비즈니스 모델 — FIGS는 의료 전문직(간호사/의사/약사) 전용 스크럽(scrubwear) 매출 79%, 비-스크럽(언더스크럽/아우터/양말 등) 21%의 헬스케어 어패럴 DTC 브랜드. 자체 개발 기술 원단 FIONx (everyday)/FORMx (stretch)/FIBREx (durability, 2026 동계 올림픽 출시)을 사용하며, 생산은 베트남 + 요르단 OEM 100% (자체 공장 없음, asset-light). 판매는 DTC 90%+ (자사 wearfigs.com + 모바일 앱) + Community Hubs 5개 점포 (LA/필라델피아/뉴욕/휴스턴/시카고) + B2B TEAMS 플랫폼 (병원·의료기관 단체 구매, 매출 한자리수). 최종 용도는 병원·클리닉·약국·치과 등 의료기관 근무복 (replenishment-driven, non-cyclical, non-seasonal)으로, 일반 소비재와 달리 경기 사이클에서 분리. 글로벌 58개국 진출 (2026년 80개국 목표), 2024 파리/2026 밀라노 코르티나 동계 올림픽 Team USA 의료팀 공식 후원으로 브랜드 power 확장 중. 미국·캐나다·UK·호주 4대 mature 시장 + 멕시코·일본·한국·중국 (2025 Q4 진입) 신규 시장 양축.
요약
FIGS는 2026년 5월 7일 장 마감 후 발표한 Fiscal Q1 2026 실적에서 매출 $159.9M (+28.0% YoY)로 컨센서스 $152.8M를 4.7% 상회하고, 활성 고객수가 3.0M명을 사상 처음 돌파하며 강력한 모멘텀을 입증했다. 동시에 회사는 2026년 연간 가이던스를 매출 +10~12% → +14~16%, adj EBITDA 마진 12.7~12.9% → 13.0~13.2%로 상향하며 시장 기대를 뛰어넘는 자신감을 보였다. 주요 한국 투자자 관점 포인트:
한국 투자자 시각의 전략적 함의: COVID overhang이 해소되고 미국 시장 반등 + 국제 시장 가속이라는 “double engine” 가설은 검증되었으나, 시장은 이미 그 시나리오를 가격에 반영한 상태. 단기 -15% 조정은 매수 기회 측면도 있지만, ① 가격 인상 elasticity가 추가 분기에 검증되어야 하고, ② 관세 환경의 fluidity 때문에 GP 가이던스에 추가 다운사이드 가능성, ③ 2026 Q4(작년 Q4 +33%) 비교 베이스 challenge가 남아 있어 1-2분기 더 트래킹이 필요. FY2026 가이던스 $700M+ 매출 + 13% adj EBITDA 마진은 신뢰할 수 있는 수준이며, 회사가 명시한 “$1B 매출 aspirational target”으로 가는 길에서 2026년은 critical inflection point. CEO Trina Spear의 메시지대로 “We have stacked great quarter after great quarter”는 사실이지만, multi-year compound growth로 이어질지가 다음 2-3분기 핵심 watching point.
2. 회사 개요 + 산업 환경 (컨콜 기반)
2.1 회사 사업 모델
FIGS는 2013년 Heather Hasson과 Trina Spear가 공동 창업한 founder-led 헬스케어 전용 어패럴 DTC 브랜드로, 산타모니카(캘리포니아) 본사. 2021년 5월 NYSE 상장(ticker: FIGS). 13년의 운영 history 동안 “scrubs를 단순 유니폼이 아닌 athletic wear처럼 reinventing한 카테고리 정의 브랜드”로 자리매김했다. 2026년 1분기 기준 글로벌 활성 고객 수 3.0M명(헬스케어 종사자), 누적 진출 시장 58개국.
비즈니스는 크게 3개 segment + 3개 성장 축으로 구분된다. 제품 segment는 (1) Scrubwear (병원 근무복 본체, 매출 79%) — FIONx 핵심 원단 + FORMx (stretch focus, 2025 출시) + FIBREx (durability focus, 2026 동계 올림픽 출시) 3가지 fabrication, (2) Non-scrubwear (매출 21%) — underscrubs (Salta/Makoto/rib 라인), outerwear (high pile bombers), compression socks (Archtech), bags, loungewear, lab coats. 지역 segment는 미국 82% + International 18%로, 미국은 캘리포니아·뉴욕·텍사스·일리노이 등 dense healthcare hub 중심, International은 캐나다/UK/호주 4대 mature 시장 + 멕시코/일본/한국/중국 등 emerging 시장. 채널은 DTC 디지털 (wearfigs.com + 모바일 앱) 90%+ 메인 + 5개 Community Hubs (LA/필라델피아/뉴욕/휴스턴/시카고) + B2B TEAMS 플랫폼 (병원 단체 구매).
3가지 성장 축(strategic priorities)은 (1) Product Innovation: 3가지 fabrication 확대 + 12개월 단위 신제품/신컬러 cadence + non-scrubwear 카테고리 확장(loungewear/footwear/bags 등) — “head-to-toe layering system” 비전. (2) Community Engagement: 동계올림픽/Nurses Week/International Women’s Day/breast cancer awareness 등 의료 커뮤니티 advocacy 기반 top-of-funnel 마케팅 + Lindsey Vonn (스키 챔피언) collab + Noah Wyle (배우, 헬스케어 인권) 파트너십. 2026 May에는 Healthcare is Human Act (의료종사자 세금공제 법안) Congressional 발의 주도. (3) Market Expansion: International (2026 80개국 목표) + TEAMS (B2B, 매출 한자리수%지만 확장 중) + Community Hubs (2026 Q4 4개 추가 → 9개 매장).
2.2 회사가 본 산업 환경 (Q4 2025/Q1 2026 컨콜 발언 기반)
CEO Trina Spear는 Q4 2025 컨콜에서 헬스케어 어패럴 산업의 “COVID overhang 해소” narrative를 핵심으로 강조했다. 직접 인용: “COVID 팬데믹이 만든 unique한 환경에서 헬스케어 종사자들이 한계를 넘어 일했고, 스크럽 수요가 폭증했다. 팬데믹이 잦아지자 옷장이 가득 차서 demand에 overhang이 생겼다. … COVID overhang이 이제 뒤에 있는 상황에서, 우리의 전략들이 결실을 보고 더 큰 기회를 향해 포지셔닝된다는 것을 보게 되어 흥분된다.”
회사가 본 산업의 구조적 특성: (1) Replenishment-driven — 의료 전문직은 매주 5-7일 근무복을 입어 마모가 빠르고 재구매가 정기적, 일반 소비재 대비 frequency가 높음. (2) Non-discretionary — 일반 의류와 달리 의무 착용이라 경기 침체에 영향 적음. (3) Non-cyclical, non-seasonal — 헬스케어 노동시장은 연중 균일 수요, 연말 holiday/back-to-school 의존도 낮음. CEO 발언: “우리는 strong industry를 serving하고 있고, 의료 전문직은 일을 하기 위해 유니폼이 필요하다. … 이것은 replenishment-driven 산업이다.”
2.3 회사가 본 산업의 핵심 이슈
이슈 1 — 헬스케어 노동수요 super-cycle: CEO는 Q4 2025 컨콜에서 January 2026 jobs report를 직접 인용 — “헬스케어 및 social assistance 산업이 노동시장 게인의 거의 전부 (130,000 jobs added)를 carrying했다.” 인구 고령화 + wellness/aesthetics 수요 + 의료 노동자 부족 (“staffing shortage”)가 헬스케어 어패럴의 long-term tailwind. 회사는 이 dynamic을 “structural advantages of healthcare가 여전히 firmly intact”라고 표현.
이슈 2 — 관세 환경의 fluidity: 2025년 +120bps 관세 영향 → 2026년 +280bps 추가 영향 (총 +400bps over 2024). CFO Sarah Oughtred 직접 발언: “베트남에서 sourcing이고, Jordan에서도 sourcing한다. 이전 적용 관세는 베트남 20% + Jordan 15%였다. 현재 10%가 effect, 15%가 pledged 상태이지만 conservative하게 15%를 가정해 outlook에 반영.” 이것이 GM trajectory에 가장 큰 단기 우려.
이슈 3 — 가격 elasticity 검증 필요: 2026년 1월 미국 core 제품 가격 인상 단행. CFO 발언: “우리는 prudent한 가정을 origin에서 했고, top-line impact가 slightly positive할 것으로 가이드. 초기 단계지만 demand inelasticity가 보이고 있다.” 단, 1-2분기 더 검증되어야 산업 전반의 pricing power 확립.
2.4 회사가 본 기술/제품 동향
기술 1 — Fabrication Innovation: 2026년부터 3 fabric solutions로 확장. (1) FIONx — hallmark, everyday solution. (2) FORMx — stretch & comfort, 2025 출시. (3) FIBREx — structure & durability, 2026 동계 올림픽 출시 (Lindsey Vonn medical team 착용). CEO 발언: “이 fabric은 정말 incredibly technical하다. shift inside, outside, on top of mountains에서 다양한 환경에서 작동한다.”
기술 2 — Layering system: scrubwear에서 head-to-toe로 확장 (underscrubs/outerwear/compression socks/lab coats/loungewear). CEO: “on shift and off에서 head-to-toe solutions을 만들고 있다.” 비-스크럽이 카테고리 확장의 핵심 driver.
기술 3 — AI personalization: 13년치 customer purchase data 기반 AI-driven personalization을 차세대 retention engine으로 강조. CEO: “우리는 incredible amount of data를 보유하고 있다 — DTC 브랜드로 시작했기 때문에. … AI tools를 활용해 our community와 더 personal하고 meaningful한 경험을 만들고 있다.” FIGS app을 “most elevated digital experience”로 포지셔닝.
기술 4 — TEAMS B2B 플랫폼: 2026년 enhanced Team Store 플랫폼 출시. 병원 organizations이 self-serve로 단체 구매 가능, administrators/employees 모두 seamless experience. International TEAMS도 확장. CFO: “TEAMS는 wholesale 가격 때문에 GM%는 약간 낮지만, OpEx가 훨씬 favorable해서 overall 수익성은 더 높다.”
3. 12분기 매출/Gross Margin 추이
매출(bar, 좌측 축, $M)과 Gross Margin %(line, 우측 축). Q4’25는 inventory write-off $5.6M와 lapping duty drawback의 영향으로 GM% 일시 하락, Q1’26 회복.
| 분기 | 매출($M) | YoY% | QoQ% | Scrub($M) | Non-Scrub($M) | US($M) | Intl($M) | GM% | EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| F23 Q2 | 138.1 | +13.0% | +14.9% | ~108 | ~30 | ~123 | ~15 | 69.5% | 0.03 |
| F23 Q3 | 142.4 | +10.7% | +3.1% | ~114 | ~28 | ~128 | ~14 | 68.4% | 0.04 |
| F23 Q4 | 144.9 | +0.0% | +1.8% | 112.0 | 33.0 | 128.1 | 16.7 | 67.5% | 0.06 |
| F24 Q1 | 119.3 | -0.8% | -17.7% | 95.0 | 24.3 | 103.0 | 16.3 | 68.9% | 0.01 |
| F24 Q2 | 144.2 | +4.4% | +20.9% | 119.4 | 24.8 | 122.5 | 21.7 | 67.4% | 0.01 |
| F24 Q3 | 140.2 | -1.5% | -2.8% | 117.1 | 23.0 | 121.3 | 18.9 | 67.1% | -0.01 |
| F24 Q4 | 151.8 | +4.8% | +8.3% | 114.7 | 37.2 | 127.5 | 24.3 | 67.3% | 0.01 |
| F25 Q1 | 124.9 | +4.7% | -17.7% | 99.6 | 25.3 | 106.0 | 18.9 | 67.6% | 0.00 |
| F25 Q2 | 152.6 | +5.8% | +22.2% | 127.4 | 25.2 | 129.9 | 22.7 | 67.0% | 0.04 |
| F25 Q3 | 151.7 | +8.2% | -0.6% | 127.0 | 24.6 | 127.3 | 24.3 | 69.9% | 0.05 |
| F25 Q4 | 201.9 | +33.0% | +33.1% | 154.9 | 47.0 | 164.2 | 37.7 | 62.9% | 0.10 |
| F26 Q1 | 159.9 | +28.0% | -20.8% | 126.6 | 33.3 | 131.6 | 28.3 | 67.7% | 0.03 |
계절성 참고: Q1은 회계연도 1분기로 holiday 후 quietest 분기이지만, 연도내 GM%가 가장 높은 분기 (Q4 holiday 분기 GM% 가장 낮음). FY24 매출 $555.6M / FY25 $631.1M 회사 발표값과 분기합 1:1 일치.
4. Segment 분석
4.1 제품 segment: Scrubwear (79%) + Non-Scrubwear (21%)
Q1 2026 Scrubwear $126.6M (+27.2% YoY): 매출의 79% 비중. Q4 2025의 +35.1% 가속 모멘텀 일부 둔화했으나 여전히 강력한 두 자릿수 성장. CEO Q4 2025 컨콜 발언: “색상이 여전히 important role을 play하고 있다. 시즈널 팔레트와 calendar moment에 align한 launch가 효과. … wider leg 옵션(Isabelle 등) + FORMx fabrication 모멘텀.” Q1 2026는 가격 인상 + AUR 상승 + UPT 증가의 trifecta.
Q1 2026 Non-Scrubwear $33.3M (+31.3% YoY): 매출의 21% 비중. Scrubwear보다 더 빠른 성장률이 큰 의미. Q4 2025도 +26.4%로 가속, Q1 2026 +31.3%로 추가 가속. 이 수치가 의미하는 것은 회사의 “head-to-toe layering system” 전략이 실효를 거두고 있다는 것. Underscrubs (Salta/Makoto/rib) + Outerwear (high pile bombers) + Archtech compression socks + Bags + Loungewear 다양한 카테고리에서 broad-based 성장. 단, GM%는 scrubwear 대비 약간 낮아 mix shift 부담.
4.2 지역 segment: US (82%) + International (18%)
Q1 2026 US $131.6M (+24.1% YoY): 매출의 82% 비중. “COVID overhang 해소” thesis의 가장 강력한 검증. 4년간 정체된 미국 시장이 Q4 2025 +28.7% → Q1 2026 +24.1%로 두 분기 연속 두 자릿수 성장. 이는 단순 reopening 효과가 아닌, FIGS의 product/marketing 투자 누적 효과 + 헬스케어 고용 super-cycle의 합작. CEO 발언: “강력한 성장은 모든 cohort 전반에 broad-based이고 trade down 신호가 없다. 가구 소득과 직업군별로도 일관된 성장이며, students cohort에 slight step-up이 있어 미래 성장의 building block.”
Q1 2026 International $28.3M (+49.9% YoY): 매출의 18% 비중, 사상 최고 절대 금액. Q4 2025 +55.1%에서 약간 둔화됐지만 여전히 50% 가까운 hyper-growth. “Go deep, go broad” 전략 핵심: (1) Go Deep — Canada/UK/Australia/Mexico 4대 mature markets에서 brand experience 깊이 투자, 멕시코 triple-digit 성장. (2) Go Broad — 2025년 신규 진입 South Korea/China/Japan + 2026년 80개국 목표 (2025년 58개국 대비 1.4배). CEO 발언: “중국에 12월 launch 후 이미 우리 산업 top brand로 emerge하고 있다. … Asia Pacific 전반에서 brand가 resonating한다.”
5. 이익 분석
5.1 매출총이익 (Gross Margin)
FIGS의 GM%는 12분기 평균 약 67-69%대를 유지하는 매우 healthy unit economics. 단, Q4 2025에 일시적으로 62.9%로 큰 폭 하락한 이유:
(1) 관세 압박: 베트남 20% + Jordan 15% (당시 적용) → 매출 GP에 +120bps 부담
(2) 전년 동기 duty drawback claim 일회성 benefit lapping (Q4 2024에 큰 benefit이 있었음)
(3) Inventory write-off $5.6M: 수년간 쌓인 broken/aged inventory에 대한 정리
이 3가지 요인 합산 -440bps 영향. Q1 2026에 67.7%로 정상화되며, 회사는 FY2026 가이던스에서 “modestly higher than 66.5%”를 제시. 단, 트럼프 행정부의 15% global tariff 정착 시 +280bps 추가 부담 가능성 명시.
5.2 Operating Income / Adjusted EBITDA
Operating Margin 12분기 추세: F25Q4 9.3% → F26Q1 2.8%로 분기별 큰 변동. F26Q1은 동계 올림픽 마케팅 비용 일회성 부담으로 OpEx 22.6% 증가, 마케팅비 +62% YoY. 정상화된 fiscal 2026 연간 operating margin guidance는 7.6-7.9% (전년 6.0% 대비 큰 개선). CFO: “Q1은 outsized marketing expense로 adj EBITDA margin이 ~7%지만, 연간으로는 12.7-12.9% (이번 가이던스 상향으로 13.0-13.2%).”
5.3 Net Income
Q1 2026 NI $6.3M (margin 3.9%) — Q1 2025 -$0.1M에서 흑자 전환 + significant 개선. 단, 12분기 추이 보면 Q3 2024 -$1.7M, Q1 2025 -$0.1M의 두 번 적자분기가 있어, 회사의 profitability trajectory가 step-by-step 개선 중. FY2025 NI $34.3M (+1158% YoY from $2.7M)는 dramatic turnaround이지만, 절대 규모로는 여전히 작아 leverage 효과는 향후 분기에 진정한 가치 입증 필요.
5.4 Free Cash Flow / 운전자본
Q1 2026 FCF -$5.6M (전년 +$7.9M). 이유는:
(1) 재고 +$11.4M 증가 (Q4 → Q1 inventory build-up, 신제품 launch 대비)
(2) Accounts payable -$10.6M (Q4 결제 지연분 정리)
(3) Accrued compensation -$12.3M (Q4 보너스 지급)
(4) Capex +$2.4M (전년 $1.3M의 1.8배)
계절성으로 Q1은 항상 FCF 약하지만, 전년 대비 -$13.5M 차이는 재고 + capex 투자의 step-up. FY2025 FCF $53.0M가 강력한 capital allocation flexibility의 base.
6. 핵심 변동 요인 (관세, 일회성, 재고)
일회성 항목 추적:
• Q4 2025 inventory write-off $5.6M: 수년간 누적된 broken/aged inventory 정리. 회사는 “best inventory position”이라고 명시.
• Q4 2024 duty drawback benefit (lapping): Q4 2025 GM% -440bps의 큰 부분 차지. Q1-Q3 2025/2026은 이 lapping 영향 없음.
• Q1 2026 동계 올림픽 마케팅 비용: $9.5M+ 추가 마케팅 (전년 $18.2M → $29.5M, +62%). 일회성으로 Q1에 outsized.
• 주식보상비 normalization: 2024년 $42.7M → 2025년 $26.9M으로 큰 폭 감소, 2026년 $25M 예상. EPS dilution 부담 줄어드는 추세.
• 관세 누적: 2025년 +120bps GP 영향 → 2026년 +280bps 추가 = 2024 대비 누적 +400bps. CFO: “outsized headwind이지만 가격 + 효율로 mitigation 시도.”
관세 detail: FIGS는 베트남과 Jordan에서 100% sourcing. 트럼프 행정부의 글로벌 15% tariff pledge가 그대로 시행되면 두 국가 모두 동일 15% 적용. CFO Q4 2025 발언: “우리는 conservative하게 15%를 가정해 모델링. … 매우 fluid한 dynamic이라 month-by-month 모니터링 중.” 회사는 sourcing 다변화 (Jordan 비중 확대?) 가능성을 언급했으나 단기 plan은 미공개.
가격 elasticity 검증: 2026년 1월 미국 core 제품 가격 인상 단행. CFO: “meaningful history가 없어 prudent하게 가정. … top-line impact는 slightly positive로 가이드, AUR은 올라가지만 UPT/order frequency가 일부 offset할 것으로 예상.” Q1 2026 AOV가 $124 (전년 $119)로 +4.2% 상승했으나 active customers +12.2%, orders per active도 양호 → demand inelasticity 초기 검증.
7. 4개 분기 컨콜 추적 (산업 동향 포함)
F25 Q2 (2025.8.7 발표) — 회복의 신호탄
(1) 실적: 매출 $152.6M (+5.8% YoY), Q2 sales 사상 최대. Scrubwear +7.7% to $127.4M (전체 83%), Non-Scrub -3% (Q1-Q2 기간 신제품 가뭄 영향). US +4.7%, International +20%. GM 67.0% (-40bps, 인벤토리 reserve + 관세 영향). adj EBITDA $19.7M (margin 12.9%, +390bps YoY) 컨센 큰 폭 상회. 활성고객 +4.0%, AOV $117 (+3.5%).
(2) Forward 메시지 + CEO/CFO 발언: “Largest revenue quarter in history” + FY2025 매출 가이던스 low-single-digit 감소 → low-single-digit 성장으로 상향, adj EBITDA 마진 7.5-8.5% → 8.5-9.0%로 상향. “Q2 결과가 brand 강점과 성장 전략 효과 입증” (CEO).
(3) 신규 제품/사업/산업 동향: 일본 시장 6월 진입, 라틴아메리카 12개 신규 시장. 비-스크럽 weakness는 promotional 전략 변경 영향이라고 설명. 산업 환경: 회사가 명시적으로 “FY2025 unmitigated tariff impact 약 150bps”를 언급하기 시작 — 관세 우려가 산업 narrative에 진입한 첫 분기.
F25 Q3 (2025.11.6 발표) — 성장 가속, 마진 확장
(1) 실적: 매출 $151.7M (+8.2% YoY) 2년 만의 최강 성장률. Scrubwear $127.0M (+8.4%), Non-Scrub $24.6M (+7.2%, 회복). US $127.3M (+7.5%), International $24.3M (+11.7%). GM 69.9% (+280bps YoY) — promo 축소 + 반품률 개선 + freight 비용 감소. adj EBITDA $18.9M (margin 12.4%) vs 작년 동기 3.4%. NI $8.7M (margin 5.8%).
(2) Forward 메시지 + CEO/CFO 발언: FY2025 매출 가이던스 ~7% 성장으로 추가 상향, adj EBITDA 마진 ~10.3%로 상향. CEO: “top과 bottom line 모두 우리 internal expectations 상회. … Scrubwear, US, business-as-usual 셀링 데이에서 모두 강세.” CFO는 처음으로 “2026년 관세 헤드윈드 약 330bps”를 언급. “우리가 making하는 business 효율 개선으로 meaningfully offset할 수 있다.”
(3) 신규 제품/사업/산업 동향: 4개 신규 Community Hubs 발표 (NYC/Houston/Chicago를 Q4에 오픈, Philly는 기존). Lindsey Vonn 동계 올림픽 collab 발표. 산업 환경: “강력한 산업을 serving — 의료 전문직은 일을 위해 유니폼이 필요하다”(CEO). Replenishment-driven, non-discretionary 산업 narrative 강화.
F25 Q4 (2026.2.26 발표) — 폭발적 inflection point
(1) 실적: 매출 $201.9M (+33.0% YoY) 4년 만의 최강 성장 + 사상 첫 $200M+ 분기. Scrubwear $154.9M (+35.1%, $500M annualized 첫 돌파), Non-Scrub $47.0M (+26.4%). US $164.2M (+28.7%, 미국 4년 만에 두 자릿수 회복), International $37.7M (+55.1%, 2년 만의 최강). GM 62.9% (-440bps, inventory write-off + 관세 + duty drawback lapping). adj EBITDA $20.7M (margin 13.2% slightly ↓ from 13.9%). NI $18.5M (margin 9.2%) — diluted EPS $0.10. 활성고객 사상 최대 2.9M (+9.4%), AOV $126 (+9%).
(2) Forward 메시지 + CEO/CFO 발언: FY2026 가이던스 매출 +10-12%, adj EBITDA 마진 12.7-12.9%. Q1 2026 매출 +20% 가이드. “Q4 surge는 거의 모든 부분에서 succes의 합작이며 동시에 discount rate를 낮췄다. … COVID overhang이 뒤에 있다는 것을 보고 우리 strategies가 결실을 맺고 더 큰 기회를 향해 포지셔닝됨이 흥분된다.” (CEO Trina Spear). 가이던스에 15% global tariff 가정 + 280bps 추가 헤드윈드.
(3) 신규 제품/사업/산업 동향: FIBREx fabric 출시 (3번째 fabrication, 동계 올림픽 launch). China/South Korea Q4 launch. 4개 추가 Community Hub 2026 H2 오픈 예정 (1년차 수익성 + 24개월 payback target). FY2025 38억 active customer base + AI personalization 가속. 인구 고령화 + healthcare jobs 130K 추가 (1월 jobs report) 인용.
F26 Q1 (2026.5.7 발표) — 가장 최신, 모멘텀 지속 + 가이던스 상향
(1) 실적: 매출 $159.9M (+28.0% YoY) 컨센 $152.8M 4.7% 상회. Scrubwear $126.6M (+27.2%), Non-Scrub $33.3M (+31.3%, 가속). US $131.6M (+24.1%, 두 분기 연속 두 자릿수), International $28.3M (+49.9%). GM 67.7% (+10bps YoY) — 가격 + 효율이 관세를 cover. adj EBITDA $13.9M (margin 8.7%, 가이던스 7%였음, 큰 폭 상회), NI $6.3M (margin 3.9%, 전년 -$0.1M에서 흑전), EPS $0.03 (컨센 $0.02 상회). 활성고객 사상 첫 3.0M+ (+12.2%), AOV $124 (+4.2%), per-customer revenue $220 (+5.8%). FCF -$5.6M (전년 +$7.9M, 재고/Capex/올림픽 마케팅).
(2) Forward 메시지 + CEO/CFO 발언: FY2026 가이던스 매출 +14-16% (이전 +10-12%) / adj EBITDA 마진 13.0-13.2% (이전 12.7-12.9%) — 주요 상향. Q2 2026 매출 low-20% 성장 가이드. CEO: “Q1 outperformance는 2025 broad-based 모멘텀이 2026으로 이어진다는 신호. … 활성고객 base 가속 + 강한 repeat dynamics가 top-line 성장을 견인. … 우리 product, brand, community 전략 + 헬스케어의 substantial long-term tailwinds가 continued success를 position.” CFO: “우리 strong start는 confidence를 fuel하고 더 높은 net revenue + adj EBITDA 마진 expectation을 support. … 14-16% top-line 성장은 활성고객, AOV, frequency의 strength로 driven.”
(3) 신규 제품/사업/산업 동향: Noah Wyle (배우) long-term 파트너십 발표 (5/7 동시 발표) — 의료종사자 advocate + medical debt 감축 캠페인 ($1M 기부). May 21 Capitol 외부 “Healthcare is Human Rally” 주최. FIBREx 동계 올림픽 launch 효과 + 2026 H2 4개 Community Hubs 추가 오픈 예정. 산업 환경: “healthcare professionals 3억 명 글로벌 base에서 우리는 fraction. … long-term tailwinds substantial하다” (CEO).
8. 가장 최근 분기 (F26 Q1) 심층 분석
8.1 매출 분석 (제품/지역/채널)
Q1 2026 매출 $159.9M의 분해: 미국 $131.6M(+24.1%) + 국제 $28.3M(+49.9%). 제품별 Scrubwear $126.6M(+27.2%) + Non-Scrubwear $33.3M(+31.3%). 채널별 분해는 회사가 분기별로 공식 공개하지 않지만, CEO 컨콜 발언으로부터 DTC 디지털이 90%+로 dominant, Community Hubs 5개 매장이 Q1 기여 시작 (Q4 2025에 NY/Houston/Chicago 오픈), TEAMS B2B는 single-digit% 비중. 가장 의미 있는 metric은 활성고객 3.0M 첫 돌파 — 회사 history상 처음. 이는 단순 Q1 ploy가 아닌 Q4 2025의 9% YoY 성장이 Q1에 12.2%로 가속된 trajectory.
8.2 가격/Mix 분석
2026년 1월 미국 core 제품 가격 인상 단행 후 첫 분기 결과. AOV $124(+4.2% YoY)는 가격 인상 효과 + product mix 영향. CFO Q4 2025 컨콜에서 명시: “price impact는 slightly positive on top-line으로 가이드. AUR은 올라가지만 UPT/frequency가 일부 offset할 것으로 expect.” Q1 2026 결과 보면 AOV +4.2% + active customers +12.2% + per-customer revenue +5.8%로, demand inelasticity가 초기 검증되어 가격 권력 유지. 다만 1분기만으로는 산업 cycle 검증 부족 — 2-3분기 더 트래킹 필요.
8.3 마진 분석
GM 67.7% (+10bps YoY)는 두 가지 forces의 결과: (+) 가격 인상 + 효율성 개선 + 반품률 개선, (-) 관세 + non-scrub mix shift. CEO/CFO는 GM이 “Q1이 연중 가장 높을 것”이라고 가이드하고 있어, 관세 부담 증가로 Q2-Q4는 67% 미만 가능성. operating margin 2.8%는 ($4.5M operating income from $159.9M revenue) outsized 마케팅 비용 ($29.5M, 전년 +62%) 때문. 동계 올림픽 + 마켓 expansion 투자 일회성. CFO: “FY2026 연간 operating margin 7.6-7.9%, public 회사로서 best performance가 될 것.”
8.4 비용 구조
OpEx $103.8M (+22.6% YoY) detail:
• Selling: $36.4M (전년 $32.7M, +11.5%) — 매출 22.8%, 전년 26.2% 대비 leverage
• Marketing: $29.5M (전년 $18.2M, +62.4%) — 동계 올림픽 일회성 + market expansion
• G&A: $37.9M (전년 $33.8M, +12.0%) — stock-based comp 감소가 partially offset
OpEx % of revenue: 64.9% (전년 67.8%) — overall leverage 보임. CFO: “FY2026 SG&A 6년 만의 lowest %로 leverage. Selling은 fulfillment + shipping 효율로 매년 bps 개선, marketing은 올림픽 일회성으로 elevated.”
8.5 운전자본/재고/현금
분기말 재고 $139.4M (Q4 2025 $128.0M 대비 +9%, YoY +20% 추정). CFO Q4 컨콜에서 “FY2026 inventory days를 ~200으로 target”이라 했으니, 매출 분기 $160M에 대한 200일 재고는 약 $89M수준 (단, FIGS는 high COGS / low inventory turnover 모델 아님으로 200일은 매출 기준 약 110일). 절대값 $139M은 전년 동기 대비 약 +20% 증가. 신제품 launch + Q2-Q3 강한 demand 대비 build. Cash + short-term investments $277.0M (Q4 2025 $300.8M에서 약간 감소). 분기 자사주매입 $8.8M.
8.6 자본배분
(1) Capex: Q1 $2.4M (FY2026 가이던스 $17M, 전년 $8.2M의 2배) — Community Hub 4개 추가 + system upgrade + HQ 개선. (2) 자사주매입 $8.8M (분기), $52M 잔여 authorization. (3) 배당: 없음. (4) M&A: 발언 없음. 회사 전반의 capital allocation 우선순위는 “growth opportunities + opportunistic share buyback to offset dilution”.
8.7 시장 반응 + 컨센서스 비교
Q1 2026 결과는 매출/EPS/EBITDA 모든 지표에서 컨센 상회 + 가이던스 상향에도 불구하고 발표 직후 시간외 주가 -15%에서 $13.07로 폭락. 이는 (1) 컨센 자체가 너무 strong (sell-side가 +22% 성장 기대했고, 28%는 surprise였지만 가이던스 상향 폭은 expected에 부합), (2) trailing P/E ~115배의 valuation 부담 + Q4 2025 13.78% 큰 폭 상승 후 profit-taking 압박, (3) 하반기 비교 베이스 (Q4 2025 +33%) 부담에 대한 우려. 일부 분석은 “great print이지만 시장이 기대한 ‘beat-and-raise’의 magnitude가 미흡”으로 해석. KeyBanc Ashley Owens의 sell-side 가격 인상 ($19로) + Roth/MKM의 +가격 인상이 발표 직전 있었음.
8.8 Q2 2026 가이던스 + 시즌 전망
CFO 명시: Q2 2026 매출 low-20% 성장 (전년 $152.6M → 약 $183M+ 예상). 의미: Q1 +28%에서 약간 둔화 예상되지만 여전히 strong 두 자릿수. FY2026 매출 +14-16%이면 $720-732M (전년 $631M), Q2-Q4 합산 ~$560M (전년 +12-14% YoY). Q3는 비교적 stable, Q4는 작년 +33%의 high base 때문에 가장 challenging 분기 (예상 +5-10% YoY). adj EBITDA 마진 13.0-13.2%는 Q1 8.7% (올림픽 일회성) + Q2-Q4 정상화 가정.
8.5 장기 비전 및 전략
$1B 매출 aspiration: CEO Q4 2025 컨콜에서 명시 — “이번 actions가 연간 $700M 매출 stepping stone에 position하고, 우리 $1,000,000,000 aspiration과 그 너머로 가는 길에 있다.” 2026 가이던스 +14-16% 적용 시 $720-732M, 2027 +12-14% 가정 시 $810-830M, 2028이면 $920-950M, 2029에 $1B 가능성. 5년 CAGR 약 12-15% 가정한 conservative path.
국제 시장 확장 multi-year: 2025년 58개국 → 2026년 80개국+ → 향후 100+. CEO: “우리는 글로벌 health care community 3억 명의 fraction만 reach. … go deep, go broad strategy로 각 시장 mature 후 customer acquisition cost가 dramatically falling, 그 gain을 다음 시장 투자로.” 일본/한국/중국/인도/브라질 등 emerging market 5-10년 priorty.
Community Hubs 100+ 매장 비전 (장기): 2026 9개 → 향후 매년 4-6개 추가 → 2030 30+ 매장 가능성. 매장 평방피트 2,500ft² (현재 ~1,500ft²에서 확대), 24개월 payback + 1년차 수익성 target. CFO: “이 Community Hubs는 brand experience + 신규 고객 acquisition + LTV 확장의 통합 ecosystem.”
TEAMS B2B 가속: 미국 스크럽 시장의 약 15%가 institutional 채널 (병원/의료기관 단체 구매). FIGS의 TEAMS는 매출 single-digit%로 underpenetrated. 2026 enhanced Team Store 플랫폼 launch + 국제 TEAMS 확장으로 향후 5년 TEAMS이 전체 매출의 10-15%로 성장 가능. 장기 TAM expansion의 가장 큰 잠재 driver.
AI personalization + product expansion: 13년 customer purchase history 기반 AI personalization으로 retention 강화. CEO: “우리는 incredible amount of data를 보유 (DTC로 시작했기 때문). … AI tools를 활용해 우리 community와 더 personal하고 meaningful한 experience를 만들고 있다.” Non-scrubwear “head-to-toe layering” 비전 (footwear, loungewear, bags 신규 카테고리)으로 customer wallet share 확장.
M&A + 자본배분: 현재 $277M cash + investments + $52M 자사주매입 잔여. CEO: “capital allocation은 growth opportunities를 prioritize, share buyback program으로 opportunistic + dilution offset.” 명시적 M&A pipeline은 없지만, 헬스케어 관련 adjacent 카테고리 (medical accessories, footwear, wellness 등) 인수 가능성 장기적으로 open.
9. 분석 포인트 — Bull / Bear 프레임워크
| Bull case (구조적 성장 thesis) | Bear case (단기/구조적 위험) |
|---|---|
| “COVID overhang 해소” 가설 두 분기 연속 검증 (Q4 +33% / Q1 +28%). 미국 시장 4년 만에 두 자릿수 회복. | 주가 -15% 폭락은 sell-side 컨센이 너무 high해 “beat magnitude 미달”의 신호. P/E ~115배 valuation 부담. |
| 활성고객 사상 첫 3.0M+ 돌파, +12.2% 성장. AOV +4.2% 동시 — quality + quantity 둘 다 개선. | FCF -$5.6M (전년 +$7.9M) — 재고 build + Capex 2배 + 올림픽 마케팅 60%↑로 cash burn. |
| 국제 매출 +49.9% (멕시코 triple-digit, 캐나다 회복) — go deep, go broad 전략 검증. 80개국 확장 path. | 15% global tariff로 GM에 +280bps 추가 부담 (2024 대비 누적 +400bps). 베트남 sourcing 100%. |
| FY2026 가이던스 상향 (매출 14-16%, EBITDA 13.0-13.2%) + Q2 low-20% 가이드. 신뢰도 강한 trajectory. | Q4 2025 +33% 비교 베이스 부담으로 H2 2026 둔화 risk. 회사 자체도 “second half comparisons will build”라고 인정. |
| 가격 인상 (2026 1월) demand inelasticity 초기 검증 (active +12% + AOV +4%). pricing power 입증 시 GP 보호. | Trailing 12개월 활성고객 mix shift — students 비중 증가는 long-term build이지만 단기 ARPU 압박 가능. |
| FIBREx fabric + 2026 동계 올림픽 brand power + Lindsey Vonn/Noah Wyle 파트너십으로 brand heat 지속. | healthcare apparel 산업 자체는 fragmented + Mediline/Strategic Partners 등 legacy 경쟁사 + Carhartt scrubs 등 신규 진입 risk. |
| $1B 매출 aspiration + Community Hubs 100+ + TEAMS B2B + AI personalization → 5년 두 자릿수 성장 path. | headcount/주식보상비 등 fixed cost 구조에서 매출 둔화 시 operating leverage 역방향 작동 가능 (예: F24Q3). |
| $300M+ cash + $52M 자사주매입 잔여 + 6.4% operating margin → 자본 배분 flexibility 우수. | 일부 분석은 sell-side 컨센이 “사상 처음 둔화 트랜지션 가정”이라고 해석 — 12개월 매출 +7.8% 예상은 underwhelming. |
10. 데이터 출처
- FIGS, Inc. 2026.5.7 발표 8-K Exhibit 99.1 (Q1 2026 press release) – businesswire / SEC EDGAR via stocktitan.net
- FIGS, Inc. 2026.2.26 발표 8-K Exhibit 99.1 (Q4 2025 / FY2025 press release) – SEC EDGAR (Accession: 0001628280-26-012291)
- FIGS, Inc. 2025.11.6 / 2025.8.7 / 2025.5.8 / 2025.2.27 분기 발표 8-K Exhibit 99.1 – SEC EDGAR + IR.wearfigs.com
- Q4 2025 Earnings Call Transcript (2026.2.26) – The Motley Fool fool.com
- FIGS Q1 2025 / Q3 2025 Earnings Call Transcripts – investing.com, seekingalpha.com
- Q4 2024 / Q3 2024 / Q2 2024 / Q1 2024 / Q4 2023 / Q3 2023 / Q2 2023 분기 보도자료 – SEC EDGAR + businesswire.com + IR.wearfigs.com (분기별 매출/segment/마진 수집)
- SEC EDGAR Submissions API: data.sec.gov/submissions/CIK0001846576.json (분기 신선도 검증)
- StockStory Q1 CY2026 분석 (markets.financialcontent.com 2026.5.7) — 컨센 비교 + 시장 반응
- 주가/시총/컨센서스 목표가: TipRanks (애널리스트 8명, $17.19 평균), Yahoo Finance, StockAnalysis, Investing.com
- Q1 2026 컨콜 transcript는 발표 1일 후 시점에서 풀텍스트 transcribing 완료 안 됨 — 본 보고서는 회사 발표문 + Q4 2025 prepared remarks의 forward-looking 가이던스 + Q1 2026 발표문 직접 인용 + StockStory 분석 종합