AeroVironment, Inc.(AVAV)는 무슨 기업?
AeroVironment, Inc.(이하 AVAV)는 우크라이나 전쟁 관련주로써 군사용 드론을 생산, 제조, 판매하는 기업이다. 1971년에 설립된 이 기업은 카미카제 드론(Loitering Munition) 중 하나인 SwitchBlade를 미국 국방부와 미국의 동맹국들에게 판매하며 최근 매출이 크게 증가하는 추세에 있는 기업이다.
AVAV의 히트 상품, SwitchBlade를 유튜브 영상을 통해 한 번 감상해보자.
산업의 트렌드
분석 대상 기업을 잘 이해하기 위해서는 어떤 제품을 판매하는 지 파악하는 게 중요하다. 그러기 위해서는 기업의 웹사이트에 들어가 보는 게 최고다. AVAV의 웹사이트에 들어가면, 다양한 드론이 나오는데, 그 중 가장 핵심 제품은 Puma와 SwitchBlade다.
이 두 제품의 수요는 우크라이나-러시아 전쟁이 발발한 이후 꾸준히 증가하고 있다. 미국이 우크라이나 전쟁에 발을 점점 깊이 들이면서 미국 국방 예산이 급격하게 증가하고 있는데, 이 늘어나는 예산의 상당한 부분이 AVAV 제품을 구매하는 데 쓰이고 있다. 즉, AVAV는 우크라이나 전쟁의 최고 수혜주다.
하지만 이런 수혜가 단발성으로 끝날 것 같지는 않다. AVAV의 경영진은 컨콜에서 각 국의 안보 상 자유롭게 이야기할 수는 없었지만, AVAV의 제품에 깊은 관심을 보이는 국가가 20개가 넘고 그 중 1/3이 미국 국방부에 수출 승인을 요청 중이라고 밝혔다. AVAV의 제품이 우크라이나 전쟁에 실제로 투입되고, 실전 투입으로 부터 피드백을 받고, 더욱 개선된 신제품을 출시하는, 그리고 이 신제품에 대한 미국 동맹국의 수요가 더욱 증가하는 선순환을 보이고 있는 것이다.
게다가 최근 미국 국방부는 Replicator Initiative라는 이름으로 드론에 대한 예산을 승인했다. 이 계획의 첫 번째 자금 사용처(Tranche)로 AVAV의 SwitchBlade 600이 선정됐다. 미국 국방부에서 이 제품을 대량으로 구매하겠다고 발표한 것이다. AVAV의 경영진은 SwitchBlade 600가 Replicator에 선정되기 전부터 AVAV는 이 제품의 생산량을 늘려왔다. 경영진이 이 부분에 대해 그만큼 자신있었던 것 같다. 경영진의 훌륭한 판단에 AVAV의 매출은 앞으로 빠르게 증가할 것으로 보인다.
요약하면, 우크라이나 전쟁으로 AVAV의 실적이 급격하게 좋아지고 있고, 기술 발달에 따라 전쟁의 방식이 달라져 세계적으로 군사용 드론에 대한 수요가 증가하고 있다는 것이다.
실적의 변화
AVAV의 매출과 영업이익을 보면 2017년 이후 증가 추세다. 이미 코로나 이전부터 미국과 미국의 동맹 국가들은 드론을 군사력의 주요 요소 중 하나로 생각하고 투자하기 시작한 것 같다.
분기별 매출을 보면 4분기의 실적이 다소 높은 계절성을 보이고 있다. 경영진은 최근 컨콜에서 수주 잔고가 늘어남에 따라 전반적으로 실적이 개선되며 자연스럽게 계절성이 약해질 것이라 설명했다.
분기별 실적에서 어떤 사업 부문이 얼마나 성장했는 지 10-Q에서 발췌한 다음의 자료를 확인하자.
사업 부문 별로 확인해보면, 매출 중에서도 UMS segment의 매출이 yoy로 크게 늘어나는 것을 볼 수 있다. UMS는 무인 정찰 드론, 정찰 로봇 등이 포함된 사업부인데, 그 중에서도 PUMA는 소형 무인 드론 중 가장 인기 제품이다.
SwitchBlade와 같은 자폭 드론이 제대로 된 공격을 하기 위해서는 정찰 드론인 PUMA가 적군의 위치와 타겟을 명확히 설정해주어야 한다. 그렇기 때문에 SwitchBlade와 PUMA 즉, AVAV의 제품들은 서로 연관되어 있고, 매출 증가에 있어서 시너지를 보이는 것 같다.
SwitchBlade는 LMS(Loitering Munitions Systems) 사업부에 포함된다. 이 사업부는 최근 분기에 yoy 3배가 넘는 매출 성장을 기록했는데, 앞서 설명한 Replicator Initiative 덕분에 이 사업 부문의 매출 성장이 지금보다도 더 가속화 될 것으로 전망한다.
가이던스의 변화
위의 그림은 주가 상승의 원동력인 가이던스의 상승을 정리한 그림이다. 분기 실적이 잘 나오자 fiscal 2024에 대한 매출 가이던스를 실적 발표 때 마다 상향했다. 단, adjusted EBITDA는 유지했고, diluted EPS는 오히려 하향하다가, 최근 분기에서 $1.90 에서 $2.00으로 상향했다.(EPS는 위 그림에 없음)
필자의 조사 결과, 시장의 예상을 뛰어넘는 가이던스는 주가 상승의 가장 중요한 원동력이다. 주식 투자는 가이던스의 상향 여부를 맞추는 게임이다. 가이던스 상향은 시장의 예상을 뛰어넘는 최근 분기 실적과 기업의 실적에 중요한 영향을 미치는 뉴스에 의해 시작된다.
주가의 모멘텀
주가의 모멘텀은 많은 투자자들이 간과하는 투자에 있어서 생각보다 중요한 요소다. 모멘텀이 좋은 주식은 하락, 조정장에서 다른 주식 대비 조금 더 하락하기도 하지만, 상승장에서는 훨씬 큰 폭으로 오른다. 이렇게 시장의 관심을 한 몸에 받는 데엔 그럴만한 이유가 있다. 다른 기업 대비 미래 전망이 좋기 때문이다.
단, 아무런 근거 없이 시장의 투기적 관심만 받는 주식은 예외일 것이다. 단 한 번의 흑자도 내지 못하고 주가만 빠르게 오르는 주식도 많다. 결국 기업의 가치는 실적 성장으로 뒷받침 되어야 한다고 생각한다. 실적이 탄탄하게 성장하는 동시에 시장의 관심 받는 주식은 그 가치가 더 높다. 물론, 그렇게 비싼 가격에 사야 하는가는 다른 문제다.
위의 차트에서 AVAV의 주식은 그 어떤 비교 대상보다도 높은 주가 상승률을 보이고 있다. Replicator Initiative 덕분이다.
AVAV 주가 전망, 밸류에이션 및 의견
주가는 2024년 3월 5일, fiscal 2024 3분기 실적 발표와 가이던스 상향 소식에 급등한 뒤, 조정을 거치다가 최근 다시 상승하고 있다. 필자가 생각하는 AVAV 주가가 상승하는 이유는 다음 세 가지다.
- 가이던스의 상향
- Replicator Initiative의 승인
- 높인 fiscal 2025 가이던스에 대한 기대
위의 이유로 주가는 FWD PE 76.97, 시가총액 $6.02B에 거래되고 있다. 주식 시장이 AVAV의 성장에 굉장히 높은 프리미엄을 부과하고 있는 것이다.
지금부터 AVAV의 주가는 더 상승할 수 있을까? AVAV의 주가를 바라보는 관전 포인트는 다음 세 가지로 요약해 볼 수 있다.
- 강한 모멘텀을 보이는, 실적이 뒷받침된 기업의 주가는 계속 상승하는가?
- 마크 미너비니의 주장대로, 높은 PE는 주가 상승률과 큰 연관이 없는가?
- 산업의 훈풍(tailwind)이 부는 가이던스 상향 주식을 사면 수익이 날까?
AVAV 주식에 대한 추적관찰은 굉장히 흥미로운 작업이 될 것 같다.
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