성장하는 기업 DECK
DECK은 지난 번 포스팅에서 두 차례에 걸쳐 알아본 기업이다. UGG와 HOKA 브랜드의 성장이 기업 전체의 실적을 견인하고 있는 특징이 있었다. 성장하는 사업부가 정체된 사업부에 의해 가려지며 기업이 저평가되고 시간이 지남에 따라 저평가가 해소되는, 결국에는 주가가 급등하는 전형적인 패턴을 보인 케이스다.
DECK는 2024년 7월 25일 fiscal 2025의 1분기에 대한 실적을, SEC에 8-K 서류를 제출하며 발표한다. 공시 이후 DECK의 주가는 $841에서 $933으로 10.9% 상승했다.
가이던스의 변화
다음은 2024년 4분기 실적 발표 당시 fiscal 2025년에 대한 가이던스다.
다음은 2025년 1분기(이번) 실적 발표 당시 제시한 fiscal 2025의 가이던스다.
전체 매출이 10% 증가하여 $4.7B을 기록할 것이라는 가이던스에는 변화가 없었다. 단, gross margin이 53.5% 에서 54%로 상승할 것, 그리고 op margin도 0.5%p 상승할 것이라는 변화가 핵심이다. 또한 diluted EPS 가이던스도 $30.00 에서 $30.65로 다소 상향했다.
이런 가이던스 상향의 근거는 아마도 2025년 1분기 실적이 잘나왔기 때문으로 생각한다.
2025년 1분기 실적을 보면, HOKA가 29.7% 성장했고, UGG는 14.0% 성장했다. Teva와 Sanuk은 역성장했으나 매출에 큰 비중을 차지하지 않으므로 전체 매출이 크게 성장했다.
컨퍼런스 콜 주요 내용 발췌
HOKA와 UGG가 크게 성장하며 1분기 전체 실적 성장을 이끌었다는 이야기.
DTC 및 wholesale 모두 20% 이상으로 성장했다. 특히 international regions에서 DTC 성장세가 강했다. 일반적으로 DTC가 더 수익성이 좋다.
HOKA의 여러가지 브랜드가 성장에 기여했다는 이야기.
그 중 Mach가 최고였다. 특히 Mach의 흥행으로 조금 더 젊은 층으로 소비자 영역이 확장됐다.
2025년에는 HOKA가 약 20% 정도, UGG는 mid-single-digit의 성장이 예상된다.
2025년 가이던스를 제시하며 지금보다는 조금 더 많은 제품 할인(lower full-price selling)과 조금 높은 물류 비용을 가정했다.
DECK의 주가 전망, 밸류에이션 및 의견
DECK의 주가는 FWD PE 27.10에 거래되고 있다. 다소 높은 수치이긴 하나, DECK의 성장성 속도를 고려하면 적절히 평가된 밸류에이션으로 생각한다. 현재 주식 시장에서는 DECK, 특히 HOKA와 UGG의 성장성에 대해 충분히 인지하고 있는 것으로 판단된다. 두 브랜드가 이익(매출이 아닌)에 기여하는 바가 비교적 명확해졌기 때문이다.
만약에 DECK와 유사한 기업이 10개 있고, 그 기업에 골고루 나눠서 투자한다면 투자자는 시장을 초과하는 수익을 얻기란 쉽지 않을 것으로 생각한다. 이익이 크게 상승하는 동안에는 주가도 그에 걸맞는 속도로 상승하겠으나, 만약 이익의 성장세가 꺽인다면 주가의 하락세는 어마무시할 것이다. 실적이 하락하면 즉, 가이던스가 실망스러우면 매도하면 된다는 주장도 있으나, 실현 가능성이 있는 지는 모르겠다. 실망스러운 가이던스가 나오면 주가는 그 순간 바로 20-30% 빠지기 때문이다.
DECK의 미래 이익에 대한 가시성이 꽤 높아진 지금의 시점에서 이 기업에 대한 투자는 잠시 접어두기로 한다.
