SBUX 26Q2 실적발표 분석

1. 요약

2. 회사 개요 및 산업 환경

2.1 회사 사업 모델

Starbucks Corporation은 1971년 시애틀 Pike Place Market에서 설립된 글로벌 1위 specialty coffee 체인으로, 현재 본사는 시애틀(2401 Utah Avenue South). FY26 Q2말 기준 41,129개 매장(company-operated 52% / licensed 48%)을 86개국 이상에서 운영. 미국(16,944개)과 중국(7,991개)이 글로벌 포트폴리오의 61%를 차지. 사업은 3개 segment로 구분: North America(매출 비중 ~72%, 미국 + 캐나다 직영/라이선스), International(~21%, 중국·일본·한국·UK 등 직영/라이선스), Channel Development(~6%, Nestlé와의 Global Coffee Alliance, RTD, 슈퍼마켓 채널). 분기 배당 $0.62/share(연 $2.48), 64분기 연속 배당 지급, 이 기간 CAGR 17%.

2024년 9월 Brian Niccol(전 Chipotle CEO, Yum! Brands 마케팅 임원)이 CEO 취임 후 “Back to Starbucks” 턴어라운드 전략을 발표. 핵심 4축은 (1) Green Apron Service(매장 staffing/scheduling/throughput 개선), (2) 메뉴 혁신(refresher, cold foam, matcha, 1971 dark roast 등), (3) 매장 uplift(coffeehouse 리모델링), (4) Starbucks Rewards 재설계(Green/Gold/Reserve 3-tier). 2025년 9월 627개 매장 폐쇄(90% 이상 북미)·support 조직 슬림화 단행. 2026년 4월 Boyu Capital과 China retail 직영 사업 JV(SBUX 40%, Boyu 60%) 클로징, gross $3.1B 현금 수령 + IP 라이선스 NPV로 전체 가치 $13B+ 추정. 2026년 1월 Investor Day에서 FY28 EPS $3.35-$4.00, OpMargin 13.5-15% 목표 제시. 2026년 4월 Nashville에 두 번째 사옥 개소 발표(미국 동남부 거점화).

2.2 회사가 본 산업 환경 (Q2 FY26 컨콜 기반)

회사는 specialty coffee 시장의 환경을 “더 많은 고객이 음료 경험에 관심을 가지는 방향으로 변화 중”이라고 진단. CEO Niccol Q2 FY26 컨콜 발언: “more and more customers are interested in drink experiences, whether that’s morning rituals or afternoon experiences”, “customers or consumers… at all different age cohorts wanting to have a third place experience”. 회사 시각 — 새 진입자(big traditional QSR 플레이어)와 specialty coffee 신규 체인이 음료 카테고리에서 점유율을 노리는 가운데, “when the category starts being talked about, the market leader benefits. And that’s going to be us in this scenario”(Niccol)라고 자신감 표명. CFO Smith는 자신의 refresher 사례를 들며 “a platform that was already a great and growing platform when we added the customizable energy, it became even bigger”라고 발언, refresher가 회사 시각으로 $2B 규모 플랫폼으로 성장.

회사가 본 거시 환경 — CFO Smith Q2 FY26 컨콜: “the current macro environment brings heightened uncertainty to our operating landscape and consumer behavior more broadly. Our comp guidance accounts for these considerations”. 그러나 회사는 발표 시점까지 자체 사업에는 거시 영향이 거의 보이지 않는다고 발언 — Niccol: “we haven’t seen a lot of the macro effects trickle into consumer behavior as it relates to Starbucks”. 가스 가격 상승, 미국-이란 갈등 영향 등 매크로 변수는 분기 후반(FY26 H2)에 변동성 가능성으로 인지. 회사가 본 입력비용 — 커피 원두 가격은 YoY “almost $1 a pound” 상승(Smith), 관세는 first half 분기 P/L에 약 95bp 영향. 회사 입장: “we expect these tariff and coffee pressures to moderate in the back half of fiscal 2026, especially given recent trends in coffee prices”.

2.3 산업 핵심 이슈 (회사가 강조한 것)

2.4 회사가 본 제품·소비 동향 (컨콜 기반)

회사가 본 핵심 트렌드 — (1) “Third place” 가치 부활: Niccol Q2 FY26 컨콜 “the third place is alive and well in every coffeehouse”, 매장 리모델링(uplift)된 300여 매장에서 transaction trend 확인 → 회사는 FY26 말까지 top 20 시장 1,000+ 매장 uplift 가속. (2) 모든 income/age cohort에서 transaction 성장: 회사 자체 발언 “broad-based spend growth across all income levels and age demographics”. (3) Cold foam · refresher · 단백질 플랫폼: cold foam Q2 FY26 미국 직영 매장에서 +40% 이상 매출 성장 — 회사가 강조한 modifier(modification) 전략의 핵심. (4) 아침→오후 daypart 균형: Niccol — “winning the morning and building the afternoon”. 회사 4-shift 측정 시스템(Grow scorecard)에서 Q2 FY26 말 기준 80%+ 매장이 4-shot 달성.

회사가 본 디지털·모바일 동향 — Mobile Order Pickup(MOP) 예약 주문 기능 5월 출시 예정(회사 표현 “more order and predictability”), U.S. 배달 매출 YTD +30% 이상 성장 — “largely incremental revenue stream”(Niccol). Starbucks Rewards 90-day active member 35.6M(역대 최고), 60-star redemption 옵션이 전체 redemption의 ~1/3 차지. 회사 표현 — Rewards는 더 이상 “coupon book”이 아닌 “engagement, personalization, recognition” 중심.

3. 12개 분기 매출 및 마진 추이

FY23Q3부터 FY26Q2까지 12개 분기는 Starbucks가 reinvention(2023) → 매출 둔화/투자 가중(2024) → Niccol 취임 후 턴어라운드(2025) → 변곡점(2026 Q1-Q2) 으로 이어진 흐름. 매출은 변동성 있으나 $8.6B-$9.9B 범위에서 안정. NG EPS는 FY24 Q4부터 압축되기 시작해 FY25 Q1-Q2 저점 이후 회복.

FY 합계 검증: FY24 (4Q합) 36,176M / 회사 발표 FY24 매출 36,176M (오차 0.0%, 1:1 일치). FY25 (4Q합) 37,184M / 회사 발표 FY25 매출 37,184M (오차 0.0%, 1:1 일치). NG OpInc는 GAAP OpInc + 일회성 항목(restructuring/impairment 등 FY25 $892M 등)을 합산한 추정치, FY25Q2부터의 Adj OpMargin은 회사 발표 NG margin 적용.

4. Segment 분석 (12분기 추이)

Starbucks의 3개 segment 중 North America는 항상 매출 비중 70-72%로 핵심. International(~21%)은 일본·UK·멕시코 강세 + 중국 변동성, FY26 Q2 처음으로 톱 10 시장 모두 +comp(9분기 만에). Channel Development(~6%)는 Nestlé Global Coffee Alliance 기반의 고마진 사업으로 FY26 Q2 +39% 폭발적 성장 — multi-serve refresher 출시 영향.

4.1 North America (매출 비중 ~72%)

FY26 Q2 매출 $6,894M(+6.5% YoY), comp +7.1%(transaction +4.4%, ticket +2.6%) — 회사 발언 “haven’t seen this transaction strength in 3 years”(Niccol). Operating margin 9.9%(-170bp YoY, -200bp QoQ). 마진 압박 요인 — Green Apron Service annualizing 인건비 투자, 제품·유통비 +190bp(절반은 신제품 mix, 나머지 절반은 관세·커피 가격 인플레), 예상보다 큰 법적 충당금. 매장 수 18,385개 (-1% YoY, FY25 9월 restructuring 영향). 미국 단독 — 매출 $6,436M(+6%), comp +7.1%, 라이선스 매장(공항·소매·식품) FY24 Q1 이후 처음으로 시스템 와이드 +comp 회복.

4.2 International (매출 비중 ~21%)

FY26 Q2 매출 $2,051M(+9.9% YoY), comp +2.6%(transaction +2.1%, ticket +0.5%). 톱 10 시장(중국·일본·한국·UK·멕시코 등) 모두 +comp 첫 분기. 일본 — 신년 기록적 매출 + 관광 수요. 한국 — Aerocano 2월 출시 1주 만에 100만 잔 판매. 중국 — comp +0.5%, transaction +2.1%(4분기 연속 +). Operating margin 19.4%(+780bp YoY) — 그러나 회사 발언상 “approximately half”는 China held-for-sale 회계 처리(D&A·매장 운영비 일시 ~$118M 감소)로 인한 일시적 효과. JV 클로징(Q3 FY26부터)으로 China 직영은 라이선스로 deconsolidation, 별도 reporting 중단.

4.3 Channel Development (매출 비중 ~6%)

FY26 Q2 매출 $568M(+38.8% YoY) — Global Coffee Alliance(Nestlé) 매출 증가 + multi-serve refresher concentrate(2025 Q1 출시) 흥행. 회사 발언 — multi-serve refresher가 “our largest CPG launch in over a decade”(Smith). Q2 신규 출시: 단백질 RTD(coffee + protein) — 매장 단백질 플랫폼 보완. Operating margin 40.5%(-680bp YoY) — North American Coffee Partnership JV 수익 둔화 + product mix shift. 그래도 segment OpMargin은 단연 가장 높음(여전히 40%대).

5. 이익 분석

이익 구조를 깊이 보면 turnaround의 mechanics가 명확. Q2 FY26 — GAAP OpInc $828M(+37.8% YoY), GAAP OpMargin 8.7%(+180bp YoY). 핵심 요인: (1) sales leverage(comp +6.2%로 고정비 분산 효과), (2) D&A 비용 -13.2% YoY(China held-for-sale 회계), (3) restructuring 비용 -78% YoY ($25.1M vs $116.2M), (4) G&A -2.2% YoY (cost-saving 가시화). 단, Q2 FY26 NA segment에서 인건비·관세·커피 +200bp 압박 완전 해소 안 됨. NG EPS $0.50 vs GAAP EPS $0.45 — 차이는 restructuring·transaction costs·indefinite reinvestment assertion change(China 관련 세금 효과)로 구성.

6. 핵심 변동 요인

FY26 Q2 분기 OpInc YoY 변화의 주요 driver:

• (+) Sales leverage: comp +6.2%로 매출 +9% 증가, 고정비 분산 효과로 GAAP OpMargin +180bp 확장
• (+) China held-for-sale 회계: D&A·운영비 ~$118M 감소(International segment OpMargin +400bp 일시 효과)
• (+) Restructuring 비용 정상화: $25.1M vs $116.2M (FY25 Q2)로 약 $91M 부담 감소
• (+) G&A 효율화: -2.2% YoY, $2B cost-savings 프로그램 첫 가시 효과 — Smith “G&A decreased 5.5% in the quarter”
• (-) Green Apron Service 인건비: NA store operating expenses +7.6% YoY (annualizing investment 진행 중, 2026.8월 annualize 완료)
• (-) 관세 + 커피 가격: NA P&D 비용 +14.5% YoY, Smith — coffee price YoY almost +$1/lb, 관세 영향 ~95bp
• (-) 법적 충당금: NA OpMargin에 예상보다 큰 영향

7. 4개 분기 컨콜 추적

FY25 Q3 (2025.7.29 발표) — Reinvention 마지막 단계, 턴어라운드 신호

• 실적: 매출 $9.46B(+3.8% YoY, constant currency +3%), GAAP/NG EPS $0.49/$0.50(-47%/-46% YoY) 폭락. NG OpMargin 10.1%(-650bp YoY). Comps -2%(transaction -2%, ticket +1%). 미국 -2%(transaction -4%), 중국 +2%(transaction +6%). NA OpMargin 13.3%(-770bp). International OpMargin 13.6%(-200bp). Channel Dev 매출 $484M(+10%), OpMargin 45.1%(-860bp). Smith 발언 — Leadership Experience 2025 일회성 + discrete tax 합쳐 EPS $0.11 부정 영향. CFO Q3 EPS 폭락 “deleverage and our back to Starbucks investments” 원인 명시.
• 향후 메시지: FY25 가이드 suspended 상태 유지 (FY24 Q4부터). Niccol — “we’ve fixed a lot and done the hard work on the hard things”, “based on my experience of turnarounds, we are ahead of schedule”, FY26 가이드는 Q4 발표 시 제공 예고. 6월 Mike Grams COO 신규 임명 + 조직 재편 예고. 5월 $1.75B 채권 발행(부채 만기 갈음용). Niccol — “In 2026, we’ll unleash a wave of innovation that fuels growth, elevates customer service”.
• 신제품 / 사업 progress: 6월 Leadership Experience 2025 — 14,000+ 점장 시애틀 모임(역대 최대), Assistant Store Manager 직책 미국 직영 매장 전체 확대 발표(내부 90% 승진 목표). 이사회 Marissa Mayer + Dambisa Moyo 신규 영입(이사진 9→11명). 인구밀도 높은 도심 매장 진입 가속. 단, 신제품 출시 측면은 hire-down 단계 — 2026 H1까지 큰 출시 대기.
• 산업 동향 (회사 발언): CEO Niccol Q3 FY25 컨콜 “we are gaining momentum” — partner engagement, customer connection, shift completion 모두 record high. 회사가 본 미국 소비자 — 비rewards 고객 transaction이 처음으로 +로 회복(분기 후반). 회사가 본 거시 — 인플레이션 압박 지속, 그러나 회사 자체 사업은 momentum building. 사이클 위치(회사 시각): “foundation built” — turnaround Q1 FY26 부터 본격 가시화. 시장 점유율(회사 발언) — 미국 specialty coffee leader 지위 유지.

FY25 Q4 (2025.10.29 발표) — 7분기 만의 첫 +Comp, restructuring 본격 단행

• 실적: 매출 $9.57B(+5.5% YoY), GAAP EPS $0.12(-85% YoY), NG EPS $0.52(-35% YoY). GAAP OpMargin 2.9%(-1,150bp YoY) — 9월 발표 restructuring 비용 $755M 일회성 충격, NG는 9.4%(-500bp). Global comp +1%(7분기 만에 첫 +). 미국 comp 0%(transaction -1%, ticket +1%) — 9월 +로 전환. International comp +3%(transaction +6%, ticket -3%). 중국 comp +2%, transaction +9% (회복 가시화). FY25 합계 매출 $37.18B(+2.8%), GAAP EPS $1.63(-50.8%), NG EPS $2.13(-36%). NA OpMargin 4.5%(-1,420bp), restructuring 영향. 9월 25일 발표한 restructuring으로 Q4 627개 매장 폐쇄(90%+ 북미), Q4말 매장 수 40,990개.
• 향후 메시지: FY26 가이드 Q1 28일에 별도 제공 예정(이 시점 미발표). Smith Q4 컨콜 — “Q4 was a milestone quarter in getting ‘Back to Starbucks'”. 9월부터 미국 +comp 모멘텀이 10월에도 지속. Niccol CNBC — “We’re at a critical moment for our company”. 2026 1월 Investor Day 예고 — 2028년 장기 가이드 + 비용 절감 계획 공개 예정. China JV 진행 발표 — 11월 Boyu Capital과 합의(60% Boyu, 40% SBUX), 봄 클로징 예고. 회사 가치 평가 $10B+(Niccol CNBC 인터뷰).
• 신제품 / 사업 progress: 9월 매드리드 Real Madrid 산티아고 베르나베우 스타디움 첫 스페인 플래그십 매장 오픈. 9월 LA28 올림픽·Team USA 공식 커피 파트너 발표. 10월 Pilar Ramos 신임 Chief Legal Officer 임명. 11월 Boyu Capital JV 발표 — China 직영 60% 매각, $13B+ 전체 가치 추정(NPV 라이선스 economics 포함). 9월 restructuring으로 627개 매장 폐쇄 + support 조직 슬림화.
• 산업 동향 (회사 발언): Niccol Q4 FY25 컨콜 — Back to Starbucks 1주년 시점, “our turnaround is taking hold”. 회사가 본 미국 미디엄 소비자 — 1년 만에 처음으로 transaction +(8월 이후). Smith — “this continues to be a multi-year turnaround”. 회사 — “managing the costs that are within our control”. 사이클 위치(회사 시각): turnaround “first inning end”. 시장 점유율(회사 발언) — Canada도 미국과 함께 +comp 회복. 회사가 본 China — multiple high quality partners 관심, 회사 평가 $10B+ 시사. 회사 발언상 매크로 영향 거의 없음 — 매장 단위 실행이 성과 견인.

FY26 Q1 (2026.1.28 발표) — 8분기 만의 +Transaction, FY26 가이드 첫 제시

• 실적: 매출 $9.92B(+5.5% YoY), GAAP EPS $0.26(-62% YoY) – China indefinite reinvestment assertion change로 인한 discrete tax 영향(effective tax rate 61.7%). NG EPS $0.56(-19% YoY). GAAP OpMargin 9.0%(-290bp YoY), NG OpMargin 10.1%(-180bp YoY). Global comp +4%(transaction +3%, ticket +1%) — 8개 분기 만에 첫 미국 +transaction. 미국 comp +4%(transaction +3%, ticket +1%). International comp +5%(transaction +3%, ticket +2%), 중국 comp +7%(transaction +5%, ticket +2%) — 강한 회복. NA OpMargin 11.9%(-480bp), International OpMargin 13.7%(+100bp). Channel Dev 매출 $523M(+20%), OpMargin 41.3%(-640bp). Q1 128개 net new 매장.
• 향후 메시지: FY26 가이드 첫 제시 — global/U.S. comp +3% 이상, 매출 유사 성장률, NG OpMargin 소폭 개선, NG EPS $2.15-$2.40, 600-650개 net new 매장. China JV business-as-usual 가정 + 2026 H2 클로징 시 EPS $0.02-$0.03 dilutive 영향, 연환산 OpMargin +40bp accretive 효과. China 직영 자산 holds for sale 분류 — D&A·매장 운영비 일시 감소. Smith — “clear line of sight to translating topline strength into sustainable earnings growth”. Anand Varadarajan 신임 CTO 1월 19일 임명. Investor Day 1월 29일 — FY28 EPS $3.35-$4.00, OpMargin 13.5-15%, $2B gross 비용 절감 발표.
• 신제품 / 사업 progress: 11월 Boyu Capital JV 합의 발표(60/40), 봄 클로징 예고. 12월 Anand Varadarajan(전 Mike’s Hard Lemonade Hard Mtn Dew) CTO 임명 — 디지털·기술 인프라 가속화 신호. 1월 Investor Day(NYC) — 2028 EPS $3.35-$4, $2B 비용 절감, 2,000+ net new 매장 등 5년 비전 제시. 회사 — “almost 100 projects” (Morgan Stanley citing) tied to $2B savings. Niccol Q1 컨콜 “we’ve got a great plan, we’ve been working the plan, and the plan is working”. CFO Smith Investor Day — “fiscal 2028 isn’t just a milestone… transformation”. 새 매장 development pipeline 재편 진행.
• 산업 동향 (회사 발언): Niccol Q1 FY26 컨콜 — “Back to Starbucks strategy is working and we believe we’re ahead of schedule”. 회사가 본 미국 소비자 — 8분기 만에 transaction +로 회복 (가장 큰 segment에서 fundamental 변화 의미). 회사가 본 China — 4분기 연속 transaction-led 성장(comp +7%, transaction +5%) → JV 클로징 정당화 데이터. 회사가 본 거시 — 제한적 영향, 회사 자체 실행력이 차별화. 사이클 위치(회사 시각): “ahead of schedule” — Q4 FY25 turnaround 가시화 후 가속. 시장 점유율(회사 발언) — 미국 specialty coffee category leader, brand affinity 5년 high. 커피 가격 압박 인식 — Smith — pre-pandemic 18% OpMargin 도달은 long-term goal, 13-15% target은 FY28까지.

FY26 Q2 (2026.4.28 발표) — 2년 만의 첫 매출+이익 동시 성장, 변곡점 확정

• 실적: 매출 $9.53B(+8.8% YoY) — 컨센서스 $9.17B 매출 +3.92% beat. GAAP EPS $0.45(+32% YoY), NG EPS $0.50(+22% YoY) — 컨센서스 $0.44 EPS +13.6% beat. GAAP OpMargin 8.7%(+180bp YoY), NG OpMargin 9.4%(+110bp YoY). Global comp +6.2%(transaction +3.8%, ticket +2.3%). 미국 comp +7.1%(transaction +4.4%, ticket +2.6%). International comp +2.6%, 중국 comp +0.5%(transaction +2.1%). 톱 10 국제 시장 모두 +comp(9분기 만에 처음). NA OpMargin 9.9%(-170bp YoY) — Green Apron annualizing + 관세·커피·법적 충당금. International OpMargin 19.4%(+780bp YoY) — China held-for-sale ~$118M 일시 효과 절반 차지. Channel Dev 매출 $568M(+39%), OpMargin 40.5%. Effective tax rate 27.1%. Adj EBITDA $1.19B(컨센 $1.18B 소폭 beat). FCF +$92M(전년동기 -$297M에서 회복). 4월 발표 후 주가 +5-7.9%.
• 향후 메시지: FY26 가이드 상향 — global/U.S. comp +5% 이상(이전 +3% 이상), NG EPS $2.25-$2.45(이전 $2.15-$2.40 → 양 끝 모두 +$0.10/+$0.05). 매출 — China JV 구조 반영으로 China 매출 H2에 이전 대비 ~80% 감소, 전체 FY26 매출 roughly flat YoY. China JV는 EPS-neutral 효과로 수정. NG OpMargin slight improvement 유지. 600-650 net new 매장 가이드 유지(NA 직영 150-175, International 450-500, China ~50%). Smith — “Customer demand trends in our business remain strong today… the current macro environment brings heightened uncertainty”. 5월 모바일 예약 주문 기능 출시. 매장 uplift FY26 말까지 1,000+ 누적 목표(8,000+ 장기). $2B cost-savings(FY28 누적) 진행 중, FY26 H1까지 G&A 가시화. 4월 Boyu Capital JV 클로징 — gross $3.1B 현금 수령, $1B Feb maturity 상환 + 추가 부채 절감 예정. 5월 1.1B 8개 채권 cash tender offer 실행.
• 신제품 / 사업 progress: 3월 reimagined Loyalty Program(Green/Gold/Reserve 3 tiers) 출시 — 60-star redemption 옵션이 전체 redemption ~1/3, 90-day active member 35.6M(역대 최고, +4% YoY). 4월 새 hourly partner incentive 보상 프로그램 발표 + weekly pay 전환. 4월 Boyu Capital JV 클로징(60/40 구조). 4월 Nashville 두 번째 사옥 발표(미 동남부 거점). 1971 dark roast 출시, 새 bakery items, 프리미엄 Matcha, 4월 customizable energy refresher + 망고 flavor 출시(회사 — $2B 플랫폼 강화). Multi-serve refresher concentrate(2025 Q1 출시, 회사 표현 “largest CPG launch in over a decade”) North America 정착. Coffee + protein RTD 출시(매장 단백질 플랫폼 보완). Cold foam +40% 매출 증가. 매장 uplift 300+ 누적 완료. 1월 Anand Varadarajan CTO 영입 + Investor Day. 인력 — Niccol 외 Mike Grams COO + Pilar Ramos CLO + Anand Varadarajan CTO로 leadership team 재편 완료.
• 산업 동향 (회사 발언): Niccol Q2 FY26 컨콜 — “Q2 marked a milestone for the business”, “We delivered growth on both the top and bottom line for the first time in more than 2 years”. 회사가 본 미국 소비자 — “broad-based spend growth across all income levels and age demographics”, 모든 income cohort에서 transaction +(저소득까지 splurge 시각으로 Starbucks 소비). 회사가 본 specialty 음료 시장 — “more and more customers are interested in drink experiences”, refresher 카테고리가 모방되고 있으나 leader benefits. 회사 — high gas price 영향 미감지. 사이클 위치(회사 시각): “the turn in our turnaround” — Q1 ahead of schedule → Q2 첫 동시 성장. 시장 점유율(회사 발언) — 톱 10 국제 시장 모두 +comp 9분기 만에 첫 회복, China “top away-from-home coffee choice”. 회사가 본 입력비용 — coffee +$1/lb YoY, 관세 ~95bp; H2 모두 완화 전망. CEO 핵심 인용: “This is the Starbucks our customers deserve and the Starbucks we believe will deliver long-term growth”. CFO 핵심 인용: “We’ve been clear that topline improvement would come first, with earnings growth to follow”.

8. FY26 Q2 가장 최근 분기 심층 정리

주요 수치 (10+ 항목)

9개월 누적 (Q1+Q2 FY26): 매출 $19,447M(+7.1% YoY), GAAP EPS $0.70(-31.4%, China discrete tax 영향), NG OpInc 약 $1,898M, OCF $1,962M, CapEx $596M(전년 $1,282M 대비 -54%). 일회성 항목 — Q1 China indefinite reinvestment assertion change(GAAP tax rate 61.7%), Q2 restructuring $25.1M + larger-than-expected legal accruals(NA OpMargin 영향). NG는 restructuring/transaction costs/관련 tax impact 제외 후 산출.

다음 분기·FY26 가이드 (callout-red)

향후 실적 메시지 (Multi-Quarter Outlook)

Q3 FY26 (2026.4-6월): April comp 모멘텀 지속(“Positive comp trends have continued through April”, Niccol). Q3부터 China 직영 deconsolidation, China 매출 reporting 중단(라이선스 포트폴리오 통합). Channel Development 분기 성장 multi-serve refresher concentrate continued ramp 기대. Green Apron Service 인건비 annualization 8월 완료 — 그 이후 OpMargin headwind 해소. Smith — “sales leverage to build over the next 2 quarters”.

FY27 outlook (회사 직접 발언): 1월 Investor Day에서 FY28 NG OpMargin 13.5-15%, NG EPS $3.35-$4.00 가이드 — FY26 → FY27 → FY28 진전 곡선상 FY27은 $2.7-$3.2 EPS 추정 가능(시장 컨센). 회사 — FY26 가이드 상향이 FY28 목표 pull-forward인지 absolute level upside인지 답변 회피, FY28 $3.35-$4 유지. Bernstein analyst 자체 분석 — FY28 EPS 도달 위한 조건은 “Starbucks to consistently reach 3% comp and realizing all the $2B gross savings” — 현 trajectory로 충족 가능 시각.

거시 변수 영향: 회사 — gas price 상승 미감지, 미국-이란 갈등 영향 잠재 인식. 커피 원두 — H2부터 헷지 lag 통해 가격 하락 반영 예상. 관세 — H2 P&L 영향 빠르게 sub-side 전망(인벤토리 turn 빠름). 시장 점유율(회사 발언) — 톱 10 국제 시장 모두 +comp는 “durable growth engine” 신호.

신제품 / 사업 progress (Q2 FY26 핵심)

• Loyalty 재설계: 3월 Green/Gold/Reserve 3-tier 시스템 출시. 60-star redemption ~1/3 redemptions, member +4% YoY = 35.6M(역대 최고). Card load 기록 갱신. 회사 표현 “engagement, personalization, recognition”.
• 메뉴 혁신: 1971 dark roast, 프리미엄 Matcha, 새 bakery items(elevated bake case), 4월 customizable energy refresher + 망고 — 회사 — “exceeded our expectations”. Cold foam +40% 매출, 단백질 플랫폼 추가.
• Channel Dev CPG: Multi-serve refresher concentrate — 회사 — “largest CPG launch in over a decade”. Coffee+protein RTD Q2 출시.
• 매장 uplift: 300+ 누적 완료(예산 내, 휴무 zero day). FY26 말 1,000+ 누적 목표 — 톱 20 시장 우선. 장기 8,000+ 매장.
• 모바일·디지털: 5월 예약 주문 기능 출시 예정. U.S. 배달 매출 YTD +30%(largely incremental). Anand Varadarajan CTO 1월 영입.
• 인력: 4월 hourly partner 신규 보상 프로그램(quarterly reward 분기별 운영실적 연동) + weekly pay 전환 발표.
• China JV 클로징: 4월 Boyu Capital과 60/40 JV 클로징, gross $3.1B 현금. 회사 — “overall value to Starbucks is anticipated to be more than $13 billion”(라이선스 NPV 포함). Q3부터 직영 deconsolidation.
• Capital allocation: $1B Feb maturity 상환 완료, 5월 $1.1B 8개 채권 cash tender offer. 부채 절감 + balance sheet 강화 — BBB+/Baa1 investment-grade rating 유지.

산업 환경 currently (FY26 Q2 컨콜 기반)

Q2 FY26 컨콜에서 회사 시각의 산업 snapshot은 변곡점 확인 + 매크로 prudence의 두 축. 회사가 본 specialty 음료 시장 수요: “more and more customers are interested in drink experiences”, 모든 income/age cohort 전반 transaction 성장 — 회사 발언 “broad-based spend growth”. 톱 10 국제 시장 모두 +comp(9분기 만에 첫 케이스) — 회사 표현 — “durable growth engine”.

회사가 본 경쟁/공급 환경: “refresher business is being imitated in so many places” — 회사 시각 모방 자체가 회사 categories leader 입증. customizable energy 도입으로 모방 속에서도 차별화 강화. 신제품 cycle을 “the speed of culture”에 맞추겠다는 발언 — 마케팅 측면 Coachella, Winter Olympics, ChatGPT 플랫폼 활용.

ASP/가격 동향 (회사 발언): U.S. ticket +2.6%(Q2 FY26) — 회사 시각 mix shift(delivery business 성장 + bakery 부착 + cold foam mod) 기여, 가격 인상보다 음료 mix 변화 우선. 미국 라이선스 매장(공항·소매·식품) FY24 Q1 이후 처음 +comp — discretionary segment 회복 시그널. 매장 단위에서는 “below-inflation pricing”(Bernstein이 Investor Day 자료 인용) 전략 유지.

회사가 본 정책 catalysts: 관세 — Smith — Q2 FY26 NA P&D +95bp 영향, but “tariff implications we expect to roll through the inventory very quickly”. 커피 — almost +$1/lb YoY, but “recent trends in coffee prices” 하락 — H2 회사 P&L 가시화 기대(헷지 lag 통해). China — 4월 JV 클로징으로 회사 P&L 구조 변화 + 1,000→1,500 county-level 시 확장 가속. SBR(저작권/IP) 영구 보유 + Boyu에 라이선스.

사이클 위치 + outlook (회사 시각): Niccol — “This quarter reflects the turn in our turnaround” — Q1 “ahead of schedule” → Q2 “the turn”으로 점진 강화. “There is more work ahead”(Niccol). Smith — “topline improvement would come first, with earnings growth to follow”의 단계 전환 — Q2가 그 전환 분기. FY28까지 multi-year turnaround로 OpMargin 13.5-15% 도달, EPS $3.35-$4 가능.

CEO/CFO 산업 quote: Niccol — “This is Starbucks. There is more work ahead and we’re focused on it. Our priorities are clear, the organization is aligned”. Smith — “Our results this quarter deepen our conviction in the long-term trajectory of our business and our Back to Starbucks plan”.

8.5 SBUX FY26 Q2 컨콜 장기 비전과 미래 사업 계획

2026년 1월 29일 Investor Day(NYC)에서 회사는 처음으로 FY28 멀티 년차 가이드를 제시했고, Q2 FY26 컨콜에서 그 framework가 재확인됐다. CEO Niccol — “This is the Starbucks we’re building. The Starbucks customers deserve; the Starbucks our partners are proud to call theirs”. CFO Smith — “Starbucks has enduring brand strength… we’re seeing the momentum and the plan is working”. 핵심 메시지는 (1) 매출 +5%/comp +3% 지속 가능, (2) $2B gross 비용 절감으로 OpMargin 회복, (3) China JV는 capital-light 라이선스 모델로 전환, (4) FY28 EPS $3.35-$4.00 도달.

Multi-year Pillars (FY28 비전)

FY27 / FY28 가이드 (callout-red)

M&A / 자본 배분

China JV — 클로징 완료 (2026.4월): Boyu Capital 60% / SBUX 40%, gross $3.1B 현금 + 라이선스 economics NPV 합산 전체 가치 $13B+(회사 자체 추정). $1B Feb maturity 상환 완료, 5월 $1.1B 채권 cash tender offer 추가 실행 — BBB+/Baa1 rating 유지.

잔여 capital allocation: 회사 framework — (1) 사업 투자(매장 uplift + 신규 매장 + 디지털·기술), (2) 분기 배당 $0.62/share(64분기 연속, 17% CAGR), (3) excess cash 주주 환원. 단, FY26 Q1-Q2 9-month cumulative 배당 $1.41B vs 자사주 매입 0(매입 일시 정지) — turnaround 자본 보존 우선.

CEO 핵심 발언 (영문 인용 + 한국어 의역)

시장 점유율 / 카테고리 리더십 (회사 자체 발언)

• 미국: specialty coffee category leader 지위 유지. Q2 FY26 모든 income cohort에서 transaction +. Brand consideration·purchase intent 5년 high(Gen Z·Millennial 견인).
• 중국: “top away-from-home coffee choice for Chinese consumers” (Niccol Q2 FY26). 4분기 연속 transaction-led growth.
• 국제: 톱 10 시장(중국·일본·한국·UK·멕시코 외) 모두 +comp 9분기 만에 첫 회복.
• Refresher: 회사 — $2B 플랫폼, 모방됨. customizable energy 추가로 differentiation 강화.
• Cold foam: U.S. 직영 매장 platform sales +40% YoY — 회사가 “leading modifier”로 명명.
• Channel Dev (Nestlé Alliance): Multi-serve refresher concentrate가 “largest CPG launch in over a decade” — 카테고리 리더십을 retail 채널로 확장.

9. 분석 포인트

다음 분기 watching points — (1) Q3 FY26 (2026.4-6월, 7월 말 발표): China deconsolidation 첫 분기로 매출 reporting 구조 변화 + April~June comp 모멘텀 지속 여부, (2) NA OpMargin H2 회복 신호 — 관세·커피·인건비 annualizing 완료 후 (3) FY26 가이드 추가 상향 가능성 — 현재 NG EPS $2.25-$2.45 + 매크로 prudence, (4) Channel Dev refresher concentrate ramp 지속, (5) 매장 uplift 1,000+ 누적 진행 + 5월 예약 주문 기능 도입 효과, (6) Boyu JV 후 China 1,500 도시 확장 진행 (회사 향후 3년 timeline).

10. 데이터 출처