모델 포트폴리오, ONON의 주가 상승을 바라보며

ONON은 무슨 기업?

On brands holdings(이하 ONON)은 필자의 모델 포트폴리오에 편입된 주식이다. ONON은 스위스에서 주로 신발, 운동화, 러닝화, 테니스화을 제조하는 기업으로써 스위스에서 2010년 설립되어 2021년 9월 미국 주식시장에 상장된 기업이다.

ONON에 대해서는 과거 포스팅에서 자세히 분석했으므로 이 링크를 참고하자.

최근 주가 상승과 원인

ONON의 주가 흐름을 보자. 필자는 2024년 5월 6일, ONON을 모델 포트폴리오에 편입시켰다. 위 차트의 첫 시점이다. 이후 몇 일 간 나스닥 지수는 횡보했음에도 ONON의 주가는 비교적 크게 하락했다. 5/14의 실적 발표를 앞두고 투자자들의 우려가 있었던 것이다. 당시 투자자들은 ONON의 가이던스 하향에 대한 우려로 ONON 주식을 매도했다.

그럼에도 필자가 ONON을 매수한 이유가 있었다. 구글 트렌드에서 검색한 ONON의 제품 시리즈(cloudrunner)가 상승 흐름을 보였기 때문이었다. 심지어 트렌드의 상승 속도가 더욱 빨라지고 있었다. 이것을 근거로 필자는 ONON의 주가 상승에 자신을 갖고 투자를 시작했고 운이 좋게도 주가는 단기간 크게 상승했다. 당시 시장은 가이던스 하향의 가능성을 조금씩 반영하며 ONON 주가가 하락하고 있었는데, 2024 1분기 실적 발표에서 놀랍게도 매출 성장 30%라는 2024년 가이던스를 유지했기 때문이다. 이 소식으로 2024년 5월 14일 하루에만 ONON의 주가는 18% 오른다.

그런데. 항상, 호재에는 호재가 뒤따르기 마련이다. ONON의 높은 가이던스가 유지되자 증권사에서 ONON를 보는 시각이 더욱 낙관적으로 변했다. 실적 발표 직후 모건 스탠리의 애널리스트 Alex Straton은 ONON에 대하여, “지금 우리가 커버하고 있는 주식 중 가장 매력적인 주식 중 하나“라고 말하며 “장기적으로 성장할 여러가지 조건을 가지고 있는 기업“이라고 분석했다. 또, Telsey Advisory Group이라고 중소 규모의 투자자문 기관 애널리스트는 “ONON의 어페럴 부문의 성장성“에 대해 높게 평가하며 목표 주가를 $37에서 $40으로 상향했다.

어제(2024년 5월 28일)는 세계에서 7번째로 큰 은행 Truist가 ONON에 대해 호평했다. “나이키 등이 시장 점유율을 잃어가는데 ONON은 제품에 대한 높은 수요로 시장 점유율을 늘려가고 있고, 테니스 어페럴에 대한 소비자 수요의 급증, 그 외에도 브랜드 인지도 상승 등의 이유“로 목표 주가는 $46으로 올렸다. 이 부분은 지난 번 포스팅에서 “저성장 산업에서의 성장하는 기업”이라는 주제로 자세히 이야기 한 바 있다.

모델 포트폴리오 현황

모델 포트폴리오를 SeekingAlpha에서 제공하는 간단한 툴로 관리하고 있다. 그렇지만 필자가 실제 계좌에서도 투자하고 있기도 하다. 총 금액은 다르다. 평균 매수 단가도 모델 포트폴리오에서의 평균 단가와도는 조금 다르다. 모델 포트폴리오에서는 포스팅을 한 시점 기준으로 매수 단가를 입력했기 때문이다. 현재 주가는 투자 이후 28.24% 상승한 상태이며 나스닥의 4.1% 상승에 비해 24%p 초과 수익 중이다. 모델 포트폴리오에서는 $25,000를 투자한 것으로 가정했기 때문에 수익은 $1,217이다. 왜 기업 당 $25,000 인지는 지난 포스팅을 참조하자.

텐베거 발굴 프로젝트의 잠정 결론과 투자 전략

필자는 얼마 전부터 텐베거 발굴 프로젝트를 진행하고 있다. 텐베거 기업들의 공통점을 찾기 위함이다. 그러면서 정말 많은 것을 배우고 있다. ONON의 주가, 실적, 뉴스 흐름을 보고 ONON이 내가 조사했던 텐베거들과 어떤 점에서 같고 어떤 점에서 다른 지 비교해보며 나의 생각을 간단히 정리해 보고자 한다.

우선, 내가 조사했던 텐베거에는 여러가지 공통점이 있었다. 텐베거들은 성장하기 전 저PER, 낮은 시가총액($10B 이하), 한 사업부의 지속적인 성장이었다. 이러한 기본적인 조건 이후에 가이던스가 상향됨에 따라 주가가 상승했는데, 주가가 상승하는 시기에는 주식 시장의 상승 흐름이 항상 함께했다.

주식 시장의 흐름은 예측할 수 없다. 단, 장기간 상승하면 언젠가 조정이 있을 거란 사실을 알 수 있다. 반대로 장기간 하락, 단기간 급락하면 장기적으로는 또 상승할 것이란 걸 알 수 있다. 적어도 미국 주식 시장은 그렇다. 따라서 급락하거나, 장기간 하락했던 시장에서, 조용히 수익성 있게 성장하는 사업부를 가진, PER가 낮은, $10B이하의 시가총액 기업에 투자한다면 텐베거를 경험할 수 있을 지도 모른다.

ONON과의 비교

ONON은 필자가 텐베거 발굴 프로젝트를 시작하기 전 매수했다. ONON는 필자가 분석한 다른 텐베거 기업과 같기도, 다르기도 하다. 경영진이 가이던스를 상향하고 있진 않지만 가이던스 자체가 높다(30% 성장). 높은 가이던스를 만족시키는 성장도 보인다. 주식 시장이 천천히 상승(4%)하며 주가도 크게 상승했다(28%)

반면, 텐베거와 다른 점도 있는데, 가장 큰 차이는 높은 PE다. TTM PE로는 거의 100에 가까웠으며, 투자 당시 FWD PE로 해도 40이었다. 이런 이유로 마음 한 편으로는 ONON의 주가가 결국에는 크게 오르지 못할 거라는 생각도 든다. 어쩌면 앞으로 있을 지도 모르는 하락장에서 큰 조정을 보인 뒤, 그때에도 성장을 지속한다면 정말 진정한 텐베거의 매수 기회를 줄 지도 모르겠다.

그러나 이런 단순한 시장 예측, 특히 하락장이 있을 지도 모른다는 예측만으로 보유 주식을 파는 일은 없을 것이다. 주식 시장은 예측할 수 없다. 과하게 상승한다면 하락할 것이며, 과하게 하락한다면 상승할 것이다. 이것만큼은 자신있게 말 할 수 있다.