콜 일시: 2026년 7월 22일(수) 오전 10:00 ET (실적 보도자료는 전일 7월 21일 발표)
참석 경영진: 토비 라이스(Toby Rice, 사장 겸 CEO) / 제러미 놉(Jeremy Knop, CFO) / 캠 호르위츠(Cam Horwitz, IR·전략 담당 매니징 디렉터)
질의 애널리스트(발언 순): Josh Silverstein(UBS), Doug Leggate(Wolfe Research), Betty Jiang(Barclays), Arun Jayaram(JPMorgan), Neil Mehta(Goldman Sachs), Phillip Jungwirth(BMO), Neal Dingmann(William Blair), Sam Margolin(Wells Fargo), Gabe Daoud(Truist), James West(Melius Research), Bob Brackett(Bernstein), Jacob Roberts(TPH & Co), Kevin MacCurdy(Pickering Energy Partners) — 총 13명
원문 출처: stockanalysis.com 대본(자동 전사) 및 EQT 2026년 2분기 실적 보도자료(PR Newswire)
분기: 2026 회계연도 2분기(달력연도 결산, 2026년 4~6월 종료 분기)

핵심 요약 (먼저 읽으세요)

한 줄 요약: 평균 실현가격이 낮았던 분기($2.65/Mcfe)에도 판매량이 가이던스 상단을 크게 웃돈 634 Bcfe를 기록하고 FCF 3.30억 달러를 창출했으며, 연간 생산 가이던스를 약 90 Bcfe 상향(+CapEx 2,500만 달러 하향)하고 CPV 전력연동 가스공급 계약·Blackline 인수·LNG 오프테이크·MVP Southgate 착공 가속 등 상업적 성과를 쏟아낸 분기.

숫자 핵심 (모두 26Q2, 전년동기 = 25Q2, 보도자료 기준):
– 총 판매량 634 Bcfe (전년 568 Bcfe, +66 Bcfe YoY) — 유정 성과 호조·시스템 압력 최적화·예상보다 적었던 가격 관련 감산으로 가이던스 상단 초과
– GAAP 순이익(EQT 귀속) 2.114억 달러 (전년 7.841억 달러) — 감소분 대부분은 파생상품 이익 축소(26Q2 파생 이익 0.446억 달러 vs 25Q2 7.200억 달러) 영향
– 조정 순이익 2.435억 달러 (전년 2.731억 달러), 희석 EPS(GAAP) $0.34 (전년 $1.30), 조정 EPS $0.39 (전년 $0.45)
– 조정 EBITDA 12.03억 달러 (전년 11.58억 달러), EQT 귀속 조정 EBITDA 10.67억 달러 (전년 10.33억 달러)
– 영업활동 현금흐름 10.48억 달러 (전년 12.42억 달러), EQT 귀속 잉여현금흐름(FCF) 3.30억 달러 (전년 2.40억 달러)
– 자본지출(CapEx) 6.66억 달러 — 가이던스 하단 대비 9% 낮음 (전년 5.54억 달러)
– 평균 실현가격 $2.65/Mcfe (전년 $2.81), 분기 NYMEX 천연가스 평균은 $2.89/MMBtu
– 총 단위 운영비용 $1.03/Mcfe (전년 $1.08) — 가이던스 하단 수준
– 총부채 57억 달러, 순부채 55억 달러 (2025년 말 각각 78억/77억 달러) — 장기 순부채 목표 50억 달러 목전

구조적 성장 동력 (이번 분기 발표 기준):
1. CPV Shay 가스공급 계약 — Competitive Power Ventures와 10년 확정 계약. 웨스트버지니아 도드리지 카운티의 신규 2 GW 복합화력발전소에 일 3.25억 입방피트 공급, 2031년 초 가동 예정. 가격이 가스 지수가 아닌 PJM 전력가격에 연동되는 EQT의 두 번째 계약(첫 번째는 Hilltop). 가정적으로 2027년 연간 만가동 시 FCF +약 1억 달러/년, 전사 차익(differential) +$0.05 개선 효과(경영진 발언).
2. Blackline Midstream 인수(약 7,700만 달러) — 뉴잉글랜드 최대 프로판 저장·유통 터미널 2곳(저장용량 4,600만 갤런, 철도·해상 접근 겸비). EQT가 이미 Blackline 프로판 물량의 약 60%를 공급 중. 기본 가정 FCF 수익률 20%, 업사이드 실현 시 약 2배(경영진 발언).
3. LNG 오프테이크 확대 — 아시아 대형 통합 에너지 기업과 5년, 연 약 50만 톤 계약(2028년부터 걸프코스트 여러 시설에서 소싱). 현 시장가가 아닌 기존 장기계약 수준의 원가로 체결, 2028년 FCF 약 +4,500만 달러 기대(최근 선물가 기준).
4. MVP Southgate 착공 가속 — FERC 착공 승인 획득. 실행 리스크 축소를 위해 2027년 예정이던 지분법 투자 출자 8,500만 달러를 2026년으로 앞당김. 애팔래치아 가스를 캐롤라이나(트랜스코 Zone 5)로 연결.
5. 애팔래치아 수요 파이프라인(슬라이드 22) — 건설 중이거나 검토 중인 역내 수요·수송 프로젝트 45개 이상, 잠재 수요 합계 약 20 Bcf/d. 경영진 자체 리스크 조정 시 실현 가능성 높은 물량은 “high single digit Bcf/d”(전체의 약 40%) 수준으로 추정.

가이던스 (상향·하향 모두):
– 연간 생산량 상향: 2,375~2,450 Bcfe (기존 2,285~2,360 Bcfe, 중간값 기준 약 +90 Bcfe)
– 연간 유지 CapEx 하향: 20.40억~21.90억 달러 (기존 20.65억~22.15억 달러, -2,500만 달러)
– 성장 CapEx 증액(시점 이동): MVP Southgate 출자 8,500만 달러를 2027년→2026년으로 당김(연간 총투자액은 그만큼 증가하나 총 프로젝트 비용 증가는 아님)
– 3분기 가이던스: 생산 570~620 Bcfe, 유지 CapEx 5.10억~5.80억 달러, 성장 CapEx 2.00억~2.40억 달러

리스크·체크포인트:
– 경영진 스스로 단기(특히 2027년 여름) 가스 가격 약세 가능성을 언급 — 퍼미안 증산 잠재력과 “슈퍼 엘니뇨” 기상 패턴을 근거로 2027년 여름 물량 위주로 헤지를 추가했다고 밝힘
– CPV·데이터센터 등 대형 프로젝트들은 FID·인허가·건설이 남아 있어 실현 시점 불확실(슬라이드 22 수요는 un-risked 기준)
– 전력가격 연동 계약은 하방 보호(플로어) 여부를 명시적으로 밝히지 않았고, 경영진은 “원하면 헤지할 수 있다”며 현재는 익스포저를 열어두는 쪽을 선호
– GAAP 순이익의 큰 폭 감소는 파생상품 평가익 기저효과 영향이 크므로 조정 지표와 병행 해석 필요

실적 수치 정리표

항목	26Q2	25Q2	비고
총 판매량	634 Bcfe	568 Bcfe	가이던스 상단 초과
총영업수익(GAAP)	18.099억 달러	25.577억 달러	파생상품 손익 포함
— 천연가스·NGL·원유 판매	16.100억 달러	17.005억 달러
— 파생상품 이익	0.446억 달러	7.200억 달러	전년 기저효과의 주범
— 파이프라인·기타	1.553억 달러	1.373억 달러
영업이익(GAAP)	3.940억 달러	—	총영업비용 14.159억 달러
순이익(EQT 귀속, GAAP)	2.114억 달러	7.841억 달러
조정 순이익(EQT 귀속)	2.435억 달러	2.731억 달러	non-GAAP
희석 EPS(GAAP)	$0.34	$1.30
조정 EPS	$0.39	$0.45	non-GAAP
조정 EBITDA	12.03억 달러	11.58억 달러	non-GAAP
EQT 귀속 조정 EBITDA	10.67억 달러	10.33억 달러	non-GAAP
영업활동 현금흐름	10.48억 달러	12.42억 달러
EQT 귀속 FCF	3.30억 달러	2.40억 달러	non-GAAP
자본지출	6.66억 달러	5.54억 달러	가이던스 하단 -9%
평균 실현가격	$2.65/Mcfe	$2.81/Mcfe
총 단위 운영비용	$1.03/Mcfe	$1.08/Mcfe	가이던스 하단
총부채 / 순부채	57억 / 55억 달러	(25년말) 78억 / 77억 달러	현금 1.129억 달러, 유동성 약 36억 달러

전문 번역

도입부 (IR 안내)

캠 호르위츠 (IR·전략 담당 매니징 디렉터): 좋은 아침입니다. 저희 2026년 2분기 실적 컨퍼런스콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 저와 함께 토비 라이스(Toby Rice) 사장 겸 최고경영자(CEO), 그리고 제러미 놉(Jeremy Knop) 최고재무책임자(CFO)가 자리하고 있습니다. 잠시 후 토비와 제러미가 준비된 발언을 발표하고, 이어서 질의응답 세션을 진행하겠습니다. 업데이트된 투자자 프레젠테이션이 저희 웹사이트의 투자자 관계(IR) 섹션에 게시되어 있으며, 오늘 논의 중 특정 슬라이드를 참조할 예정입니다. 오늘 콜의 다시듣기는 오늘 저녁부터 저희 웹사이트에서 제공됩니다. 오늘 콜에는 미래예측 진술(forward-looking statements)이 포함될 수 있음을 상기시켜 드립니다. 실제 결과와 미래 사건은 어제 발표한 실적 보도자료와 투자자 프레젠테이션, 최근 Form 10-K의 위험요인(Risk Factors) 섹션, 그리고 이후 SEC에 제출하는 서류들에 기술된 요인들로 인해 이러한 미래예측 진술과 크게 다를 수 있습니다.

캠 호르위츠 (IR): 저희는 미래예측 진술을 업데이트할 어떠한 의무도 지지 않습니다. 오늘 콜에는 특정 non-GAAP 재무지표도 포함됩니다. 해당 지표에 관한 중요한 공시사항과 가장 비교 가능한 GAAP 재무지표와의 조정 내역은 최근 실적 보도자료와 투자자 프레젠테이션을 참조해 주시기 바랍니다. 그럼 토비에게 콜을 넘기겠습니다.

준비된 발언 — 토비 라이스 (사장 겸 CEO)

토비 라이스 (CEO): 고맙습니다, 캠. 여러분, 좋은 아침입니다. 우리의 2분기 실적은 EQT 통합 플랫폼의 가치를 다시 한번 강력하게 입증했습니다. 운영 팀들이 현장에서 새로운 업계 기록들을 세우느라 분주한 동안, 우리는 일련의 거래를 통해 전략적 모멘텀을 계속 쌓아갔습니다. 이번 분기의 성공은 EQT가 애팔래치아 수요 성장의 상당 부분을 포착하고 실현 가격을 지속적으로 개선할 수 있는 독보적인 위치에 있음을 잘 보여줍니다. 운영 성과는 우리가 하는 모든 일의 근간이며, 이번 분기에도 우리 팀들은 가능성의 경계를 다시 한번 밀어붙였습니다. 분기 중 우리는 셰일 개발 역사상 가장 긴 29,000피트 이상의 수평정(lateral)을 시추했으며, 그 과정에서 100% 목표 지층(in-zone)을 유지했고 안전사고는 전무했습니다. 또한 그 과정에서 분지(basin) 신기록인 24시간 시추 기록과 EQT 자체 48시간 시추 신기록도 세웠습니다.

토비 라이스 (CEO): 대규모 운영의 성공은 평균값으로 정의되지만, 무엇이 가능한지를 재정의하는 것은 바로 이런 기록들입니다. 이러한 성취는 고립된 성과가 아닙니다. 이는 우리가 만들어 온 문화를 반영하며, 자본 효율을 높이고 비용 구조를 낮추고 주주에게 돌아가는 수익률을 끌어올리는 데 초점을 맞춰 수년간 집요하게 운영을 개선하고 진화시켜 온 직접적인 결과물입니다. 이러한 강력한 운영 실행력은 견조한 유정 성과와 맞물려 상당한 생산 초과 달성으로 이어지고 있으며, 이는 2분기 물량이 가이던스 상단을 크게 웃돈 데서 뚜렷이 드러납니다. 이 초과 성과의 상당 부분은 기존 생산(base production)에서 나오고 있는데, 이는 미드스트림 압축(compression) 프로젝트들이 예상보다 좋은 결과를 내면서 신규 유정의 생산 유지 기간(flat time)을 연장하고 오래된 유정의 기저 감퇴율(base decline)을 완만하게 만들고 있음을 반영합니다.

토비 라이스 (CEO): 상기시켜 드리자면, 이 프로젝트들은 우리가 Equitrans를 인수할 때 예상했던 시너지의 핵심 요소였으며, 지금도 우리의 낙관적 전망(upside forecast)마저 계속 뛰어넘고 있습니다. 우리는 이런 강력한 성과가 연중 지속될 것으로 예상하며, 이에 따라 2026년 생산 가이던스를 중간값 기준 약 90 BCFE 상향합니다. 이번 분기의 또 다른 중요한 이정표는 MVP Southgate 건설 활동 개시에 대한 FERC(연방에너지규제위원회) 승인을 받은 것입니다. 이제 모든 핵심 규제 승인을 확보했으므로, 우리는 프로젝트 실행 리스크를 낮추기 위해 자본 지출을 앞당기고 MVP Southgate의 건설 시점을 2026년으로 가속하기로 결정했습니다. 이 프로젝트는 저비용 애팔래치아 천연가스 공급을 미국에서 가장 빠르게 성장하는 수요 지역 중 하나와 연결하는 데 필요한 핵심 인프라를 제공할 것입니다. 캐롤라이나 지역으로 공급을 추가하면 유틸리티들이 증가하는 에너지 수요를 충족하고, 계통 신뢰성을 뒷받침하며, 소비자 에너지 비용을 감당 가능한 수준으로 유지하는 데 도움이 될 것입니다.

토비 라이스 (CEO): MVP Southgate는 애팔래치아 천연가스의 시장 접근성을 확장하는 동시에 장기 계약 기반의 현금흐름 가시성과 매력적인 위험조정 수익률의 조합을 제공함으로써 EQT 통합 플랫폼의 전략적 가치를 높여줍니다. 상기시켜 드리자면, MVP Southgate와 MVP Boost 확장 프로젝트 모두 우리의 Equitrans 인수 검토(underwriting) 케이스에는 포함되어 있지 않았습니다. 압축 프로젝트에서 보고 있는 성과와 함께, 이러한 성공들은 수직 통합 플랫폼과 한 방향으로 정렬된 팀들이 업스트림과 미드스트림 사업 전반에서 어떻게 가치를 계속 끌어내고 주주를 위한 추가 수익률을 창출하는지 보여줍니다. 애팔래치아 펀더멘털로 넘어가면, 역내 전력 생산과 파이프라인 프로젝트의 모멘텀이 계속 강해지고 있으며, 오늘 EQT 앞에 놓인 기회의 집합은 불과 6개월 전보다도 훨씬 커졌습니다.

토비 라이스 (CEO): 투자자 프레젠테이션 슬라이드 22에서 보듯이, 우리 분석에 따르면 건설 중이거나 검토 단계에 있는 애팔래치아 수요·파이프라인 반출(takeaway) 프로젝트는 45개가 넘고, 잠재 수요 합계는 하루 20 BCF에 육박합니다. 이 프로젝트들의 일부만 성공해도 역내 수급 펀더멘털이 크게 강화될 것으로 예상됩니다. 이러한 수요 배경은 우리의 낮은 비용, 동종업계 최고 수준의 인벤토리 깊이, 그리고 탄탄한 재무구조 덕분에 EQT에 업스트림 성장 옵션(optionality)을 만들어 줍니다. 다만 향후 어떤 성장이든 절제된 방식으로, 우리의 상업 계약으로 뒷받침되는 수요에 직접 연동해서만 진행될 것입니다. 우리는 성장을 위한 성장에는 아무런 관심이 없습니다. 그것은 이 업계에서 역사적으로 저조한 수익률과 가치 파괴로 귀결되어 온 전략이기 때문입니다.

토비 라이스 (CEO): 대신 우리의 초점은 전사 수익률에 증분 기여(accretive)하고, 주당 잉여현금흐름을 늘리고, 장기 주주가치를 창출하는 방식으로, 내구성 있는 계약 기반 수요와 함께하는 성장에 있습니다. 마무리하자면, 큰 그림의 메시지는 분명합니다. EQT는 사업의 모든 부분에서 높은 수준의 성과를 내며 운영과 전략 양면에서 승리를 쌓아가고 있습니다. 우리는 운영 탁월성을 계속 끌어올리고, 역내 수요를 촉발하고 향후 수년간의 실현 가격을 개선하는 상업 계약을 실행하며, 우리의 저비용 공급을 프리미엄 시장과 연결하는 인프라 프로젝트도 진전시키고 있습니다. 애팔래치아가 북미에서 전력 주도의 구조적 천연가스 수요 성장의 진앙지 중 하나로 계속 부상하는 가운데, EQT는 이 기회에서 남다른 몫을 차지할 독보적인 위치에 있습니다. 차별화된 통합 플랫폼, 업계 최고의 실행력, 그리고 늘어나는 수요 기반 프로젝트 포트폴리오를 바탕으로, 우리는 주주를 위한 내구성 있는 장기 가치 창출로 가는 분명한 경로를 갖고 있습니다.

토비 라이스 (CEO): 그럼 제러미에게 콜을 넘기겠습니다.

준비된 발언 — 제러미 놉 (CFO)

제러미 놉 (CFO): 고맙습니다, 토비. 이번 2분기 역시 EQT에 뛰어난 분기였습니다. 우리는 생산량, 실현 가격, 운영비용, 자본지출을 포함해 사실상 모든 재무 지표에서 다시 한번 기대치를 상회했습니다. 그 결과 분기 중 천연가스 가격이 평균 MMBtu당 2.89달러에 불과했음에도 2분기에 EQT 귀속 잉여현금흐름 3.3억 달러를 창출했으며, 이는 비용 곡선의 최하단에 위치한 우리의 우위를 잘 보여줍니다. 운영 실행력이 지속적인 생산 초과 달성으로 이어지고 있고, 그 결과 우리는 2026년 생산 가이던스를 약 90 BCFE 상향하는 동시에 연간 CapEx를 2,500만 달러 하향합니다. 토비가 언급했듯이 우리는 MVP Southgate 건설 시점을 앞당기기로 결정했고, 이에 따라 지분법 투자에 대한 자본 출자 8,500만 달러를 2027년에서 2026년으로 당겨옵니다. 분기 중 우리는 상업 플랫폼 전반에서 모멘텀을 계속 쌓았습니다.

제러미 놉 (CFO): 우리는 최근 Competitive Power Ventures(CPV)와 10년짜리 확정 계약을 체결해, 웨스트버지니아 심장부 도드리지 카운티(Doddridge County)에 계획된 신규 2 GW 발전 설비에 하루 3.25억 입방피트의 천연가스를 공급하기로 했습니다. 이 설비는 EQT 핵심 생산기지에서 가스를 남쪽으로 끌어갈 것입니다. 이 설비는 2031년 초 가동 개시가 예상됩니다. 참고로 이는 작년에 발표한 Wolf Summit 프로젝트에 이어 EQT가 성사를 촉진한 웨스트버지니아의 두 번째 신규 복합화력 가스터빈(combined cycle gas turbine) 프로젝트입니다. 중요한 것은, CPV 계약 가격이 가스 가격 지수가 아니라 PJM 전력 가격에 연동된다는 점이며, 이런 구조를 적용한 EQT의 두 번째 계약이라는 점입니다. 현 선물 곡선(forward strip) 기준으로 이 계약은 EQT에 역내 지수 가격 대비 상당한 프리미엄을 제공하는 동시에, 프로젝트의 자금 조달 능력도 높여줄 것으로 기대합니다.

제러미 놉 (CFO): 이 구조는 어떠한 자본 투입 약정 없이도 강한 PJM 전력 가격 펀더멘털에 대한 직접적인 익스포저를 우리에게 제공합니다. 이 거래는 EQT가 애팔래치아 수요 성장의 상당량과 그에 따른 가격 이점을 직접 포착할 수 있는 독보적인 위치에 있음을 보여주는 또 하나의 사례입니다. 우리의 통합 플랫폼, 투자등급 신용등급, 상업적 전문성과 평판은 고객에게 탁월한 가치를 제공하는 동시에 EQT 주주의 수익률도 개선하는 솔루션을 설계할 수 있게 해줍니다. 발전 사업자, 데이터센터, 산업 고객들이 가스 공급 확보에 나서는 가운데, EQT는 애팔래치아 전역에서 명백한 최우선 파트너(partner of choice)입니다. 우리는 또한 약 7,700만 달러에 Blackline Midstream 인수를 발표했습니다. Blackline은 뉴잉글랜드에 전략적으로 위치한 프로판 저장·유통 터미널 두 곳을 소유·운영하고 있으며, 이는 철도와 해상 접근을 모두 갖춘 역내 최대 프로판 저장 시설입니다.

제러미 놉 (CFO): 이 자산들은 합쳐서 4,600만 갤런의 저장 용량을 제공하며, 현재 EQT가 Blackline 프로판 물량의 약 60%를 공급하고 있습니다. 이 거래는 사실상 추가 자본 투자가 필요 없으면서도 여러 가치 창출 기회를 만들어 준다는 점에서 특히 매력적입니다. 이 자산들은 EQT 프로판 생산에 실물 옵션(physical optionality)을 제공하고, 흐름 보장(flow assurance)을 개선하고, 가격 최적화 능력을 높이며, 국내외 공급 채널을 통한 추가적인 상업적 옵션을 만들어 줍니다. 우리는 또한 상업적 관계를 활용해 시간이 지나면서 성장을 견인하고 비용을 최적화할 기회도 보고 있습니다. 재무적 관점에서 우리는 기본 가정(base case underwriting) 기준 20%의 잉여현금흐름 수익률을 예상하며, 업사이드 옵션이 실현되면 이 지표가 대략 두 배가 될 것입니다. Blackline은 우리의 기존 업스트림·미드스트림 사업을 보완하고, 상업적 영역을 확장하며, 기존 생산으로부터 추가 가치를 포착할 수 있게 해준다는 점에서 EQT 통합 플랫폼에 자연스럽게 들어맞는 인수입니다.

제러미 놉 (CFO): 이런 거래들은 우리의 수직 통합 플랫폼과 전략적·상업적 전문성이 어떻게 고유한 가치 창출 기회를 열어젖히는 동시에 사업의 장기 수익력(earnings power)을 강화할 수 있는지 보여줍니다. LNG 포트폴리오로 넘어가면, 우리는 최근 아시아의 대형 통합 에너지 기업과 연간 약 50만 톤 규모의 5년짜리 LNG 인수(offtake) 계약을 체결했으며, 물량은 2028년부터 걸프코스트의 여러 LNG 시설에서 소싱됩니다. 이 계약은 2030년으로 계획된 더 큰 포트폴리오의 개시에 앞서 실행 리스크를 줄이면서 LNG 익스포저를 앞당기고 역량을 키울 수 있게 해줍니다. 특히 이 계약은 현재의 시장 경제성이 아니라 우리의 기존 장기(term) 계약과 유사한 원가 수준에서 체결되었습니다. 최근 선물가 기준으로 이 계약은 EQT의 2028년 잉여현금흐름을 약 4,500만 달러 늘려줄 것으로 예상합니다.

제러미 놉 (CFO): 이 계약은 우리 LNG 사업 육성의 착실한 진전과, 전 세계에서 중요한 관계를 구축하고 프리미엄 시장에 대한 EQT의 접근성을 개선해 가는 최전선 팀의 집요한 노력(hustle)을 보여줍니다. 자본 배분으로 넘어가면, 우리는 장기 순부채 목표인 50억 달러 달성을 목전에 두고 있습니다. 이는 재무구조를 방탄 수준으로 만들겠다는 수년간의 약속이 결실을 맺는 이정표입니다. 격동의 시기에 우리의 재무구조는 요새가 될 것이고, 보유 현금은 저가격 환경에서도 공격적인 자사주 매입과 장기 성장 투자에 자금을 대는 전략적 도구가 될 것입니다. 그런 취지에서 우리는 단기적으로 현금을 축적할 계획이며, 이 현금을 업계의 간헐적인 다운사이클 동안 자사주 매입에 공격적으로 투입할 생각입니다.

제러미 놉 (CFO): 앞으로를 내다보면, EQT 가치 창출의 다음 장(chapter)은 절제된 성장과 자본 환원 — 주로 자사주 매입 — 의 결합으로 견인될 것이라고 믿습니다. 고수익 미드스트림 투자는 오늘 당장 가시적인 현금흐름 성장을 제공하면서 우리 생산을 새로운 수요와 연결해 줍니다. 한편 향후 업스트림 성장은 이미 발표된 공급 계약들과 늘어나는 신규 수요 기회 양쪽으로 뒷받침됩니다. 여기에 그 과정에서 의미 있는 규모의 자사주를 매입할 수 있는 능력이 결합되면, 이 전략의 복리(compounding) 특성 덕분에 상당한 알파를 만들어 낼 분명한 경로가 보입니다. 그럼 이제 질문을 받겠습니다.

질의응답 (Q&A)

오퍼레이터: 지금부터 질의응답 세션을 시작하겠습니다. 질문은 1인당 질문 1개와 후속 질문 1개로 제한해 주시기 바랍니다. 질문을 원하시면 별표 1번을 눌러 손을 들어 주십시오. 질문을 철회하시려면 별표 1번을 다시 누르십시오. 최적의 음질을 위해 질문 시 헤드셋을 들어 주시기 바랍니다. 로컬에서 음소거 상태라면 장치의 음소거 해제를 잊지 마십시오. Q&A 대기열을 취합하는 동안 잠시 기다려 주십시오. 첫 번째 질문은 UBS의 Josh Silverstein입니다. 회선이 열렸습니다.

Josh Silverstein (UBS)

Josh Silverstein (UBS): 감사합니다. 좋은 아침입니다, 여러분. 제러미, 방금 하신 마지막 발언에서 시작하고 싶습니다. 재무구조는 분명히 계속 개선되고 있습니다. 주가는 52주 저점 부근으로 되돌아갔고요. 이런 주가 약세 시기를 활용하기 위해 현금을 얼마나 보유하고 싶으신가요? 아니면 그냥 현금을 계속 쌓아가실 건가요? 여러분이 보유하기에 적정한 현금 수준은 어느 정도입니까?

제러미 놉 (CFO): 네, 좋은 질문입니다. 보세요, 우리는 인내심을 갖고 접근할 겁니다. 사이클의 특정 시점에는 몇십억 달러(a few billion dollars)까지 현금을 쌓는 것도 마다하지 않습니다. 지금 주가 수준이라면 자사주 매입에 더 공격적으로 나설 것 같습니다. 결국 시장 상황에 달려 있습니다. 다시 말씀드리지만, 그런 기회가 보일 때 우리는 기회주의적이고 공격적으로 움직일 것입니다. 우리는 분명히 경기순응적(pro-cyclical)이 아니라 경기역행적(counter-cyclical)이고자 합니다.

Josh Silverstein (UBS): 알겠습니다. 그리고 이번 새 LNG 업데이트에 대해서요. 전략을 어떻게 실행하고 계신지, 2028년 인수 계약에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있나요? LNG는 어떻게 소싱하시나요? 이를 위한 인프라와 용량(capacity)은 이미 확보되어 있는 건가요?

제러미 놉 (CFO): 이번 새 계약에 관해 구체적으로 말씀드리면, 준비된 발언에서 말했듯이 관세 관련 문제를 겪고 있던 한 아시아 통합 에너지 기업으로부터 그 용량을 넘겨받을 수 있었습니다. 우리는 그들과 협력해 그 문제를 덜어주었고, 오늘 기준으로 우리에게 이익(in the money)이 되면서 2028년 현금흐름에 의미 있게 보탬이 되는, 말 그대로 윈-윈 계약을 만들어냈습니다. 이 물량은 지금 완공을 앞두고 있는 두 시설에서 나올 예정입니다. 두 시설은 2028년 초 가동될 것으로 예상합니다. 계약상으로는 1월이지만, 프로젝트 일정이 밀리면 약간 지연될 수도 있습니다. 우리는 그 해 중에 가동되어 실현 가격 상승에 기여할 것으로 강하게 확신하고 있습니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Wolfe의 Doug Leggate입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Doug Leggate (Wolfe Research)

Doug Leggate (Wolfe Research): 감사합니다. 여러분, 좋은 아침입니다. 제러미, 아니 이건 토비에게 드리는 질문일 수도 있겠네요. 여러분이 제시한 이 엄청난 물량 잠재력 말인데요, 분명히 상당 부분은 2030년 이후 이야기입니다. 실례합니다(기침). 토비, 계약이 확보됐을 때만 성장하겠다고 말씀하실 때 궁금한 것이 있습니다. 이것들이 여러분의 앞마당에서 프리미엄 가격에 체결되는 계약이라면, 도대체 왜 성장을 하시려는 겁니까? 기존 물량을 재배분해서 추가 자본 투입과 성장 없이 프리미엄 가격만 얻으면 되지 않나요? 이게 첫 번째 질문이었습니다.

토비 라이스 (CEO): 더그.

Doug Leggate (Wolfe Research): 네?

토비 라이스 (CEO): 두 번째 질문도 마저 던져 주시겠어요?

Doug Leggate (Wolfe Research): 네. 아주 짧은 겁니다. 사실 제러미에게 드리는 질문이었는데요. 압축(compression)이 자본에 미치는 영향이 분명히 나타나고 있습니다. 이 압축 프로젝트들 덕분에 유지 자본(sustaining capital)이 얼마나 더 낮아질 수 있다고, 얼마나 더 좋아질 수 있다고 보십니까? 이상입니다. 감사합니다.

토비 라이스 (CEO): 네. 더그, 첫 번째 질문은 우리가 많은 시간을 들여 고민하는 지점을 정확히 짚으셨습니다. 우리의 첫 번째 단계이자 첫 번째 초점은 이 수요에 대한 직접 연결을 확보하는 것이고, 그 부분에서 우리는 많은 진전을 보여주고 있다고 생각합니다. 다음으로 우리가 스스로에게 물어야 할 질문은, 그 수요 중 실제로 어느 부분에 유기적으로 성장해 들어갈 것인가입니다. 말씀하신 대로 베이시스(basis) 강세가 그 고려 요소 중 하나가 될 텐데, 이는 성장에 노출된 물량만이 아니라 EQT의 모든 물량을 끌어올리는 효과를 낼 것입니다. 우리의 최우선 초점은 이런 기회를 최대한 많이 포착하는 것이고, 그 다음에 한 걸음 물러나 그 평가를 내릴 것입니다.

토비 라이스 (CEO): 성장을 검토할 부분도 일부 있겠지만, 수요 전체 규모만큼은 아닐 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 네. 더그, 거기에 덧붙이고 두 번째 질문에도 답하겠습니다. 우리 가스는 월초 가격(first of month)이나 당일물(day) 같은 단기 기준으로 팔리는 물량 비중이 불균형하게 큽니다. 중기·장기 계약으로 팔리는 물량은 전체의 약 30% 정도라고 보시면 됩니다. 재배분의 여지는 분명히 있습니다. 실질적으로 어떤 일이 벌어지느냐 하면, 월초 시장에 팔리는 물량이 줄어들면 그 시장의 희소성이 조금 더 커지고, 다른 조건이 같다면 지수 가격을 끌어올리게 됩니다. 장기 계약 대부분이 월초 가격에 연동되어 있으니 그 가격 상승 혜택을 얻게 되는 것이죠.

제러미 놉 (CFO): 그 부분에는 분명히 유연성이 있고, 장기적으로 그 물량을 공급할 유연성을 확보하려면 계약을 어떻게 구조화하고 어느 유동성 허브에 연동시키는지가 정말 중요하다고 생각합니다. 우리가 매우 집중하고 있는 부분입니다. 보세요, 슬라이드 22를 보시면 — 모든 분께 꼭 보시라고 권하고 싶은데 — 이것은 우리가 오늘 애팔래치아에서 수행 중인 수많은 분석과 추적 중인 기회들의 집대성입니다. 우리가 첫날부터 이것에 일대일로 맞춰 성장할 필요는 없습니다. 이 십년의 끝 무렵에 거의 하키스틱처럼 보이는 가파른 증가가 있긴 한데, 그 상당 부분은 이런 대형 인프라 대부분을 짓는 데 3~5년이 걸린다는 사실 때문입니다.

제러미 놉 (CFO): 우리는 생산에 어떤 계단식 점프(step change)를 더할 생각이 없습니다. 어느 해에 하루 2 Bcf의 수요가 추가된다면 우리는 그 일부만 성장하고, 시간을 두고 채워갈 것입니다. 중기적으로 시장이 조금 타이트해지더라도 가스는 충분히 있고, 시장은 균형을 찾을 것입니다. 그리고 말씀하신 지점에 대해서는, 우리는 가격 곱하기 물량(price times volume)의 사업을 하고 있으니 여전히 수혜를 본다고 생각합니다. 미드스트림·압축에 관한 두 번째 질문에 대해서는, 솔직히 말씀드리면 우리는 지금 저류층(reservoir) 팀·재무 팀과 함께 이 부분의 예측 방식 자체를 재보정(recalibrate)하는 작업을 하고 있습니다. 낮아진 압력이 유정 성과와 생산 곡선(type curve)에 미치는 영향에 대한 우리의 당초 기대치는 말 그대로 완전히 날아가 버렸습니다(예상을 크게 뛰어넘었습니다).

제러미 놉 (CFO): 우리는 수리학적(hydraulic) 모델과 생산 곡선·기저 감퇴율 예측 방법을 재보정하는 중이며, 이는 추가적인 초과 성과로 이어질 수 있습니다. 다만 지금은 아직 그 과정의 한가운데에 있습니다. 분명한 것은, 분기마다 우리 스스로도 계속 놀라게 되는 큰 폭의 초과 달성이 이어지고 있다는 점입니다. 이 추세가 계속된다면 — 그럴 것 같은 느낌인데 — 향후 수년간 자본 효율 개선이 지속될 것이라고 생각합니다.

Doug Leggate (Wolfe Research): 훌륭합니다. 감사합니다, 여러분. 잘 들었습니다.

토비 라이스 (CEO): 오퍼레이터, 다음 질문 받겠습니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Barclays의 Betty Jiang입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Betty Jiang (Barclays)

Betty Jiang (Barclays): 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 그 슬라이드 22와 관련해 좀 더 큰 그림의 질문으로 시작하고 싶습니다. 이 시장이 가는 방향을 보면 미드스트림 파이프라인 프로젝트가 점점 늘어나고 있는데요. 이 프로젝트들이 궁극적으로 어떻게 공급을 받게 될 것으로 보십니까? 이 증분 반출(egress) 프로젝트들을 채우기 위한 경쟁적 긴장, 그리고 그것이 역내 전력 프로젝트들과 어떤 긴장 관계를 만드는지 어떻게 생각하시나요? EQT와 관련해서는, 말씀하고 계신 공급 계약들에서 더 나은 가격을 끌어낼 수 있는 능력에 대해서도요.

토비 라이스 (CEO): 네. 베티, 슬라이드 22를 보면, 지난 분기 업데이트에서도 언급했듯이 지난 몇 달 사이 훨씬 뚜렷해진 큰 변화 중 하나는 주로 클래링턴(Clarington) 지역에서 나타나고 있는 파이프라인 반출 기회의 개수라고 말씀드리고 싶습니다. 이것들은 잠재적으로 대형 프로젝트가 될 것입니다. 이 프로젝트들을 채우려면 M2, 즉 기본적으로 우리의 핵심 생산 지역에서 공급을 끌어와야 합니다. 그것은 우리에게 인프라를 구축할 기회를 줄 것이고, 인프라가 있으면 우리가 그 프로젝트들에 공급을 맡게 되는 데서 우위를 갖게 된다고 생각합니다.

토비 라이스 (CEO): 이런 역학이 실체화되는 것을 지켜보는 일은 정말 흥미롭습니다. EQT는 고객을 위한 윈-윈 솔루션을 만드는 역할을 계속 해나가면서, 그 과정에서 주주들에게 프리미엄에 대한 접근을 제공할 수 있을 것으로 생각합니다. 그것은 미드스트림 수수료의 형태로 들어올 것입니다. 이 대형 반출 프로젝트들이 실현되면, 그 용량은 다운스트림의 유틸리티들이 가져갈 것으로 예상합니다.

Betty Jiang (Barclays): 좋습니다. 감사합니다. 제러미, CPV 계약이 전력 가격에 연동된다는 점에 대한 질문입니다. 그 계약 구조의 상방·하방 리스크를 어떻게 보시나요? EQT를 보호하는 플로어(하한) 가격이 들어가 있나요? 하방 리스크에 대한 보호 장치가 있습니까?

제러미 놉 (CFO): 네, 아주 좋은 질문입니다, 베티. 틀을 잡고 맥락을 드리자면, 가정적으로 이 계약이 2027년 한 해 내내 가동되어 만가동으로 흘렀다고 해봅시다. 물론 실제로는 가동률이 그보다 낮을 테니 그 부분은 각자 가정하시면 됩니다. 그 경우 우리의 잉여현금흐름을 연간 약 1억 달러 개선하고, 전사 전체 차익(differentials)을 0.05달러 개선하는 효과가 있습니다. 이것은 규모가 상당한(material) 계약이고, 상당한 프리미엄이며, 솔직히 우리와 개발사 모두에게 진정한 윈-윈입니다. 원한다면 우리는 이것을 헤지할 수도 있습니다.

제러미 놉 (CFO): 특히 PJM에서 전력 가격과 가스 가격이 상관되는 방식을 보면, 가스가 급전 순위(dispatch)에서 차지하는 위치 때문에 두 가격은 밀접하게 상관되어 있습니다. 신규 발전 설비의 건설 비용이 계속 오르는 가운데, 장기적으로 더 많은 발전 설비가 지어지도록 하는 시장 신호가 점점 더 필요해질 것이므로 스파크 스프레드(spark spread)는 확대될 것으로 예상합니다. 우리는 전력에 대한 롱 익스포저를 갖는 것이 실제로 옳은 쪽에 서는 베팅이라고 생각합니다. 어느 정도는, 지금 액체연료(liquids) 시장에서 보고 계신 것과 거의 비슷합니다. 중동에서 벌어지고 있는 일 때문에 원유 시장보다 정제 제품 시장이 훨씬 타이트해져 있잖아요.

제러미 놉 (CFO): 전력에서도 상당히 비슷한 역학이 나타날 것으로 생각합니다. 전력 시장은 점점 더 타이트해질 것입니다. 그것이 가스로도 흘러 들어오겠지만 일대일 비율은 아닐 것입니다. 자본을 전혀 투입하지 않으면서 발전기 반대편(전력 판매 측)에 대한 직접 익스포저를 얻을 수 있다는 것은 정말 흥미로운 일이라고 생각합니다. 거듭 말씀드리지만 이런 방식의 계약은 이번이 두 번째입니다. 이런 계약을 더 하는 것에도 열려 있습니다. 이는 이런 모든 프로젝트에 솔루션을 제공하고 프로젝트의 성사를 위해 다양한 역할을 수행할 수 있는 우리 팀의 구조 설계 창의성과 역량을 잘 보여준다고 생각합니다.

Betty Jiang (Barclays): 좋습니다. 도움이 됐습니다. 감사합니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 JP Morgan Securities의 Arun Jayaram입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Arun Jayaram (JPMorgan Securities)

Arun Jayaram (JPMorgan Securities): 좋은 아침입니다, 팀. Shay Energy 프로젝트로 돌아가 보고 싶습니다. 토비, 제러미, 이 프로젝트에서 EQT가 이길 권리(right to win)를 갖게 된 배경을 논의해 주실 수 있을까요? Wolf Summit을 언급하셨는데, 그 인프라 프로젝트가 성사의 발판(enabler)이었을 수도 있겠고요. 시점에 대해서도 말씀해 주시면 좋겠습니다. 이르면 2031년이라고 하셨는데요. 그 가동 시점을 달성하는 데 관문이 되는 항목들(gating items)은 무엇입니까? 인허가 승인을 포함해서요. 이 분지의 대형 데이터센터·전력 프로젝트들에 대해 투자자들이 제기해 온 의문 중 하나이기도 했으니까요.

제러미 놉 (CFO): 경쟁 역학 측면에서 말씀드리면, 우리는 웨스트버지니아를 포함해 다른 프로젝트들에서도 성사에 근접해 있습니다. 연말 전에 아마 최소 한 건, 어쩌면 더 많이 보시게 될 텐데, 그중에는 매우 큰 것들도 있을 수 있습니다. 아룬, 이것은 사실 우리가 지난 1년간 말씀드려 온 그대로입니다. 무엇보다 우리가 구축해 놓은 플랫폼의 힘이고, EQT 팀의 수준이며, 정말 협력적이고 한 방향으로 정렬된 방식으로 일하는 문화입니다. 상업 팀과 현장에서 이런 구조를 설계하는 원자재 트레이더들부터 시작해서, 관계의 깊이, 우리가 쌓아 온 신뢰, 재무구조, 통합 플랫폼까지요. 우리는 미드스트림을 꼭 해야 하는 것도 아니고, 이 중 특정 부분들을 꼭 해야 하는 것도 아니지만, 할 수 있습니다. 가치사슬 전체를 이해하고 있다는 것이 큰 가치를 더해준다고 생각합니다.

제러미 놉 (CFO): CPV Shay에서 했던 것처럼 가스가 아닌 전력에 연동해 가격을 매기는 일을 편안하게 해낼 수 있다는 것, 그것이 고객에게 가장 좋기 때문에 그런 유연성을 보여줄 수 있다는 것. 결국 ‘고객에게 무엇이 가장 좋은가’라는 사고방식에서 출발하는 것이 계약을 따내는 길이고, 그 윈-윈 솔루션을 어떻게 만들어 내느냐의 문제입니다. 이 모든 조각을 합쳐 보면 우리는 정말 독특한 위치에 있고, 그 덕분에 모멘텀을 계속 쌓을 수 있었으며, 그 모멘텀이 다시 더 큰 모멘텀을 만들면서 오늘의 위치에 오게 된 것입니다. 다시 말씀드리지만, 우리는 여기서 끝났다고 생각하지 않습니다. 앞으로 나올 것이 훨씬 더 많다고 생각합니다.

토비 라이스 (CEO): 아룬, 몇 마디만 보태겠습니다. 고객을 돕겠다는 사고방식, 창의성, 그리고 통합 생산자로서 갖춘 여러 역량이 분명히 있습니다. 그리고 이사회의 훌륭한 지원도 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 이런 사안에 대한 거버넌스, 문제를 함께 풀어가는 능력, 우리가 받아야 할 질문을 제대로 던지는 문화가 우리를 전략적으로 확장(stretch)할 수 있게 해주고, 우리가 보기에 정말 높은 품질의 의사결정을 내릴 수 있게 해줍니다. 이 조직은 위에서 아래까지 전부 제대로 돌아가고 있고, 이런 종류의 승리를 만들어 내는 데 필요한 것이 바로 그것입니다. 그리고 EQT가 이런 실적을 계속 내는 가운데, 우리가 참여하는 이런 계약의 거의 100%를 따내고 있는 것 같다는 점도 짚어둘 만합니다. 많은 노력이 들어가는 일이고, 우리는 정말로 고객을 최우선에 두고 있습니다.

제러미 놉 (CFO): 아룬, 또 하나 놀라운 점은 — 요즘은 분기마다 새로 이야기할 계약이 생기는 것 같은데요. 몇 년 전으로, 2023년 말로 되감아 보면, 우리가 남동부의 대형 유틸리티들과 첫 판매 계약들을 발표했을 때 말입니다. 그 계약들이 내년 말부터, 그리고 2028년에 걸쳐 이제 막 가동되기 시작합니다. 그 계약들만으로도 연간 3억 달러의 가치 상승분입니다. 그때도 그랬고 지금도 마찬가지로, 우리는 여전히 그 가치를 (주가에) 인정받지 못하고 있다고 봅니다. LNG 계약이든 전력 계약이든 무엇이든, 우리는 이런 계약을 계속 쌓아가고 있고 그 가치는 계속 축적되고 있습니다. 우리 관점에서 그런 것을 갖춘 플랫폼은 EQT가 유일합니다. 그 모멘텀이 커질수록 우리는 그 마진을 계속 쌓아 올릴 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 동시에, 준비된 발언에서 이야기했고 슬라이드 22에 그려 놓았듯이 지금과 같은 거시 배경이 있으며, 이는 추가적인 순풍입니다. 다시 말씀드리지만, 매일 우리가 통제할 수 있는 것에 집중해 EQT를 나머지 그룹과 차별화하고, 차별화된 방식으로 승리를 만들어 내는 것입니다.

Arun Jayaram (JPMorgan Securities): 알겠습니다. 짧은 후속 질문으로 슬라이드 7을 참조하고 싶습니다. 2026년 상반기 TIL(신규 가동 유정) 성과에서 생산 곡선(type curve)을 8% 상회하고 있다고 강조하셨는데요. 토비, 무슨 일이 벌어지고 있는 건지 풀어서 설명해 주실 수 있을까요? 더 좋은 암반을 시추하고 계신 건가요? 유정 회수(flow back) 절차가 달라진 건가요? 이 초과 성과를 이끄는 요인이 무엇인지 짚어주시면 좋겠습니다.

토비 라이스 (CEO): 우리가 시행한 TIL 가속과 함께, 이것은 결국 생산 유지 기간(flat time)의 연장으로 귀결됩니다. 이는 채집(gathering) 측에서 최적 압력으로 생산하게 된 데 따른 부산물입니다. 압축의 또 다른 혜택인 것이죠. 압축은 기존 생산을 개선하는 데만 영향을 주는 게 아니라, 신규로 투입하는 유정들, 즉 웨지(wedge) 성과도 개선하고 있습니다. 운영에서의 승리가 또 다른 기회를 만들어 주는 좋은 사례 중 하나입니다. 압축과 관련해 우리가 아직 완전히 파악하지 못한 채 들여다보고 있는 것들도 있는데, 제러미가 말했듯이 정말 깊이 파고들고 있습니다.

토비 라이스 (CEO): 또한 고압 시스템에서라면 별 가치가 없었을 워크오버(workover, 유정 재작업)의 혜택을 볼 수 있는 유정도 다수 보유하고 있습니다. 압력이 낮아진 지금은 그런 워크오버가 경제성을 갖게 됩니다. 이 모든 것이 하나하나 쌓이는 증분이며, EQT의 운영 스토리를 계속 강화해 주고 있습니다.

Arun Jayaram (JPMorgan Securities): 좋습니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Neil Mehta입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Neil Mehta (Goldman Sachs)

Neil Mehta (Goldman Sachs): 네. 좋은 아침입니다, 토비, 제러미. 업데이트 감사합니다. 헤징 전략에 대한 견해를 듣고 싶습니다. 헤지를 조금 더 추가하신 것을 봤는데요. 헤지를 좀 더 걷어내고(unhedged) 운영하는 옵션에 대해서는 어떻게 생각하시나요? 헤징 전략에서 기회주의적으로 움직이는 것에 대해 어떻게 접근하고 계십니까?

제러미 놉 (CFO): 네, 좋은 질문입니다. 보세요, 솔직히 말씀드리면 우리도 다른 이들이 보고 있는 아주 단기적인 리스크들을 똑같이 보고 있습니다. 퍼미안(Permian)의 증산 잠재력이라든지, 슈퍼 엘니뇨 기상 패턴 같은 것들 말입니다. 우리에게 이것은 내년을 내다볼 때 재무구조가 튼튼한 상태를 확실히 해두는 차원의 문제에 가깝습니다. 우리는 상당한 규모의 자사주 매입을 시작할 생각입니다. 다운사이클이 온다면, 그때 꽤 공격적으로 달려들어 많은 현금을 투입하는 데 발목을 잡을 것이 아무것도 없도록 해두고 싶습니다. 실제로 그런 상황이 온다면, 우리의 헤징은 약세가 더 많이 나타날 것으로 예상되는 내년 여름에 특정적으로 집중되어 있습니다. 그런 사이클을 지나는 동안 일시적 약세가 있더라도 우리가 공격적으로, 공세적으로 움직일 수 있도록 하기 위한 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 다만 2027년 말과 그 이후를 보면, 우리는 다시 변곡(inflection)이 온다고 정말로 봅니다. 지금 이것은 잠재적으로 매우 짧은 연착륙 구간(soft spot)처럼 느껴집니다. 2028년, 2029년으로 가면서 전력과 LNG에서 벌어지고 있는 일들, 그리고 단기적인 퍼미안발 물량 반등 너머의 생산 상황을 보면, 가스의 구조적 강세 논리는 점점 더 탄탄해 보입니다. 헤인스빌(Haynesville)과 그 외 플레이들을 보면 생산 전망은 우리 눈에 점점 더 부진(lackluster)해 보입니다. (※ 이 구간은 원문 대본의 문장 구조가 뒤엉켜 있어 문맥에 따라 의미를 재구성한 번역이다 — 면책 주석 참조) 우리는 정말 강한 거시 배경을 보고 있고, 솔직히 그에 앞서 주식을 많이 사들이는 데 공격적으로 나서고 싶습니다. 이것이 우리가 헤징 전략을 바라보는 방식입니다. 지금 선물 곡선 부근의 가격 수준에서 헤지를 대폭 더 추가하는 모습은 아마 보시지 못할 겁니다. 하방이 많이 남아 있다고 생각하지 않기 때문입니다.

제러미 놉 (CFO): 우리는 정말로, 공격적으로 움직일 수 있도록 이 장치를 깔아두는 것뿐입니다.

Neil Mehta (Goldman Sachs): 충분히 납득이 갑니다. 후속 질문은 M2에 관한 것입니다. 역내 수요 덕분에 애팔래치아 로컬 가격이 강세를 보여 왔는데요. 그 스토리에 대한 확신, 그리고 선물 곡선 전반에서 변수들을 어떻게 보고 계신지 말씀해 주시겠어요?

제러미 놉 (CFO): 우리가 수년간 이야기해 온 스토리인데, 이제는 시장이 훨씬 더 잘 인지하고 있는 것 같습니다. 이 십년의 후반부로 가면서 우리가 이야기하는 이 모든 수요는 — 설령 그중 일부가 실현되지 않고 어떤 이유로 궤도를 벗어나더라도 — 베이시스가 큰 폭으로 계속 강해지지 않을 길이 저는 보이지 않습니다. 다시 말하지만, 우리는 그 상당 부분의 수혜를 보기에 완벽한 위치에 있다고 생각합니다. 그리고 지금부터 이 십년의 끝 사이 어느 시점에 중간 한 자릿수(mid-single-digit) 수준의 성장을 더하는 전략을 검토한다고 할 때, 그 시장은 우리가 더할 수 있는 물량의 몇 배라도 흡수할 수 있는 시장이 될 것입니다. 우리의 매출이 가격 곱하기 물량이라면, 우리는 물량을 완만하게 더할 수 있습니다.

제러미 놉 (CFO): 그러면서도 가격 상승의 혜택은 똑같이 볼 것이고, 동시에 자사주를 사들이고 있으니 순이익(bottom line)의 상당한 개선으로 이어질 것입니다. 우리는 이것이 큰 성공의 레시피라고 생각합니다.

Neil Mehta (Goldman Sachs): 감사합니다, 제러미.

오퍼레이터: 다음 질문은 BMO의 Phillip Jungwirth입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Phillip Jungwirth (BMO)

Phillip Jungwirth (BMO): 네, 감사합니다. 좋은 아침입니다. 애팔래치아 성장 물결(growth wave) 슬라이드로 돌아가서요. 이것이 리스크 미반영(un-risked) 수치라는 것은 알고 있습니다만, 이 프로젝트들을 리스크 조정해서 보는 좋은 방법이 있을까요? 프로젝트 뒤에 있는 주체들을 많이 나열해 놓으셨는데, 이 수요가 실현되는 데 가장 큰 도전 요인은 무엇이라고 보십니까? 또 EQT의 입장에서, 이런 프로젝트들의 파트너를 정할 때 통상 어떤 점을 보시나요?

제러미 놉 (CFO): 네, 필, 좋은 질문입니다. 지난 몇 달간 저와 이 주제로 시간을 보내신 걸 알고 있고, 필께서도 이 부분에 대해 좋은 분석을 해오셨다고 생각합니다. 우리가 한 일은, 매우 의도적인 접근으로 이 프로젝트들을 전부 나열하고, 이 고객들 대부분과 직접 대화를 나누며, 그들의 니즈가 정확히 무엇인지, 프로젝트를 최종투자결정(FID)과 자금 조달까지 끌고 가는 데 장애물이 무엇인지 파악한 다음, 그 걸림돌을 덜어줄 솔루션을 만들어 내는 것이었습니다. 내부적으로 이 작업을 거치며 각 프로젝트에 확률을 부여해 보면, 하루 high single digit(한 자릿수 후반) Bcf 수준의 성장이 나옵니다. 전체 잠재량의 40% 정도가 현실적일 것으로 보는데, 이는 지난 분기 컨퍼런스콜에서 시사했던 수준입니다.

제러미 놉 (CFO): 그 확률을 높이려면 무엇이 필요하고 어디에 집중해야 하는지 생각해 보면, 우리의 역할은 슬라이드의 남색(navy)으로 표시된 하키스틱 모양의 웨지를 놓고, 미드스트림이든 물량(volumetric)이든, 아니면 다운스트림 고객과의 가스 공급 협업이든 그 무엇이든, 우리가 가진 도구를 어디에 쓸 수 있는지 파악해 EQT 플랫폼으로 이 프로젝트들의 성공 확률을 실제로 끌어올리는 것입니다. 우리가 CPV와 했던 것처럼 윈-윈 솔루션이 되도록 파트너 오브 초이스가 되어 함께 일하는 것이죠. 그렇게 해서 쌓아 온 평판이 더 많은 이들로 하여금 EQT와 일하고 싶게 만든다고 생각합니다. 또한 우리는 최고의 서비스 제공자가 될 가능성을 더 높여주는 훌륭한 인재들도 많이 끌어들였습니다.

제러미 놉 (CFO): 그것이 우리가 이런 승리를 계속 쌓아가는 모습을 보시게 되는 이유라고 생각합니다.

Phillip Jungwirth (BMO): 네, 좋습니다. 그럼 공급 측면에서, 인벤토리 깊이나 채집·용수 등 물류를 감안할 때 애팔래치아 생산이 한 해에 성장할 수 있는 상한선이 있다고 보십니까? 상위 운영사들이 성장을 이야기하고 있지만 전부 더해도 아마 1 Bcf에 못 미칠 텐데요. 수요 성장이 후반 연도에 실현된다고 가정할 때, 이것이 얼마까지 갈 수 있는지 상한을 검토해 보신 적이 있는지 궁금합니다.

토비 라이스 (CEO): 애팔래치아가 이 물량을 충족할 능력이 있다는 데는 확신이 있습니다. 다만 운영사들의 가격 민감도는 보게 될 것이라고 생각합니다. 일부 대형 운영사들이 성장 여력을 이야기하는 것을 들으시겠지만, 그런 운영사들은 통상 그 성장을 뒷받침할 인벤토리를 갖고 있습니다. 애팔래치아의 다른 여러 운영사들은 사정이 다릅니다. 그들은 가격에 민감하게 굴 것이고, 성장을 생각하기 전에 조금 더 절제된 모습을 보일 것입니다. 분자(molecules)는 나타나겠지만, 가격이 그 결정 요인이 될 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 덧붙이겠습니다. 우리가 보유한 데이터, 즉 토지(land) 데이터와 동종사 인벤토리 깊이에 대한 이해를 바탕으로 보면 — 인벤토리가 있는 동종사와 없는 동종사를 나눠서, 특히 이 수요 대부분이 나타나고 있는 남서부 애팔래치아를 보면, 이 분지 전체 공급의 약 3분의 1은 이 십년의 끝 무렵이 되면 사실상 생산 유지(hold flat)조차 어려워질 것으로 봅니다. 오하이오 유티카(Utica), 웨스트버지니아 팬핸들 지역의 일부 생산자들, 그리고 펜실베이니아 북동부까지 — 수요가 나타나는 바로 그때 생산 유지에 어려움을 겪는 곳들이 있을 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 그러면 우리가 계속 ‘패러다임 전환’이라고 부르는 변곡점에 도달하게 됩니다. 이 십년의 끝을 향해 가며 수요와 장기 인프라 프로젝트들이 가동되면, 마침 EQT처럼 그 순간에 부응해 성장해 들어갈 수 있는 운영사들이 있는 바로 그 시점에 가스를 끌어당길 것입니다. 다른 운영사들은 어려움을 겪을 것으로 생각합니다. 말씀하신 대로 매년 성장하며 이 수요를 충족하려면, 경제성이 떨어지는 지층(zone)으로 들어가는 것을 정당화할 추가 인센티브를 주는 가격이 나타나야 할 것입니다. 그래야 특정 운영사들이 시추의 경제적 명분을 가질 수 있을 테니까요.

제러미 놉 (CFO): EQT라면 어떨까요? 우리는 실제로 비용 구조가 시간이 지나며 낮아지는 것을 보고 있습니다. 유지도, 상승도 아니고 하락입니다. 한계 생산자들이 가격을 밀어 올리는 동안 우리의 비용은 내려가고 물량은 그 수요 속으로 성장해 들어간다면, 상당한 마진 확대를 보시게 될 것입니다. 그것이 준비된 발언에서 언급한 초과수익(알파)을 만들어 내는 방법입니다.

Phillip Jungwirth (BMO): 좋습니다. 감사합니다, 여러분.

오퍼레이터: 다음 질문은 William Blair의 Neal Dingmann입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Neal Dingmann (William Blair)

Neal Dingmann (William Blair): 좋은 아침입니다, 여러분. 시간 내주셔서 감사합니다. 토비, 혹은 제러미께 드릴 수도 있는 질문인데, 역시 전력 쪽 질문입니다. 여러분이 명백히 선도적인 통합 가스 기업이라는 지위를 감안할 때 궁금한 점이 있습니다. 논의해 오신 이런 미래 계약들을 보면, 계약 구조를 짜면서 미래 데이터센터의 업사이드에 여러분이 일부 참여하는 방안도 생각해 보실 여지가 있을까요? 앞으로의 계약 구조에 대한 질문에 가깝습니다.

토비 라이스 (CEO): 네, 닐, 스파크 스프레드에서, 뭐랄까, 또 다른 스파크 스프레드로 넘어가는 것은 다소 비약일 수 있겠습니다. 우리가 생각해 본 적이 있는 개념이긴 합니다.

Neal Dingmann (William Blair): 네.

토비 라이스 (CEO): 지금 당장은 그런 시장 기회가 보이지 않습니다. 네. 전력 1메가와트가 토큰(token, AI 연산) 쪽에서 만들어 내고 있는 마진을 보면 정말 정신이 나갈 정도이긴 합니다. 다만 그런 기회는 지금 시장에서 (우리가) 잡을 수 있는 형태로 존재하지 않습니다. 계속 주시하겠습니다.

Neal Dingmann (William Blair): 좋습니다. 그리고 짧게 하나만요. 현재 재투자율(reinvestment rate)에 대해 말씀해 주시겠어요? 지금 믿기 어려울 만큼 낮아 보이는데요. 이렇게 낮다는 것은, 재투자율이 이렇게 낮은 만큼 M&A 여력이 오히려 더 커졌다고 보시는 건가요?

제러미 놉 (CFO): 보세요, 우리가 대형 M&A를 한 지 이제 2년쯤 됐습니다. 지금 우리의 초점은, 우리가 구축한 사업의 질에 비해 다소 괴리(dislocated)되어 있다고 느끼는 주가입니다. 그것이 지금 우리의 M&A 타깃이라고 생각합니다. 그렇게 표현하자면, 자사주 매입이 우리 M&A 전략의 큰 부분이 될 것입니다. 시장에서 살 수 있는 최고의 회사를 매일 다시 사들이는 것이죠.

Neal Dingmann (William Blair): 납득이 갑니다. 감사합니다, 제러미.

오퍼레이터: 다음 질문은 Wells Fargo의 Sam Margolin입니다. 회선이 열렸습니다. 샘, 음소거 상태입니다.

Sam Margolin (Wells Fargo)

Sam Margolin (Wells Fargo): 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 질문 받아주셔서 감사합니다. 아, 죄송합니다. 좋은 아침입니다. 질문 감사합니다. MVP Southgate에 대해 조금 이야기하고 싶습니다. 이것은 흥미로운 인도 지점(delivery point)입니다. 애팔래치아의 막대한 역내 수요와, 그 남쪽으로 내려오는 큰 LNG 수요 물결 사이에 위치해 있으니까요. 게다가 남동부는 인구 이동과 전력 수요만으로도 자체적인 부하 성장이 있습니다. 질문은 이렇습니다. MVP Southgate 인도 지점의 양쪽에서 이런 수요 급증이 발생하면 이 시장은 어떻게 될까요? 기본적으로 애팔래치아에서 보게 될 것과 같은 효과가 약간 확장되어 나타나는 정도일까요, 아니면 여러분 말고는 아무도 주목하지 않는 것 같다는 점을 감안할 때 일종의 독특한 공급 부족이 형성될 수도 있을까요?

제러미 놉 (CFO): 네. 좋은 질문입니다. 우리는 그 Zone 5 시장이 실제로 미국 본토 전체에서 가장 수익성 높은 시장 중 하나라고 봅니다. 트랜스코(Transco)를 타고 남쪽 LNG로 향하는 수요가 그 시장에서 가스를 빼가는 동시에, 방금 말씀하신 그 지역 자체의 역학이 겹치면서 이중의 혜택을 정말로 누리게 되기 때문입니다. 그것이 우리가 이 시장에 그토록 끌리는 이유이고, 캐롤라이나의 듀크(Duke)와 PSNC에 더 많은 가스를 보내기 위해 Southgate를 짓고 있는 이유입니다. 네. 장기적으로 접근할 가치가 엄청난 시장이라고 생각하며, 현시점에 그 접근성을 가진 생산자는 우리가 거의 유일하다고 생각합니다.

토비 라이스 (CEO): 네. 덧붙이자면, 우리가 보고 있는 이런 역학을 감안해 Southgate 가속을 발표한 것입니다. 지금 당장 그 (상업적) 혜택이 나타나고 있는 것은 아니고, 상업 팀들이 건설 가속과 가동 시점에 상업 조건을 맞춰 붙이기 위해 뛰고 있습니다. 앞으로 그 부분에서 진전이 있을 수 있겠습니다.

Sam Margolin (Wells Fargo): 알겠습니다. 납득이 갑니다. 네, 이건 지난 분기 콜에서도 나왔던 시장 질문인데요. LNG 시장 전망에 다소 변화가 있는 것 같습니다. 한때는 다년간의 공급 과잉(glut)에 대한 우려가 분명히 컸는데, 지정학적 상황을 감안하면 이제 그것이 바뀌고 있습니다. 지난 3개월 사이에 LNG 시장의 형태(shape)든 장기적인 목표시장(addressable market) 규모든 여러분의 관점에 변화가 있었는지 말씀해 주시겠어요? 지난 분기에 관련 견해를 업데이트하셨던 맥락에서요.

토비 라이스 (CEO): 네. 지난 3개월 사이 무엇이 바뀌었느냐 하면, 이란 전쟁 이전 시점에 우리는 분명히 2028년, 2029년이 다소 공급 과잉일 것이라는 시각이었습니다. 이란 사태와 함께 그 시각은 사라졌다고 생각합니다. 이제 그런 상황은 오지 않을 것입니다. 지난 3개월간 사람들은 회복이 언제 이루어질지, 그 LNG 설비 용량이 언제 복구될지를 가늠해 왔습니다. 현재의 분쟁이 길어지면서 회복이 계속 지연되고 있고, 이는 공급의 구멍을 더 깊게 만들고 있습니다. 지금 유럽의 저장고 수준은 전년 동기 대비 10% 이상 낮습니다. 그 영향이 나타나기 시작했습니다. 국제 현물가격은 17달러를 넘고 있습니다. 매우 큰 스프레드가 형성되고 있는 것이죠.

토비 라이스 (CEO): 2028년 가격을 보면, 이란 사태 이전과 현재를 비교할 때 헨리허브-JKM 스프레드가 2달러 넘게 벌어졌습니다. 우리가 방금 체결한, 2028년에 시장에 들어오는 이 LNG 계약이 그토록 매력적인 또 하나의 이유입니다.

Sam Margolin (Wells Fargo): 훌륭합니다. 정말 감사합니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Truist의 Gabe Daoud입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Gabe Daoud (Truist)

Gabe Daoud (Truist): 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. 연말까지 계약을 몇 건 더 체결할 수 있다는 웨스트버지니아 관련 발언으로 돌아가 보겠습니다. 그곳의 대형 캠퍼스 중 하나로, 아마 60마일 서쪽에 모나크(Monarch) 캠퍼스가 있는데요. 그 캠퍼스가 내년 2 GW 가동이라는 일정대로 진행 중이라고 이해하고 계신지, 그리고 프로스페리티 라인(Prosperity Line) 건설은 시작됐는지 궁금합니다.

제러미 놉 (CFO): 네, 그들과 논의를 진행하고 있습니다. 놀랄 일은 아니겠지만, 그 캠퍼스에는 해야 할 일이 많습니다. 다만 진전은 계속되고 있다고 생각합니다. 구체적인 업데이트는 해당 프로젝트 측에 맡기겠습니다. 우리는 역시 가스 공급 부분에 더 집중하고 있습니다. 거듭 말씀드리지만, 그곳 웨스트버지니아와 펜실베이니아 남서부에서 성사에 매우 근접했다고 생각하는 다른 건들도 있습니다. 확정 계약 문서가 서명되는 대로 업데이트를 드리겠습니다.

Gabe Daoud (Truist): 네. 좋습니다. 감사합니다, 제러미. 짧은 후속 질문으로, Blackline Midstream 인수에 대해 전략적인 측면에서 몇 말씀 더 부탁드립니다. 이것이 여러분에게 어떤 의미가 있는지 말씀해 주시겠어요? 준비된 발언에서 강조하신 것은 알지만, 추가로 말씀해 주실 부분이 있는지 궁금합니다.

제러미 놉 (CFO): 네, 어떤 면에서는 Equitrans처럼 생각하시면 됩니다. 우리가 그들의 최대 고객이고, 사실상 그 계약을 매우 매력적인 가격에 사들여 오는(buy in) 방법으로 본 것입니다. 그리고 통합 플랫폼을 통해 거기서 훨씬 더 많은 가치를 짜낼 수 있습니다. Blackline을 운영하던 분은 사실 우리 트레이딩 사업의 NGL 팀 출신, 즉 EQT 전 직원입니다. 이미 그곳에 훌륭한 관계가 많이 있습니다. 그를 다시 맞이하게 되어 기쁩니다. 이런 자산을 확보한 뒤 투자등급의 신용 지원, 우리가 가진 관계망, 물량, 자본을 붙여주면, 자본 제약에 시달리던 상태에서 벗어나 그런 시설을 어떻게 최적화할지 진짜 틀 밖에서 사고할 수 있게 됩니다.

제러미 놉 (CFO): 거기서 창출되는 가치가 많습니다. Equitrans에서 우리가 했던 것이 정확히 그것이고, 이 플랫폼에서도 비슷한 기회들이 보입니다. 물론 규모는 훨씬 작습니다. 다시 말씀드리지만, 이는 EQT 같은 플랫폼으로 무엇을 할 수 있는지 보여줍니다. 인접 영역(adjacencies)이 핵심 역량이 되어가는 과정을 통해 계속 쌓아가면서 그 과정에서 많은 가치를 만들어 내는 것입니다.

Gabe Daoud (Truist): 훌륭합니다. 감사합니다. 아, 정말 짧은 후속 질문 하나만 더요. Southgate 말인데요, 토비, 방금 가동 시점(in-service date)을 2027년으로 앞당기는 작업을 하고 계신다고 말씀하신 건가요? 제가 제대로 들은 게 맞나요? 감사합니다, 여러분.

토비 라이스 (CEO): 네, 건설은 올해 말까지 마칠 수 있을 것입니다. 문제는 그 프로젝트의 상업적 계약을 언제 개시할 수 있느냐가 될 것입니다. 지금 우리가 하고 있는 대화가 바로 그것입니다. 건설 가속을 활용하는 것이죠. 이것은 당연히 모두 우리 2027년 계획에 대한 업사이드가 될 것입니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Melius Research의 James West입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

James West (Melius Research)

James West (Melius Research): 네, 감사합니다. 좋은 아침입니다, 여러분. 기본 사업(base business)의 모멘텀이 대단히 견고한 것은 분명한데, 그 와중에도 전략적 모멘텀이 계속되고 있습니다. 궁금한 점은, 미드스트림의 일정 가속과 저장 시설 인수를 놓고 볼 때, 거기에 대한 자본 배분의 균형을 어떻게 잡고 계신가요? 그리고 두 번째로, 추가로 앞당길 수 있는 기회들 — 첫째로 미드스트림에서, 둘째로 Blackline 같은 소형 tuck-in M&A 기회들이 시장에 더 있는지 말씀해 주시겠어요?

토비 라이스 (CEO): 네, 훌륭한 질문입니다. EQT의 성장, 즉 주당 잉여현금흐름 성장을 끌어온 우리의 여정은, 그동안 부채 상환에 그토록 집요하게 집중해 온 탓에 사실상 발이 묶여 있었다고 느낍니다. 그것 때문에 주당 잉여현금흐름을 끌어올리는 도구인 자사주 매입을 쓰지 못했으니까요. 이렇게 강한 전략적 모멘텀을 갖고 있다는 것은 자사주 매입에 본격적으로 나서는(ramp) 데 대한 기대를 더 키워줍니다. 그것은 분명히 우리에게 더 우선순위에 놓이는 사안이 될 것이고, 주당 잉여현금흐름을 늘려 온 이 훌륭한 모멘텀을 이어가게 해줄 것입니다. 지금 포착하고 있는 유기적(organic) 기회들에 관해 말씀드리면, 이것들은 모두 고품질 프로젝트입니다. 상당히 건실한 잉여현금흐름 수익률을 제공합니다. 우리에게는 말하자면 무제한 뷔페(all-you-can-eat) 같은 기회입니다.

토비 라이스 (CEO): 그런 기회들을 자사주 매입과 비교해 생각할 때는, 우리 주식에 내재된 잉여현금흐름 수익률이 얼마인지를 보면 됩니다. Blackline에서 보여드린 것처럼, 이런 유형의 기회들은 꽤 건실한 잉여현금흐름 수익률을 제시할 수 있습니다. 우리는 이런 고품질 기회를 최대한 많이 확보하고자 하며, 고품질 기회들이 있으면 사업에 가장 증분 기여가 되는 방식으로 자금을 조달할 수 있을 것입니다.

제러미 놉 (CFO): 네. 덧붙이자면, 우리는 시장에 나오는 정말 많은 것들을 들여다봅니다. 전력, LNG, 가스 저장, 이번 경우에는 프로판 저장까지요. 우리는 늘 스스로에게 묻습니다. 소유할 것인가, 빌릴 것인가? 살 것인가, 고객이 될 것인가? LNG를 보면 수익률이 high single digit(한 자릿수 후반) 수준입니다. 우리가 원하는 익스포저는 인수(offtake)와 국제 시장 노출입니다. 전력도 비슷한 역학입니다. 자본이 워낙 풍부하게 몰려 있어 우리 자본이 필요하지 않습니다. Hilltop과 이번 CPV Shay 계약처럼, 자본을 투입하지 않고도 스파크 스프레드 확대에 대한 익스포저를 얻는 방법이 있습니다.

제러미 놉 (CFO): Blackline은 수익률이 워낙 강하고 규모가 작으니 ‘이건 사서 소유하자, 그리고 Equitrans에서 했던 것을 다시 한번 하자’고 판단한 딜이었습니다. 우리는 모든 것을 그 렌즈로 봅니다. 그리고 그런 판단의 경험치(reps)를 많이 쌓고 있습니다. 시장의 모든 것을 보면서 근육 기억을 쌓을수록 더 나은 결정을 내릴 수 있습니다. 다만 우리의 목표는 자본 기반은 줄이면서 수익성은 높여 자본수익률(ROC)을 끌어올리는 것입니다. 그리고 상장회사여서 주식이 매일 매물로 나와 있다는 것, 솔직히 말해 그 주가가 플랫폼 가치도, 우리가 서명해 놓은 이 모든 계약이 가져올 가치 언락(unlock)도 반영하지 못하고 있다는 것의 묘미는, 우리가 그것을 미리, 사실상 공짜로 되사들일 수 있다는 점입니다.

제러미 놉 (CFO): 자본을 투입할 필요가 없습니다. 혜택은 챙기면서 자본은 자사주 매입에 쓸 수 있습니다. 그것이 장기적으로 훨씬 나은 주가 성과를 이끌 것이라고 생각합니다.

James West (Melius Research): 훌륭한 설명입니다. 감사합니다, 여러분.

오퍼레이터: 다음 질문은 Bernstein Research의 Bob Brackett입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Bob Brackett (Bernstein Research)

Bob Brackett (Bernstein Research): 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 기록적인 수평정(lateral)들이 흥미로운데요. 성장에 한계가 있는지 궁금합니다. 즉 스테이지 길이가 너무 길어져 수압파쇄(fracking)가 효과적으로 되지 않는다든지, 아니면 운영상의 한계가 있다든지요. 초장기적으로는 어떻게 생각하십니까?

토비 라이스 (CEO): 네. 우리가 이런 기록들을 정의하는 방식은 결국 무엇이 가능한지를 보여주는 데 있습니다. 우리는 항상 ‘이것을 조직 전체에 확대 적용하는 것이 최선인가’라는 질문을 던져야 합니다. 30,000피트 수평정에 대해서는, 팀이 그것을 해낼 수 있음을 입증했습니다. 앞으로 EQT에서 보시게 될 모습은, 표준 수평정 길이를 15,000피트 이상으로 늘리고, 아마 17,500피트 정도를 목표로 하는 것이 될 겁니다. 물론 고려해야 할 다른 요소들도 있습니다. 우리 개발 계획의 궁극적인 질문은, 길수록 좋다고는 해도 우리는 에이커당 회수율을 극대화하려 한다는 점입니다. 우리가 작업하는 광구에는 면적(acreage) 관점의 제약도 일부 있습니다. 완전한 백지상태가 아니니까요. 정말 고무적인 것은 팀들이 기술적 한계를 계속 밀어붙이고 있다는 점입니다.

토비 라이스 (CEO): 그것은 우리가 기존 부지 위치에서는 접근하지 못했을 매장량에 접근할 수 있는 많은 옵션을 줍니다. 그런 (제약이 있는) 경우는 매우 적습니다. EQT처럼 크고 연속된 광구(contiguous position)를 보유하는 것의 장점은 수많은 제약을 이미 제거해 놓았다는 것입니다. 우리는 운영을 최적화할 방법을 계속 찾아가겠습니다.

Bob Brackett (Bernstein Research): 아주 멋지네요. 감사합니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 TPH & Co의 Jacob Roberts입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Jacob Roberts (TPH & Co)

Jacob Roberts (TPH & Co): 좋은 아침입니다.

토비 라이스 (CEO): 안녕하세요, 제이콥. 좋은 아침입니다.

Jacob Roberts (TPH & Co): 제러미, 좋은 아침입니다. CPV 계약부터 시작하겠습니다. 이런 PJM 넷백(netback) 형태의 계약을 이제 두 건 하셨는데요. 이런 장기 계약에서 스파크 스프레드 리스크를 관리하는 방법을 생각할 때, 이런 계약과 나란히 고정 프리미엄(fixed premium) 계약을 섞은 포트폴리오를 가져가고 싶은 생각도 있으신가요?

제러미 놉 (CFO): 네. 우리는 그것을 포트폴리오처럼 봅니다. 전력 연동 가격의 묘미는, 가스는 겨울이 피크 수요 기간인 반면 전력 시장은 여름과 겨울 양쪽에 피크가 있다는 점입니다. 그 상승 효과를 얻게 되어 계절별 가격이 개선될 것입니다. 앞서 말씀드렸듯이 PJM에서 가스가 발전 스택에서 차지하는 위치로 인한 가스·전력의 상관관계를 감안하면, 지금은 이 익스포저를 열어둔 채로 추가적인 분산 효과를 갖는 것이 유리한 위치라고 생각합니다. 원하면 금융적으로 헤지할 수 있습니다. 지금 우리의 성향은 열어두는 쪽이고, 이것을 몇 차례 더 복제할 기회가 있고 그것이 고객에게 가장 좋은 방식이라면 그렇게 하는 것에도 열려 있습니다.

Jacob Roberts (TPH & Co): 알겠습니다. 감사합니다. 토비, 앞서 압축 쪽 전략적 투자가 기저 감퇴율뿐 아니라 신규 유정 물량에도 물론 도움이 된다고 말씀하셨는데요. 이게 올바른 사고방식이 아닐 수도 있습니다만, 올해의 그 전략적 성장 자본을 고려할 때, 앞으로 압축 지출을 더 늘려야 한다고 생각하기 전까지, 올해 지출이 이론적으로 감당하거나 혜택을 줄 수 있는 신규 유정 내지 웨지 물량의 시간표는 어떻게 됩니까?

토비 라이스 (CEO): 질문을 제가 완전히 이해했는지 모르겠습니다.

Jacob Roberts (TPH & Co): 네. 음, 제가 여쭤보려는 건 전략적인 부분입니다. 그러니까, 여러분이 해오신 압축 투자가 연간 시추 프로그램을 진행하면서 신규 유정 물량 측면의 유정 성과 개선을 견인하고 있다고 말씀하신 것 같은데요. 이 추세를 이어가려면, 2년 뒤에 시추할 때도 압축 투자 지출이 계속 이어져야 하는 건가요? 그리고 부차적으로, 이 질문이 성립하지 않는다면, 이것이 향후 유지 자본(maintenance capital)의 감소로는 어떻게 이어지나요?

토비 라이스 (CEO): 네. 다시 풀어서 설명해 주셔서 감사합니다. 이해했습니다. 네. 현재 압축 프로그램과 관련해 우리는 포트폴리오의 모든 유정을 평가했습니다. 유정의 99% 이상에 대해 압축 프로젝트 잠재력 평가를 마쳤고, 그중 올해 6개의 압축 프로젝트를 진행하고 있습니다. 추가로 약 30개를 발굴해 놓았습니다. 규모와 범위는 제각각입니다. 평균적으로 향후 몇 년간 우리는 매년 하루 약 0.5 Bcf 생산 규모에 해당하는 유정들에 압축을 배치할 것입니다. 시차를 두고 진행할 것입니다. 시점은 결국 유정의 연식(vintage), 그리고 언제 그 유정이 실제로 압축의 혜택을 받으며 새로 들어오는 유정들을 위한 공간을 만들어 줄 수 있는지에 달려 있습니다. 우리는 현재 2029년까지 내다보는 상당히 통합된 접근 방식을 갖고 있습니다.

토비 라이스 (CEO): 지금 보고 있는 이 자본 효율 개선을 계속 이어갈 수 있기를 바랍니다. 전에도 말씀드렸듯이 압축에서 기대하는 수익률은 우리가 지출할 수 있는 것 중 가성비가 가장 좋은(best bang for the buck) 기회 중 하나입니다. 그리고 그것은 압축의 영향이 우리 스스로도 놀랄 만큼 상방으로 나타나기 전의 평가였습니다.

Jacob Roberts (TPH & Co): 알겠습니다. 감사합니다. 질문이 매끄럽지 못해 죄송합니다. 늘 시간 내주셔서 감사합니다.

토비 라이스 (CEO): 네. 감사합니다.

오퍼레이터: 다음 질문은 Pickering Energy Partners의 Kevin MacCurdy입니다. 회선이 열렸습니다. 진행해 주십시오.

Kevin MacCurdy (Pickering Energy Partners)

Kevin MacCurdy (Pickering Energy Partners): 안녕하세요, 질문 받아주셔서 감사합니다. 슬라이드 22로 다시 돌아가고 싶은데요, 확실히 인기가 많은 슬라이드네요. 2029년 말의 그 웨지는 어마어마해 보입니다. 여러분의 40% 리스크 시나리오 기준으로, 이 수요 증가에 가격이 얼마나 일찍 반응할 것으로 보십니까? 분명히 아직 선물 시장에는 제대로 반영되어 있지 않은데, 시장이 언제부터 그것을 가격에 반영하기 시작하는지에 대한 경험칙(rule of thumb)이 있으실 것 같습니다.

제러미 놉 (CFO): 네. 우리 트레이더들과 꽤 많이 논의해 온 주제입니다. 우리는 다운스트림 고객, 미드스트림 고객, CPV 같은 플레이어들과의 이 모든 논의에 직접 참여하고 있기 때문에, 현장에서 벌어지는 일에 대해 남들에게는 없는 렌즈를 갖고 있다고 생각합니다. 그래서 이 자료를 만들고 싶었던 것이고요. 우리 관점에서는 애팔래치아의 여러 베이시스 포인트들이 다른 지점들과 크게 벌어지는(divergence) 모습을 보시게 될 것입니다. 앞으로 1년 정도 안에, 우리가 물밑에서 보고 있는 것들이 공개되기 시작하면서 이것이 점점 더 현실화될 것으로 생각합니다. 그 수요 흡수처(demand sink)들이 어디에 나타나는지 보시게 될 겁니다. 우리가 말하는데 원자재 시장도, 주식 시장도 아직 반영하지 않고 있는, 그런 종류의 일 중 하나라고 생각합니다.

제러미 놉 (CFO): 주가는 여전히 아마 3달러 중반대 가스 가격을 내재한 수준에서 거래되고 있습니다. 우리가 활용하려고 움직이는 것 중 하나가 바로 그것입니다. 우리는 어느 쪽으로든 실행할 것입니다. 시장이 반응에 굼뜨다면, 명백해지는 순간 더 격렬한(visceral) 반응을 보게 될 것이라 생각합니다.

Kevin MacCurdy (Pickering Energy Partners): 좋습니다. 그 2029~2030년 수요 웨지와 관련해 특별히 지켜봐야 할 핵심 프로젝트가 있을까요?

제러미 놉 (CFO): 네. 지금 우리가 집중하고 있는 큰 건들은 몇 분기째 말씀드려 온 오하이오 시장 클래링턴(Clarington)발(發) 대형 프로젝트들입니다. 우리 생각에 그곳이 그라운드 제로입니다. 이 가스의 상당량이 분지를 떠나게 될 지점이죠. 우리는 그 파이프라인들의 수취 지점(receipt point), 즉 그 모든 가스가 인도되어야 하는 지점까지 EQT 가스를 보내는 것을 확실히 하는 데 집중하고 있으며, 우리 프로젝트든 다른 회사 프로젝트든 최종 고객들과 협력해 그들의 프로젝트가 성사되도록 좋은 파트너가 되고자 합니다. 그들에게도, EQT에도, 최종 고객에게도 이득입니다. 모두에게 진정한 윈-윈입니다.

제러미 놉 (CFO): 연말 전에 그와 관련한 움직임을 보실 수 있을 것 같습니다. 다만 그중 일부가 실현되면 하루 수 Bcf의 추가 수요를 말하는 것입니다. 이것들은 전부 대형 프로젝트들입니다(※ 원문 “These are all all projects”로 전사되어 있어 표현이 불명확하다). 보리앨리스(Borealis) 이야기도 들리고, 오하이오의 항만(ports) 시설 이야기도 들립니다. 이들 프로젝트에는 상당한 근거가 있다고 생각하고, 개발사들이 이를 현실로 만들기 위해 착실히 진전을 이루고 있다고 생각합니다. 계속 지켜봐 주십시오. 우리도 이들 모두가 성공하도록 우리 몫을 다하겠습니다.

Kevin MacCurdy (Pickering Energy Partners): 훌륭한 답변입니다. 감사합니다, 제러미.

마무리 발언

오퍼레이터: Q&A 세션이 모두 끝났습니다. 마무리 발언을 위해 토비 라이스에게 콜을 넘기겠습니다.

토비 라이스 (CEO): 감사합니다, 오퍼레이터. EQT에 또 하나의 환상적인 분기였습니다. 주주 여러분의 성원에 감사드리고, 이런 숫자를 만들어 내며 훌륭한 일을 해주고 있는 우리 크루(crew)에게 정말 감사하다는 말을 전하고 싶습니다. 우리는 앞으로의 길에 분명히 들떠 있으며, 우리 앞에 놓인 꽤 밝아 보이는 미래에 대해 여러분께 다시 소식을 전할 날을 기대하겠습니다. 감사합니다.

오퍼레이터: 이것으로 오늘 콜을 마칩니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

※ 출처·면책 주석

원문 대본 출처: stockanalysis.com “EQT Corporation (EQT) Q2 2026 Earnings Call Transcript” (2026-07-22, https://stockanalysis.com/stocks/eqt/transcripts/640541-q2-2026/). 자동 전사(automated transcription) 기반 대본으로, 오탈자·오전사 가능성이 있다. 정확한 발언 확인이 필요하면 EQT IR 웹사이트(ir.eqt.com)의 원음성 다시듣기 및 SEC 제출 서류를 확인할 것을 권한다.
수치 정본: 본 리포트의 요약·정리표 수치는 EQT 2026년 2분기 실적 보도자료(PR Newswire, 2026-07-21, https://www.prnewswire.com/news-releases/eqt-reports-second-quarter-2026-results-302831276.html) 기준이다. 발언 중 구어체 반올림 수치(예: “3.3억 달러의 FCF”, “90 BCFE”)는 전문 번역에서는 발언 그대로 옮겼다.
대본 결함 및 번역 처리 내역:
대본의 “till/tills”는 문맥상 TIL(turn-in-line, 신규 유정 가동)의 오전사로 판단해 “TIL”로 옮겼다 (Arun Jayaram 질문 및 답변부).
Kevin MacCurdy에 대한 답변 중 “These are all all projects”는 원문 대본 그대로는 어색한 중복 표현으로, 문맥상 “이것들은 전부 대형 프로젝트들”로 옮기고 본문에 (※ 원문 대본이 불명확하다) 취지를 표기했다.
Sam Margolin 첫 질문에 대한 답변 중 “down Transco Which is pulling gas…”는 대본의 문장 부호 오류로 보이며, 의미가 명확해 문맥대로 이어 번역했다.
Bob Brackett 답변 중 “large contiguous exposition”은 문맥상 “large contiguous position(크고 연속된 광구)”의 오전사로 판단해 옮겼다.
Doug Leggate 질문 중 “Excuse me.”는 기침 등으로 발언이 끊긴 것으로 보이며 그대로 옮겼다. Toby가 “Doug.”라고 부르고 Doug가 “What?”이라고 답하는 구간도 원문 그대로 보존했다.
Neil Mehta 질문에 대한 CFO 답변 중 한 구간은 대본의 문장 구조가 뒤엉켜 있다(대본 원문: “the structural case for gas as you get into 2028 and 2029 with what’s going on in power and LNG and production beyond this near term potential bump from the Permian looks lackluster, increasingly lackluster to us. When you look at the Haynesville and some of the rest of these plays, we see a really strong macro backdrop…”). 문맥상 ‘가스의 구조적 강세 논리는 강해지고, 헤인스빌 등 (타 분지의) 생산 전망은 부진해 보인다’는 취지로 재구성해 옮겼고 본문에 (※) 표기했다. 정확한 발언은 원음성 대조를 권한다.
화자 라벨을 임의로 교정한 곳은 없다. 애널리스트 성명은 모두 해당 기관의 실존 커버리지 애널리스트와 일치해 별도 교정하지 않았다.
CFO 성명 표기: 대본과 EQT 공식 자료 기준 CFO는 Jeremy Knop(제러미 놉)이다. 일부 서드파티 대본에서 “Jeremie Knopes” 등으로 오표기된 사례가 있어 주의.
본 자료는 정보 제공 목적의 번역·요약이며 투자자문이 아니다. 투자 판단과 그 결과는 투자자 본인의 책임이다.

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EQT 26Q2 컨퍼런스콜 전문 번역 및 요약