽하진 않고 적정 균형을 찾는 중이지만 낙관합니다.

Tim Long (Barclays): 2부 질문입니다. 전통 엔터프라이즈 사업에서, 첫째 스토리지를 많이 얘기하셨는데 — 전통 서버 연간 +60%, 스토리지 mid-single 가이드면, 더 멀리 보면 스토리지에 더 긴 풀스루(꼬리)가 있다는 뜻인가요? 둘째, 가격 인상을 잘 헤쳐오셨는데, 향후 수개월·분기에 또 의미 있는 인상이 오면 가격을 또 밀어붙이기가 더 어려워지나요?

David Kennedy (CFO): 몇 가지 — 첫째, 연간 가이드를 보면 앞서 언급한 역학으로 돌아갑니다. 하반기 성장은 우리가 확보할 수 있는 공급에 의해 여전히 제약(inhibited)됩니다. 수요는 거기 있습니다 — 수요가 공급을 앞섭니다. 그것은 ISG 사업 전반에 적용됩니다. 다른 요소는, 90일 전에 논의했듯, 스토리지 포트폴리오의 Dell IP 믹스를 보면 우리는 역사적(써드파티) 사업과의 크로스오버를 계속합니다.

그래서 더 많은 Dell IP 대 써드파티가 됩니다. 올해 말이면 그것이 우리 (성장) 브리지에서 더 이상 유의미한 요소가 되지 않습니다. 그러니 스토리지가 일관되게 성장하고 그 추세를 구축하는 것은 P&L 관점에서 우리를 신나게 합니다.

Jeff Clarke (COO): 가격 측면에서, Tim, 우리는 거의 매일 재가격 책정을 하는 느낌입니다. 고객도 그 고통을 느낄 겁니다. 안타깝게도 오늘 우리가 사는 세계 — 연료·원자재·DRAM·NAND·CPU 등 인플레이션 환경이 우리가 본 적 없는 속도로 바뀌는 — 를 감안하면 그것이 바뀔 것 같지 않습니다. 우리가 보는 모든 것은 그것이 계속됨을 시사합니다. 어떤 고객은 충분하다며 기다릴 시점이 올 것이고, 일부 경우 그것을 봅니다.

다른 경우엔 가속을 봅니다 — 앞서 짚은, 앞으로 더 제약될 것이기에 지금 그리고 다년에 걸쳐 공급을 확보하려는 개념입니다.

Simon Leopold (Raymond James): 리스크·공급 제약으로 돌아가고 싶습니다. 메모리는 다들 이해하는데, 메모리 외에 상방을 제약하는 다른 요소들 — 인쇄회로기판(PCB) 등 — 이 무엇인지, 순위(rank order)를 감 잡고 싶습니다.

Jeff Clarke (COO): 그럼요, Simon. 우리가 엄청난 시간을 쓰는 3가지를 짚었습니다 — NAND·DRAM·마이크로프로세서요. 목록을 내려가면 다음은 아마 하드디스크입니다. 그 너머엔 많은 것이 있습니다. 반도체 네트워크에서 무슨 일이 일어나는지 보면, 트레일링 노드 가동률이 더 높은 속도로 차기 시작하고, 선단 노드 물량은 완전히 할당됐으며 리드타임은 1년입니다. 그러니 모두 압박받지만, 가장 큰 압박은 처음 3가지에서 주로 옵니다.

DRAM·NAND·CPU, 그다음 하드디스크, 그리고 궁극적으로 그 주변의 부품 묶음입니다. 우리 공급망은 분명히 이것을 헤쳐왔습니다 — 이것이 우리가 하는 일입니다. 부품이 떨어지지 않게요. 콜에서 전하려 한, 매우 고무적인 수요·파이프라인으로 많이 파는 영업조직이 있습니다. 우리는 파트너와 함께 더 많은 공급을 견인할 일이 많습니다. 매 비트·바이트가 중요하고, 매 마이크로프로세서가 중요하며, 그것이 우리 모두가 매일 하려는 일입니다.

Krish Sankar (TD Cowen): 멋진 결과 다시 축하합니다. 서버에서 x86 대 Arm 믹스를 생각할 방법이 있나요? Dell 입장에서 그게 중요한가요, 두 아키텍처 간 마진 차이가 있나요?

Jeff Clarke (COO): 전통 서버는 오늘 x86입니다. 우리는 미래에 Vera와의 기회에 흥분합니다 — 특히 이 하니스를 돌리는 CPU, 모든 GPU 호출 주변의 스캐폴딩을 관리하는 것이 더 성능 좋아질, 점점 더 많은 컴퓨팅 수요를 견인하는 이 고급 워크로드를 얘기하면서요. 더 많은 선택·기회가 있을 것입니다. 우리는 마이크로프로세서의 숨통이 필요해, 거기에 흥분합니다. GPU 측에서는 제 기억이 맞다면 ARM 쪽으로 편향돼 있습니다. GB200·B300 같은 큰 것은 분명히 Vera 쪽입니다. 직접 액랭, 대규모 배치는 ARM 쪽으로 편향됩니다.

엔터프라이즈와 공랭(air) — B200·B300·RTX 6000 Pro를 생각하면 — 은 x86이라고 생각하시면 됩니다.

마무리 발언

Jeff Clarke (COO): 감사합니다, Paul. 그리고 오늘 참여해 주신 모든 분께 감사합니다. Q1은 FY 2027의 탁월한 출발로, ISG·CSG 전반의 강한 실행과 AI의 지속적 모멘텀이 두드러졌습니다. Q2와 하반기를 보면, 우리 파이프라인은 수요가 둔화가 아니라 가속되고 있으며 — 고객이 AI·전통 컴퓨트·스토리지·PC 전반에서 필요한 인프라 확보를 우선하면서 — 공급을 의미 있게 앞선다는 것을 가리킵니다. 그 강점을 반영해 우리는 FY27 매출·EPS 가이던스를 각각 약 270억 달러, 5달러 상향했습니다. 우리는 도전적인 공급 환경에서 규율 있게 운영하고, 사업의 규모를 키우며, 주주에게 자본을 계속 환원하고 있습니다.

우리는 우리 위치·모멘텀, 그리고 장기 가치를 창출할 능력에 매우 좋게 느낍니다. 오늘 참여해 주셔서 다시 감사드립니다.

Operator: 이상으로 콜을 마칩니다.

출처 및 면책 (Disclaimer)

원문 출처: The Motley Fool — Dell (DELL) Q1 2027 Earnings Call Transcript (2026-05-28). 수치 교차검증: Dell 8-K(보도자료) Exhibit 99.1 / FY2027 1분기 실적.

본 문서는 위 트랜스크립트를 한국어로 전문 번역·정리한 것입니다(준비발언은 원문 문단 순서대로 산문 번역, Q&A는 질문자·답변 전체를 빠짐없이 번역). 원 트랜스크립트는 음성 인식·속기 기반으로 오인식·이름 오기가 있어, 매출·마진·EPS·세그먼트·가이던스 등 핵심 수치는 보도자료(8-K)를 정본으로 삼아 교정했습니다. 대표 교정·추정: 발언의 “SpaceX AI” → xAI(추정); “Object scales/power scale” → ObjectScale/PowerScale; “TRU uplift” → 가격 상향(추정); IR이 호명한 분석가명 오기(Pam·Oscar 등)는 실제 분석가명(Catherine Murphy·Maya Merchant)으로 표기. 제품·아키텍처명(PowerEdge·PowerStore·PowerMax·PowerScale·PowerFlex·Project Lightning·Vera Rubin 등)은 Dell/NVIDIA 표기를 유지했습니다.

GAAP vs Non-GAAP 유의: 이번 분기 GAAP 희석 EPS($5.24)가 Non-GAAP($4.86)보다 높습니다 — 영업단에서는 Non-GAAP 영업이익($4,235M)이 GAAP($3,656M)보다 큰데, GAAP 순이익·EPS가 더 큰 것은 영업단 아래 일회성 GAAP 항목(투자·세금 등) 영향으로 추정됩니다. 경영진 강조 지표는 Non-GAAP입니다.

회사가 제시한 Q2·FY27 가이던스, AI 서버 $60B·백로그·공급 전망 등은 발표 시점의 경영진 전망이며 미래예측 진술입니다. Dell 공식 IR 자료 및 SEC 서류(10-Q/10-K/8-K)로 교차확인을 권고합니다.

본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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DELL 27Q1 컨퍼런스콜 전문 번역 및 요약